Haftalık Piyasa Trendleri Gözden Geçirme: Stabilcoinlerin ABD Hazine Bonolarına Dönüşümü ve Bitcoin Stratejisinin Yükselişi Yeni Dönemi Birleştiriyor

Bu hafta kripto pazarında dalgalanmalar ön planda, Bitcoin birçok kez düşüş yaşadı, Ethereum görece güçlüydü, UNI, ETHFI gibi varlıklar ise iyi performans gösterdi. Trump Medya Teknoloji Grubu, 2.5 milyar dolarlık özel fonlama ile Bitcoin satın aldı, Pakistan ulusal düzeyde bir Bitcoin stratejik rezervi oluşturuyor, FTX'in 5 milyar dolarlık geri ödemesi pazarın yükselmesine neden oldu. Cuma günü, SEC'in staking düzenlemelerini gevşettiği haberleri yayıldığında, pazar yine de genel olarak düştü, sonraki pazar yönü dikkate değer.

Gündemde, stablecoin hala piyasanın ana teması, giderek ABD hükümeti ve küresel kurumların strateji yönlerinden biri haline geliyor; Bitcoin konferansındaki ana görüşlere dikkat edilebilir; SEC düzenlemelerinin gevşemesi, staking alanı ve belirli bir işlem platformunun ABD pazarına giriş zamanı geldi.

Bir. Stabilcoin ABD Hazine Bonolarına Dönüşüm Eğilimi

1.Circle IPO

5.27 tarihinde stablecoin ihraççısı Circle, yalanlamanın ardından, New York Menkul Kıymetler Borsası'nda halka arz (IPO) başlatma sürecine girdiğini açıkladı. İki gün sonra BlackRock, Circle IPO'sunun %10'unu satın alma planını duyurdu.

Ana detaylar aşağıdaki gibidir:

• IPO tarihi: 5 Haziran 2025'te işlemeye başlaması bekleniyor.
• IPO dosyası başvurusu: Circle, 1 Nisan 2025 tarihinde SEC'ye IPO başvurusu yaptı ve 27 Mayıs'ta halka arz dosyasını açıkladı.
• Hisse senedi kodu: New York Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenecek, kodu "CRCL".
• Hisse senedi ihracı: 24 ile 26 dolar/hisse fiyat aralığında 24 milyon A sınıfı adi hisse senedi ihraç etmeyi planlıyor. Circle kendisi 9.6 milyon hisse ihraç ederken, mevcut hissedarlar 14.4 milyon hisse ihraç ediyor. Yatırımcıların, fazla satışları karşılamak için ek olarak 3.6 milyon hisse satın alma seçeneği olan 30 günü bulunmaktadır.
• Finansman hedefi: IPO'nun yaklaşık 624 milyon dolar toplaması ve yaklaşık 5.65 milyar dolar değerlenmesi bekleniyor. Opsiyonlar ve diğer hisse senetleri göz önüne alındığında, tam seyreltilmiş değerlemenin 6.71 milyar dolara ulaşması mümkün.
• Yatırımcı ilgisi: Ünlü yatırımcılar ARK Investment Management gibi, 150 milyon dolara kadar hisse satın alma konusunda ilgi gösterdi.

Circle'ın USDC stablecoin'inin mevcut piyasa değeri yaklaşık 60.793 milyar dolar, stablecoin pazarının toplam piyasa değerinin %24.59'unu oluşturuyor ve yalnızca Tether'ın %62.12'sinin ardından geliyor. Bu yıl itibarıyla, USDC'nin piyasa değeri %38.44 büyüdü, Tether ise yalnızca %11.51 büyüdü.

Circle'ın IPO'ya neden bu kadar takıntılı olduğunu anlamak, onun iş ortaklarıyla yakından ilişkilidir.

• Başarı Örneği: Bir ticaret platformu 2021 yılının Nisan ayında Nasdaq'ta halka açıldı ve ABD'nin önde gelen kripto para borsası olarak halka açılan ilk borsa oldu, değeri bir ara 85 milyar dolara kadar çıktı.
• Piyasa Tanıma: Bir borsa platformunun listelenmesi, kurumsal yatırımcıları çekti ve kripto endüstrisinin meşruiyetini artırdı. Circle'ın IPO'su da BlackRock gibi yatırımcıları çekti. ARK Invest ve BlackRock gibi kurumlar, bir borsa platformunun listelenmesine katıldılar ve Circle IPO'sunun potansiyel yatırımcı listesinde de yer aldılar.
• İşletim modeli örnek alınması: Bir ticaret platformu, çeşitli gelir kaynakları aracılığıyla mali istikrar sağladı. Circle benzer bir modeli örnek alarak, USDC'nin faiz gelirleri ve işlem ücretleri ile IPO'ya sağlam bir mali temel sağladı.

