RWA Potansiyel Tartışması: Dolar Stabilcoin'inden Sonra Gelen Bir Sonraki Büyük Ölçekli Uygulama Alanı mı?

Gerçek Dünya Varlıkları (Real World Assets, kısaca RWA), blok zinciri teknolojisi aracılığıyla tokenleştirilen geleneksel varlıkları ifade eder; bu süreç, bu varlıklara dijital bir biçim ve programlanabilir özellik kazandırır. Bu çerçevede, gayrimenkul ve altyapıdan sanata ve özel sermayeye kadar çeşitli varlık türleri dijital tokenlere dönüştürülebilir. Bu tokenler, yalnızca varlık değerinin dijital sembolleri değil, aynı zamanda bunlara karşılık gelen fiziksel varlıkların çok boyutlu bilgilerini de içerir; bu bilgiler arasında varlığın niteliği, mevcut durumu, geçmiş işlem kayıtları ve mülkiyet yapısı da bulunmaktadır. Genel anlamda, günümüzde yaygın olarak kullanılan dolar stabilcoinleri de RWA'nın bir biçimidir; yani doların tokenleştirilmesidir. Bu makale, RWA'nın dolar stabilcoinlerinin ardından ölçeklenebilir uygulama alanında nasıl bir sonraki aşama olacağını adım adım tanıtacaktır.

RWA varlıkları, benzersiz çok boyutlu avantajları ile blockchain ekosisteminde büyük ölçekli uygulamalar gerçekleştirme potansiyeline sahiptir. Varlıkların yüksek ilişkisi ve işlem şeffaflığı, yatırımcı güvenini tesis edebilirken, likiditenin artması ve maliyet verimliliği pazarın canlılığını ve çeşitliliğini güçlü bir şekilde teşvik etmektedir. Akıllı sözleşmelerin getirilmesi, operasyonel verimliliği artırırken, aynı zamanda uyumluluk ve denetim süreçlerini de basitleştirmiştir. Bu temel özellikler, RWA'nın dolar stabilcoin'inden sonraki bir sonraki büyük ölçekli uygulama alanı olma yolunu açmakta ve blockchain ile tüm finans alanında geniş bir geleceği müjdelemektedir. Elbette, RWA varlıkları çeşitlidir; hangi varlıklar zincir üzerinde ilk adımı atarak büyük ölçekli uygulama görecek? Ve farklı varlıkların zincire entegrasyonundaki riskler veya zorluklar nelerdir?

Genel olarak, şu anda daha kolay gerçekleştirilebilen ve belirli bir ölçeğe ulaşan ana pazar, sabit getirili varlıklar ve nadir metal varlıkların tokenleştirilmesi pazarlarıdır. Şu anda altın tokenleştirme pazarının piyasa değeri 1 billion 'dan fazla olmasına rağmen (başlıca temsil projeleri PAXG, XAUT), Defi'nin mevcut acı noktaları ve talepleri doğrultusunda, yani standartlaştırılmış, zincir üzerinde gerçek getirili varlıklar sağlama arayışı açısından, sabit getirili varlıklar, örneğin ABD tahvilleri/ABD tahvil ETF'leri gibi, RWA'nın geliştirilmesine başlamak için şu anda daha kolay ve daha verimli bir yol olarak öne çıkmaktadır.

Bulunduğu blockchain ve KYC katılığına göre, RWA'nın üç ana gelişim yönü vardır:

1. Kamu Zinciri ve İzin Gerektirmeyen Deneyim

İlk yön, varlıkların mümkün olduğunca izin olmaksızın halka açık blok zincirinde işlem görmesini vurgular ve bu da DeFi'ye yakın bir kullanıcı deneyimi sunar. Bu modelde, gerçek dünya varlıkları tokenleştirilir ve halka açık blok zincirinde serbestçe işlem görür; merkezi bir onay veya izin gerektirmeden, varlık transferi de herhangi bir kısıtlamaya tabi değildir. Bu uygulama, varlıkların likiditesini ve piyasa katılımını maksimize ederken, işlem maliyetlerini de azaltır. Ancak, bu DeFi'ye yakın deneyim, kara para aklamayı önleme (AML) ve Müşteri Tanıma (KYC) gibi sorunlar da dahil olmak üzere bir dizi düzenleyici ve uyum zorluğunu beraberinde getirir. Bu nedenle, bu yönün belirgin avantajları olmasına rağmen, ilgili riskler ve uyum sorunlarının da çözülmesi gerekmektedir.

