Temmuz istihdam verilerinin beklentilerin altında kalması piyasalarda endişelere yol açtı, ancak ekonomik görünüm hâlâ direnç gösteriyor.

Görüş Özeti

• Piyasa, Temmuz istihdam verilerine aşırı tepki verdi, Fed ekonomik görünüm konusunda daha iyimser bir tutum sergileyebilir.
• Temmuz ayındaki işsizlik oranındaki artış, kasırga gibi kısa vadeli faktörlerden etkilenmiştir.
• İşsizlik oranındaki artış ve yeni istihdamın beklenenin altında kalmasının yapısal nedenleri vardır, ancak uzun vadede enflasyonu baskılayabilir.

1. Piyasa, Temmuz istihdam verilerini aşırı yorumlayabilir, Fed ekonomik risklerin kontrol altına alındığını düşünebilir.

Tarih, Wall Street'in ekonomik durgunlukla karşılaştığında genellikle genişletici politikalara daha fazla istekli olduğunu ve faiz indirimlerine tepkisinin genellikle faiz artırımlarına olan tepkisinden daha büyük olduğunu göstermektedir. Temmuz ayında, Fed'in bazı iyimser beklentilerin aksine erken faiz indirimine gitmemesi ve zayıf istihdam verileri, piyasa duyarlılığında büyük dalgalanmalara neden oldu.

Ancak, Fed'in karar alırken o ayın ekonomik verilerinin bir kısmını zaten elinde bulundurmuş olması muhtemeldir. Powell, Temmuz ayında yaptığı bir röportajda, zayıf istihdam verilerine rağmen ekonomiye karşı aşırı karamsar olmadığını belirterek kısmen şahin bir tutumunu korudu. Fed, 2020 yılında aşırı gevşemenin dersini almış olabilir, erken faiz indirimlerinin piyasa beklentilerini etkileyebileceğinden ve enflasyonun yeniden artış göstermesinden endişe duyuyor.

Bazı ekonomistler, tek aylık verilerin aşırı yorumlanmaması gerektiğini düşünüyor. Genel olarak, Fed'in ekonomik risklerin hâlâ kontrol edilebilir bir seviyede olduğunu düşündüğü anlaşılıyor.

İki, aylık istihdam verileri, ekonomik durgunluğu değerlendirmek için yetersizdir.

Şu anda Amerika Birleşik Devletleri'nin ekonomik durumu için daha doğru bir tanım "büyüme yavaşlaması"dır, "derin bir durgunluk" değil. Gelir ve tüketim gibi çeşitli göstergelere bakıldığında, Amerikan ekonomisi hâlâ belirli bir dayanıklılık gösteriyor. Haziran ayında kişisel tüketim ve harcanabilir gelir, yılın başına göre pek değişmedi, üretim çıktısında da bir iyileşme görüldü.

Son zamanlarda yayımlanan diğer veriler de ekonominin hala büyüme potansiyeline sahip olduğunu gösteriyor. Temmuz ayı ISM hizmet sektörü endeksi ve Ağustos başında ilk işsizlik başvuruları, piyasanın ekonomi için büyük bir darbe yaşanacağına dair endişelerini bir nebze olsun hafifleten beklentilerin üzerinde geldi. Bu veriler, Amerikan ekonomisinin beklendiği kadar hızlı bir şekilde kötüleşmemiş olabileceğini gösteriyor.

Üç, Temmuz istihdam verileri kasırga gibi tesadüfi faktörlerden etkilendi

Temmuz başında, "Beryl" kasırgası Amerika Birleşik Devletleri'nin Texas eyaletine indi ve 1851'den bu yana aynı dönemdeki en güçlü kasırga oldu. Bu, çok sayıda aile ve işletmenin uzun süreli elektrik kesintisi yaşamasına neden oldu ve istihdam üzerinde önemli bir etki yarattı.

Verilere göre, Temmuz ayında kötü hava koşulları nedeniyle çalışmayan tarım dışı işçi sayısı tarihi bir zirveye ulaştı ve önceki yılların Temmuz ortalamasının 10 katından fazlasını oluşturdu. Resmi olarak kasırganın etkisinin sınırlı olduğu iddia edilse de, ekonomistler ve piyasa genel olarak bu görüşün gerçek durumu yansıtmadığını düşünüyor. Kasırganın sebep olduğu istihdam piyasasındaki yıkım, o ayki istihdam verilerini önemli ölçüde etkilemiş olabilir.

Dört, göç artışı ve işgücünün geri dönmesi işsizlik oranının artmasının yapısal nedenleridir.

Pandemi sonrası yasadışı göçmen sayısında artış, düşük vasıflı işgücü piyasasında bir etki yarattı. Bu sadece işsizlik oranlarını artırmakla kalmadı, aynı zamanda bazı sektörlerdeki ücret seviyelerini de düşürebilir.

Öte yandan, pandeminin başlarında iş gücünden ayrılan işçiler yavaş yavaş geri dönüyor. Bu, ekonomik toparlanmanın olumlu bir işareti olsa da, kısa vadede iş arayanların sayısını artırarak işsizlik oranını yükseltiyor.

Pandemi dönemindeki hükümet yardım önlemlerinin kademeli olarak azaltılması, yardıma bağımlı olan bazı kişileri işgücü piyasasına geri dönmeye zorladı. Bu faktörler, işgücü arzının artmasına ve işsizlik oranının yükselmesine yol açtı.

Ancak, işgücü arzındaki artış aslında ekonomik toparlanmanın bir işareti olup, uzun vadede enflasyonu baskılamaya yardımcı olur ve Federal Rezerv'in gelecekteki para politikası operasyonları için daha fazla alan sağlar.