Vadeli İşlemler DEX'in Gelişim Durumu ve Gelecek Beklentileri

Mevcut kripto piyasasında, Vadeli İşlemler DEX hızlı bir gelişim yaşıyor. Verimlilik, hız ve ölçeklenebilirlik gibi alanlarda, bu tür platformlarda önemli ilerlemeler kaydedilmiştir. Vadeli İşlemler DEX yalnızca ticaret senaryolarıyla sınırlı kalmayıp, aynı zamanda blok zincirinin uygulama alanını genişleterek web3'ün büyük ölçekte benimsenmesine zemin hazırlamaktadır.

Borsa, kripto pazarının merkezidir ve kullanıcılar arasındaki işlem davranışlarıyla pazarın işleyişini destekler. Her borsanın öncelikli hedefi verimli, hızlı ve güvenli işlem eşleştirmesi sağlamaktır. Bu amaçla, DEX, CEX temeli üzerinde birçok yenilik gerçekleştirmiştir, örneğin güvene dayalı varsayımları ortadan kaldırmak, aracılardan ve merkezi kontrol mekanizmalarından kaçınmak, kullanıcıların fon kontrol hakkını korumasına izin vermek ve topluluğun ürün iterasyonuna katılımını sağlamak gibi.

Ancak, DeFi gelişim sürecine baktığımızda, DEX'in bazı avantajları olmasına rağmen genellikle yüksek gecikme ve düşük likidite maliyeti ile karşı karşıya kaldığı, esasen blok zincirinin işlem kapasitesi ve gecikmesi ile sınırlı olduğu görülebilir. Şu anda DEX'in spot işlem hacmi, kripto piyasasının toplam işlem hacminin %15-20'sini oluştururken, Vadeli İşlemler işlemleri yalnızca %5'ini oluşturmaktadır.

DEX'te Vadeli İşlemler işini geliştirmek birçok zorlukla karşı karşıyadır, çünkü CEX'in Vadeli İşlemler ticaretinin birkaç önemli avantajı vardır:

1. Ürün deneyimi daha iyi
2. Piyasa yapıcıların etkili kontrolü daha ince fiyat farkları sağlar.
3. Daha iyi likidite
4. Çoklu işlevli tek durak kombinasyonu

CEX'in merkezileşmesi ve tekelci yapısı, kullanıcıların göz ardı edemeyeceği bir sorun haline geldi, özellikle FTX'in iflası merkezileşme eğilimini daha da artırdı. Bugün CEX alanı neredeyse tamamen az sayıdaki dev tarafından domine ediliyor, bu merkezileşme kripto ekosistemine sistematik riskler getiriyor. DEX kullanım oranını ve piyasa payını artırmak, bu tür riskleri etkili bir şekilde azaltabilir ve tüm kripto ekosisteminin sürdürülebilir gelişimini teşvik edebilir.

Ethereum Layer2 ve çoklu zincir ekosisteminin yükselişi, likidite kaynakları ve kullanıcı deneyimi için yenilikler sağladı ve DEX gelişimi için elverişli koşullar oluşturdu. Şu anda, Vadeli İşlemler DEX gelişimi için iyi bir fırsat.

Vadeli İşlemler'in kripto ekosistemindeki ürün pazar uyumu

Vadeli İşlemler, yatırımcıların pozisyonlarını süresiz olarak tutmalarına izin verir, bu da geleneksel finansal piyasalardaki yıllardır süregelen tezgahüstü vadeli işlem ticaretine benzer. Farklı olarak, Vadeli İşlemler, finansman oranı kavramını tanıtarak, geleneksel finansal alanda yalnızca sertifikalı yatırımcılara yönelik olan vadeli işlem ticaretini yaygınlaştırır ve aynı zamanda "yetersiz damping etkisi" oluşturarak, belli bir ölçüde alım satım yapıları arasındaki aşırı dengesizlikleri önler.

