Bitcoin geri çekme, altcoin piyasası yeniden canlanıyor

Son zamanlarda kripto para piyasasında ilginç bir hareketlenme gözlemleniyor. Bitcoin zirveden geri çekilmesine rağmen, Ethereum alışılmadık bir şekilde 3600 dolarlık eşiği aşmayı başardı. Bu arada, Defi, Layer2 gibi birçok sektörde de genel bir yükseliş yaşanıyor, altcoin piyasası yeniden canlanıyor gibi görünüyor. Ancak, kısa bir süre önce piyasa durumu oldukça farklıydı. O dönemde Bitcoin 100,000 dolara yaklaşırken, altcoin piyasası ise oldukça kötüydü ve çoğu token dik bir düşüş yaşadı.

Bu piyasa ortamında, geleneksel finansal kurumlar altcoinlere ilgi göstermeye başladı. Eşi benzeri görülmemiş bir düzenleyici avantajın sağladığı ortamda, altcoin ETF'lerine dikkat etmeye başladılar ve uzun zamandır sessiz olan altcoin pazarına bir parça canlılık kattılar.

Bir hafta önceki durumu gözden geçirdiğimizde, Bitcoin 99.000 dolara kadar sürekli yükseldi ve büyük medya organlarının popüler konusu haline geldi. Ancak, genellikle aktif olan kripto topluluğu nadiren sessiz kaldı. Kurumsal odaklı bu boğa piyasasında, çoğu piyasa katılımcısı bundan fayda sağlamadı. Aksine, tuttukları altcoinler sürekli olarak Bitcoin tarafından "kan emildi" ve sürekli bir düşüş eğilimi gösterdi. Bu, gürültülü boğa piyasası propagandası ile zıtlık oluşturuyor ve birçok yatırımcıyı içten içe rahatsız ediyor.

Ethereum tipik bir örnektir. Tanınmış bir ana akım coin olarak, ETH'nin göreli artışı Bitcoin'in çok gerisindedir. ETH ile BTC arasındaki döviz kuru yıl içinde sürekli düştü, 0.053'ten en düşük 0.032'ye kadar geriledi ve ancak son zamanlarda toparlanmaya başladı. Eğer Ethereum bu haldeyse, diğer coinlerin performansı da tahmin edilebilir.

Ancak, son günlerde altcoin piyasası yeniden canlanmaya başladı. SOL, XRP, LTC ve Link gibi coinler geçen hafta sonu ilk olarak hareketlendi. Solana'nın merkeziyetsiz borsa günlük işlem hacmi 6 milyar doları aştı, XRP bir ara 1.63 dolara kadar yükseldi. Bugün sabah, Ethereum güçlü bir şekilde 3600 doları aşarak tüm altcoin sektörünü yukarı çekti, bu arada Defi sektörünün 24 saatlik artışı %8.47'ye ulaştı.

Alts'ın yükselme nedenlerini analiz ederken, boğa piyasasının getirdiği olumlu duyguların yanı sıra, geleneksel finans kurumlarının katılımının da önemli bir rolü var ve ETF en somut örneklerden biridir.

Bu boğa piyasasının başlangıcını gözden geçirirken, 11 Bitcoin spot ETF'sinin piyasaya sürülmesi, piyasa coşkusunu ateşledi. Geleneksel finans devlerinin girişi, Bitcoin'in ana akım haline gelme sürecini hızlandırdı ve piyasa katılım eşiğini büyük ölçüde düşürdü. Bitcoin ve Ethereum spot ETF'lerinin peş peşe onaylanmasının ardından, piyasa Wall Street'in dikkatini çekebilecek sonraki tokenin hangisi olacağına dair tahminler yapmaya başladı. Piyasa değeri ve sermaye faktörleri göz önüne alındığında, Solana en yüksek sesle desteklenen coin oldu.

Haziran ayının sonunda, birçok varlık yönetimi şirketi Solana ETF'leri için başvuruda bulunmaya başladı. Ancak, düzenleyici kurumların sert tutumu hızla alts ETF'lerinin soğumasına neden oldu. Ancak şu anda piyasa ortamı büyük bir değişim geçirdi. Kasım ayının sonlarına doğru, bir borsa dört çeşit Solana ile ilgili ETF'nin listeleme ve işlem görmesi önerisini sundu. Bu ETF'ler farklı varlık yönetimi şirketleri tarafından başlatıldı ve "mallara dayalı güven fonu payları" olarak sınıflandırıldı. Eğer resmi olarak kabul edilirse, nihai onay son tarihinin 2025 yılının Ağustos ayının başlarında olması bekleniyor.

