ABD borsası, 2019'dan beri en büyük dalgalanmayı yaşadı.

Geçtiğimiz hafta, ABD borsa piyasası 2019'dan bu yana en büyük dalgalanmayı yaşadı. Haftalık bazda neredeyse değişim yoktu, ancak piyasa hareketleri bir roller coaster gibiydi. Pazartesi günü panik satışları görüldü, Salı günü güçlü bir sıçrama yaşandı, Çarşamba tekrar düştü, Perşembe ve Cuma ise toparlanmaya devam etti.

Bu hafta borsa ile kripto pazarları arasında sıkı bir bağlantı var. Medya, ABD resesyonu ve yen arbitraj işlemlerinin sona ermesi hakkında yoğun tartışmalar yapıyor, ancak bu muhtemelen iki "sahte önerme". Gerçek panik oldukça kısa sürdü ve kriz zamanlarında sıkça görülen kapsamlı satışlar meydana gelmedi.

ABD borsası bu düzeltmeye tarihi zirveden başladı, maksimum düşüş yaklaşık %8, şu anda hala yılbaşından %12 daha yüksek. Tahvillerin artması nedeniyle, çeşitlendirilmiş yatırımcılar borsa endeksindeki düşüşten sınırlı bir şekilde etkileniyor. Tarihsel olarak her yıl ortalama 3 kez %5'ten fazla düzeltme ve 1 kez %10 düzeltme görülüyor.

Eğer borsa düşüşü ekonomik ya da şirket kârı gerilemesi ile birlikte değilse, genellikle geçicidir. Ancak teknoloji hisselerine yönelik olumsuz duygular kısa vadede tersine dönmesi zor, ve sert dalgalanmalar yatırım portföyüne zarar verebilir, kısa vadeli dalgalanmaların henüz sonlanmamış olabilir. Ancak, geçen haftanın ikinci yarısındaki güçlü sıçrama olumlu bir işarettir.

Şu anda S&P 500 şirketlerinin %91'i ikinci çeyrek mali raporunu açıkladı, %55'inin gelirleri beklentilerin üzerinde. Sektörler arasında performans farklılıkları büyük, sağlık hizmetleri, sanayi ve bilgi teknolojileri iyi bir performans sergilerken, enerji ve gayrimenkul daha kötü bir performans gösterdi.

NVIDIA'nin değeri geri çekildi, 24 aylık ileriye dönük fiyat-kazanç oranı 25 katına düştü ve son 5 yılın en düşük seviyesine yaklaştı. Büyük teknoloji şirketlerinin bu çeyrek finansal raporları sağlam, esasen AI yatırımlarının artması nedeniyle değerlemenin baskı altında kalmasıyla.

Eylül Faiz İndirimi Beklentisi Analizi

Taylor kuralına göre, Fed fon oranı hedefinin %4 civarında olması gerektiği, mevcut oranlardan 150 baz puan daha düşük olduğu hesaplanmaktadır. Piyasa, Eylül ayında faiz indirimlerinin muhtemelen 25 baz puandan fazla olabileceğini bekliyor ve şu anda 38 baz puan fiyatlanıyor. Piyasa, yıl içinde 100 baz puan faiz indirimi beklentisini sindirmiş durumda.

İlk defa 25 baz puanı aşan ve yıl içinde 3'ten fazla faiz indirimine dair beklentilerin desteklenmesi için istihdam piyasası gibi verilerin sürekli kötüleşmesi gerekmektedir. Aksi takdirde bu fiyatlama aşırı olabilir. Veriler desteklerse, piyasa Eylül'de 50 baz puan ve hatta yıl içinde 125 baz puan faiz indirimi olasılığını kademeli olarak fiyatlayacaktır.

Kısa vadede ABD faiz oranları piyasası düzeltme odaklı, 1 aydan uzun vadeli dönemler düşüş alım modunda. Piyasa, işsizlik oranındaki artışın ekonomik yavaşlama ve olası durgunluğun habercisi olup olmadığı konusunda bir fikir birliğine varmak için zamana ihtiyaç duyacak, bu süre zarfında duygu dalgalanacak.