Mevcut Vadeli İşlemler piyasasının aylık işlem hacmi 120 milyar doları aşmış durumda. Bu ölçek, borsa tarafından sağlanan iyi kullanıcı deneyimi, emir defteri mekanizmasının işlem verimliliğini artırması ve dikey entegre likidite sisteminin likidasyonu hızlı ve güvenli hale getirmesi sayesinde elde edilmiştir.

Ayrıca, Ethena gibi vadeli işlemleri temel mekanizma olarak kullanan projeler, vadeli işlemlere spekülasyon dışında çeşitli kullanım alanları kazandırdı. Genel olarak, vadeli işlemlerin geleneksel vadeli işlem sözleşmelerine göre dört avantajı vardır:

1. Süre uzatma ücretleri ve diğer ilgili maliyetleri ortadan kaldırır.
2. Vadeli işlemlerin daha pahalı olmasını önleyin
3. Fonlama oranı sistemi sürekli gerçek zamanlı kâr ve zarar sağlar, arka plan işleme süreçlerini basitleştirir
4. Daha pürüzsüz bir fiyat keşfi süreci sağlamak, fiyatın aşırı kaba bir şekilde dalgalanmasına neden olan sert dalgalanmaları önlemek.

BitMEX'in 2016 yılında Vadeli İşlemleri ilk kez tanıtmasından bu yana, Vadeli İşlem DEX'leri hızlı bir şekilde gelişmeye başladı. Bugün piyasada Vadeli İşlemleri destekleyen DEX'lerin sayısı 100'ü geçti. Erken dönem Vadeli İşlem DEX'leri çok küçüktü, 2017 yılında dYdX Ethereum ekosisteminde faaliyete geçti ve uzun süre Vadeli İşlem pazarını domine etti. Şu anda tüm kamu blok zincirlerinde aktif Vadeli İşlem DEX'leri bulunmaktadır, sözleşme ticareti kripto ekosisteminin ayrılmaz bir parçası haline geldi.

Birçok araştırma, vadeli işlemler ticaret hacminin artmasıyla birlikte, spot piyasalarda aktif olmadığında, vadeli işlemler pazarının fiyat keşif işlevine sahip olduğunu göstermektedir. DEX üzerindeki vadeli işlemler hacmi, 2021 Temmuz'daki 1 milyar dolardan 2024 Temmuz'da 120 milyar dolara yükselmiştir ve yıllık bileşik büyüme oranı yaklaşık %393'tür.

Ancak, Vadeli İşlemler DEX, blok zinciri performans kısıtlamaları nedeniyle engellerle karşı karşıya. Vadeli İşlemler pazarının daha da gelişmesi için, zincir üzerindeki düşük likidite ve yüksek gecikme gibi iki temel sorun çözülmelidir. Yüksek likidite, kaymaları azaltarak işlemleri daha akıcı hale getirebilir; düşük gecikme, piyasa yapıcıların daha sıkı fiyatlar sunmasını sağlayarak piyasa akışkanlığını artırabilir.

Vadeli İşlemler DEX'in fiyatlandırma modeli

Vadeli İşlemler DEX'inde, fiyatlandırma mekanizması pazar fiyatlarının arz ve talep dinamiklerini doğru bir şekilde yansıtmasını sağlamak için kritik öneme sahiptir. Farklı Vadeli İşlemler DEX'leri, likiditeyi dengelemek ve dalgalanmayı azaltmak için çeşitli fiyatlandırma mekanizmaları kullanmaktadır. Ana modeller şunlardır:

Tahminci Modu

Oracle modu, sürekli sözleşme DEX'inin işlem hacmi yüksek olan başlıca borsa fiyat verilerini alıp hizmet sağlamasıdır. Fiyat manipülasyonu riski bulunsa da, DEX fiyatlandırma maliyetlerini düşürebilir. Örneğin, merkeziyetsiz sürekli sözleşme borsası GMX, fiyat verilerini almak için Chainlink oracle'ını kullanarak doğruluk ve bütünlük sağlamakta, fiyat kabul edenler için dostça bir ticaret ortamı yaratmakta, aynı zamanda fiyat belirleyicilere cömert ödüller sunmaktadır. Ancak, bu tür borsalar başlıca borsa fiyat veri kaynaklarına son derece bağımlıdır ve yalnızca fiyat kabul edenler olarak işlev görmekte, fiyat keşfi yapmakta aktif olamamaktadır.

