Ethereum birden fazla sınavla karşı karşıya, neden hala büyük pozisyon almaya değer?

Gelecek olan Ethereum Cancun/Deneb yükseltmesinin Rollup operatörlerinin blok alanı maliyetlerini önemli ölçüde düşürmesi bekleniyor, bu da kısa vadede Ethereum'un ücret gelirleri üzerinde olumsuz bir etki yaratabilir. Özellikle Ethereum üzerinde inşa edilen Rollup projeleri, diğer daha güçlü ve daha düşük maliyetli uzlaşma ve veri kullanılabilirliği zincirleri ile daha iyi birlikte çalışabilirlik sağladığında, ETH fiyatı kötü performans gösterebilir. Uzun vadede, eğer blok zinciri modüler teorisi doğrulanırsa, Ethereum ve Celestia gibi birinci katman kamu blok zincirlerinin ana ağ maliyet kaynakları ikinci katman Rollup hizmet sağlayıcıları olacak, son kullanıcılar değil. Ayrıca, ikinci katman kamu blok zincirleri giderek daha fazla hesap soyutlaması benimseyeceğinden, gelecekte blok alanı için ödeme yapmak için Ethereum tutan ana bireyler büyük olasılıkla Rollup operatörleri olacak, son kullanıcılar değil.

Bu yılın başından bu yana, Ethereum ikinci katman ağı üzerindeki işlem faaliyeti iki katından fazla arttı. 2023 yılında, ikinci katman ağlarının günlük ortalama işlem hacmindeki artış en büyük oldu. İkinci katman ağları arasında, Base ve zkSync Era'nın kilitli değerleri en fazla artış gösterdi ve ikinci katman ağları toplam kilitli değerindeki payları sırasıyla %9 ve %4 oranında büyüdü. Dikkate değer bir şekilde, kripto para borsası Coinbase'in bu yıl piyasaya sürdüğü ikinci katman ağı olan Base, kullanıcı benimseme oranı ve popülaritesi açısından hızla yükseldi. 12 Aralık itibarıyla, Base'in toplam kilitli değeri ikinci katman ağları arasında üçüncü sırada yer aldı. İşlem faaliyetleri açısından, Base'in günlük işlem hacmi bazen Ethereum'da en yaygın kullanılan iki ikinci katman ağı olan Arbitrum ve Optimism'i aşabiliyor.

Cancun/Deneb yükseltmesinin ana kod değişikliği Ethereum iyileştirme önerisi (EIP)4844, ayrıca Proto-danksharding olarak da bilinir. Bu, Rollup işlemleri için özel blok alanı oluşturur. "blobs" olarak adlandırılan bu işlemler, normal kullanıcı işlemlerinden bağımsız bir ücret piyasasına göre fiyatlandırılacak ve yalnızca yaklaşık üç hafta süreyle geçici olarak işlem verilerini depolayacaktır. EIP 4844'ün etkinleştirilmesiyle, her blok Rollup işlemleri için 768 KB veri alanı ekleyecektir.

Cancun/Deneb yükseltmesi kısa vadede Ethereum'un ücret gelirlerini azaltabilir, çünkü EIP 4844, Rollup'ların Ethereum'a ödeyeceği blok alanı ücretlerini 10 katından fazla azaltacaktır. Ayrıca, Rollup teknolojisi ölçeklenebilirlik, merkeziyetsizlik ve birlikte çalışabilirlik konularında hala teknik zorluklarla karşılaştığından, Ethereum'un büyük bir kısmı ücret gelirinin, ikinci katman ağları yerine doğrudan Ethereum üzerinde işlem yapan son kullanıcılar tarafından gelmeye devam etmesi muhtemeldir. Rollup teknolojisi olgunlaşmadan, Ethereum'un gelirinin EIP 4844'ten önemli ölçüde fayda sağlaması olası değildir.

Beş yıl veya daha uzun bir süre içinde, blok zinciri tabanlı uygulamaların ve hizmetlerin yaygın şekilde benimsenmesiyle, Ethereum'un geliri artabilir ve işlem yürütme Rollup kullanım oranı Ethereum'un 10 katı veya daha fazla olacaktır. Daha düşük ikinci katman ağ ücretleri, oyun, sosyal medya, eğlence, spor gibi birçok sektördeki blok zinciri uygulamaları için yeni kullanım senaryoları sunabilir. Bu yeni kullanım senaryolarının, Ethereum blok alanına olan toplam talebi artırması ve dolayısıyla Ethereum'un toplam gelirini artırması beklenmektedir. Bu durumda, Ethereum'un ana gelir kaynağı, uzlaşma ve veri kullanılabilirlik katmanı olarak Rollup hizmetleri olacaktır. Ayrıca, son kullanıcı etkinlikleri için rekabetin artmasıyla, Rollup sıralayıcılarının kâr marjları da daralmaktadır.

