Mt. Gox İflas Davası: Bitcoin Pazarındaki Önemli Olaylar ve Etki Analizi

Temmuz 2010'da, Japonya'da MtGox adında bir borsa kuruldu ve hızla o dönemdeki en büyük Bitcoin ticaret platformu haline geldi, işlem hacmi bir dönem pazar payının %80'inden fazlasını kapsıyordu. Ancak, 2013 yılında meydana gelen büyük bir güvenlik olayı, 850,000 Bitcoin'in çalınmasına yol açtı ve borsa daha sonra iflasını açıkladı. Sonraki soruşturmada, yaklaşık 200,000 Bitcoin geri bulundu. 2014'ten itibaren, bu geri bulunan Bitcoin'ler için yatırımcılar ve mahkeme tarafından atanan güvenilir kişiler uzun süreli tazminat davalarına girişti.

Uzun bir bekleme sürecinde, bazı kuruluşlar Mt. Gox'un alacaklarını satın almaya başladı, aynı zamanda kişisel alacak ticareti de oldukça yaygındı. 2019 yılında, bir yatırım grubu, her bir Bitcoin'in alacağını 900 dolara satın almıştı, bu fiyat Mt. Gox'un iflas ettiği dönemdeki Bitcoin fiyatının iki katıydı. Alacak ticaretinin fiyatı piyasa koşullarına göre dalgalanıyor ve bu, orijinal alacaklılara bir kısmını önceden geri alma imkanı sağlıyordu.

2021'de, Mt. Gox nihayet tazminat planını onayladı. Çoğu çalınan varlık geri alınamadığı için, borsa alacaklılara orijinal alacaklarının yaklaşık %23,6'sını tazmin edebildi. Alacaklılar, önceden tek seferlik bir tazminat alma seçeneğini kabul edebilir, ancak bu durumda indirim uygulanır ve tazminat oranı yalnızca %21'dir. Eğer kabul edilmezse, daha uzun süre beklemek gerekebilir ve nihayetinde alınacak tazminat daha fazla olabileceği gibi daha az da olabilir.

Tazminat varlıkları iki bölümden oluşmaktadır: Bir kısmı, Japon hükümetinin 2017 zirve döneminde sattığı Bitcoin gelirlerinden gelen nakittir; diğer kısmı ise Bitcoin'dir. Nakit %5-%10, Bitcoin %90-%95 oranındadır; kesin oran alacaklılar tarafından seçilebilir.

Tazminat süresi hakkında, iki ila üç ay sürmesi bekleniyor. Toplamda 5 işlem platformu, Mt. Gox'un geri ödeme için kullanacağı Bitcoin'i alacak ve dağıtacak. Her platformun işleme süresi farklılık göstermektedir, 14 günden 90 güne kadar değişmektedir. Dikkat edilmesi gereken nokta, peşin tazminat için son tarih 31 Ekim 2024'tür; mahkeme onayı olmadıkça değiştirilmeyecektir.

Mayıs 2024'te, Mt. Gox'un soğuk cüzdanındaki Bitcoin, 2018'den bu yana ilk kez hareket etti ve piyasalarda panik yarattı. 5 Temmuz'da, Mt. Gox hesap adresinde 47,000 Bitcoin hareket etti, bunlardan 1,545'i bir ticaret platformuna transfer edildi ve tazminat ödemelerine başlandı. Aynı gün, Alman hükümetinin Bitcoin satışı etkisiyle piyasalarda büyük bir düşüş gerçekleşti, günlük düşüş oranı %8'i aştı.

12 Temmuz itibarıyla, Mt. Gox hesap adresinde hala 138.000 adet Bitcoin bulunuyor, bu da çoğu satış baskısının henüz gerçekten piyasaya girmediği anlamına geliyor. 5 Temmuz'daki düşüş, piyasanın Mt. Gox'tan gelen satış baskısı beklentisinin bir kısmının gerçekleşmesi olarak görülebilir.