Sanal Otomatik Piyasa Yapıcı vAMM

Sanal otomatik piyasa yapıcı ( vAMM ) modeli, Uniswap'ın AMM modelinden ilham almıştır, ancak vAMM'nin likidite havuzu sanaldır, gerçekten varlık bulundurmaz, sadece matematiksel model aracılığıyla işlem çiftlerinin alım satım davranışını simüle ederek fiyatlandırma gerçekleştirir.

vAMM modeli, büyük miktarda sermaye yatırımı gerektirmeden ve spot ile ilişkili olmadan Vadeli İşlemler ticaretini destekleyebilir. Şu anda, vAMM modeli Perpetual Protocol, Drift Protocol gibi Vadeli İşlemler DEX'leri tarafından benimsenmiştir. Yüksek kayma ve kalıcı kayıp sorunları olmasına rağmen, şeffaflık ve merkeziyetsizlik özellikleri nedeniyle, hala mükemmel bir zincir üstü fiyatlandırma mekanizmasıdır.

Off-chain order book ile on-chain uzlaşma

Zincir üstü sipariş eşleştirme performans sınırlamalarını aşmak için, bazı DEX'ler zincir dışı sipariş defteri ve zincir üstü uzlaşma karışık bir model benimsemektedir. İşlem eşleştirme zincir dışında tamamlanırken, işlem uzlaşması ve varlık saklama zincir üstündedir. Kullanıcı varlıkları her zaman kendi kontrolündedir, yani "kendine saklama". Aynı zamanda, işlem eşleştirmesi zincir dışında gerçekleştirildiğinden, MEV gibi riskler büyük ölçüde azalır. Bu tasarım, merkeziyetsiz finansın güvenliğini ve şeffaflığını korurken, MEV gibi sorunları da çözmekte ve kullanıcılara daha güvenli ve güvenilir bir işlem ortamı sunmaktadır.

dYdX v3, Aevo ve Paradex gibi tanınmış projeler bu karmaşık modeli benimsemiştir. Bu yöntem verimliliği artırırken aynı zamanda güvenliği de sağlamaktadır ve Rollup fikri ile örtüşmektedir.

Tüm Zincir Sipariş Defteri

Tam zincir sipariş defteri, ticaret siparişleri ile ilgili tüm verileri ve işlemleri tamamen zincir üzerinde yayınlayıp işleyerek, ticaret bütünlüğünü korumanın geleneksel yöntemleri arasında en iyi seçenektir. Tam zincir sipariş defteri neredeyse en güvenli çözümdür, ancak belirgin bir şekilde blockchain gecikmesi ve işlem hacmi sınırlamalarından etkilenmektedir.

Ayrıca, tam zincirli order book modeli "ön alım işlemleri" ve "piyasa manipülasyonu" gibi risklerle karşı karşıyadır. Ön alım işlemleri, diğer kullanıcıların ( genellikle MEV Searcher ) tarafından işlenmemiş işlemleri izleyerek, hedef işlem gerçekleştirilmeden önce kazanç sağlamak için öne geçmesini ifade eder. Tam zincirli order book modelinde daha yaygındır, çünkü tüm emir verileri zincir üzerinde açıkça kaydedilmektedir. Aynı zamanda, tüm emirlerin şeffaf olması nedeniyle, bazı katılımcılar bu durumu büyük emirler gibi yöntemlerle piyasa fiyatını etkilemek ve haksız kazanç elde etmek için kullanabilir.

