Kripto Piyasası Haftalık Raporu: Ekonomik Veriler Beklentileri Biraz Aştı, Pazar Geçici Olarak Nefes Aldı

Bu hafta Bitcoin açılış fiyatı 80708.21 dolar, kapanış fiyatı 82562.57 dolar, haftalık artış %2.31, dalgalanma %10.86, işlem hacmi geçen haftaya göre devam eden bir düşüşte. Bitcoin fiyatı düşüş kanalında hareket ediyor, hafif bir sıçrama var.

ABD'nin açıkladığı CPI verileri beklentilerin biraz üzerinde geldi, Rusya-Ukrayna çatışmasında da daha fazla yatışma belirtileri görüldü, bu durum ABD borsa ve Bitcoin piyasasına kısa bir nefes alma fırsatı sundu.

Ancak, ABD hisse senedi piyasası değerlemeleri hala düşüş dip aşamasında, tarihsel verilere göre daha fazla aşağı yönlü alan var. Değerleme düşüşünü tetikleyen faktörler - gümrük politikalarındaki karmaşa enflasyonu tetikleyebilir ve bu da ABD ekonomisinin "stagflasyon" endişesine yol açabilir - henüz ortadan kalkmış değil. Politika yapıcıları tutumlarını değiştirmeye hazırlanıyor gibi görünmüyor ve Federal Reserve başkanı hala veriye dayalı bir strateji izlemekte.

Bu karmaşa ve çıkmaz, "stagflasyon" endişelerinin dağılmasını zorlaştırıyor; bu durumun süresi uzadıkça, değerleme düzeltme alanı da büyük olasılıkla artacak. Bu, kısa vadede Bitcoin'in toparlanmasına karşı temkinli yaklaşımımızın nedenidir.

Makroekonomi ve Finans Verileri

Geçen hafta ABD'nin açıkladığı istihdam verileri, tarım dışı istihdam sayısının beklentilerin biraz altında olduğunu ve işsizlik oranının hafifçe arttığını gösterdi. Bu, istihdam piyasasında yavaşlama belirtileri olduğunu ortaya koyuyor ve ABD ekonomisinde bir durgunluk olacağına dair endişeleri artırarak piyasalarda büyük düşüşlere yol açtı.

Bu hafta, ABD tarafından yayınlanan en son CPI verileri, Şubat ayı için mevsimsel ayarlama yapılmamış CPI'nin yıllık %2.8 arttığını, beklenilen %2.9'un biraz altında olduğunu ve önceki değerin %3 olduğunu göstermektedir; Şubat ayı için mevsimsel ayarlamalı CPI, aylık %0.2 arttı, beklenilen %0.3'ün altında ve önceki değer %0.5'ti. CPI verilerinin beklentilerin altında kalması, bir ölçüde geçen haftaki istihdam verilerinin getirdiği panik duygusunu hafifletti ve piyasanın bir süreliğine nefes almasını sağladı.

Geçen hafta büyük bir düşüş ve bu haftaki CPI verilerinin olumlu etkisiyle, ABD hisse senetleri derin düşüşten geçici olarak toparlandı ve kayıplarının bir kısmını geri aldı, ancak haftanın tamamında yine de düşüş eğilimi gösterdi. Nasdaq Endeksi hâlâ 250 günlük ortalamanın altında, haftalık düşüş oranı %2.43'e daraldı; S&P 500 Endeksi 250 günlük ortalamanın üzerine yükseldi; Dow Jones Endeksi %3.07 düştü ve 250 günlük ortalama civarına hafif bir yükseliş gösterdi.

14 Mart'ta, ABD Michigan Üniversitesi tarafından açıklanan Mart ayı tüketici güven endeksi öncü değeri 57.9 olarak belirlendi ve bu, piyasa beklentisi olan 63.1'in oldukça altında, önceki değer olan 64.7'ye göre de önemli bir düşüş gösterdi. Aynı zamanda, bir yıllık enflasyon oranı beklentisi öncü değer olarak %4.9'a yükseldi ve bu, beklenen %4.2'yi aştı, önceki değer olan %4.3'e göre de belirgin bir artış gösterdi. Bu, ABD tüketicilerinin ekonomik görünüm konusunda endişelerinin arttığını göstermektedir.

Tüketici güven endeksindeki düşüş, mevcut politikaların nihai tüketicilerin güvenine etkisini yansıtıyor. Pazar ve iş sahipleri, politika yönündeki değişiklikleri görebilmek için daha sert piyasa geri bildirimleri ve daha uzun süreli belirsizliklerle yüzleşmek zorunda kalabilir.

Cuma günü, ABD borsaları, Avrupa borsaları ve hatta Rus borsası büyük bir sıçrama yaşadı; bu, esasen Rusya-Ukrayna çatışmasında belirli bir ilerleme kaydedilmesine bağlıydı - tarafların 30 günlük bir ateşkes anlaşmasına varma olasılığı bulunuyor.

Bazı görüşlere göre, hükümet çalışanlarının işten çıkarılması ve gümrük savaşları, ABD Merkez Bankası'nın harekete geçmesini sağlamak için "ekonomik durgunluk" yaratma stratejisi olabilir; bu görüş, piyasada giderek daha fazla ilgi görmektedir.