Sadece Solana değil, daha fazla altcoin ETF'si de hazırlanıyor. Son bir ayda, birçok yatırım şirketi XRP, Litecoin, HBAR gibi coinlerin spot ETF başvurularını düzenleyici kurumlara sundu. Sektörden edinilen bilgilere göre, şu anda en az bir ihraççı ADA (Cardano) veya AVAX (Avalanche) için ETF başvurusu yapmaya çalışıyor.

Alts ETF'lerinin büyük bir şekilde ortaya çıkması geniş çapta tartışmalara yol açtı, uzaklardan gelen fon akışları ise piyasayı ateşletti. Kripto ETF'lerinin vahşi batı dönemi gerçekten geliyor mu?

Objektif kurallar açısından, Bitcoin ve Ethereum'un onay sürecine bakıldığında, kripto para birimlerinin onaylı spot ETF'lerinin temel olarak iki örtük gereksinimi karşılaması gerekiyor: birincisi, düzenleyici kurumlar tarafından kesin olarak menkul kıymet olarak tanımlanmamış olması; ikincisi, piyasa istikrarı ve manipüle edilemezliği kanıtlayan öncül göstergelere ihtiyaç duymasıdır, tipik özellik, bu token'ın ABD'deki emtia vadeli işlem borsasında işlem görebilmesidir. Bu açıdan bakıldığında, mevcut kripto piyasasında diğer standartlara uyan bir token görünmüyor. Daha merkeziyetsiz token'lar için onay süreci daha zordur, özellikle SOL, yalnızca merkeziyet oranı yüksek olmakla kalmıyor, aynı zamanda düzenleyici kurumlar tarafından kesin olarak menkul kıymet olarak tanımlanmıştır.

Yine de, piyasa SOL, XRP gibi tokenlerin ETF onayına karşı olumlu bir tutum sergiliyor. Bazı ETF analistleri, bu ETF'lerin onay süresinin 2025'in sonuna kadar uzayabileceğini düşünüyor, ancak Solana ile ilgili ETF'lerin iki yıl içinde onay alması bekleniyor. Daha iyimser bir görüş ise, Solana ETF'sinin gelecek yılın sonunda onay alabileceği yönünde.

Bu iyimserliğin arkasında bazı destekleyici faktörler var ve bunların en önemlisi yeni hükümetin göreve başlaması. Yeni hükümetin kripto para birimlerine yaklaşımı belirgin şekilde daha dostane ve iç ve dış düzenleyici ortamda yaşanan değişiklikler kripto para endüstrisine daha güçlü bir güven sağlıyor.

Sektör içi düzenleme açısından, başlıca düzenleyici kurumların liderlik değişimi ile karşılaşacağı belirtiliyor. Mevcut başkan, 2025 yılının Ocak ayında görevinden ayrılacağını duyurdu ve bu durum son yıllardaki sıkı düzenlemelere bir ara verme anlamına geliyor. Yeni başkan adayının henüz belirlenmediği belirtilse de, yeni hükümetin emtia vadeli işlem komisyonunun yetkilerini genişletebileceği ve dijital varlık alanındaki denetim yetkisini güçlendirebileceğine dair haberler var. Eğer bu adım gerçekleştirilirse, kripto varlıkların menkul kıymet olarak tanınma olasılığı düşebilir.

Daha geniş bir dış çevre açısından, yeni hükümette kripto para destekçileri oldukça fazladır. Birçok bakanlık üyesi kripto paralara olumlu bir tutum sergiliyor ve bazıları hatta doğrudan kripto para bulundurmaktadır. Bu yapı, önceki dönemden oldukça farklıdır ve gelecekte kripto paraların düzenlenmesinin daha esnek olabileceğini göstermektedir. Eğer bu hükümet döneminde kapsamlı bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturulabilirse, bu sektörün gelecekteki gelişimine yön verecektir.

Regülasyon dışında, yeni hükümetin bünyesindeki şirketler de kripto alanında aktif bir şekilde yer alıyor. Bazı haber kaynaklarına göre, bir medya teknoloji şirketinin kripto para borsasını satın alma görüşmeleri yaptığı iddia ediliyor. Ayrıca, bu şirket kripto para ödeme hizmetleri için bir başvuru da yaptı ve kripto ödeme alanına girmeyi planlıyor. Bu şirketlerin hareketleri, hükümetin kripto para birimlerine karşı olumlu tutumunu yan bir şekilde yansıtıyor.

Tam olarak bu faktörlere dayanarak, piyasa alts ETF'lerine yeniden umut beslemeye başladı. Düzenleyici kurumların yönetim kademelerinde yaşanan değişikliklerle birlikte, alts ile ilgili menkul kıymet tartışmalarının hafiflemesi bekleniyor ve bu durum ETF'nin gerçekleştirilmesi için başlangıç temelini oluşturuyor.

