BTC tarihi zirveye ulaştı, faiz indirimini ve yeniden kırılmayı bekliyoruz

Risk piyasasının güçlü bir şekilde hareket etmesi, Wall Street'teki hedge fonları ve sıradan yatırımcıları şaşırttı.

Nisan ayındaki sıçramanın ardından, ABD'nin üç ana borsa endeksi sürekli yükselirken, BTC de tarihinin en yüksek seviyesini gördü.

Ticaret çatışmaları hafiflese de, taraflar henüz çığır açan bir anlaşmaya varamadı. Ukrayna durumu müzakere ve çatışma arasında bir çıkmaza girmiş durumda.

Ancak, fon akışı güçlü bir ivme kazanıyor, BTC spot ETF'sinin net akışı 2.7 milyar doları aştı. Uzun vadeli yatırımcıların pozisyonları zirveye yaklaşıyor, borsa pozisyonları sürekli olarak azalıyor, BTC'nin arz ve talep durumu güçlü görünüyor.

Politika düzeyinde, ABD eyalet düzeyindeki BTC rezerv yasası önemli bir atılım gerçekleştirdi. Stablecoin ile ilgili yasalar da Senato'dan geçti.

Amerika'daki istihdam verileri güçlü bir performans gösterdi, enflasyon sürekli olarak düşüyor ve GSYİH beklentileri yükselmeye başladı. Bu, belki de piyasanın güçlenmesinin temel nedeni. Ancak ticaret savaşı henüz çözülmedi ve borç tavanı krizine dair endişeler hala ortadan kalkmadı. Bu ay ABD borsaları ve BTC'nin hareketleri en iyimser beklentileri yansıttı, gelecekteki piyasa belirsizliği gidermek için dalgalanma yaşayabilir ve üçüncü çeyrek faiz indirimini bekleyebilir.

Makro Finans: Ticaret sürtüşmeleri, ABD ekonomisinde "ılımlı durgunluk" etkisi yaratıyor.

Nisan ayında "en zor dönem geride kaldı, politika yapıcılar rasyonelliğe döndüğünde, piyasa kendine has işleyiş kurallarına dönecek" demiştik. Gerçekten de, küresel jeopolitik mücadeleler ve ABD demokrasi sistemi aşırıcılığı engelledi, piyasa beklentileri sonunda rasyonelliğe geri döndü ve sürekli bir toparlanma yaşandı, en iyimser fiyatlamayı yaptı.

"Hisse senedi, tahvil ve döviz" üçlü darbesinin arka arkaya gelmesi, ABD finansal piyasalarında şiddetli dalgalanmalara neden oldu. İş dünyasının güçlü muhalefetiyle birlikte, ticaret politikaları zorunlu olarak ayarlandı ve hızla müzakerelere geçildi; ilk olarak Birleşik Krallık ile gümrük anlaşması sağlandı.

Mayıs ayının başında, Çin ve ABD, İsviçre'de ilk tur ticaret görüşmeleri gerçekleştirdi ve iki ülkenin bir aydan fazla süren yoğun gümrük tarifesi savaşına ara verdi. Taraflar 12'sinde ortak bir açıklama yaparak, 90 gün içinde daha önce artırılan yüksek gümrük tarifelerini karşılıklı olarak düşürmeyi taahhüt etti ve ekonomik ilişkiler konusunda müzakerelere devam edeceklerini belirtti. Aynı gün S&P 500 %3.26 arttı.

Nisan ayının başında, ticaret politikalarının yumuşamasıyla birlikte, ABD hisse senetleri büyük bir saldırıya geçti ve gümrük savaşından bu yana kaybedilen değerlerin büyük bir kısmını geri kazandı. Mayıs ayında, ABD ve Çin'in resmi olarak müzakere temaslarına girmesiyle, daha önce duraklama dönemine giren ABD hisse senetleri tekrar destek buldu ve yükselişine devam etti. 31 itibarıyla, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones sırasıyla %9.56, %6.15 ve %3.94 oranında aylık kazançlar kaydetti.

ABD hisse senetlerinin Nisan ayında yaşadığı toparlanma, panik satışlarının sona erdiği ve politika yumuşamasının bir yansıması olarak görülebilir; bu, ticaret gerginliğinin ilk aşamasının sona ermesinin ardından hızlı bir fiyatlandırmadır. Mayıs'taki artış ise müzakere aşamasına yönelik iyimser bir fiyatlandırmayı ifade ediyor. Mevcut kamuya açık bilgilere göre, bu fiyatlandırma yeterli ve iyimserdir. Yeni bir gelişme elde edilmeden, Fed'in faiz indirmeden ve jeopolitik durumun daha fazla ilerlemeden önce, devam eden büyük fiyatlandırmanın yeterince temkinli olmadığını düşünüyoruz.

