Bit Kılavuz Kasım İşletme Verileri Güncellemesi ve İş Analizi

Bit Kuzu (BTDR) yakın zamanda Kasım ayı işletme verilerini açıkladı. Özellikle dikkat çeken A2 madencilik makinesi (Sealminer A2) seri üretime başladı ve ilk parti olarak 30.000 adet satışa sunuldu.

Kendi Geliştirdiği Çipler ve Madencilik Ekipmanı Satışı

Kendi geliştirdiği çip yeteneği, madencilik makineleri üreticilerinin temel rekabet gücüdür. Little Deer, son altı ay içinde A2 ve A3 madencilik makinesi çiplerinin ilk üretimini tamamladı. Kamuya açık verilere göre, A2 madencilik makinesinin işletim parametreleri mevcut piyasada lider konumda. A3 madencilik makinesi resmi olarak piyasaya sürülmemiş olsa da, bilinen parametrelerine bakıldığında, dünya çapında tekil hash gücü en yüksek ve enerji verimliliği en iyi madencilik makinesi olacağı öngörülüyor. Performans avantajları göz önüne alındığında, A3 madencilik makinesinin kısa vadede çoğunlukla kendi madencilik gücünü dağıtmak için kullanılabileceği, dış satış olasılığının ise düşük olduğu düşünülmektedir.

Elektrik Alanı Dağıtımı ve Genişletilmesi

Kasım ayı sonu itibarıyla, şirket ABD, Norveç ve Bhutan'da 895MW'lık elektrik santrali kurulumunu tamamladı. Ayrıca, 1645MW'lık projeler inşaat aşamasındadır ve bunlardan 1415MW'nın 2025 yılı ortalarından sonrasına kadar tamamlanması beklenmektedir. Şirket, daha fazla elektrik santrali projesinin satın alınmasına adanmış özel bir bölüm kurmuştur ve 2026'da 1GW'den fazla yeni elektrik santrali kapasitesi eklenmesi beklenmektedir. Dikkat çekici bir şekilde, şirketin tüm kendi işletme elektrik santrallerinin ortalama elektrik fiyatı 0.04 dolar/kWh'den daha azdır ve bu da sektör içinde belirgin bir avantaj sağlamaktadır.

Kendine Ait Madencilik Ekonomi Modeli

Mevcut verilere dayanarak, 1 EH/s için Bit Küçük Geyik ekonomik modelini oluşturduk. Bu model, madencilik makinelerinin amortisman süresinin 4 yıl, elektrik tesislerinin amortisman süresinin 15 yıl olduğunu ve diğer maliyetlerin (iş gücü operasyonları dahil) gelirin %5'ini oluşturduğunu varsayıyor. Model, Bit Küçük Geyik kendi madencilik tesisinin kapanış fiyatının yaklaşık 35.000 dolar olduğunu gösteriyor. Bitcoin fiyatı 150.000 doları aştığında, Bit Küçük Geyik kendi madencilik tesisinin vergi öncesi kar büyüme oranı, Bitcoin fiyatındaki artış hızını geçecektir. Eğer Bitcoin fiyatı 200.000 dolara ulaşırsa, kendi madencilik tesisinin vergi öncesi kar oranı %80'e yaklaşacaktır.

Pazarın Dikkatini Çeken Sorular

1. Madenci satışları ve kendi kullanım oranı: Şirket, 2025 yılı ortasında elektrik alanı rezervlerinin 2.3GW'ye ulaşmasını bekliyor. Eğer tamamen A3 madencileri ile donatılırsa, kendi madencilik gücü 220EH/s'ye yakın olabilir, bu da 2025 yılı sonundaki toplam madencilik gücünün yaklaşık %20'sini oluşturur. Nakit akışı ihtiyacını göz önünde bulundurarak, şirketin madenci satışları ve kendi kullanımı arasında bir denge kurması gerekebilir.

2. Diğer şirketlerle rekabet: Ticari rekabetin özü, madencilik makinelerinin performansı ve kendi hesaplama gücü maliyetleridir. Mevcut açık veriler, Xiao Lu'nun ürettiği madencilik makinelerinin performansı ve kendi maliyetleri açısından rekabet avantajına sahip olduğunu göstermektedir.

AI hesaplama gücü iş genişlemesi

Geleneksel madenci makinesi satışı ve kendi madencilik tesisleri işinin yanı sıra, şirket TIER3 veri merkezlerinde Nvidia H200 çiplerini dağıtmaya başladı ve AI hesaplama işine yönelik bir yapı oluşturdu. Şirket, bulut bilişim müşterilerine hizmet vermek için yüksek kaliteli çipleri dağıtmak amacıyla kısa vadede en az 200MW elektrik yatırımı yapmayı planlıyor ve COREWEAVE benzeri bir iş modeli benimseyecek.

Yatırım Önerileri ve Değerleme

Bit Koyunun şu anda avantajlı bir gelişim zamanında olduğu, birinci büyüme eğrisi (madenci satışları ve kendi madencilik sahası) ile ikinci büyüme eğrisi (AI hesaplama gücü) senkronize bir şekilde artış göstermesinin beklendiği belirtilmektedir. Kuzey Amerika'daki ana akım madencilik şirketlerinin ortalama 1.7 milyon dolar/EH/s değerleme yöntemine dayanarak, önümüzdeki iki yıl içinde Koyunun gerçek kendi madencilik sahasının 120-220EH/s seviyesine ulaşması, buna bağlı olarak piyasa değerinin yaklaşık 20.4 milyar ila 37.4 milyar dolar arasında olacağı ve mevcut hisse fiyatına göre 4.8-9.7 katlık bir artış potansiyeli taşıdığı öngörülmektedir.

Yatırım Riski

1. Bitcoin fiyat dalgalanma riski
2. Potansiyel yaptırımların TSMC akışkan riskleri