2. Kamu Blok Zinciri ve Düzenleyici Beyaz Liste

İkinci yön, varlıkların kamu blockchain'inde işlem görebileceği, ancak belirli bir türde düzenlemeye veya belirli eşiklere tabi olabileceği bir uzlaşma çözümüdür; örneğin, katılımcıları sınırlamak için adres beyaz liste mekanizması kullanılması. Bu durumda, yalnızca doğrulanan ve beyaz listeye eklenen adresler RWA işlemlerine katılabilir. Bu yöntem, belirli bir likidite ve şeffaflık düzeyi sağlarken, düzenleyici kurumların daha etkili bir denetim ve uyum kontrolü gerçekleştirmesine de olanak tanır. Böylece, izin gerektiren ve tamamen düzenlenmiş bir model arasında bir denge bulur.

3. Özel zincir/İttifak zinciri ve karmaşık KYC süreçleri

Üçüncü yön, özel zincirler veya konsorsiyum zincirleri üzerinde RWA işlemleri yapmaktır. Bu genellikle karmaşık KYC süreçleri ve daha sıkı düzenleyici kontrol gerektirir ve şu anda temel olarak varlık kombinasyonu yoktur. Bu modelde, doğrulama düğümleri genellikle hükümet tarafından doğrulanan ve belirli bir eşiği olan kuruluşlardır, bu da tüm sistemin yüksek uyumluluk ve kontrol ortamında çalışmasını sağlar. Bu yaklaşım, varlıkların likiditesini ve piyasa katılımını sınırlasa da, en yüksek düzeyde düzenleyici uyumluluk ve veri güvenliği sağlar. Bu, birçok hükümet ve geleneksel mali kuruluşların tercih ettiği bir modeldir.

Neden RWA'ya ihtiyaç var?

Defi perspektifi:

Yukarıdaki Defi TVL verilerinden, 2022 Mayıs'ta UST'nin çöküşünün piyasa paniği ve büyük satışlara yol açmasının ardından, Defi sektörünün TVL'sinin sürekli bir düşüş eğiliminde olduğu görülebiliyor. Şu anda projeler ve anlatılar dışarıdan fon çekmekte zorlanıyor, yeni anlatı yapıları ve katılımcılar getirilmesi gerekiyor. Yukarıda bahsedilen RWA özelliklerinden yola çıkarak, gerçek dünya varlıklarının blok zincirine aktarılması, gerçek varlık değerleri sunarak şu anda en iyi çözüm olabilir.

Aynı zamanda, piyasa içindeki fonları elde tutmak veya piyasa dışı fonları çekmek için, Defi'nin sunabileceği yüksek getiri oranı, fonların peşinde koştuğu ana veridir. UST'nin benzeri Ponzi getirisi, fon sağlayıcıların yüksek getirilere olan güvenini sarsarken, RWA'nın protokole gerçek dünya varlıklarıyla desteklenen gerçek getiriler eklemesi bu sorunu iyi bir şekilde çözebilir.

