Haftalık Pazar Trendleri Gözden Geçirme [6.3 - 6.7]: Pump.Fun Coin Çıkartma ve Kore Yeni Politika Analizi

Bu hafta kripto pazarının genel olarak yön arayışı içinde dalgalanma yaşadığı, esasen geri çekilmelerle birlikte bir tepki verme sürecinde olduğu görülüyor. Olumlu tarafta, bir borsa platformunun ekosistem token'ı, likidite teşvik etkinlikleri nedeniyle genel bir artış yaşadı; Trump ve Xi Jinping'in yaptığı telefon görüşmesi barış müzakereleri yönünde ipuçları verdi; Circle'ın stabilcoin politikası altında başarılı bir şekilde listeye girmesi dikkat çekti. Olumsuz taraf ise, çelik tarifeleri ve Cuma günü Trump-Musk tartışmaları üzerine yoğunlaşıyor; ayrıca faiz indiriminin bir türlü gerçekleşmemesi. Bu yazıda esas olarak Pump.Fun'un coin çıkartma süreci, Güney Kore ve Singapur'un kripto politikaları ele alınacaktır.

Bir, Pump.Fun Coin Çıkartma

4 Haziran'da, Pump.Fun'ın 40 milyar dolar değerleme ile 1 milyar dolar değerinde token satışı yapmayı planladığına dair haberler çıktı. Token, halka ve özel yatırımcılara satılacak ve önümüzdeki iki hafta içinde piyasaya sürülmesi bekleniyor. Bu haber, piyasada geniş çapta tartışmalara yol açtı.

1.Coin Çıkartma Fırsatı

• Pazar Likiditesi

18 Ocak 2025'te, Trump Solana tabanlı $TRUMP token'ını çıkardı ve büyük bir piyasa dikkatini üzerine çekti. Ardından, 2025 Şubat'ta Arjantin Cumhurbaşkanı Milei $LIBRA token'ını tanıttı, ancak bu token hızla bir skandala karıştı ve değeri düştü. İki büyük meme çıkış etkinliği, o dönemdeki piyasa likiditesini hızla tüketti.

Analiz şirket verilerine göre, $TRUMP ve $MELANIA token sahiplerinin yarısının cüzdan adresleri daha önce Solana tabanlı altcoin satın alma geçmişine sahip değil. Alıcıların yaklaşık %47'si bu tokenleri elde ettikleri gün cüzdanlarını oluşturdu. Böyle bir akış altında, Doge %6, PEPE ise %10,5 düştü.

Solana'nın TVL'si, $LIBRA'nın çıkarıldığı dönemde %10 azaldı, oysa bu dönemde Ethereum'un TVL'si yalnızca %2 düştü. 17 Ocak'ta 35,5 milyar dolar olan günlük işlem hacmi zirvesine ulaştıktan sonra, Solana üzerindeki zincir içi faaliyetler 17 Şubat'ta 3,1 milyar dolara keskin bir şekilde düştü. İki olay piyasalarda panik duygusunu tetikledi, birçok yatırımcı kripto para piyasasından çekildi ve bu da genel likiditenin düşmesine neden oldu.

• Platforma Saldırısı

Geçen yılın meme çılgınlığından sonra, Pump.Fun Solana meme alanında temel olarak tekeli elinde bulunduruyordu, ancak para kazanıp satma stratejisi ve Solana ekosistemine olan olumsuz etkisi, Believe ve LetsBONK.fun'un savaşa katılmasına neden oldu ve hızla Pump.Fun'un lider konumunu ve pazar payını aşındırdı.

Uzun bir süre boyunca, Pump.fun Solana meme coin başlatma alanında baskın bir konumda bulunuyordu ve pazar payı bir ara %98'in üzerine çıkmıştı. Ancak verilere göre, Mayıs ayının başlarında Pump.fun'un günlük token pazar payı bir ara %56.2'ye keskin bir şekilde düştü. LetsBonk %29 pazar payına sahipken, Launchlab %7 paya sahip; bu düşüş, Pump.fun'un ilk kez gerçek bir rekabetle karşılaştığını gösteriyor ve yeni rakiplerin yükselişini vurguluyor.