Kâr açısından bakıldığında, Mt. Gox iflas ettiğinde Bitcoin fiyatı 485 dolardı. Orijinal alacaklılar için, mevcut fiyata göre Bitcoin'in artışı 120 kat. Mt. Gox'un ödenecek Bitcoin miktarının orijinal sahiplik miktarının yaklaşık %20'si olduğu göz önüne alındığında, gerçek kâr yaklaşık 24 kat. Borç alıcıları için bile %10'dan fazla kazanç var. Bu nedenle, alacaklılar elde ettikleri Bitcoin'leri tamamen satmayı düşünmeyebilir.

Ayrıca, uzun süren dava sürecinde, alacak senedi ticaret piyasası kısa vadeli yatırımcılara yeterli çıkış fırsatı sağladı. Alacak senedi satın almaya istekli olanlar, daha çok Bitcoin'in uzun vadeli sahipleri olma olasılığı taşıyor.

Eğer alacaklıların %75'i önceden tek seferde geri ödemeyi kabul ederse, geri ödemede kullanılacak Bitcoin miktarı yaklaşık 94117 olacaktır. Eğer %30, %50 veya %70 oranında Bitcoin satılırsa, 1 ile 3 ay arasında piyasaya günlük girecek Bitcoin miktarı 940 ile 4706 arasında olacaktır.

Böyle bir arzın piyasa üzerindeki etkisini değerlendirmek için, son dönemde Alman hükümetinin yarattığı Bitcoin arzını ve aynı dönemde Bitcoin ETF'sine olan talebi dikkate alabiliriz.

Alman hükümeti 19 Haziran'dan itibaren, ticaret platformları aracılığıyla elindeki 50.000 adet Bitcoin'i kademeli olarak satmaya başladı. 12 Temmuz itibarıyla, 23 gün içinde yaklaşık 43.700 adet Bitcoin satıldı ve bu da yaklaşık 2.4 milyar dolar değerindeydi. Bu süre zarfında, Bitcoin fiyatı en fazla %19'luk bir günlük düşüş yaşadı.

Dikkate değer olan, piyasanın token satışına ilişkin düşüş beklentisinin genellikle gerçek satış zamanından önce gelmesidir. Alman hükümeti Bitcoin'i küçük miktarlarda sürekli olarak satmaya başladığında, piyasa zaten sürekli bir düşüş yaşadı. 5 Temmuz'da, Alman hükümeti ve Mt. Gox'un çift baskısı, piyasada büyük bir düşüşe neden oldu. Ancak sonraki günlerde, Alman hükümeti satışlarını artırmasına rağmen, piyasanın alım gücü de artmaya başladı.

Bitcoin ETF, mevcut piyasada görece stabil bir alım gücüdür. Almanya hükümetinin satışları sırasında (19 Haziran - 10 Temmuz), ETF'ye net akış 600 milyon dolar oldu ve günlük ortalama yaklaşık 43 milyon dolar olarak gerçekleşti. Ancak, bu talep miktarı Almanya hükümetinin satış baskısını tamamen dengelemek için yeterli olmadı ve bu durum piyasa fiyatlarının düşmesine neden oldu.

Özetle, eğer Mt. Gox'un tazminatı bir ay içinde tamamlanırsa, piyasa Almanya hükümetinin satışına benzer bir baskı ile karşılaşacaktır. Mevcut ETF talebine göre, yeterli destek sağlanamayabilir ve Bitcoin fiyatı daha da düşebilir.

Eğer tazminat süresi daha uzun (2-3 ay) olursa, pazara günlük giren Bitcoin miktarı çok fazla olmayacak ve ani büyük düşüşler yaşanması pek olası değil. Ancak sürekli olarak satış baskısı beklentisi nedeniyle, piyasa bir süre dalgalanma yaşayabilir ve satışları sindirmek için dalgalanma ile karşılaşabilir. Bu da kısa vadede ana yükseliş dalgalarının ortaya çıkmasını zorlaştırır.

Şu anda, Mt. Gox'un gerçek şekilde ticaret platformuna aktardığı Bitcoin sayısı yalnızca 1545'tir, çoğu hala hesaplarında bulunmaktadır. Bu Bitcoin'lerin büyük ölçekte birkaç ticaret platformu adresine dağıtılması, büyük bir panik düşüşüne neden olabilir. Buna karşılık, bireysel satışlar daha dağınık ve takip edilmesi zor olduğundan, fiyatın önemli bir düşüş yaşaması zorunlu olmayabilir.