Kripto Piyasası Haftalık Bülteni: Bitcoin Yarılanma Öncesinde, Pazar Nereye Gidiyor?

Anahtar Noktalar

• Enflasyon riskine yönelik ABD Merkez Bankası'nın endişelerine dikkat ederek, kripto piyasası borsa ve diğer riskli varlıklarla aynı şekilde düşüş eğilimi gösteriyor.
• Bu piyasa ortamında altın dikkat çekiyor; merkez bankalarının alımları, jeopolitik risklerin artması ve enflasyon endişeleri gibi faktörlerin etkisiyle altın fiyatları yeni zirvelere ulaştı.
• Maker protokolünün Son Oyun planı ve yakın zamanda gelir artırmak için yapılan yönetişim değişiklikleri, Aave gibi diğer protokoller tarafından yüksek riskli önlemler olarak görülmesine rağmen, piyasada geniş bir ilgi uyandırdı.

Piyasa Analizi

Son zamanlarda, ABD Merkez Bankası Başkanı Powell, faiz indirimine ilişkin temkinli bir tutum sergiledi, bu da kripto para piyasasında büyük bir düşüşe yol açtı. Bu belirsizlik sadece kripto alanıyla sınırlı değil, geçtiğimiz hafta hisse senetleri ve diğer riskli varlıkların performansı da aynı şekilde durgundu. Enflasyon endişelerinin artmasıyla birlikte, piyasa yıl sonuna kadar faiz indirimlerinin (federal fon vadeli işlemlerine dayalı) Fed'in beklentilerini ilk kez aşmasını daha şahin bir şekilde öngörmeye başladı. 4 Nisan itibarıyla, piyasa yıl sonu faiz oranını %4.631 olarak tahmin ediyor, bu da Ocak başındaki %3.825 tahmininin oldukça üzerinde ve Fed'in nokta grafiğindeki medyan hedef olan %4.625'ten de yüksek.

Bu ortamda, altın en büyük kazanan oldu. Merkez bankalarının alım yapması, jeopolitik risklerin artması ve enflasyon endişeleri altın fiyatlarının yeni zirvelere ulaşmasına neden oldu. Dikkat edilmesi gereken nokta, altın değer artışının genellikle Fed'in faiz indirimleri ve enflasyon oranının yükselmesi ile ilişkili olduğudur. Piyasanın son dönemde faiz indirimine dair şahin görüşlerini göz önünde bulundurarak, altın performansının bir sinyal verdiğine inanıyoruz: Fed'in faiz oranı değişikliklerine kıyasla, altın fiyatlarındaki dalgalanma enflasyon oranından daha fazla etkileniyor ve aynı zamanda piyasanın genel beklentilerini yansıtıyor; yani enflasyon artışının beklenenden daha sorunlu olabileceği.

Bitcoin'in "dijital altın" olarak tanınmasının artmasının, yeni yatırımcı gruplarını çekebileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle, önceki döngülerle karşılaştırıldığında, fiyat keşfi aşamasında volatilite devam etse bile, piyasa düştüğünde daha aktif alım davranışları ortaya çıkabilir. Ayrıca, ABD'deki spot Bitcoin ETF'sinin lansmanının, Bitcoin'e daha geniş bir finansman kanalı sağladığını ve bu durumun volatiliteyi azaltmaya yardımcı olabileceğini düşünüyoruz (önceki döngülere göre).

Bu ETF'lerin etkisi ve daha büyük ölçekli kurumsal talep akışı, Bitcoin vadeli işlemlerinin açık pozisyonlarından görülebilir; bu vadeli işlem sözleşmeleri hedge aracı olarak kullanılabilir. CME Bitcoin vadeli işlem açık pozisyonları 99 milyar dolara ulaştı ve herhangi bir merkezi borsa üzerinde aşarak, Bitcoin vadeli işlem piyasası toplamının (sürekli sözleşmeler ve belirli sözleşmeler dahil) üçte birinden fazlasını oluşturuyor. ETF'lerin serbest bıraktığı sermayenin, 2020-2021 döngüsünden bu yana piyasa yapısındaki en temel değişimi temsil edebileceğini düşünüyoruz. Bu sermayenin serbest bırakılması, yaklaşan Bitcoin yarılanması (20-21 Nisan tarihlerinde gerçekleşmesi bekleniyor, ağın hash gücündeki değişikliklere bağlı olarak) ve diğer olumlu faktörlerle birlikte, ikinci çeyrek boyunca piyasa performansı konusunda iyimser bir tutum sergilememizi sağlıyor.