Bir ticaret platformu, yayıncı Circle ile %50 gelir paylaşım anlaşması imzaladı ve platform üzerindeki USDC ürünlerinden elde edilen faizlerin %100'ünü aldı. Bir ticaret platformu için, USDC işlem sonrası en büyük gelir kaynağı haline geldi. Ticaret platformu, 2024 yılında Circle'dan yaklaşık 900 milyon USD USDC geliri elde etti, neredeyse hiçbir işletme maliyeti olmadan, toplam değerinin yaklaşık %25'ini oluşturdu ve USDC'nin finansal önemi vurgulandı.

Genius yasasının esnek düzenlemeleri sayesinde IPO sonrası, Circle sadece sermaye piyasalarından yenilik, AR-GE ve küresel genişleme için daha kolay fon elde edebilecek. Ayrıca, geleneksel bankalar veya uluslararası düzenleyici kurumlarla işbirliği gibi stratejik yatırımcıları veya ortakları daha fazla çekerek iş alanını daha da genişletebilir. Ayrıca, USDC'nin büyümesi, belirli bir ticaret platformunun platform gelirine ve kamu zinciri ekosistemine doğrudan fayda sağladığından, hisse senedi fiyatlarının artmasını sağlayabilir.

2.Tether, yeni pazarlara yöneliyor

5.25 tarihinde, Tether CEO'su Paolo Ardoino, ABD'nin stablecoin yasasını ilerletmesine rağmen, Tether'in odak noktasını yurt dışı pazarlarına kaydıracağını ve Genius Yasası'nın yabancı ihraççılar üzerindeki etkisine dikkat edeceğini belirtti. Bunun bir kısmı, Bitcoin ve ipotek gibi diğer varlıklarının önerilen standartlara uymayabileceği için.

Aşağıdaki resim, dört büyük stablecoin ihraççısının teminat yapısını göstermektedir. Bir platform (BUSD), Pax Dollar (USDP) ve USDCoin (USDC) teminatlarını ABD Hazine tahvillerinden ters repo anlaşmaları ve nakit olarak değiştirmiştir; Tether (USDT) ise teminatlarını kredi riski taşıyan varlıklardan (örneğin ticari senetler ve mevduat sertifikaları) ABD Hazine tahvillerine kaydırmıştır. Yine de, 2024 Aralık itibarıyla en büyük stablecoin ihraççısı Tether'in rezervlerinin %18'inin likiditesi düşük ve riskli varlıklara, diğer stablecoin olmayan kripto varlıklar ve krediler gibi yatırıldığı bildirilmektedir.

3.stablecoin ile ABD tahvilleri arasındaki sıkı ilişki

Stablecoin'in iş modeli, émisyoncular için son derece avantajlıdır. Stablecoin'ler genellikle nakit ve yüksek likiditeye sahip varlıklarla (örneğin, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri) 1:1 oranında desteklenir. Bankalar veya para piyasası fonları ile farklı olarak, émisyoncular rezerv varlıkların faiz gelirini sahiplerine dağıtmaz, bunun yerine geliri kendilerine bırakır, böylece faiz oranları ve piyasa talebi elverişli olduğunda önemli kâr elde ederler.

Stablecoin ihraççıların iş modeli, ABD Hazine tahvillerine olan yapısal talebi artırarak küresel makro ekonomiyi etkilemektedir. Tether ve Circle, ABD Hazine tahvilleriyle toplam 116 milyar dolar tutarında bir varlığa sahiptir ve bu durum, stablecoin şirketlerini ABD Hazine tahvillerini doğrudan elinde bulunduran en büyük 20 yatırımcı arasına sokmakta, Almanya ve Meksika gibi egemen ülkeleri geride bırakmaktadır.

Amerika'nın Genius stablecoin yasasının yakın zamanda geçmesiyle birlikte, giderek daha fazla stablecoin ihraççısı dijital doların küresel ekonomiye girmesi için bir kanal haline gelecek ve böylece doların küresel erişimini artıracak ve Amerikan para politikasının kapsamını genişletecektir.

