Stabilcoin Gelişimini Yeniden Değerlendirmek: Merkeziyetsizlik Zorlukları ve Gelecek

Stablecoin, kripto para alanında önemli bir konumda yer almakta, yalnızca spekülatif değeri nedeniyle değil, aynı zamanda gerçek bir ürün pazar uyumunu bulan birkaç kripto üründen biri olduğu için. Şu anda, sektör genelinde önümüzdeki beş yıl içinde geleneksel finansal piyasalara yüz milyarlarca dolar değerinde stablecoin akışı olacağı tahmin edilmektedir. Ancak, stablecoin'in gelişimi de birçok zorlukla karşı karşıya.

Stablecoin Üçlü Zorluklarının Evrimi

Erken dönem stablecoin projeleri üç ana zorlukla karşı karşıya: fiyat istikrarı, Merkeziyetsizlik ve sermaye verimliliği. Ancak, birçok tartışmalı deneyin ardından, ölçeklenebilirlik hala büyük bir zorluk. Bu nedenle, bu kavramlar yeni zorluklara uyum sağlamak için sürekli olarak ayarlanmaktadır.

Bazı ana akım stablecoin projeleri stratejik konumlarını ayarlamaya başladı. Fiyat istikrarı hala temel hedef olmakla birlikte, sermaye verimliliği giderek ölçeklenebilirlik ile eşitleniyor, merkeziyetsizlik ise sansüre karşı dayanıklılık olarak zayıflatılıyor. Bu, pazarın gerçek ihtiyaçları ile erken idealler arasındaki bir uzlaşmayı yansıtıyor.

Aslında, Liquity ve onun çatalları gibi birkaç proje dışında, çoğu yeni stabilcoin belirli bir merkeziyetçilik özelliği taşımaktadır. Merkezsiz borsa kullanılsa bile, hala stratejileri yönetmek, gelir elde etmek ve bunu sahiplerine dağıtmakla sorumlu ekipler bulunmaktadır. Bu modelde, ölçeklenebilirlik daha çok gelirden gelmektedir, DeFi içindeki birleşebilirlikten ziyade.

Merkeziyetsizlikteki engeller ve yeni yönler

2020 yılının 12 Mart'ındaki piyasa çöküşü DAI'yi ağır bir şekilde etkiledi, sonrasında rezervleri esasen USDC'ye kaydırıldı, bu da merkeziyetsizliğin ana akım stablecoinler karşısındaki başarısızlığını bir nebze kabul etti. Aynı zamanda, algoritmik stablecoin ve rebase stablecoin denemeleri de beklenen sonuçlara ulaşamadı. Düzenlemelerin sıkılaşması bu trendi daha da artırdı, kurumsal stablecoinlerin yükselişi de deneysel projelerin alanını daralttı.

Bu bağlamda, Liquity, sözleşmelerinin değişmezliği ve teminat olarak Ethereum kullanması nedeniyle öne çıkıyor ve tamamen merkeziyetsiz bir denemeyi temsil ediyor. Ancak, ölçeklenebilirliği hala eksik. Yakın zamanda piyasaya sürülen V2 sürümü, bir dizi güncelleme ile sabitlenme güvenliğini artırdı ve yeni stablecoin BOLD'un basımı sırasında daha esnek bir faiz oranı sağladı.

Buna rağmen, Liquity'nin büyümesi hala bazı kısıtlamalarla karşı karşıya. Stabilcoin'lerinin kredi değer oranı (LTV) yaklaşık %90, USDT ve USDC gibi daha yüksek sermaye verimliliğine sahip olanların altında. Ayrıca, Ethena, Usual ve Resolv gibi bazı içsel gelir sağlayan rakiplerinin LTV'si %100'e ulaştı. Daha önemlisi, Liquity'nin büyük ölçekli bir dağıtım modeli eksikliği, bunun ana akım pazardaki büyümesini sınırlayabilir.

Regülasyon Ortamı ve Değer Önerisi

Amerika'daki "Genius Yasası", geleneksel, yasal destekli stablecoin'lere daha fazla istikrar ve tanınma getirebilir, ancak aynı zamanda merkeziyetsizlik, kripto teminatlı veya algoritmik stablecoin'leri dışlayabilir veya düzenleyici gri alana yerleştirebilir.

Şu anda piyasada bulunan stablecoin projeleri çeşitlenme eğilimindedir:

• BUIDL ve USD1 gibi bazı karma projeler, geleneksel finans alanını genişletmeyi amaçlayarak kurumlara yöneliktir.
• Web2.0 devleri PayPal'ın piyasaya sürdüğü PYUSD ile pazarını genişletmeye çalışıyor, ancak ölçeklenebilirlik zorlukları ile karşılaşıyor.
• Bazı projeler, RWA'ya dayalı USDY ve USDO gibi temel stratejilere veya Delta-Nötr stratejisi olan USDe ve USR'ye odaklanmaktadır.

Bu projelerin ortak özelliği, merkeziyetsizlik derecelerinin farklı olmasıdır; DeFi'ye odaklanan projeler bile genel yönetim açısından daha merkezi bir yapıya sahiptir.

Yeni ekosistemler, MegaETH ve HyperEVM gibi, yeni umutlar getirdi. Örneğin, CapMoney, Eigen Layer tarafından sağlanan ekonomik güvenlik aracılığıyla merkeziyetsizliği kademeli olarak gerçekleştirmeyi hedefliyor. Felix Protocol gibi Liquity'nin çatallama projeleri de yeni zincirde önemli bir büyüme kaydetti.

Sonuç

Merkeziyetsizlik tamamen olumsuz değildir, projelere daha iyi kontrol ve ölçeklenebilirlik sağlar, ayrıca düzenleyici gereksinimlere uyum sağlamayı da kolaylaştırır. Ancak bu, kripto paranın orijinal fikriyle çelişmektedir. Gerçek bir merkeziyetsiz stablecoin, sansüre karşı dayanıklılık göstermeli ve kullanıcıların gerçekten sahip olduğu bir varlık olmalıdır.

Yeni alternatif çözümler çekici olsa da, ilk stabilcoin üçlüsünün zorluklarını unutmamalıyız: fiyat istikrarı, Merkeziyetsizlik ve sermaye verimliliği. Yenilik ve gelişim peşinde koşarken, bu üçü arasında nasıl bir denge bulacağımız, stabilcoin alanının karşılaştığı temel zorluk olmaya devam etmektedir.