• meme heyecanı sona erdi ve gelirler hızla düştü

Pump.fun üzerindeki işlem hacmi, 2025 Ocak ayındaki 1189 milyar dolardan yalnızca 251 milyar dolara düşerek %79'luk bir azalma yaşadı.

Platformda oluşturulan token sayısının istikrarlı bir şekilde azalmasıyla birlikte, günlük gelir de keskin bir şekilde düştü. Bu değişim, spekülatif meme coinlerin çıkarılmasına olan ilginin hızla azaldığını gösteriyor. Mayıs ayında Pump.Fun platformu 46.6 milyon dolar gelir elde etti, bu da Ocak ayındaki 137 milyon dolardan %42.85'lik bir düşüş.

Pump.fun'ın ana avantajı hızlı çıkış ve anlık işlem özellikleridir, ancak pazar konumunu korumak için benzersiz bir teknoloji veya ekonomik modelden yoksundur. Geliri, Solana ekosisteminin genel refahına yüksek derecede bağımlıdır; Solana'nın likiditesi veya kullanıcı etkinliği düştüğünde, Pump.fun'ın işlem hacmi ve geliri doğrudan etkilenir.

2.Değerlendirme

Pump'ın bu kadar yüksek bir değere sahip olmasının tek mantıklı yönü, nakit akışı geliridir. 2024 Mart ayında faaliyete geçtiğinden beri, bugüne kadar elde ettiği gelir neredeyse 700 milyon dolar.

P/S (Fiyat/Satış Oranı) kullanarak değerleme ölçütü olarak basit bir değerlendirme yapıyoruz. Düşük P/S, değerlemenin düşük olduğunu gösterebilir, yüksek P/S ise piyasanın gelecekteki büyümeye dair iyimser beklentilerini yansıtır. Pump.fun'un P/S oranı 9.1, bu 4 milyar dolarlık değerleme ve yaklaşık 440 milyon dolarlık yıllık gelir üzerinden hesaplanmıştır.

Genel Kapsam:

• Düşük değer aralığı: P/S < 5, projenin düşük değerlendirildiğini, gelirinin piyasa değerine göre yüksek olduğunu gösterebilir, bu da değer yatırımcılarının dikkatini çekebilir.
• Makul Aralık: P/S 5--20, projenin stabil bir gelir akışına sahip olduğunu ve pazarın büyümesine dair belirli bir beklentiye sahip olduğunu yansıtır, genellikle olgun DeFi, Layer 1/2 protokolleri gibi.
• Yüksek değer aralığı: P/S > 20, piyasanın projenin gelecekteki büyüme beklentilerini aşırı değerlediğini veya spekülatif bir balonun var olduğunu gösterebilir, risklere karşı dikkatli olunmalıdır.

Kapsamlı olarak, mevcut 4 milyar değerlemenin yüksek risk içerdiği görülüyor, özellikle gelir sürekli düşük kalırsa veya rekabet daha fazla pazar payını aşındırırsa. Gelirin geri kazanım durumunu, token satışının uygulanabilirliğini ve Solana ekosisteminin genel performansını dikkatle takip etmenizi öneririm.