Diğer yandan, altcoin ETF'lerinin geleceği belirsiz olsa da, geleneksel finansal kuruluşlar 30 trilyon doları aşan bu büyük pazardan vazgeçmeye istekli değiller. Yatırımcıların kripto varlıkları portföylerine dahil etmeleri için kripto varlıklar etrafında yeni yatırım ürünleri ve türev araçlar oluşturuyorlar.

Bir kripto endeksi sağlayıcısının yetkilisi, ana akım yatırımcıların spot Bitcoin ETF'si aracılığıyla doğrudan pozisyon alacağını ve aynı zamanda varlık sınıfına özel pozisyonlar oluşturmak için ek ürünler kullanacağını belirtti. En popüler ürünler arasında kripto para birimleri ile bağlantılı ve gelir elde eden emtia vadeli işlemleri ile aşağı yönlü koruma sağlayan opsiyon ürünleri yer alıyor. Şu anda, şirket Bitcoin endeksi opsiyonları piyasaya sürmeyi planlıyor.

Bir yatırım danışmanlık şirketinin baş yatırım sorumlusunun da, ETF model portföyüne Bitcoin pozisyonu eklemeyi düşündüğünü belirtti.

Genel olarak, mevcut düzenleyici ortamda altcoin ETF'lerini gerçekleştirmenin zorluğu olsa da, uzun vadede düzenlemelerin gevşemesi ve yatırımcı ilgisinin artmasıyla, finansal kurumların kripto varlıkları derinlemesine incelemesi kaçınılmaz bir trend haline gelecektir. Ürün tarafında, kurumlar artık sadece Bitcoin ve Ethereum ile sınırlı kalmayacak, kripto varlıkların ürünleştirilmesi ve standartlaştırılması daha da güçlenecek, türev piyasası ise yatırımcıların giriş engellerini kaldırmayı amaçlayan patlayıcı bir büyüme ile karşılaşabilir. Gelecekte, yatırımcıların kripto para ile ilgili ürünlere yatırım yapma yollarının daha fazla olacağı öngörülmektedir.

Yeni ürünler piyasaya sürülmeden, mevcut ETF'ler de bu trendden faydalanacaktır. Ethereum spot ETF'sini örnek olarak alırsak, uzun zamandır, fon akışı Bitcoin'den daha zayıf olmuştur. 27 Kasım itibarıyla, Ethereum spot ETF'sinin net fon akışı yaklaşık 240 milyon dolar iken, Bitcoin spot ETF'sinin net akışı 30.384 milyar dolara ulaşmıştır; arada büyük bir fark bulunmaktadır.

Bu farkın nedenleri çok yönlüdür. Öncelikle, Ethereum'un değer istikrarı ve konumlandırması açısından Bitcoin ile farklılıklar göstermesi. İkincisi, Ethereum'un temel staking işlevinin kısıtlanması, yatırımcıların hevesini de kırmıştır. Maliyet açısından bakıldığında, doğrudan ETH tutmanın yaklaşık %3.5'lik bir staking getirisi sağladığı, oysa kurumsal ETF'leri tutmanın bu risksiz getiriyi sağlamadığı gibi, %0.15 ile %2.5 arasında değişen yönetim ücretleri ödemek zorunda olduğu görülmektedir.

Ancak, düzenleyici tutumların değişmesiyle birlikte, Ethereum spot ETF'sinin gelecekte staking işlevini içermesi mümkün. Sonuçta, daha önce staking'e kesinlikle karşı olan düzenleyici kurumların tutumu değişti ve Avrupa pazarında staking işlevine sahip ETF ürünlerinin tanıtıldığına dair örnekler mevcut.

Elbette, ETF'lerin geleceği umut verici olsa da, gerçek sermaye akışının gözlemlenmesi gerekiyor. Hatta Ethereum'un geleneksel sermaye üzerindeki çekiciliği de nispeten sınırlı, bazı tanınmış yatırım şirketlerine ait Solana Trust'ın toplam varlık değeri yalnızca 70 milyon dolar, bu da altcoin'lerin yatırım satın alma gücünün beklenildiği kadar iyimser olmayabileceğini gösteriyor. Bu durumdan etkilenen bazı büyük varlık yönetim şirketleri, Bitcoin ve Ethereum dışındaki kripto ürünlere pek ilgi göstermediklerini belirtti.

Gelecekteki onay süreci ne olursa olsun, altcoin ETF'leri etrafındaki heyecan başlamış durumda. Uzun süre duraklayan altcoin piyasası için bu kesinlikle zamanında bir can simidi.