Şifreleme Varlıkları Değerlendirme Modellerini Keşfetmek: Pubik Zincirden Bitcoin'e

Şifreleme para birimleri, finansal teknoloji alanında en potansiyelli bölümlerden biri haline geldi. Kurumsal fonların büyük bir şekilde akışı ile, şifreleme projelerinin makul bir şekilde değerlemesi, kritik bir sorun haline geldi. Geleneksel finansal varlıkların olgun bir değerleme sistemi vardır, örneğin nakit akışı indirim modeli ve fiyat-kazanç oranı değerleme yöntemi gibi.

Şifreleme projeleri çeşitlidir, bunlar arasında kamu blok zincirleri, borsa platformu tokenleri, merkeziyetsiz finans projeleri ve meme coin'ler gibi çeşitli türler bulunmaktadır. Her birinin farklı özellikleri, ekonomik modelleri ve token işlevleri vardır. Bu nedenle, her bir alt alan için uygun değerleme modellerinin araştırılması gerekmektedir.

1. Kamu Zinciri Değerlendirmesi: Metcalfe Yasası Uygulaması

Metcalfe yasasının temel içeriği şudur: Ağaç değeri, düğüm sayısının karesi ile doğru orantılıdır.

V = K*N² (V, ağ değerini; N, etkin düğüm sayısını; K, sabiti temsil eder)

Bu yasa, internet şirketlerinin değer tahminlerinde yaygın olarak kabul görmektedir. Araştırmalar, 10 yıllık istatistiksel bir süre boyunca bazı büyük sosyal ağ şirketlerinin değerinin kullanıcı sayısıyla Metcalfe Yasası'nın özelliklerini gösterdiğini ortaya koymaktadır.

Ethereum'un durumu, Metcalfe Yasası'nın blok zinciri kamu projelerinin değerlemesinde de geçerli olduğunu kanıtlamaktadır. Araştırmalar, Ethereum'un piyasa değeri ile günlük aktif kullanıcılar arasında logaritmik lineer bir ilişki olduğunu bulmuştur ve bu, Metcalfe Yasası'nın formülüne temel olarak uymaktadır. Daha spesifik olarak, Ethereum ağı piyasa değeri, kullanıcıların N^(1.43) ile doğru orantılıdır ve sabit K değeri 3000'dir. Hesaplama formülü aşağıdaki gibidir:

V = 3000 * N^1.43

İstatistikler, bu değerleme yönteminin Ethereum piyasa değeri ile belirli bir ilişki içinde olduğunu göstermektedir.

Ancak, Metcalfe yasası yeni ortaya çıkan halka açık blok zincirlerine uygulandığında sınırlamalara sahiptir. Gelişiminin başındaki halka açık blok zincirleri için, kullanıcı tabanı görece küçük olduğundan, bu yöntemi değerleme için kullanmak pek uygun değildir. Ayrıca, bu yasa, staking oranının token fiyatı üzerindeki etkisini, yakma mekanizmasının uzun vadeli etkisini ve halka açık blok zincir ekosisteminin güvenlik oranına dayalı olarak toplam kilitli değer üzerindeki oyununu gibi faktörleri de yansıtamaz.

İkincisi, işlem platformu token değerlemesi: kâr geri alım ve imha modeli

Merkezi borsa platform tokenleri, hisse senedi tokenlerine benzer ve borsanın gelirleri (işlem ücretleri, listeleme ücretleri ve diğer finansal işlemler dahil olmak üzere), kamu zinciri ekosisteminin gelişimi ve borsa pazar payı ile yakından ilişkilidir. Bu tür tokenlerin genellikle geri alım ve imha mekanizması vardır ve bazıları kamu zincirinde işlem ücreti yakma mekanizmasını da içermektedir.

Platform tokenlerinin değerlemesi, platformun genel gelir durumunu dikkate almalıdır; gelecekteki nakit akışlarını iskonto ederek içsel değerini tahmin etmek gerekir. Ayrıca, tokenlerin yok edilme mekanizmasını göz önünde bulundurarak kıtlık değişimini değerlendirmek de önemlidir. Bu nedenle, platform tokenlerinin değerindeki artış veya azalış genellikle ticaret platformunun işlem hacmi büyüme oranı ve token arzı azalma oranı ile ilişkilidir. Basitleştirilmiş kazanç geri alım ve yok etme modeli değerleme yöntemi hesaplama şekli şudur:

Platform token değer artış oranı = Kişlem hacmi artış oranıarz yok etme oranı (K sabittir)

Bir tanınmış ticaret platformunun token'ini örnek alarak, güçlendirme yöntemi iki aşamadan geçti:

Birinci aşama (2017-2020): Karlı geri alım mekanizması kullanarak, her çeyrekte elde edilen kârın %20'sini geri alıp tokenleri yok etme.

