İskonto oranı riskine dikkat: PT kaldıraç getirisi stratejisinin mekanizması ve risk analizi

Son zamanlarda DeFi alanında, Ethena'nın stake gelir sertifikası sUSDe'yi Pendle'deki sabit gelir sertifikası PT-sUSDe olarak gelir kaynağı olarak kullanan dikkat çekici bir strateji ortaya çıktı ve AAVE borç verme protokolü aracılığıyla fon elde ederek, faiz oranı arbitrajı ile kaldıraç getirisi elde etti. Bu strateji geniş bir ilgi ve olumlu değerlendirme aldı, ancak piyasa bazı potansiyel riskleri göz ardı ediyor gibi görünüyor. Bu makalede, stratejinin mekanizması ve riskleri analiz edilecektir.

PT Kaldıraç Kazançlarının Mekanizmasının Analizi

Bu strateji üç DeFi protokolünü içerir: Ethena, Pendle ve AAVE. Ethena, Delta Nötr stratejisiyle sürekli sözleşme pazarındaki kısa pozisyon ücretlerini yakalayan bir getiri odaklı stabilcoin protokolüdür. Pendle, değişken getirili tokenleri Ana Token(PT) ve getiri sertifikası(YT) olarak ayıran sabit faizli bir protokoldür. AAVE ise merkeziyetsiz bir borç verme protokolüdür.

Bu stratejinin belirli süreci şudur:

1. Ethena'da sUSDe alın
2. Pendle aracılığıyla sUSDe'yi PT-sUSDe sabit faiz oranına dönüştürme
3. PT-sUSDe'yi AAVE'ye teminat olarak yatırın
4. Döngüsel kredi yöntemiyle USDe veya diğer stablecoin'leri borç vermek
5. Yukarıdaki adımları tekrarlayın, sermaye kaldıraç oranını artırın.

Gelir, esasen PT-sUSDe'nin temel getiri oranı, kaldıraç oranı ve AAVE'nin faiz farkı ile belirlenir.

Pazar Durumu ve Kullanıcı Katılımı

AAVE, PT varlıklarını teminat olarak desteklemeye başladıktan sonra, stratejinin staking fonları hızla arttı. Şu anda AAVE, iki tür PT varlığını destekliyor ve toplam arz yaklaşık 1 milyar dolara ulaştı. Teorik olarak maksimum kaldıraç oranı 9 katına kadar çıkabilir ve yıllık getiri oranı %60'ın üzerinde olabilir.

Gerçek katılımcılar genellikle büyük balinalardan oluşmakta, kaldıraç oranları genel olarak yüksek. İlk birkaç hesapta kaldıraç oranı 6.5-9 kat arasında değişmekte, tek bir hesabın anapara miktarı 3 milyon-10 milyon ABD doları arasında değişiyor.

İskonto Oranı Risk Analizi

Birçok analiz bu stratejinin düşük riskli olduğunu düşünse de, aslında iskonto oranı riski göz ardı edilemez. PT varlıklarının bir vadesi vardır, erken geri alım ikinci el piyasada işlem yapılarak gerçekleştirilmelidir, bu nedenle fiyat işlem değişikliklerine bağlı olarak dalgalanır.

AAVE, PT varlıkları için çevrimdışı fiyatlandırma oracle çözümünü benimsemiştir ve PT faiz oranlarının yapısal değişimlerini takip edebilir. Bu, PT faiz oranlarında bir ayarlama gerçekleştiğinde, AAVE oracle'ının PT varlıklarının fiyatını buna göre ayarlayacağı anlamına gelir ve böylece iskonto oranı riski getirir. Aşırı kaldıraç oranları tasfiye riski ile karşılaşabilir.

Dikkat edilmesi gereken ana noktalar:

1. PT varlıkları vadesine yaklaşırken, fiyat değişiklikleri giderek azalır ve iskonto oranı riski düşer.
2. AAVE oracle, fiyat güncelleme faktörü olarak %1'lik bir faiz oranı değişim eşiği belirlemiştir.

Bu nedenle, bu stratejiye katılmak için faiz oranlarındaki değişiklikleri yakından izlemek, kaldıraç oranını zamanında ayarlamak ve risk ile getiriler arasında bir denge aramak gerekmektedir. Genel olarak, bu risksiz bir arbitraj değildir, katılımcılar riskleri objektif bir şekilde değerlendirmeli ve kaldıraçlarını makul bir şekilde kontrol etmelidir.