Bitcoin ve Altın: Yeni Uluslararası Para Sistemi Altındaki İkiz İlişki

Son zamanlarda küresel sermaye piyasalarında şiddetli dalgalanmalar yaşandı, yenin değer kazanması carry trade değişikliklerine neden oldu, korku endeksi fırladı, hatta altın bile likidite şokları nedeniyle hafif bir düzeltme yaşadı. Bitcoin ise riskli varlıklarla birlikte büyük bir düşüş gösterdi. Bu, onun "ikiz" özelliğiyle çelişkili görünüyor, ancak yine de yeni uluslararası para sisteminin hızlanan evrimiyle birlikte Bitcoin ile altın arasındaki ikiz ilişkisinin daha da pekişeceğine inanıyoruz.

1970'lerden bu yana, altın fiyatı (dolar karşısında) üç ana yükseliş döngüsünden geçti. 70'ler gerçek bir "altın çağı" idi, altın dolar karşısında en yüksek %1700'den fazla arttı. Bretton Woods sistemi çöktükten sonra, dolar altından ayrıldı ve tamamen krediye dayalı dolar değer kaybetti. Aynı zamanda, iki petrol krizi ve gergin jeopolitik durumlar altının güvenli liman talebini artırdı. 80'lerden sonra altın fiyatı konsolidasyona girdi, 90'larda zayıfladı; bu, küresel enflasyonun kontrol altına alınması ve ekonomik büyümenin yeniden başlaması ile ilgiliydi.

21. yüzyılın başındaki on yıl, ikinci yükseliş döngüsüydü, altının dolar karşısındaki fiyatı en yüksek %500'den fazla artış gösterdi. İnternet balonunun patlamasından sonra büyüme yavaşladı, Çin'in WTO'ya katılması enflasyon beklentilerini tetikledi, mortgage krizi ve Avrupa borç krizi gelişmiş ülkelerin merkez bankalarının büyük ölçekli niceliksel genişleme politikaları başlatmasına neden oldu, bu da reel faiz oranlarının düşmesini sağladı ve altının cazibesini artırdı. 2010'dan sonra, doların güçlenmesi ve Fed'in politikaları sıkılaştırmasıyla, altın tekrar bir konsolidasyon dönemine girdi.

Şu anda 2019'da başlayan üçüncü yükseliş döngüsündeyiz, altın fiyatı dolar karşısında neredeyse iki katına çıktı. Bu yükseliş iki aşamaya ayrılabilir: 2018 sonu ile 2022 başı arasında, ABD-Çin ticaret savaşının ve COVID-19 pandemisinin etkisiyle ülkeler gevşek para politikaları uyguladı, reel faiz oranları hızla düştü; 2022'den günümüze, ABD yüksek enflasyonu ile başa çıkmak için faiz artırsa da, reel faiz oranları yükselse de, altın fiyatı yine de %30'dan fazla arttı.

Geleneksel ekonomi bilimi, altın fiyatlarının reel faiz oranları ile negatif bir ilişki içinde olduğunu düşünmektedir, ancak bu ilişki pandemi sonrası dönemde değişmiştir. Altın fiyatları reel faiz oranlarının fiyatlandırma çerçevesinden ayrılmıştır ve yeni uluslararası para sistemine geçiş dönemine yönelik bir tepkiyi yansıtmaktadır; bu esasen altının para niteliğine dair "konsensüs"ün artmasıdır ve aynı zamanda dolar kredi sistemine karşı savunmacı bir dağılımdır.

Küresel merkez bankaları ve özel sektör, dolar riskini çeşitlendirmek için altın rezervlerini artırıyor. Merkez bankalarının net altın alımı 2020'de 255 ton iken 2023'te 1037 tona fırladı. Asya altın ETF'lerinin varlık büyüklüğü de önemli ölçüde arttı ve özel sektörün uluslararası para sisteminin evrimine ilişkin beklentilerini yansıtıyor.

Bitcoin ve altın, kıtlık, merkeziyetsizlik, sahteciliğe karşı dayanıklılık, kolay bölünebilirlik ve pratiklik gibi birçok ortak özelliği paylaşmaktadır. 2024 Ocak'ta, ABD SEC, ilk Bitcoin ETF'lerinin listelenmesine onay vererek Bitcoin'in daha da ana akıma yöneldiğinin bir işaretini vermiştir. Son zamanlarda Bitcoin ile altın fiyatları arasındaki pozitif korelasyon önemli ölçüde artmış olup, bunun yüksek riskli varlıklardan "emti̇a para"ya dönüşüm gösteriyor olabileceğini ima etmektedir.

Gelecekte uluslararası para sistemi yeni bir aşamaya girecek ve rezerv para çeşitliliği belirgin bir şekilde artacak. Küresel enflasyon merkezinin yukarı kayması ve jeopolitik belirsizliklerin artması bağlamında, altın hala yükseliş döngüsünün ortasında. Dikkate değer olan, rezerv para çeşitliliğinin sadece ulusal düzeyde değil, özel sektörde de yaşanıyor olması. Bitcoin'in ana akıma girmesi hızlandıkça, rezerv para olarak değeri altın ile eşit seviyeye gelmesi ve yeni uluslararası para sisteminde önemli bir rol oynaması bekleniyor.