Zincir Üzerindeki Dinamikler: Maker'ın Son Savaşı

Maker protokolü son zamanlarda dikkat çekici bir performans sergiledi, bu 13 Mart'ta yayınlanan Endgame duyurusuna atfediliyor. Bu duyuru, dört ana aşamanın bir dizi reformunu detaylandırıyor. Birinci aşama, DAI ve MKR token'larının marka yeniden yapılandırması etrafında dönüyor (MKR'nin 1:24,000 oranında yeni yönetişim token'ı olarak yeniden fiyatlandırılması dahil), yönetişim protokolü teşviklerinin güncellenmesi, yeni varlık köprüsü kurulması ve Spark subDAO'nun başlatılması. İkinci aşama, subDAO'ların, varlık köprülerinin ve yönetişim sorumluluklarının genişletilmesini içeriyor. Üçüncü aşama, önümüzdeki yıllarda Maker'ı bağımsız bir zincire taşımayı planlıyor. Dördüncü aşama ise tüm temel yönetişim sözleşmelerinin değiştirilemez hale getirilmesi.

Daha fazla detay gün yüzüne çıkarken, özellikle gelecekteki subDAO yönetişim tokenleri hakkında bilgilerle birlikte, MKR sahipleri ve DAI staking yapanlar etrafında airdrop spekülasyonları artmaktadır. Airdroplara olan sektör ilgisini göz önünde bulundurarak, token değerlemesinin artmasının kısmen gelecekteki airdrop tokenlerinin değeri tarafından tetiklendiğini düşünüyoruz (son zamanlarda artan protokol gelirine ek olarak). Bizim bakış açımıza göre, Maker'ın dönüşümü, yıllardır bahsedilen planları daha somut bir şekilde uygulamayı amaçlayan DeFi protokol hareketinin bir devamıdır. Uzun süredir faaliyet gösteren bu DeFi protokolleri şu anda biraz duraklama döneminde gibi görünebilir, ancak protokol likiditesinin ağ etkisi nedeniyle, markaları ve pazar payları yeniliği daha güçlü bir şekilde destekleyebilir.

Maker'ın Endgame planı büyük ilgi görse de, son zamanlarda yaşanan yönetim değişiklikleri DeFi topluluğunda bazı tartışmalara neden oldu. Maker, Morpho ve USDe entegrasyonu da dahil olmak üzere bazı değişiklik tekliflerini hızla onayladı ve bu hizmetleri önemli ölçüde genişletmek için teminat limitlerini artırmayı düşünüyor. Bu değişiklikler Maker'ın gelirini önemli ölçüde artıracak olsa da, bazıları değişim hızının fazlasıyla hızlı olduğunu ve risk seviyesini büyük ölçüde artırdığını düşünüyor. Bu bağlamda, Aave topluluğu DAI'nın teminat olarak kaldırılma olasılığını ciddiyetle tartışıyor. Bu tartışmalara Aave'ın kurucusu Stani Kulechov'un da dahil olduğu Aave'in ana liderleri destek veriyor; Kulechov, "DAI'nın tüm Aave piyasalarından çekilmesine tamamen katılıyorum" diyor.

Bu çatışmanın, merkeziyetsiz stabil coin pazarında bir dönüşümü işaret edebileceğini düşünüyoruz. DAI'ye kıyasla, daha yüksek getiri ve airdrop teşvikleri nedeniyle Ethena'nın USDe hızlı bir şekilde pazar payı kazandı. Her iki varlığın da ihraç kapasitesinin belirli sınırlamaları vardır (merkeziyetsiz stabil coin'lere kıyasla). DAI arzı aşırı teminat gerektirir, bu nedenle borç verenlerin teminatlarıyla kısıtlanmaktadır. Aynı zamanda, USDe, vadeli işlem açık pozisyon pazarının kısıtlamalarına tabidir; eğer kısa pozisyon faiz oranı çok yüksek olursa, faiz oranı dayanılmaz hale gelecektir.

Likiditenin ağ etkisi nedeniyle, yeni merkeziyetsiz stablecoin'lerin oluşturulması ve genişletilmesi hâlâ zorlu bir süreçtir. DefiLlama, çoğu orijinal protokol dışında çok sınırlı bir kullanım alanına sahip olan 160'tan fazla stablecoin'i takip etmektedir. Merkeziyetsiz stablecoin'lerin sayısı ve piyasa değeri artmasına rağmen, büyüme hızı merkezi stablecoin'lerin gerisinde kalmaktadır. Bazı büyük merkezi stablecoin'lerin pazar payı %90'a kadar yükselmiştir. Çapraz zincir yerel stablecoin ihraç etmenin avantajları ve bazı çapraz zincir transfer protokolleri gibi teknolojilerin desteklediği varlık köprüsü kullanıcı deneyimindeki iyileştirmeler ile, merkezi stablecoin'ler ile kıyaslandığında, merkeziyetsiz stablecoin'lerin benimsenmesinin hâlâ zorluklarla karşılaşabileceğini düşünüyoruz.