İkinci aşama (2021'den bugüne): Token fiyatı ve blok zinciri çeyrek blok sayısına göre yok etme miktarını hesaplayarak otomatik yok etme mekanizması uygulanmaktadır; aynı zamanda her blok ödülünün %10'u yok edilecek şekilde gerçek zamanlı yok etme mekanizması getirilmektedir.

Bu değerleme yöntemini uygularken, borsa pazar payındaki değişimleri yakından takip etmek önemlidir. Ayrıca, düzenleyici politikaların değişimi, ticaret platformu tokenlerinin değerlemesi üzerinde de önemli bir etkiye sahiptir; politikadaki belirsizlikler, piyasanın platform tokenlerine ilişkin beklentilerini değiştirebilir.

Üç, Merkeziyetsiz Finans Projeleri Değerlemesi: Token Nakit Akışı İndirim Yöntemi

Merkeziyetsiz finans (DeFi) projelerinin değerlemesi, token nakit akışı indirim yöntemi (DCF) kullanılarak yapılabilir. Bu yöntemin temel mantığı, token'in gelecekte üretebileceği nakit akışını tahmin etmek ve belirli bir indirim oranıyla şu anki değere dönüştürmektir.

DCF değerleme formülü:

PV = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV

Burada, FCFt t. yılın serbest nakit akışını, r iskonto oranını, TV ise nihai değeri temsil etmektedir.

Bu değerleme yöntemi, DeFi protokollerinin gelecekteki kazançlarının beklentisine dayanarak tokenin mevcut değerini belirler.

Ancak, DeFi protokollerinin değerlemesi birkaç ana zorlukla karşı karşıya:

1. Yönetim tokenleri genellikle protokolün gelir değerini yakalayamaz ve menkul kıymet olarak değerlendirilme riskini önlemek için doğrudan temettü veremez.
2. Gelecekteki nakit akışının tahmin edilmesi son derece zordur, çünkü piyasa boğa ve ayı dönüşleri hızlı bir şekilde gerçekleşmektedir, DeFi protokollerinin nakit akışı büyük dalgalanmalar göstermektedir.
3. İskonto oranının belirlenmesi karmaşıktır, birçok risk faktörünü bir arada değerlendirmek gerekir.
4. Bazı DeFi projeleri kâr geri alım imha mekanizması kullanır, bu da token dolaşımını ve değerini etkileyebilir, nakit akış indirim yöntemi uygulanamaz hale gelir.

Dört, Bitcoin Değerlendirmesi: Birden Fazla Yöntemin Kapsamlı Değerlendirmesi

Bitcoin'in değeri birden fazla açıdan değerlendirilebilir:

1. Madencilik maliyet değerleme yöntemi: Veriler, son beş yılda Bitcoin fiyatının ana akım madencilik makinelerinin madencilik maliyetinin altında kaldığı zamanın yalnızca %10 civarında olduğunu gösteriyor. Bu, madencilik maliyetinin Bitcoin fiyatını desteklemede önemli bir rol oynadığını gösteriyor. Bu nedenle, madencilik maliyeti Bitcoin fiyatının alt sınırı olarak görülebilir.

2. Altın İkame Modelleri: Bitcoin, "dijital altın" olarak görülmektedir ve altının değer saklama işlevinin bir kısmını ikame edebilir. Şu anda, Bitcoin'in piyasa değeri, altının piyasa değerinin %7,3'ünü oluşturmaktadır. Eğer bu oran %10, %15, %33 veya %100'e çıkarsa, Bitcoin'in birim fiyatı sırasıyla 92.523 dolar, 138.784 dolar, 305.325 dolar veya 925.226 dolar olacaktır.

Ancak, Bitcoin ile altın arasında fiziksel özellikler, piyasa algısı ve uygulama senaryoları gibi alanlarda hala belirgin farklılıklar bulunmaktadır. Bu modeli kullanırken, bu farklılıkların Bitcoin'in gerçek değeri üzerindeki etkisini dikkate almak önemlidir.

Sonuç

Şifreleme projelerinin değerleme modellerini keşfetmek, sektörde değerli projelerin sağlam gelişimini teşvik etmek için hayati önem taşımaktadır, aynı zamanda daha fazla kurumsal yatırımcının şifreleme varlıklarına tahsis edilmesine de yardımcı olmaktadır.

Özellikle piyasa durgunluğu dönemlerinde, en sıkı standartlar ve en temel mantık ile uzun vadeli değer taşıyan projeleri aramalıyız. Makul bir değerleme modeli ile, ayı piyasasında şifreleme alanındaki potansiyel hisse senetlerini keşfetme umudundayız; tıpkı 2000 yılındaki internet balonu patladıktan sonra Google ve Apple gibi kaliteli şirketleri yakalamak gibi.