Kripto Pazar Analizi

Kripto pazar, FTX krizinden bu yana en sert geri çekilmesini yaşadı, Bitcoin fiyatı %15'ten fazla düştükten sonra bir miktar toparlanma gösterdi. Bu geri çekilme, geleneksel piyasaların ayarlamalarının dışsal etkilerinden kaynaklanıyor ve teknik açıdan ciddi şekilde aşırı satılmış durumda.

Perakende yatırımcılar ayarlamalarda önemli bir rol oynamaktadır. Bitcoin spot ETF'sinde Ağustos ayında gerçekleşen para çıkışı tarihi bir zirveye ulaştı. Buna karşılık, ABD vadeli işlem piyasasındaki katılımcıların riskten kaçınma davranışı sınırlı, CME Bitcoin vadeli işlem sözleşmelerindeki pozisyon değişiklikleri çok az, vadeli işlem eğrisi pozitif farkı yatırımcıların iyimser kaldığını gösteriyor.

Bitcoin fiyatı bir ara 49,000 dolar civarına düşerek tahmini üretim maliyetine yaklaştı. Uzun süre bu seviyenin altında kalması, madencilere baskı yapacak ve fiyatları daha da düşürebilir.

Kurumsal yatırımcıların iyimser kalmasına neden olan faktörler şunlardır: Morgan Stanley'nin Bitcoin spot ETF'sini önermesine izin vermesi, Mt. Gox ve Genesis iflas davalarının tasfiye baskısının azalması, FTX iflas tazminatının talebi artırma potansiyeli ve ABD seçimlerinde her iki tarafın da kripto paralar için faydalı yasaları desteklemesi.

Fon ve Pozisyon Durumu

Son dönemde hisse senedi dağılımı önemli ölçüde azalmış olmasına rağmen, mevcut oran (46.5%) hâlâ 2015 sonrası ortalama seviyenin üzerinde. Ortalama seviyeye dönmek için hisse senedi fiyatlarının %8 daha düşmesi gerekiyor.

Yatırımcıların nakit tahsis oranı çok düşük, fonlar daha çok hisse senetleri ve tahvillere yoğunlaşmış durumda. Bu, piyasanın kırılganlığını artırabilir, çünkü düşüş sırasında yatırımcıların nakit elde etmek için varlık satmaları gerekebilir.

Son dönemde tahvil tahsisatı önemli ölçüde arttı, yatırımcılar borsa düzeltme döneminde tahvillere yönelerek riskten korunuyor. Perakende yatırımcıların tepkisi görece ılımlı, büyük ölçekli bir çıkış yaşanmadı. Bireysel yatırımcıların duygu anketi hâlâ olumlu.

Nikkei vadeli işlemleri ve yen spekülatif kısa pozisyonları önemli ölçüde azaldı. Yen arbitraj işlemlerinin toplam büyüklüğünün yaklaşık 4 trilyon dolar olduğu tahmin ediliyor; bu, yabancı yatırımcıların Japon hisse senetleri satın alması, yen borçlanarak yabancı varlıklar alması ve Japon yatırımcıların yabancı varlıklar satın alması gibi işlemleri içeriyor.

Çin temalı fonlar son dönemde sürekli bir akış yaşıyor. Hisse senedi fonları 16 hafta boyunca pozitif kalmaya devam etti, tahvil fonlarına olan akış ise yavaşladı. Öznel ve sistematik strateji dağılımları ise ortalamanın biraz altına düştü.

VIX endeksi tek günlük dalgalanma rekoru kırdı, ancak borsa dalgalanması nispeten sınırlı kalıyor, bu da türevler piyasasında panik durumunun abartıldığını gösteriyor. ABD borsa likiditesi geçen yılın Mayıs ayından bu yana en düşük seviyede.

Yaklaşan Ana Olaylar

• CPI verileri: Beklentilere uygun veya altında ise etkisi sınırlı, beklentilerin üzerinde ise büyük bir sorun olacaktır.
• Perakende satış verileri: Güçlü olursa yumuşak iniş beklentilerini artırabilir.
• Jackson Hole Konferansı: Fed, piyasayı destekleme mesajı verebilir
• Nvidia finansal raporu: Ay sonunda yayınlanacak, piyasa beklentileri olumlu.