May fiyatlandırması, ABD ekonomisinin ve istihdamının göreceli "güçlü" performansını kapsıyor.

Ay sonu açıklanan veriler, ABD'nin ilk çeyrekteki ekonomisinin yıllık yüzde 0,2 daraldığını gösteriyor. Bu veri, başlangıç değerine göre (yüzde 0,3 daralma) biraz yukarı revize edilmiştir, ancak yine de tüketim harcamaları ve ithalatın etkisiyle ABD ekonomisinin yılın başında bir miktar zarar gördüğünü göstermektedir.

Son birkaç ayın düşük tahminlerinden sonra, GSYİH yumuşak verileri bir sıçrama kaydetti. Atlanta Fed GSYİH Now verileri, Nisan ayı sonundan bu yana verilerin sıfır ekseninin üzerine döndüğünü gösteriyor ve Mayıs sonunda %3,8'e ulaşıyor; bu da ticaret gerilimlerindeki azalmadan sonraki iyimserliği yansıtıyor.

May'da yayımlanan ve Federal Rezerv'in dikkatini çeken PCE verileri, enflasyonun sürekli olarak yavaşladığını gösteriyor; PCE yıllık oranı 3 aydır düşerek %2.15'e, çekirdek PCE ise %2.52'ye gerileyerek pandemiden beri en düşük seviyesine inmiş durumda ve Federal Rezerv'in %2 hedefine doğru yavaş yavaş yaklaşıyor.

İstihdam verileri beklentileri aştı. Nisan ayında tarım dışı istihdam 177 bin kişi artarak, beklenen 138 bin kişinin üzerinde gerçekleşti. 24 Mayıs haftası itibarıyla ilk kez işsizlik maaşı başvurusu yapanların sayısı 240 bin kişi oldu ve önceki haftaya göre 14 bin kişi artarak, beklenen 230 binin üzerinde çıktı. İstihdam verileri güçlü, bir yandan ekonomik durgunluk endişelerini ortadan kaldırırken, diğer yandan da Fed'in "enflasyonu düşürme" hedefine odaklanmaya devam etmesini sağlıyor.

Bu ay, Fed'in faiz oranlarını 3 ay boyunca sabit tutma kararı aldığı bildirildi. Finansal piyasalardaki dalgalanma döneminde bazı "güvercin" açıklamalar yapmasına rağmen, piyasa istikrar kazandıktan sonra baskılara direnerek hareketsiz kalmayı sürdürdü ve ticaret savaşlarının neden olduğu belirsizliklerin enflasyonun yeniden artmasına neden olabileceğini vurguladı.

Finansal piyasalardaki güçlü performansın yanı sıra, ticaret anlaşmazlıklarının çözülmemesi ve enflasyonun yeniden yükselme olasılığı, piyasa değerlendirmelerini, ABD Merkez Bankası'nın yılın ilk yarısında faiz indirimine gitmeyeceği yönünde şekillendiriyor. CME FedWatch'ın en son verilerine göre, yatırımcılar bu yıl yalnızca iki kez, Eylül ve Aralık'ta, her seferinde 25 baz puan indirim bekliyor. Bu beklenti, aslında, likiditenin ABD hisse senetleri ve kripto varlıkların büyük ölçüde yükselme alanını sınırlıyor.

Mevcut veriler ve duruma göre, önümüzdeki 2 ay içinde ABD borsalarının ve BTC'nin büyük olasılıkla dalgalanmaya devam edeceğini tahmin ediyoruz; Ağustos ayındaki faiz indirim beklentisinin yeni zirveler yaratmasını sağlaması muhtemel. Bu değerlendirme, ticaret çatışmalarının olumlu bir sona ermesini ve ABD ekonomisindeki "ılımlı" duraklamayı içermektedir.

Amerika Birleşik Devletleri'nin Gayri Safi Yurtiçi Hasılası (GDP) birinci çeyrekte -0.21%'lik bir daralma kaydetti. İkinci çeyrekte ticaret çekişmesinin neden olduğu tüketici güvenindeki düşüş ve piyasa karmaşası, GDP'nin hafif bir düşüş göstermesine neden olursa, bu "ılımlı duraklama" standartlarını karşılayacaktır. Bu nedenle Eylül ayında faiz indirimine gitmek daha temkinli bir beklenti olabilir.

Kripto Varlıklar: Canlı Fon Akışı BTC'nin Yeni Zirveye Ulaşmasını Sağladı

May'da BTC 94182.55 dolardan başlayarak 104645.87 dolara yükseldi, ay boyunca 10463.33 dolar artış gösterdi, artış oranı %11.11, dalgalanma oranı %19.79, işlem hacmi iki aydır düşüş gösteriyor.