İki, Politika Denetimi

1.【6.3】Yeni Güney Kore Cumhurbaşkanı Lee Jae-myung, kripto ETF'leri ve won stabil coin'lerinin gelişimini teşvik etme taahhüdünde bulundu

• Spot kripto ETF'lerinin yasallaşmasını teşvik etmek: Lee Jae-myung, yatırımcıları çekmek ve Kore kripto pazarını küresel ölçekte entegre etmek için Bitcoin ve kripto para spot borsa yatırım fonlarının (ETF) yasallaşmasını destekleme sözü verdi.
• Kore Won Stabilcoin İhraç Etmek: O, Kore Won'u temel alan bir stabilcoin piyasaya sürmeyi planlıyor, bu, sermaye kaçışını önlemeyi, Kore finansal egemenliğini güçlendirmeyi ve yerel yatırımcılara daha istikrarlı kripto varlık yatırım araçları sunmayı amaçlıyor. Güney Kore Merkez Bankası verilerine göre, yalnızca 2025'in ilk çeyreğinde, Dolar ile bağlantılı stabilcoin işlem hacmi 57 trilyon Kore Wonu'na ulaşmış ve stabilcoin toplam işlem hacminin yarısından fazlasını oluşturmuştur.
• Kurumsal Yatırımları Yönlendirmek: Lee Jae-myung, Kore Ulusal Emeklilik Fonu gibi ulusal kurumların kripto varlıklara yatırım yapmalarını sağlamayı planlıyor; bu, cesur bir politika olarak değerlendiriliyor. Kurumsal yatırımların girişi, piyasa büyüklüğünü önemli ölçüde artıracak ve Bitcoin gibi ana akım kripto varlıkların fiyatlarının yeni zirvelere ulaşmasını sağlayabilir. Kore Ulusal Emeklilik Fonu, dünya çapında en büyük emeklilik fonlarından biridir ve yönetimindeki varlık büyüklüğü 800 milyar doları aşmaktadır; kripto varlıkların bir kısmının tahsis edilmesi, piyasa üzerinde derin etkiler yaratacaktır.
• Düzenleme Optimizasyonu: Güney Kore'nin mevcut kripto düzenlemeleri oldukça katı, 2021 yılında çıkarılan "Belirli Finansal İşlem Bilgileri Yasası" borsaların kimlik doğrulaması yapmasını ve yüksek uyumlu bir şekilde faaliyet göstermesini talep ederek piyasanın esnekliğini kısıtlamakta. Lee Jae-myung, politika ayarlamaları ile kripto ticaretinin vergi yükünü ve işlem maliyetlerini azaltmayı, bireysel yatırımcılar ve kurumların yatırım yükünü hafifletmeyi, daha fazla piyasa katılımcısını çekmeyi ve muhtemelen "Belirli Finansal İşlem Bilgileri Yasası" (2021'de yürürlüğe girdi) kapsamındaki yüksek uyum gerekliliklerini revize etmeyi planlıyor, böylece borsaların işletim verimliliğini artırmayı hedefliyor.

2.【6.2】Singapur finansal düzenleyici kurumları, lisanssız yurtdışı kripto para hizmetlerini yasaklayacak

Singapur'da kayıtlı veya faaliyet gösteren tüm kripto hizmet sağlayıcıları, DTSP lisansı almadıkları takdirde, 30 Haziran 2025'ten önce yurt dışındaki müşterilere hizmet vermeyi durdurmak zorundadır; MAS, hiçbir geçiş süresinin olmadığını açıkça belirtmiştir.

• Sıkı DTSP lisans gereksinimleri:

Singapur'da kayıtlı veya kurulmuş olan tüm varlıklar, yurtiçinde veya yurtdışında dijital token hizmetleri (token çıkarma, ticaret, saklama, transfer, düğüm işletimi, danışmanlık ve araştırma raporu yayınlama dahil) sunmak zorundadır ve MAS tarafından verilen DTSP lisansını almak zorundadır. Ya da, Mevcut lisanslardan biri olan "Ödeme Hizmetleri Yasası", "Securities and Futures Act" veya "Finansal Danışmanlık Yasası" kapsamında lisans bulundurmalıdır. Kurallara uymayan şirketler, maksimum 250,000 Singapur Doları (yaklaşık 200,000 ABD Doları) para cezası ve olası hapis cezası da dahil olmak üzere sert cezalara çarptırılacaktır.

