Ethena-USDe'nin şaşırtıcı yükselişi ve Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin sinerjisi

Son zamanlarda, USDe'nin toplam arzı belirgin bir yükseliş gösterdi, bir ay içinde 2.4 milyar USD'den 3.8 milyar USD'ye fırlayarak aylık büyüme oranı %58'in üzerine çıktı. Bu yükseliş, Bitcoin fiyatının yeni bir zirveye ulaşmasının ardından piyasanın alım yönünde yüksek bir duyguya sahip olmasından kaynaklanıyor ve bu da fon oranlarının artmasına yol açarak USDe'nin teminat getirilerini yükseltti. Önceki günlere göre bir miktar geri çekilme olsa da, 26 Kasım'da USDe'nin yıllık getiri oranı hala %25 civarında yüksek seviyelerde devam etti.

Bu arada, MakerDAO bu büyüme dalgasında beklenmedik bir kazanan oldu. Şu anda, Maker'ın günlük gelirleri bir ay öncesine göre %200'ün üzerinde bir artış göstererek tarihi bir zirveye ulaştı. Bu yükseliş, Ethena'nın gelişimi ile yakından bağlantılı. Bir yandan, USDe'nin yüksek staking getirisi sUSDe ve PT varlıkları için borçlanma talebini teşvik etti; Morpho platformunda bu varlıkları teminat olarak kullanarak DAI borçlanma miktarı 570 milyon dolara ulaştı, borçlanma kullanım oranı %80'i aştı ve mevduatın yıllık getirisi %12 oldu. Geçtiğimiz ay, Maker'ın D3M modülü Morpho aracılığıyla verilen kredi artışı 300 milyon doları geçti. Diğer yandan, bu borçlanma talebi, Sparkfi gibi diğer kanallarda DAI kullanım oranını da dolaylı olarak artırdı; örneğin Sparkfi'nin DAI mevduat faizi %8.5'e ulaştı.

MakerDAO'nun bilançosu, D3M modülü aracılığıyla Morpho ve Spark'a verilen DAI kredilerinin toplamının 2 milyar USD'ye ulaştığını ve varlık tarafının neredeyse %40'ını oluşturduğunu göstermektedir. Sadece bu iki kalem, Maker'a yıllık 203 milyon USD gelir sağladı ve bu da günde 550 bin USD katkı anlamına gelmektedir; toplam yıllık gelirin %54'üne tekabül etmektedir.

Bu yükseliş döngüsünde, Ethena, MakerDAO ve Morpho, çekirdek oluştururken, AAVE, Curve, Pendle gibi çevre protokolleri de farklı derecelerde fayda sağladı. Örneğin, AAVE'nin DAI borçlanma oranı %50'yi aşıyor, USDS mevduat toplamı 400 milyon dolara yaklaşıyor; USDe/ENA ile ilgili işlem çiftleri Curve ve Pendle'deki işlem hacmi ve likidite sıralamasında önemli bir yer kaplıyor. Curve, CVX, ENA, MKR gibi ilgili tokenler de %50'den fazla aylık yükseliş elde etti.

Bu yükseliş modelinin sürdürülebilir olup olmadığı, USDe ve DAI arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olmayacağına bağlıdır. Etkileyen faktörler arasında piyasa boğa piyasası duygusunun devamlılığı, Ethena ekonomik modelinin iyileştirilmesi ve pazar payının artırılması ile HTX ve bazı ticaret platformları gibi diğer platformlardan gelen getiri sağlayan stabilcoin stratejilerinin rekabeti bulunmaktadır.

Ancak, bu yükseliş D3M güvenliği hakkında endişeleri de beraberinde getirdi. D3M'nin doğrudan DAI'nin teminatsız bir stablecoin olmasına yol açmayacağına rağmen, bazı riskleri artırmaktadır: DAI'nin yeniden "gölge stablecoin" olma olasılığı; Ethena'nın çeşitli risklerinin DAI'ye yansıyabilmesi; DAI'nin genel teminat oranını azaltma ihtimali.

Genel olarak, USDe'nin hızlı yükselişi ve MakerDAO'nun gelir artışı, Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin canlılığını ve karşılıklı bağımlılığını yansıtmaktadır. Ancak, bu büyüme modelinin sürdürülebilirliği ve potansiyel riskleri, piyasa katılımcılarının dikkatle takip etmesi gereken konulardır.