Ayrıca, ABD hükümeti, doların küresel rezerv para birimi konumunu sürdürmek için stablecoin kullanacağını açıkça belirtti. Hazine Bakanı Scott Bessent, Beyaz Saray'daki kripto para zirvesinde şunları söyledi: "Doları küresel ana rezerv para birimi olarak tutmaya devam edeceğiz ve bu hedefe ulaşmak için stablecoin kullanacağız."

Stablecoin'lar ile ABD hazine bonoları ekonomik işlevleri açısından benzerlikler taşır:

• Güvenlik ve istikrar: ABD Hazine tahvilleri en güvenli varlıklar olarak görülmektedir, stablecoin'ler değer istikrarını sağlamak için Hazine tahvilleri bulundurarak teminatlandırılır. Stablecoin piyasasının toplam piyasa değeri 2472.52 milyar dolar olup, bunun büyük bir kısmı finansal varlıklarla desteklenen stablecoin'lerden oluşmaktadır, örneğin Hazine tahvilleri.
• Likidite: Her ikisi de yüksek derecede likit, ancak stabilcoinler esas olarak kripto piyasasında işlem görürken, devlet tahvilleri geleneksel finansal piyasalarda işlem görmektedir.
• Teminat olarak: ABD Hazine bonoları geleneksel finansal sistemde sıklıkla teminat olarak kullanılırken, stablecoin'ler DeFi'de de giderek daha fazla teminat olarak kullanılmaktadır.
• Gelir Kaynağı: Stabilcoin ihraççıları, faiz geliri elde etmek için devlet tahvilleri bulundurarak, devlet tahvili piyasasının çalışma şekline benzer bir yöntem izler. Tether'in karı doğrudan rezervindeki devlet tahvili gelirinden gelmektedir, Circle ise 2024 yılında 1.68 milyar dolar gelir elde etti ve bu da esasen devlet tahvili faizlerinden kaynaklanmaktadır.

İki, Bitcoin Konferansı

1. Başkan Yardımcısı Vance

• Politika değişikliği

Vans, Trump yönetiminin önceki hükümetin düşmanca politikalarını sona erdirdiğini ve önceki düzenleyici engelleri kaldırdığını duyurdu. 100 gün içinde ulusal Bitcoin rezervi oluşturma taahhüdünde bulundu ve küresel liderlik için mücadele edecek. Ayrıca, dolar stabilcoin'inin düzenleyici çerçevesini oluşturmak için "GENIUS Yasası"nı yasalaştırma yönünde adımlar attı ve stabilcoin'leri dolar ekonomisinin yeni motoru haline getirmeyi amaçlıyor.

• Bitcoin'in stratejik rolü

Wans, 50 milyon Amerikalının Bitcoin'e sahip olduğunu ve bu sayının 100 milyona çıkarılmasının hedeflendiğini belirtti. Bitcoin'in enflasyon, politika riski ve finansal denetimle mücadelede bir araç olduğunu vurguladı ve özellikle stratejik varlık olarak potansiyelini, özellikle de Çin'in desteklemeyen tutumu karşısında vurguladı.

• Düzenleme ve Yenilik

Konuşmada, şeffaf ve yenilikçi dijital varlık düzenlemeleri oluşturulacağı ve bunların ana akım ekonomik sisteme dahil edileceği belirtildi. Vance, eski SEC Başkanı Gary Gensler'in düzenleme yöntemlerini eleştirdi ve yeniliği engelleyen benzer düzenleyicileri temizlemeye devam etme sözü verdi.

• Topluluk Katılımı ve Gelecek Görünümü

Vans, kripto topluluğunu siyasete sürekli katılmaya çağırdı, özellikle 2026 ara seçimlerinde, faydalı politikaları teşvik etmek için. Ayrıca AI ile kripto arasındaki işbirliğine değindi ve ulusal çıkarları korumak için AI gelişimine dikkat edilmesi gerektiğini vurguladı.