Şifreleme para ve geleneksel finans piyasası verileri

| Varlık | Fiyat | Piyasa Değeri | 24 Saatlik Değişim Oranı | 7 Günlük Değişim Oranı | BTC ile Korelasyon | |------------|---------|--------|--------------|-----------|-------------| | BTC | $68,765 | $1.35T | +4.79% | -2.38% | 100% | | ETH | $3,375 | $405B | +1.68% | -4.90% | 91% | | Altın ( spot ) | $2,286 | - | -0.58% | 2.55% | 30% | | S&P 500 | $5,151 | - | -1.15% | -1.96% | 6% | | USDT | $1.00 | $105B | - | - | - | | USDC | $1.00 | $32.9B | - | - | - |

| Varlık | Bu ay akış ( milyar dolar ) | Yıl başından itibaren akış ( milyar dolar ) | Yönetim altındaki varlık ölçeği ( milyar dolar ) | Tutulan Bitcoin sayısı ( milyon ) | |--------------------|---------------------|------------------------|------------------------|----------------------| | Amerika Spot Bitcoin ETF | $4.7 | $12.2 | $54.9 | 0.83 |

Borsa İçgörüleri

Geçtiğimiz hafta, piyasa sakinleşti. BTC, 2000 dolarlık dar bir aralıkta dalgalanıyor, ABD spot Bitcoin ETF'sine olan fon akışı pozitif olsa da yavaşladı. Genel olarak, piyasa bir sonraki fiyat artışını tetikleyecek hikayeyi ararken, kripto para ticaret hacmi sürekli olarak azalıyor. Boğa traderları biraz güven kazandı ve uzun pozisyonlarının riski azaldı. BTC, ETH ve çeşitli altcoinlerin fon maliyet oranları şu anda bu yılın en düşük seviyelerine yakın. 20 veya 21 Nisan'da gerçekleşmesi beklenen BTC yarılanması, fiyat artışının bir tetikleyicisi olabilir, ancak kripto piyasası ve diğer riskli varlıkların sürekli olarak karşılaştığı zayıflık dönemleriyle başa çıkmak zorunda kalacak.

Önemli şifreleme para birimi haberleri

Kurumsal Dinamikler

• Spot Bitcoin ETF'nin aylık işlem hacmi Mart ayında neredeyse iki katına çıkarak 111 milyar dolara ulaştı.

Regülasyon Gelişmeleri

• TRON Vakfı ve Justin Sun, ABD mahkemesinden SEC'in davasını reddetmesini talep etti.

Sektör Dinamikleri

• Ethena'nın token'ı bugün borsada işlem görmeye başladı ve airdrop talep etme süreci başladı.
• Vitalik Buterin ve Arthur Hayes, Meme coin'lere olan tutku hakkında görüşlerini paylaştılar.

Küresel Bakış

Avrupa:

• Rusya, bütçe ödemeleri için dijital ruble testini tartışıyor
• Bir varlık yönetim şirketi İsviçre Borsa'sında Toncoin staking ETP'si başlattı.
• Amerika ve Birleşik Krallık, 20 milyar dolarlık bir kripto para işleminin Rusya yaptırım yasasını ihlal edip etmediğini araştırıyor.

Asya:

• Hong Kong finans şirketi VSFG, en erken Mayıs ayında spot Bitcoin ETF'sini piyasaya sürmeyi planlıyor.
• Büyük bir banka, Hong Kong'lu bireysel yatırımcılara tokenleştirilmiş altın sunuyor.
• Singapur, kripto para birimi düzenlemesini genişletti ve artırılmış kullanıcı koruma gereksinimleri getirdi.
• Endonezya, OJK denetimi öncesinde şifreleme şirketleri için bir kum havuzu uyguladı.
• Tayvan şifreleme endüstrisi, hükümetten sektör derneği kurma onayı aldı

Gelecek Hafta Önemli Olaylar

| Tarih | Olay | |---------|-------------------------------------------| | 8 Nisan | ECB faiz kararı | | 10 Nisan | ABD CPI verileri | | 12 Nisan | Bir büyük bankanın mali raporunun yayımlanması | | | Diğer bankaların mali raporları yayınlandı | | | ABD PPI verileri | | | Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi |