Şifreleme fonlarının kışı: Yeni bir yeniden şekillendirme fırsatını karşılama

Şarap dünyasında, "yıl" kalitenin belirleyicisi olarak büyük önem taşır. Aynı şekilde, fonun kuruluş tarihi de "Vintage" olarak adlandırılır ve bu durum doğrudan gelecekteki performansını etkiler. Şu anda, pandemi döneminde kurulan şifreleme fonları "kötü yıllar"ın etkisini yaşıyor.

Köpüğün İki Uçlu Kılıcı

Son günlerde, tanınmış bir Web3 fonu yeni projelere yatırım yapmayı ve ikinci fonun toplanmasını durdurduğunu açıkladı, bu da sektörde geniş bir tartışma başlattı. Bu fon, son üç yılda 30'dan fazla projeye toplamda 40 milyon dolardan fazla yatırım yaptı. Mevcut piyasa durgunluğuna rağmen, iç getirisi hala önde kalmayı sürdürüyor.

Bu karar, şifreleme girişim sermayesinin sıkıntılarını yansıtıyor: fon toplama ölçeği ve yatırım hevesi her ikisi de düşerken, token kilitleme modeli sıkça sorgulanıyor, bazı yatırımcılar hatta risklerini hedge etmek için ikincil piyasalara yöneliyor. Yüksek faiz oranları, belirsiz düzenlemeler ve sektör içi sorunların iç içe geçtiği bu ortamda, şifreleme girişim sermayesi eşi benzeri görülmemiş bir yeniden yapılanma döneminden geçiyor.

Bir sektör uzmanı, yatırım yaptıkları birçok üst düzey şifreleme fonunun, kaliteli projelere yatırım yapmış olmalarına rağmen, genel yatırımın %60 değer kaybına uğradığını açıkladı. Kendisi, "Bazen yanlış bir şey yapmamış olursun, sadece yanlış bir zaman dilimine denk gelirsin." dedi. Ancak, bir sonraki şifreleme girişim sermayesi döngüsü konusunda iyimser bir tutum sergiliyor ve sektörün dip noktalarının genellikle yenilikleri doğurduğunu düşünüyor.

2021'den 2022'ye kadar süren sermaye coşkusu, DeFi, NFT ve zincir oyunları gibi yeniliklerin getirdiği sektör içi dinamiklerin yanı sıra, küresel likidite bolluğu ile de yakından ilişkilidir. Pandemi sırasında, birçok ülkenin merkez bankası büyük ölçekli gevşek para politikaları uyguladı ve bu da "sıcak para"nın yüksek riskli varlıklara akın etmesine neden oldu; şifreleme para birimleri ana kazananlardan biri haline geldi.

Nadir bir fırsatla karşılaşan birçok şifreleme girişim sermayesi, projelerin içsel değerine yönelik rasyonel analizi göz ardı ederek "büyük bahis stratejisi" uyguladı. Bu temelden kopuk yatırım davranışı, aslında ultra düşük maliyetle "beklenti fiyatlandırması" olup, gelecekte sorunların temelini atmaktadır.

Token kilitleme mekanizması, ekosistem istikrarını ve küçük yatırımcıların çıkarlarını korumak amacıyla oluşturulmuştur. Yaygın olarak "1 yıl uçurum dönemi + 3 yıl doğrusal serbest bırakma" gibi tasarımlar, proje sahiplerinin ve erken yatırımcıların kısa vadede yoğun bir şekilde satış yapmalarını önlemeyi amaçlamaktadır. Ancak, 2022'den itibaren Fed'in para politikalarını sıkılaştırması ve şifreleme sektöründeki balonun patlamasıyla, bu mekanizmalar yatırımcılar için bir engel haline gelmiştir.

Pazar "değer geri dönüşü" aşamasına girdi, birçok projenin değerlemesi önemli ölçüde düştü. Veriler, bazı projelerin yıllık bazda düşüş oranının %85 ile %88'e kadar ulaştığını gösteriyor. Pozisyonlarını kilitleme taahhüdünde bulunan birçok risk sermayesi, geçen yılki ikincil piyasa çıkış fırsatını kaçırmış olabilir ve riskleri hedge etmek için türev ürünler ve kısa pozisyonlar aramak zorunda kalabilir.