2. ABD Senatörü Cynthia Lummis

• Piyasa Yapısı Yasası'nın Önemi

Lummis, bir borsa platformunun baş hukuk sorumlusu Paul Grewal ile piyasa yapısı yasasını tartıştı. "Piyasa yapısı yasası, kongre katılımcılarının işletmeleri için özellikle önemlidir, çünkü birçok iş Bitcoin satın almayı ve tutmayı içerir, bu nedenle saklama hizmetine ihtiyaç vardır ya da şirketlerin Bitcoin ödünç vermesi, ayrıca Bitcoin vadeli işlem piyasası, Bitcoin ile dolar arasındaki arayüz yöntemleri çeşitlidir," diye belirtti. Bu durumun, stabilcoin yasasının sektöre doğrudan etkisinden daha büyük olduğunu vurguladı.

• stablecoin yasası

GENIUS stablecoin yasası, Senato'nun nihai inceleme aşamasına girdi. Bu yasa, geçen hafta 60 oy eşiğini aşmayı başardı, buna rağmen Demokrat lider Elizabeth Warren gibi muhaliflerle karşılaştı. Eğer geçerse, bankacılık komitesinin son sekiz yıldaki ilk başarılı yasası olacak. Lummis, bununla kripto pazarında daha geniş bir düzenleyici yasayı teşvik etmeyi umuyor.

• Gelecek vergi sistemi

Lummis, 600 dolardan düşük Bitcoin işlemlerinin vergiden muaf tutulmasına yönelik vergi reformu önerisini sundu. "Gelecekteki vergi sistemi, 600 dolardan düşük her bir Bitcoin işlemini vergiden muaf tutmalı, örneğin kahve veya akşam yemeği almak gibi" dedi ve bunu Lightning Network ve Strike gibi teknolojilerle ilişkilendirdi. Bu öneriyi, küçük işlemlerin vergi yükünü azaltmayı amaçlayarak Maliye Komitesine sundu.

• Bitcoin stratejik rezerv

O, ABD'nin 1 milyon Bitcoin satın almasını ve 20 yıl sonra ABD'nin 37 trilyon dolarlık kamu borcunu yarıya indirebileceğini önerdi. O, "Bitcoin'i stratejik rezerv olarak satın alarak, ek borç almadan verimsiz varlıklardan yararlanabiliriz, bu mali durumu önemli ölçüde iyileştirecektir," diye açıkladı. Bu öneri, özellikle kamu borcu ve mali sürdürülebilirlik açısından konferansta geniş bir tartışma başlattı.

• Düzenleyici zorluklar

Lummis, son dört yılda düzenleyicilerin dijital varlıklara düşmanca bir tutum sergilediğini ve bunun politikaların ilerlemesini engellediğini belirtti. "Onaylanmış bir IRS Başkanı olmaması, ilgili yasama sürecini yavaşlattı" diyerek daha net bir düzenleyici çerçeveye ihtiyaç duyulduğunu vurguladı.

• Bitcoin'in küresel stratejik önemi

O, Bitcoin'in ekonomi ve küresel savunma açısından hayati önemde olduğunu vurgulayarak, bunu "saldırganlığa karşı bir caydırıcılık aracı, özellikle de Çin'den gelen tehditler" olarak tanımladı. "Askeri liderler de bu görüşü destekliyor" diye ekleyerek, Bitcoin'in stratejik varlık olarak konumunu daha da pekiştirdi.

3. ABD SEC Komiseri Hester Peirce

ABD SEC Komiseri Hester Peirce, Bitcoin 2025 konferansında yaptığı konuşmada, "Meme coin'lerinin daha çok koleksiyon ürünleri gibi olduğunu düşünüyorum, meme coin'lerinin katılımcılarının menkul kıymetler yasasından korunmadığını anlayarak, bu konuda daha fazla rehberlik sağlayacağımızı düşünüyorum. Meme coin düzenleme komitesinin kurulabileceğini düşünüyorum, düzenleme boşlukları her zaman doldurulmalıdır."

10 Ekim 2024 tarihinde, ABD SEC, FBI ve DOJ, Meme coin piyasa yapıcısı Gotbit ve diğer kripto şirketlerine karşı dava açtı. Eğer bu düzenleyici kurul kurulur ise, uyum maliyetlerinin Meme piyasası üzerinde kısa vadede olumsuz bir etkisi olacağı kesin.

Üç, politika düzenlemesi

1.【5.29】ABD SEC politika açıklaması: Üç tür PoS ağ staking faaliyeti menkul kıymet ihracı oluşturmaz

Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Proof of Stake (PoS) ağına ilişkin staking faaliyetleri hakkında bir politika açıklaması yayınladı.