Teknik göstergelere göre, BTC fiyatı Nisan ayında 90000-110000 dolar aralığına geri döndükten sonra 112000 dolar ile yeni bir zirve yaptı ve "boğa piyasasının ilk yükseliş trend çizgisini" aştı.

Yüksek faiz oranları ortamında, perakende yatırımcılar gerçekten belirleyici bir alım gücü oluşturmadı; aslında, geçen yıl mart ayından bu yana BTC'nin günlük yeni adresleri düşük seviyelere düştü.

Nisan ayından bu yana yaşanan dipten sıçramada, belirleyici güç kurumlardan geldi.

Bir şirketin duyurusuna göre, bu yıl itibarıyla 133850 adet BTC alındı ve toplam pozisyon 580250 adet oldu.

2024 Ocak ayında, 11 adet BTC spot ETF onaylandı, Mayıs ayında ABD Temsilciler Meclisi "Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası"nı kabul etti, kripto varlıklar ve blockchain teknolojisi ABD'de giderek önemli gelişim alanları olarak belirlendi. Bundan sonra, BTC'yi temsil eden kripto varlıkların ABD'deki benimsenmesi daha da yaygın hale geldi.

2025 yılında, ABD "stratejik Bitcoin rezervi" kurarak yaklaşık 200.000 BTC'yi ulusal rezerv varlığı olarak belirleyecek.

Sonrasında, 20'den fazla eyalet eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv yasası önerileri sunmaya başladı. 7 Mayıs'ta New Hampshire, ABD'de kripto parayı stratejik rezervlerine dahil eden ilk eyalet oldu. Bu yasa, eyalet maliye bakanına eyalet hükümeti fonlarının en fazla %5'ini kripto paralara yatırma yetkisi veriyor. Texas ve Arizona'nın ilgili yasaları da senato oylamasını geçti ve vali imzasını bekliyor.

Blockchain ve Web3 alanında, 19 Mayıs'ta stabilcoin gelişimini düzenleyen yasa tasarısı senatoda 66 oyla kabul edilip, 32 oyla reddedilerek prosedürel oylama ile geçti. Aynı ay, Hong Kong Yasama Meclisi, fiat stabilcoin ihraççıları için bir lisanslama sistemi oluşturacak tasarıyı resmi olarak kabul etti.

Birçok büyük Amerikan bankası, ortak bir stablecoin çıkarma konusunda işbirliği yapmayı araştırıyor. Şu anda birçok tanınmış banka bu sürece dahil.

2400 milyar doları aşan bir ihraç ölçeğine sahip stablecoin'ler uyumlu gelişim dönemine girecek. BTC dışında, stablecoin büyük olasılıkla ikinci olarak yaygın bir şekilde benimsenen kripto varlık olacak ve Web3 alanında 1 milyar kullanıcıyı aşan ilk katil uygulama olabilir. Bu, blockchain'in özellikle akıllı sözleşme platformlarının gelişimi için bir kullanım durumu temeli oluşturuyor.

Uyum sistemine dahil edildikten sonra, BTC ve blockchain, Amerika'nın ele geçirmesi gereken teknolojik yükseklik haline geliyor. Bu eğilimin tetiklediği yatırım ve spekülasyon duygusu yayılmaya başladı. Birçok şirket, BTC ve diğer kripto varlıkların stoklama planlarını başlatıyor.

Kullanım durumu genişlemesi ve uyum kırılmalarının tetiklediği FOMO duygusu ve satın alma gücü, BTC ve diğer kripto varlıkların fiyat artışının temel itici gücü haline geldi.

Fonlama: İyimser fiyatlandırma + ölçek büyütme

Mart ve Nisan aylarında ABD borsa çöküşü sırasında, BTC spot ETF akışı kesildi ve bu durum BTC'nin ABD borsası ile birlikte %30'dan fazla (bu dönemdeki en büyük düzeltme) değer kaybetmesine neden oldu. Ancak, Mayıs ayından itibaren ABD borsası güçlü bir şekilde toparlanırken, BTC spot ETF alım gücü güçlü bir şekilde geri döndü ve sırasıyla 6.05 ve 27.75 milyar dolar girişi sağladı. Bu, BTC'nin tüm kayıplarını geri kazanmasına ve 112,000 dolarlık yeni bir zirveye ulaşmasına neden oldu.

Stablecoin açısından, Nisan ve Mayıs'ta sırasıyla 53.75 ve 55.67 milyar dolar girdi, ancak BTC spot ETF geçişindeki fon değişiklikleri daha küçük.

