USDC Arzı ve Circle Değeri: 58 Milyar USD Piyasa Değeri Arkasındaki Mantığı Analiz Etme

Circle, düzenlenmiş kripto altyapı sağlayıcısı olarak, başarılı bir şekilde halka açılmasıyla kurumsal yatırımcıların bu alandaki artan talebini göstermiştir. Ancak, Circle'ın mevcut 58 milyar dolarlık yüksek değerlemesini sürdürebilmesi, büyük ölçüde ana gelir motoru USDC'nin genişleme kapasitesine bağlıdır.

Bu makale, Circle'ın değerleme temelini değerlendirmek için veri analizi yapmayı amaçlamaktadır. Circle'ın gelirinin %95'inden fazlasının USDC ile ilgili işlerden geldiği göz önüne alındığında, finansal performansı kısa vadeli faiz oranlarına ve USDC'nin dolaşımına yüksek derecede bağımlıdır. Öncelikle, USDC'nin arz eğrisini yapısal bir analiz ile inceleyerek, zincir üzerindeki dağılım değişiklikleri, sermaye likiditesi ve belirli piyasa koşullarında dönüm noktalarını araştırarak USDC basımını yönlendiren temel faktörleri tanımlayacağız.

Ardından, haftalık USDC arzını ±%1.5 hata payı ile tahmin edebilen optimize edilmiş bir otoregresif model önerdik ve arz artışını doğrudan EBITDA hassasiyet analizine dönüştürdük.

Son olarak, bu arz göstergesinin nasıl gerçek zamanlı ticaret sinyali olarak kullanılacağını, piyasa katılımcılarına Circle'ın temel dinamikleri hakkında anlık içgörüler sağladığını gösterdik.

Circle değerleme yapısı analizi

Circle'ın şu anki 58.2 milyar dolarlık piyasa değeri, onun fiyat/kazanç oranını Visa'nın yaklaşık 8 katına çıkarmaktadır. ARK Invest ve BlackRock gibi tanınmış kurumların yatırımları, yatırımcıların sadece mevcut performansı değil, aynı zamanda gelecekteki büyük ölçekli uygulama potansiyelini de önemsediğini göstermektedir.

Bu kadar yüksek bir değerlemeyi korumak için Circle, güçlü bir kâr büyüme ivmesini sürdürmek zorundadır. Tarihsel veriler, Circle'ın gelirinin %95'inden fazlasının USDC rezerv varlıklarından (örneğin banka mevduatları, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri vb.) elde edilen faiz ve temettülerden geldiğini göstermektedir. Bu nedenle, gelirleri kısa vadeli faiz oranlarına ve USDC dolaşımına son derece duyarlıdır.

EBITDA duyarlılık analizi

Circle'ın EBITDA'sı iki bölümden oluşmaktadır:

1. Net Faiz Geliri Oranı (NIM): Rezerv varlıklardan elde edilen faiz geliri.
2. Tedarik akışına dayalı ücretler: USDC ile madencilik ve geri alım işlemleri sırasında oluşan işlem ücretleri.

Fed'in olası faiz indirimleri ile birlikte, NIM baskı altında kalacak. Piyasa, işlem hacmine dayalı gelir artışının faiz oranlarındaki düşüşün etkisini aşacağını bekliyor. Bu büyüme, USDC'nin küresel ödeme ağı olarak sürekli benimsenmesine bağlıdır ve kullanım sıklığı, sınır ötesi para akışları ve ekosistem entegrasyonu ile birlikte ücret toplama kapasitesi genişleyecektir. Bu nedenle, USDC'nin arz dinamiklerini incelemek, Circle'ın gelecekteki gelirlerini ve değerlemesini tahmin etmek açısından kritik öneme sahiptir.

Stabil Coin Arz Dinamik Analizi

Şu anda stabilcoin toplam arzı 251 milyar dolara ulaşmış olup, 2021 yılındaki zirve olan 187 milyar dolara göre %34 artış göstermiştir. Bu, sermaye girişlerinin hızlandığını ve piyasa güveninin yeniden sağlandığını yansıtmaktadır. USDT ve USDC, toplam stabilcoin pazarının %86'dan fazlasını elinde bulundurmaktadır; bunlardan USDT %62,1 ve USDC %24,2 paya sahiptir.

Stablecoin arz değişikliği aşağıdaki formülle gösterilebilir:

ΔSt = Mt - Rt

Burada, ΔSt stabil coin toplam arz net değişimini, Mt mintleme miktarını, Rt ise geri alma miktarını ifade etmektedir.

USDC'nin tarihsel arz değişimlerini gözlemlediğimizde, bunun kripto endüstrisinin önemli zaman noktalarıyla yüksek derecede ilişkili olduğunu görebiliriz.