Yeni fonların topladığı kaynaklar da zorluklarla karşı karşıya. Veriler, 2024'ün 2020'den bu yana şifreleme risk sermayesi finansmanı için en zayıf yıl olduğunu gösteriyor; yeni fon sayısı ve toplama ölçeği büyük ölçüde düştü.

Meme ve Bitcoin ETF'sinin Fon Akışı

Açık bir ürün anlatısının yokluğunda, Meme tokenleri "zengin olma efsanesi" cazibesiyle defalarca ticaret patlamaları yaratmış ve büyük miktarda kısa vadeli spekülatif fonları çekmiştir. Bu tür projeler hızla şişirilse de, sürdürülebilir bir destekten yoksundur ve bu da bazı potansiyel projelerin sıkışmasına neden olmaktadır.

Aynı zamanda, bazı hedge fonları da Meme token pazarına yönelmeye başladı ve yüksek volatilitenin sağladığı aşırı getirileri yakalamaya çalışıyor. Örneğin, tanınmış bir risk sermayesi kuruluşu tarafından başlatılan Solana ekosistemindeki Meme token'larını içeren fon, 2024'ün ilk çeyreğinde %137'lik bir getiri sağladı.

Bitcoin spot ETF's launch is another important factor affecting the crypto venture capital landscape. Since the approval of the first batch of ETFs in January 2024, both institutions and retail investors can directly invest in Bitcoin through compliant channels, attracting significant capital inflows. This has reinforced Bitcoin's status as "digital gold," but has also altered the existing capital flow logic in the industry.

Büyük miktarda, önceden erken aşama risk sermayesine veya altcoin'lere yönelmesi muhtemel olan fonlar, ETF ürünlerinde kalmayı seçti ve bu durum geçmişteki fon döngüsü ritmini kesintiye uğrattı. Bitcoin ile diğer token'lar fiyat hareketleri ve piyasa anlatısında giderek ayrışıyor, piyasa hakimiyeti sürekli artıyor. 22 Nisan itibarıyla Bitcoin'in piyasa payı %64,61'e ulaşarak, 2021 Şubatından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.

Bu trendin şifreleme girişim sermayesi üzerindeki etkisi çok yönlü: Geleneksel sermaye Bitcoin'e yoğunlaşırken, Web3 girişim projelerinin finansmanı zorlaşıyor; erken aşama girişim sermayesi, proje token'larının çıkış yollarının sınırlı olması, ikincil piyasa likiditesinin yetersizliği gibi sorunlarla karşı karşıya kalıyor ve yatırım hızını kısaltmak zorunda kalıyor.

Dış çevre de aynı şekilde sert: Yüksek faiz oranları ve sıkılaşan likidite, LP'leri yüksek riskli yatırımlardan uzak tutuyor; düzenleyici politikalar evrim geçiriyor ama hala yeterince iyi değil.

Sektör uzmanları, mevcut pazarın iki büyük zorlukla karşı karşıya olduğunu belirtiyor: Birincisi, kullanıcıların spekülatif "kumarhane" oyunlarına alışmış olmaları; ikincisi ise yeni altyapı düzeyindeki fırsatları bulmanın zor olması, çeşitli alanlarda yapılan yeniden yapılandırma girişimlerinin ise kayda değer bir ilerleme kaydedememesi.

Çoklu baskılar altında, şifreleme girişim sermayesinin "en karanlık anı" muhtemelen bir süre daha sürecektir. Ancak, tarih gösteriyor ki, sektörün dip noktaları genellikle bir sonraki yenilik ve fırsatları doğurur. Direnç gösteren yatırımcılar için bu, stratejileri yeniden gözden geçirmek ve bir sonraki boğa piyasası için hazırlanmak adına kritik bir dönem olabilir.