Gelecek birkaç yıl içinde, birden fazla yüksek optimize edilmiş veri kullanılabilirliği katmanının ortaya çıkması, Ethereum'un ikinci katman ağının verileri Ethereum'a yayınlamaktan daha ucuz blok alanı sunan diğer veri kullanılabilirliği katmanlarına geçişini hızlandırabilir. Bu yeni veri kullanılabilirliği katmanları sonunda Ethereum'a daha doğrudan meydan okuyabilir, bu da Ethereum'un şu anda en yaygın kullanılan Rollup temel katmanı olarak sahip olduğu konumu zayıflatabilir. Ancak, ağ etkileri önemlidir, Rollup geliştiricileri farklı Rollup protokollerinde başlatılan merkeziyetsiz uygulamalar arasında etkileşim ve bileşen oluşturabilirliği artırmak için çaba sarf etmektedir. Kullanıcıların ve likiditelerinin gelecekte farklı veri kullanılabilirliği katmanları arasında kolayca geçiş yapabilmesini sağlamak amacıyla, Caldera, Hyperlane ve Polymer gibi projeler, Rollup protokollerinin birden fazla veri kullanılabilirliği katmanında sorunsuz çalışmasını sağlayacak araçlar inşa etmektedir, bu da kullanıcı deneyimini etkilemeyecektir. Ethereum gibi paylaşılan uzlaşma ve veri kullanılabilirliği katmanları, farklı Rollup'lar ve bu Rollup'lar üzerinde çalışan merkeziyetsiz uygulamalar arasında kullanıcıların varlık geçişi yapmalarını sağlama konusunda deneyim avantajı sunduğu sürece, Ethereum muhtemelen en değerli veri kullanılabilirliği katmanı olarak hakimiyetini sürdürecektir.

2023 pazarında Ethereum'un hakimiyet kurmasına rağmen, en yüksek güvenlik, değer, merkezsizlik ve ağ etkisine sahip bir uzlaşma ve veri kullanılabilirliği halka açık zincir olmasına rağmen, Celestia ve tasarım aşamasından itibaren Rollup etkinliklerini özel olarak destekleyen diğer halka açık zincirlerle olan rekabet giderek artacaktır. Ethereum ile karşılaştırıldığında, Celestia'nın ölçeği daha küçük ve gelişimi yeni başlamış olsa da, zamanla, Ethereum'un Rollup işlemlerine veri kullanılabilirliği sağlayan hakimiyeti zayıflayabilir, ancak bu olasılık hala çok düşüktür. Bu nedenle, Ethereum'un veri kullanılabilirliği işlevlerini artırmak için Cancun/Deneb yükseltme sürümünü piyasaya sürmek için Ethereum'un ana geliştiricileri çaba gösteriyor. Bununla birlikte, Ethereum’un gelirine etki eden ikinci katman Rollup’ın uzun vadeli etkilerini tartışırken, Rollup'ın asıl katmanla aynı düzeyde merkezsizlik, güvenlik ve birlikte çalışabilirlik sağlayamayacağı durumu da göz önünde bulundurulmalıdır.

Daha düşük maliyet avantajına rağmen, ikinci katman Rollup ile uygulama katmanı likiditesinin bölünmesi, kısa ve uzun vadede çoğu kullanıcı işlem faaliyetini Ethereum'a bağlı hale getirebilir. Bu durumda, Celestia'nın veri kullanılabilirliği katmanı olarak Ethereum'dan daha iyi performans göstermesi bile, Ethereum'un dünyanın en merkeziyetsiz genel blok zinciri olarak rekabet avantajı devam edebilir ve yeni kullanıcıları çekebilir. O zaman, Ethereum'un geliri son derece değişken kalmaya devam edecek ve doğrudan temel katmanında uygulamalarla etkileşimde bulunan kullanıcı sayısına bağlı olacaktır. Daha ucuz ikinci katman ağları ve alternatif birinci katman blok zincirleri ile karşılaştırıldığında, bazı kullanıcılar bu ağı, genel blok zinciri olarak eşsiz merkeziyetsizlik ve güvenliğinden yararlanmak için Ethereum'da işlem gerçekleştirebilir.