• Geniş "işyeri" tanımı:

"İş yeri" herhangi bir iş faaliyetinin gerçekleştirildiği yeri (hatta mobil tezgahlar dahil) kapsamaktadır, kapsamı oldukça geniştir. Evden çalışan yurtdışındaki şirket çalışanları muaf tutulabilir, ancak tanım belirsizdir, MAS nihai yorum hakkına sahiptir.

• Dijital token hizmetinin tanımı geniştir:

Token çıkartma, ticaret, saklama, danışmanlık ve dijital token ile ilgili analiz veya araştırma raporlarının (elektronik, basılı vb. biçimlerde) yayımlanmasını kapsamaktadır; KOL'lerin yatırım araştırması içeriklerini yayımlamaları da lisans gerektirebilir.

• Geçiş süresi ve sıkı onay yok:

Yeni düzenleme 30 Haziran 2025'te doğrudan yürürlüğe girecek, geçiş süresi yok, MAS, DTSP lisansını "son derece dikkatli" bir şekilde onaylayacağını ve yalnızca "son derece sınırlı durumlarda" onay vereceğini, uyum eşiğinin çok yüksek olduğunu belirtti.

Ve MAS, yurtdışındaki şirket çalışanlarının Singapur'da evden çalışmalarına izin vermektedir, ancak "çalışan" tanımı belirsizdir; proje kurucularının veya hissedarlara ait kişilerin çalışan olarak kabul edilip edilmeyeceğine MAS karar verecektir.

FSM Yasası'nın üçüncü aşaması (30 Haziran 2025'te yürürlüğe girecek), sıkı DTSP düzenleyici çerçevesi ile Singapur'un "kripto dostu" olmaktan sıkı düzenlemeye geçişini işaret ediyor ve düzenleyici arbitraj döneminin sonunu getiriyor. Temel noktalar arasında geniş izin gereklilikleri, belirsiz "iş yeri" tanımı, geniş bir hizmet yelpazesini kapsayan, geçiş süresi olmaması ve sıkı AML/CFT önlemleri yer alıyor. Kısa vadede, küçük ve orta ölçekli projeler yüksek uyum maliyetleri nedeniyle çekilebilir veya büyük kuruluşlarla birleşebilir; uzun vadede, yeni düzenlemeler piyasa güvenini artırabilir, ancak Singapur'un Web3 inovasyon merkezi olarak cazibesini zayıflatabilir. Önümüzdeki ay Hong Kong, Dubai, Tokyo, Malezya ve ABD, projelerin çekilmesi için tercih edilen yerler olabilir.

3.【6.4】JPMorgan, müşterilerin Bitcoin ETF'lerini kredi teminatı olarak kullanmalarına izin vermeyi planlıyor

BTC'nin teminat olarak kullanılabilir hale gelmesiyle birlikte, finansal özellikleri önemli ölçüde artmaktadır; "statik varlık" olmaktan "likit sermaye" haline geçiş yaparak sermaye kullanım oranını, değerleme primini ve piyasanın genel talebini artırmaktadır. Müşteriler, varlıklarını satmak zorunda kalmadan Bitcoin ETF'sini teminat göstererek kredi alabilirler, bu da yatırımcılara yeni bir fon kullanma yöntemi sunarak yatırım stratejilerini optimize etmektedir.

JPMorgan, küresel sistemik önem arz eden banka (G-SIB) olarak, Bitcoin ETF'sini teminat olarak kabul etmesi, kripto varlıkların ana akım finansal kurumlar tarafından yasal bir yatırım aracı olarak tanındığını göstermektedir; bu, altın veya hisse senetlerine benzer. Bitcoin ETF'sine "sert varlık" statüsü kazandırmak, diğer bankaların da benzer adımlar atmasını teşvik edebilir ve kripto varlıkların kurumsal kabulünü daha da artırabilir.