Daha önce belirttiğimiz gibi, BTC fiyatlandırma yetkisi, piyasa içindeki fonlardan, spot ETF kanalı fonları ve kurumlar tarafından kontrol edilmeye geçmiştir. Bu tür kurumlar, uzun vadeli öznel boğa özellikleri göstermektedir; arkasındaki neden, BTC ve kripto varlıkların ABD politikası düzeyinde sürekli olarak çığır açıcı ilerlemeler kaydetmesidir. Bu, BTC'nin Nisan ve Mayıs aylarında hızlı bir şekilde toparlanarak Nasdaq'ı ilk kez yeni zirvelere taşımasının sebebidir ve aynı zamanda ileride uzun vadede umut verici bir temel mantık desteğidir.

Ancak dikkat edilmesi gereken bir nokta var; ABD borsaları şu anda ticaret anlaşmazlıkları konusunda son derece iyimser fiyatlandırma yapmış durumda ve ABD ekonomisinin büyük bir daralma yaşamayacağı varsayımını içeriyor olabilir. Şu anda ABD borsalarının yeni zirveleri aşması zor görünüyor ve dalgalanma kaçınılmaz. Kurumsal yatırımlar sürekli olarak artmasına rağmen, BTC spot ETF'si Nasdaq'tan bağımsız bir piyasa oluşturmakta zorlanıyor, bu nedenle orta ve kısa vadede BTC'nin yeni zirvelere ulaşmasını beklemek fazla iyimserlik olacaktır.

Piyasa Yapısı: Borsa BTC Stoku Sürekli Düşüyor

3-4 aylarındaki düşüşte, BTC uzun vadeli yatırımcılar tekrar alım yapmaya başladı ve bu objektif olarak piyasa satış baskısını azaltmada dengeleyici bir rol oynadı.

Mayıs ayının sonunda, uzun vadeli tutulan miktar 14,419,900 adet'e ulaşarak tarihsel zirveye yakın bir seviyede bulunuyor. Buna karşılık, merkezi borsa stoğu sürekli olarak azalıyor ve şu anda yalnızca 2,988,200 adet kalmış durumda, bu da 2020 yılının Kasım ayı sonundaki seviyelere yakın.

Önceki döngüde, likidite patladığında, uzun vadeli sahipler satış yapmayı tercih ederek fiyat artışını nesnel olarak sınırladı, ancak döngü içinde fiyatlar düştüğünde satışları yavaşlatıyor veya hatta alım yapıyorlardı, bu döngü de istisna değil.

Önceki döngülerden farklı olarak, geçmişte uzun vadeli yatırımcıların "ikinci satışları" boğa piyasasını sonlandırırken, bu seferki "ikinci satışlar" sonrasında piyasa yukarı yönlü bir devam seçeneği sundu. Bunu, uzun vadeli yatırımcı yapısına kurumsal yatırımcıların dahil olması olarak anlıyoruz ve bu durum piyasa hareketlerinde değişikliklere neden oldu. Bu değişikliğin kalıcı mı yoksa geçici mi olduğu dikkatle izlenmelidir.

Sonuç

BTC'nin kullanım senaryolarının genişlemesi ve uzun vadeli görünümü konusunda iyimser olsak da, kısa vadede BTC'nin fiyatı ve hareketinin gücü en iyimser tahminleri aşmaktadır.

Sebebi, risk piyasasının aşırı iyimserliği ve BTC'nin ABD'de büyük kullanım alanı genişletmesiyle tetiklenen yatırım ve spekülasyon heyecanıdır. İkincisine güvenimiz tam, ancak piyasanın ticaret anlaşmazlıklarıyla ilgili fiyatlamasının aşırı iyimser olduğunu düşünüyoruz, bu süreçte hala birçok dalgalanma olacak. Ayrıca, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine yönelik beklentimizi düşürdük.

Mart raporunda, BTC'nin yaz aylarında bir dönüş hareketi başlatmasını bekliyorduk, ancak piyasa tepkisi beklenenden çok daha fazla oldu ve Mayıs'ta yeni bir zirveye ulaştı. Birçok belirsizlik faktörünü ve likidite beklentilerinin ertelenmesini göz önünde bulundurarak, önümüzdeki iki ay boyunca BTC'nin büyük ihtimalle ABD borsalarıyla dalgalanacağını ve yeni bir zirveye ulaşmasının düşük bir olasılık olduğunu düşünüyoruz.

Her şey yolunda giderse, bir sonraki adım üçüncü çeyreğin hikayesi olmalı!

![EMC Labs May Raporu: BTC tarihî zirveyi yeniledi, faiz indirimini bekliyor ve bir adım daha yukarı çıkmayı hedefliyor](