Eğer ikinci katman Rollup sıralayıcıları nihai kullanıcıların kamu blok zinciri tabanlı uygulamalarla etkileşimde bulunmak için bağımlı olduğu aracı hizmet sağlayıcılar haline gelirse ve doğrudan Ethereum ile etkileşime geçmezse, o zaman gelecekte kullanıcıların da doğrudan Ethereum tutmamaları muhtemeldir. Bunun yerine, sıralayıcının ve Rollup'ın tasarımına bağlı olarak, kullanıcılar işlem ücretlerini stabilcoin veya hatta yasal para birimi ile ödeyebilir. Ardından, Rollup sıralayıcıları kullanıcı adına bu ödemeleri Ethereum'a dönüştürerek Ethereum işlem ücretlerini ödeyebilir.

İkinci katman ağında ücret ödeme esnekliğinin ve programlanabilirliğinin artırılması, "hesap soyutlama" adlı bir teknoloji aracılığıyla gerçekleştirilmiştir; bu teknoloji henüz Ethereum üzerinde uygulanmamıştır ve yakın gelecekte de uygulanması muhtemel değildir. Hesap soyutlama, kullanıcı deneyimine birçok fayda sağlasa da, Ethereum'un ana geliştiricileri arasında koordinasyon eksikliği bulunmaktadır ve bu teknolojinin uygulanması, doğrulayıcıların maksimum etkili bakiye artırımı, Verkle ağacı, Ethereum sanal makine nesne formatı, önerici oluşturucu ayrımı gibi diğer daha acil kod değişikliklerinin önüne alınmamıştır.

Gelecek beş yıl içinde, Ethereum'un Rollup değer artışı ile ilgili bir diğer önemli faktör, EigenLayer gibi yeniden staking protokollerinin olgunlaşmasıdır. EigenLayer, son kullanıcıların zaten stake edilmiş ETH'lerini diğer protokollerin ve merkeziyetsiz uygulamaların güvenliğini sağlamak için yeniden kullanmalarına olanak tanıyacak, böylece getiri artırılacaktır. 2023 Aralık itibarıyla, EigenLayer geliştiricileri, stake edilmiş ETH tarafından korunacak ek bir veri kullanılabilirlik katmanı olan EigenDA'nın yeniden staking iş akışını test etmektedir. Rollup programları, verilerini doğrudan Ethereum'a göndermek yerine EigenDA'ya gönderebilecekler. EigenLayer üzerinden yeniden staking yapan doğrulayıcı node operatörleri, Ethereum ve EigenDA üzerindeki işlemleri doğrularken ek kesinti koşulları ( cezası ) ile karşılaşacaklardır; ancak bunun karşılığında, tek bir protokolden ( ziyade her iki protokolden ) daha yüksek getiriler elde edebileceklerdir. EigenLayer ekibi, 2024 yılının ilk yarısında EigenDA'yı ana ağda piyasaya sürmeyi planlamaktadır.

Ethereum'un geliri, ikinci katman ağları aracılığıyla daha büyük ölçekli işlem faaliyetlerini sürdürebilme yeteneğinden faydalanacaktır, ancak kısa vadede bu ağ, Rollup benimsemesinin eksikliği ve Rollup maliyetlerini destekleme uygulaması nedeniyle gelir azalması sorunlarıyla karşılaşabilir. Yaklaşan güncellemelerin, maliyet ödemelerini artırmak yerine azaltması bekleniyor, bu nedenle ETH kısa vadede kötü performans gösterebilir, en azından yatırımcılarınEthereum'u ücret türev sözleşmesi gelirine dayanarak değerlemesi açısından böyle olacaktır.

Rollup teknolojisi, kısa vadede bazı teknik zorluklar ve uygulama engelleriyle karşılaşan yeni bir teknolojidir. Zamanla, Rollup teknolojisinin ölçeklenebilirliği, merkeziyetsizliği, güvenliği ve birlikte çalışabilirliğinin artmasıyla, çoğu son kullanıcı etkinliğinin Ethereum'dan ikinci katman ağa taşınması muhtemeldir. Bu durum gerçekleştiğinde, ikinci katman ağları arasında kullanıcıları çekme rekabeti artacak ve Rollup operatörlerinin kar marjları düşebilir.

Uzun vadede, ikinci katman ağlarındaki yerel hesap soyutlaması gibi teknolojiler, nihai kullanıcıların doğrudan ETH tutma gereksinimini daha da azaltacaktır. Daha olası olanı, likidite çözümlerinin varlığı ve EigenLayer gibi yeniden staking çözümlerinin olgunlaşmasıyla, nihai kullanıcılar ve merkeziyetsiz finans protokolleri ETH'nin token temsilcilerini ve bunların birikimli getirilerini tutacaktır. Yerel ETH'nin ana sahipleri, tokenları kullanarak nihai kullanıcılar adına Ethereum'da blok alanı satın alan Rollup operatörleri olabilir.