Yukarıda belirtilen sorunlara rağmen, tam zincirli order book, merkeziyetsizlik ve güvenlik açısından hâlâ çekicidir. Solana ve Monad gibi kamu blok zincirleri, tam zincirli order book'u gerçekleştirmek için altyapıyı geliştirmeye çalışıyor. Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX ve Kuru Labs gibi projeler de tam zincirli order book modelinin kapsamını sürekli genişletiyor, ya mevcut kamu blok zincirleri üzerinde yenilik yapıyor ya da kendi uygulama zincirlerini oluşturarak yüksek performanslı tam zincirli order book sistemleri geliştiriyor.

DEX'in likidite elde etme ve UX iyileştirmeleri

Likidite, her borsanın varlığını sürdürdüğü temel unsurdur, ancak borsalar için başlangıç likiditesini elde etmek zorlu bir sorun olmaktadır. DeFi gelişim sürecinde, yeni DEX'ler genellikle teşvikler ve piyasa güçleri aracılığıyla likidite elde etmektedir. Teşvikler genellikle likidite madenciliğini ifade ederken, piyasa güçleri ticaretçilere farklı piyasalar arasında arbitraj fırsatları sunmayı ifade eder. Ancak DEX sayısının artmasıyla birlikte, her bir DEX'in pazar payı düşmekte ve yeterli sayıda ticaretçi çekmek, likiditenin "kritik kütle" seviyesine ulaşmasını sağlamak zorlaşmaktadır.

Kritik kütle, yani "etkili ölçek", belirli bir şeyin yeterli bir ölçeğe ulaştığında, o şeyin gelişimini sürdürebilmesi için gereken en düşük maliyetin üstesinden gelmesi ve uzun vadede maksimum kâr elde etmesi anlamına gelir. Etkili ölçeği aşan veya ulaşamayan ürünler, kârı maksimize edemez; iyi bir ürün, etkili ölçek altında uzun süre çalışmalıdır.

DEX'te, kritik kütle işlem hacmi ve likidite eşiğini ifade eder; yalnızca bu eşiklere ulaşıldığında, istikrarlı bir ticaret ortamı sağlanabilir ve daha fazla kullanıcı çekilebilir. Vadeli İşlemler DEX'inde, likidite LP'ler tarafından gönüllü olarak sağlanır, bu nedenle kritik kütleye ulaşmanın yaygın bir yöntemi, ekonomik teşviklerle donatılmış LP havuzları kurmaktır. LP'ler, havuza varlık yatırır ve ticareti desteklemek için teşvik alır.

Birçok geleneksel DEX, LP'leri çekmek için yüksek yıllık getiri oranları (APY) veya airdrop etkinlikleri sunuyor, ancak bu yöntemin dezavantajları var. Yüksek APY ve airdrop kazançlarını karşılamak için, DEX büyük bir kısmı Token'ı LP madencilik ödülleri olarak kullanmak zorundadır ve böyle bir ekonomik model uzun süreli olamaz, LP madenciliği "madencilik, çekim, satış" kötü döngüsüne girebilir, DEX de çok geçmeden çökebilir ve sürdürülemez hale gelebilir.

DEX'in başlangıç likidite edinme sorununa yönelik son zamanlarda iki yeni yaklaşım ortaya çıktı: topluluk destekli aktif likidite havuzları ve çapraz zincir likidite edinimi.

Arbitrum üzerindeki Vadeli İşlemler DEX Hyperliquid, topluluk destekli aktif likidite havuzunu kullanan tipik bir örnektir. HLP havuzu, Hyperliquid'in temel ürünlerinden biridir ve topluluk kullanıcılarının fonlarını Hyperliquid'e likidite sağlamak için kullanır. HLP havuzu, Hyperliquid ve diğer borsa verilerini entegre ederek adil fiyatı hesaplar ve çeşitli varlıklar arasında karlı likidite stratejileri uygular. Bu işlemlerden elde edilen kazançlar ve kayıplar (P&L), topluluk katılımcılarının havuzdaki paylarına göre dağıtılır.