Hızlandırılmış Büyüme Dönemi (2025 ve sonrası)

Circle halka açıldığında, USDC dolaşımdaki arzı 61.2 milyar dolar ile tarihi bir zirveye ulaştı ve bu, USDC'nin basit bir ticaret aracından temel finansal altyapıya dönüşümünü gösteriyor. 2021'den itibaren:

• Günlük ticaret hacmi %406 arttı, 77.7 milyar ABD dolarından 315.2 milyar ABD dolarına yükseldi.
• Günlük aktif kullanıcılar %142,92'lik yıllık bileşik büyüme oranıyla hızlı bir şekilde artış gösterdi.

USDC büyümesi esas olarak üç temel faktörden etkilenmektedir:

1. DeFi canlanması: Kripto yerel kullanıcı katılımı artıyor.
2. Geleneksel finans kullanımı: Hesaplama, nakit yönetimi gibi alanlarda daha yaygın kabul görmektedir.
3. Coinbase ile işbirliği: Coinbase'in büyük kullanıcı tabanını kullanarak geniş dağıtım sağlamak.

Sermaye verimliliği gerçek değeri ortaya koyar

Sadece arz miktarının stabil coinlerin gerçek faydasını yansıtması yeterli değildir, fon akış verimliliği daha da kritik önemdedir. Binance platformunu örnek alırsak, USDT arzı (18.9 milyar USD) USDC'nin (5.81 milyar USD) yaklaşık üç katıdır, ancak 30 günlük işlem hacmi arasında büyük bir fark yoktur (USDT 44.8 milyar USD vs USDC 38.7 milyar USD).

Hız hesaplama (30 günlük işlem hacmi/dolaşım arzı) nicel kapital verimliliği:

USDC fon hızı = 6.66 USDT fon hızı = 2.37

Sonuçlar, USDC'nin fon hızının USDT'nin 2.81 katı olduğunu gösteriyor, bu da her birim USDC'nin işlem sıklığının neredeyse USDT'nin üç katı olduğu anlamına geliyor ve daha yüksek bir zincir içi değeri sergiliyor.

Zincir Seviyesi Büyüme: Alt-VM ve Layer 2'ye Genişleme

USDC arzı, Ethereum merkezli olarak başlayıp Solana, Ethereum Layer 2 ve yeni ortaya çıkan Alt-VM zincirleri gibi daha geniş bir ekosisteme doğru genişlemektedir. Bu çeşitlendirilmiş dağılım, likidite talebi ve zincir üzerindeki faydanın en hızlı büyüdüğü alanlarla uyum içindedir.

Solana'da USDC'nin hakimiyeti

2024 Mayıs ayında, USDC Solana zincirinde %99.5'lik bir stabil coin işlem hacmine sahiptir. Aralık'a gelindiğinde ekosistem faaliyetleri biraz dağılmış olsa da, USDC hâlâ %96'lık bir piyasa payı korumaktadır.

Arbitrum'un tersine çevrilmesi

Eylül 2024'te, USDC Arbitrum'da USDT'yi geçerek baskın stablecoin oldu. Bu dönüşüm, Hyperliquid'in patlayıcı büyümesine dayanmaktadır; toplam kilitli miktar 2024'ün dördüncü çeyreğindeki 600 milyon dolardan 2025'in birinci çeyrek sonunda 2,5 milyar dolara fırladı.

USDC Arz Eğrisi Nicem Modeli

USDC arz dinamiklerini yakalamak için bir otoregresif model geliştirdik. Bu model, 90 günde bir yeniden kalibre edilir ve hareketli ortalama (1 gün, 3 gün, 7 gün, 14 gün ve 30 gün) özellik değişkeni olarak kullanılarak, USDC arzının gelecek 1-7 gün ortalamasını tahmin eder.

2022'den bu yana, modelin tahmin ettiği 7 günlük ortalama USDC toplam arzının %80 olasılıkla tahmin sonuçlarının ±%1,5 aralığında yer aldığı, yüksek bir doğruluk sergilediği gösterilmektedir.

Sonuç

Circle'ın halka arzı, kripto sektöründe önemli bir dönüm noktasını işaret ediyor ve piyasanın, stabil coinlere olan talebini yansıtıyor. 58,2 milyar dolarlık değerleme, yatırımcıların uyumlu dijital dolar altyapısına olan yoğun ilgisini vurguluyor ve Circle'ı bu yeni varlık sınıfının kamu temsilcisi olarak güçlendiriyor.

USDC'nin DeFi ekosisteminde ve geleneksel finans sisteminde derinlemesine uygulanmasıyla birlikte, rolü benimseme oranı göstergesinden, küresel likidite barometresine dönüşüyor; bu, sermaye akışını, risk duygusunu ve piyasa konumunu yansıtma yeteneğine sahip. Şu anda, Circle hisselerine yatırım yapmak, bu büyümeye bahis oynamanın ana yolu, ancak hisse senetlerinin doğasında bulunan dalgalanma, temel dinamikleri gizleyebilir.