Ancak, daha objektif bir değerlendirme, bu döngüdeki ABD hisse senedi ayarlamalarının özünün, faiz indirimlerinin arkasından gelen değerleme ayarlamaları olduğunu söylemek olabilir. S&P 500 Şeyler Fiyat/Kazanç Oranı (CAPE), Aralık ayında 37.80 kat ile zirveye ulaştı ve bu, pandeminin ardından 2021 Kasımında kaydedilen son yıllardaki en yüksek nokta olan 38.71 katına yakındır. Bu yüksek değerleme, ticaret politikalarının iyileşmesi ve AI endüstrisinin hızlı gelişimi beklentilerini içermektedir. 2025'ten bu yana, AI büyüme efsanesi yıkıldı; gümrük politikaları ve işten çıkarmalar ekonomik büyüme beklentilerini yerle bir etti ve bu da piyasanın bu kadar yüksek bir değeri kaldırmasının zorlaşmasına neden oldu, bu yüzden aşağıya revize edilerek yeni bir denge arayışına girdi.

Şu anda, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones endekslerinin en büyük düşüşleri sırasıyla %14.59, %10.36 ve %9.79'a ulaştı ve hepsi 250 günlük ortalamanın yakınında, "piyasa düzeltmesi" aralığına (yüzde 10-20 düşüş) girmiş durumda, ancak bu piyasanın tamamen temizlendiği anlamına gelmiyor. Şu anda S&P 500'ün Şiller fiyat-kazanç oranı 34.75 kat, en yüksek seviyeden yaklaşık %8.07 düştü. 20 yıllık tarihsel verilere dayanarak, eğer düşüş devam ederse 32.89 kat seviyesine geri dönebilir ve %5'ten fazla bir düşüş daha yaşanabilir; eğer ortalama olan 27.25 kat seviyesine geri dönerse, hala %21'den fazla bir geri çekilme alanı var. Elbette, bu tür derin bir düzeltmenin olma olasılığının çok düşük olduğunu düşünüyoruz, ekonomik karar vericiler tamamen aklını yitirip, Amerikan ekonomisinin gerçekten bir durgunluğa girmesine izin vermezse.

Kargaşa içinde, riskten korunma duygusu güçlenerek altın fiyatını bir ara 3000 dolar/ons seviyesini aşmasına neden oldu. Dolar endeksi yeni bir düşük seviyeye düştükten sonra hafif bir yükseliş gösterdi, 2 yıllık ABD Hazine tahvil faizi %0.7 artarken, 10 yıllık ABD Hazine tahvil faizi %0.37 arttı ve bazı fonların ABD Hazine tahvillerinden çekilmeye başlayarak borsa diplerini almaya yöneldiğini gösterdi.

Genel olarak, şu anda ABD hisse senedi piyasası düzeltme alanına girmiş durumda, ancak enflasyon ve faiz indirimleri görünümü hâlâ belirsiz, özellikle gümrük tarifleri ve işten çıkarmaların etkisi henüz geçmedi, bu da piyasanın karmaşık bir ortamda varlık değerlemelerine uyum sağlamak için aşağıya doğru düzeltmeye devam etme olasılığını artırıyor. Bitcoin spot ETF'sinin etkisiyle, Bitcoin'in ABD hisse senedi ayarlamaları tarafından etkilenmeye devam edeceği yönündeki değerlendirmemizi sürdürüyoruz. Bitcoin birkaç gün boyunca yeniden 83000 dolar seviyesine dönmesine rağmen, önümüzdeki iki ay içinde 73000 dolara kadar gerileme olasılığı hâlâ mevcut.

Stabil Coin ve Bitcoin Spot ETF

Geçen haftaya kıyasla çift kanal net akışı 12.82 milyar dolar, bu hafta çift kanal arz akışı 2.37 milyar dolar oldu ve akış ölçeği önemli ölçüde azaldı. Spesifik olarak, Bitcoin spot ETF'si 8.42 milyar dolar, Ethereum spot ETF'si 1.84 milyar dolar çıkış yaptı, stabilcoin'ler ise 12.64 milyar dolar girişi gerçekleştirdi.

Stabilcoin akışlarının boyutunun küçülmesine rağmen, ETF kanallarındaki çıkışlar arttı; ancak borsa mevcut fonları yeniden alım gücüne dönüştürerek Bitcoin fiyatının 83000 dolara geri dönmesini sağladı. Şu anda, borsadaki mevcut fonlarda hafif bir sıçrama var, fakat bu sıçrama şu anda sadece az miktarda fonun dipten alım davranışı olarak değerlendirilebilir ve piyasayı tersine çevirecek bir güç olarak yeterli değildir.

Satış Baskısı ve Satış

Verilere göre, geçen hafta kısa vadeli sahipler grubu satışları durdurmaya devam etti, en büyük kayıp günü 13 Mart'tı, ancak miktar 10 Mart'tan daha düşüktü.

Kısa vadeli yatırımcılar grubunun şu anda ortalama %9'luk bir kayıp taşıdığı, bunun içinde çok sayıda ETF yatırımcısının bulunduğu belirtiliyor. Bu düşüş döneminde, kısa vadeli yatırımcılar grubu hem tetikleyici güç oldu hem de kayıpların ana yükünü taşıdı; piyasanın ilerleyen dönemlerinde de baskı altında kalmaya devam edecekler ve muhtemelen düşüşlerde satış baskısının kaynağı olabilirler.

Son 3 haftalık düşüşün ardından, uzun vadeli yatırımcı grubu, satıştan alıma geçti ve yaklaşık 100.000 adet ekleme yaptı. Diğer dikkat çeken grup olan büyük yatırımcılar da yaklaşık 60.000 adet ekleme yaptı, maliyetleri 80.000 doların altında. Uzun vadede, bu iki grup da güçlü bir kârlılık sergiliyor ve piyasa dengeleyici rolü oynuyor.

Döngü Göstergesi

İlgili göstergelere göre, Bitcoin döngü göstergesi 0.375, piyasa yükseliş ara döneminde.