Köprü zinciri likidite dağıtımı, Orderly Network ve LogX Network gibi projeler tarafından önerilmiştir. Bu projeler, herhangi bir zincir üzerinde Vadeli İşlemler ticareti için ön uç oluşturulmasına olanak tanır ve tüm pazarlar arasındaki likiditenin kaldıraçlı kullanımını sağlar. "Pazarlar arası likidite kaldıraçlı kullanımı" ifadesi, birden fazla pazar veya kamu zinciri üzerinde likidite kaynaklarını entegre etmek ve kullanmak anlamına gelir, bu da ticaret platformlarının farklı pazarlar veya kamu zincirleri üzerinde likidite elde etmesini sağlar.

LogX, zincir üstü yerel likiditeyi, çapraz zincir toplu likiditeyi birleştirerek ve ayrık varlık piyasası tarafsız (DAMN)'nın AMM havuzlarını oluşturarak, piyasa sert dalgalanmaları sırasında likiditeyi sürdürebilir. Bu havuzlar, USDT, USDC ve wUSDM gibi istikrarlı varlıkları kullanarak, oracle ile vadeli işlemler ticaretini gerçekleştirmektedir. Şu anda bu altyapılar, çeşitli uygulamaların geliştirilmesi için de bir olanak sunmaktadır.

Mevcut DEX alanında, kullanıcı deneyimi (UX) açısından rekabet giderek artıyor. DEX'in ilk ortaya çıktığında, kullanıcı arayüzündeki basit iyileştirmeler UX'yi önemli ölçüde artırabiliyordu, ancak kullanıcı arayüzleri benzeştikçe, DEX artık gas ücreti olmayan işlemler, oturum anahtarları ve sosyal giriş gibi özellikler getirerek UX rekabetine girmeye başladı.

Gerçekten de, CEX genellikle ekosistem içinde daha derin bir entegrasyona sahiptir, sadece temel ticaret hizmetleri sunmakla kalmaz, aynı zamanda kullanıcı girişi ve çapraz zincir köprüsü işlevi görür, oysa DEX genellikle tek bir ekosistemle sınırlıdır. Bugün çapraz zincir DEX bu sınırlamayı kırıyor, örneğin DEX toplayıcıları birden fazla DEX'in likidite ve fiyat bilgilerini tek bir arayüzde birleştirerek kullanıcıların en iyi ticaret çiftini ve kaymayı bulmalarına yardımcı olabiliyor, bu da ticaret yönlendiricisi olarak anlaşılabilir.

Birçok DEX toplayıcısı, Vooi.io gibi, birden fazla DEX ve çapraz zincir köprü işlevini bir araya getiren akıllı yönlendirme sistemleri geliştiriyor ve kullanıcı dostu bir işlem deneyimi sunuyor. Bu tür DEX toplayıcıları, birden fazla zincir üzerinde en etkili işlem yollarını bulabiliyor, işlem sürecini daha basit ve maliyetleri daha düşük hale getiriyor. En önemlisi, kullanıcılar karmaşık işlem yollarını yönetmek için sadece basit bir arayüz kullanıyor.

Ayrıca, Telegram ticaret botları da kullanıcı deneyimini sürekli optimize ediyor. Bu tür botlar, gerçek zamanlı ticaret hatırlatmaları sağlamak, işlemleri gerçekleştirmek ve portföy yönetimi gibi işlevler sunmakta ve bunlar Telegram sohbet arayüzünde doğrudan yapılabilmektedir. Bu derin entegrasyon, ticareti kolaylaştırmakta ve katılımı artırmakta, böylece yatırımcıların bilgi almasını ve piyasa fırsatlarını yakalamasını sağlamaktadır. Elbette, Telegram botlarının da önemli riskleri vardır: Kullanıcıların özel anahtarlarını botlara vermesi gerekmekte ve bu durum güvenlik riski oluşturabilir.