Tradfi bakış açısı:

1. Güçlü düzenleyici kontrol ve likidite araçlarının sınırlamaları

Geleneksel finans sisteminin varlık bölünmesi ve likidite açısından önemli ilerlemeler kaydetmesine rağmen, gayrimenkul yatırım ortaklıkları (REIT'ler) ve borsa yatırım fonları (ETF'ler) gibi bu araçlar hala sıkı düzenlemelere ve yapısal sınırlamalara tabidir. Örneğin, REIT'ler ve ETF'ler genellikle bir dizi karmaşık uyum gereksinimini karşılamak zorundadır, bu da hem işletme maliyetlerini artırmakta hem de ürün yeniliğini ve piyasa katılımını sınırlamaktadır. Bu nedenle, bu araçlar belirli bir ölçüde varlık likiditesini artırsa da, hala büyük bir gelişim potansiyeline sahiptir.

2. Özel kredi alanının sınırlamaları

Özel piyasalarda, özellikle özel kredi alanında, çeşitli kısıtlamalar ve karşılanmamış talepler bulunmaktadır. Bu piyasalar genellikle manuel işlemlerle, yavaş, şeffaf olmayan ve yüksek işletim maliyetleriyle çalışmaktadır. Sermaye eşleştirme süreci, yatırımcıları ve yatırım fırsatlarını bulmaktan ve niteliklerini kontrol etmekten başlayarak, başlangıçtaki sermaye dağılımına, ardından varlıkların ikincil ticareti ve yönetimine kadar bir dizi adımı içermektedir. Bu faktörler, sermaye tahsisinin mantıksız olmasına ve müşteri deneyiminin alt optimal hale gelmesine yol açmaktadır.

3. Karmaşık finansal ürünlerin "kara kutu" sorunu

Karmaşık finansal ürünler oluştururken, geleneksel finansal sistemler genellikle "kara kutu" sorunu ile karşılaşır; yani şeffaflık ve izlenebilirlik eksikliği bulunur ve genellikle alt varlıklara nüfuz etmek zordur. Bu şeffaf olmayan durum, riskleri artırmakla kalmaz, aynı zamanda piyasa katılımcılarının güvenini ve katılımını da sınırlar. Alt varlıkların zincir üzerinde haritalanması ve akıllı sözleşmelerin birleşebilirliği aracılığıyla zincir üzerinde varlıkların paketlenmesi sağlandığında, düzenleyici kurumların yalnızca alt varlıkların saklanmasını düzenlemesi gerekir; bu da basit finansal ürünlerin karmaşık finansal ürünlere dönüştürülmesi sürecinin açık ve şeffaf kalmasını sağlar ve bu sorunu çözebilir. Düzenleyici kolaylıklar, belki de zincir üzerindeki finansal ürünlerin çeşitliliğini ve likiditesini geleneksel finansal yöntemlere kıyasla artırabilir.

Genel olarak, TradFi'nin karşılaştığı talepler ve zorluklar esas olarak likiditeyi artırma, şeffaflığı artırma ve maliyetleri düşürme gibi konulara odaklanmaktadır. RWA, tokenizasyon ve blockchain teknolojisi aracılığıyla bu sorunlara etkili çözümler sunmaktadır. Özellikle özel piyasalarda ve karmaşık finansal ürünler alanında, RWA'nın geleneksel finans sisteminin temel darboğazlarını aşarak eşi benzeri görülmemiş bir şeffaflık ve verimlilik sağlaması beklenmektedir. RWA'nın tanıtılmasıyla, geleneksel finans sisteminin daha yüksek sermaye verimliliği, daha geniş piyasa katılımı ve daha düşük işlem maliyetleri elde etmesi beklenmektedir; bu da tüm finansal ekosistemin sağlıklı ve sürdürülebilir gelişimini teşvik edecektir.

Aynı zamanda gözlemlenmesi zor değil, ister Tradfi'deki geleneksel kurumlar veya resmi kurumlar, ister Defi projeleri, RWA alanında yıllardır derinlemesine çalışmakta ve her iki taraf arasında iş birliği ve entegrasyon fırsatları aramaktadır. Bu noktada, son zamanlarda dikkat çeken bir kavramdan bahsetmek gerekir - Bitcoin ETF'si ve bu bağlamda RWA kavramına dayanarak yeni bir kavram geliştirebiliriz - CWA (Crypto-World Asstes)

RWA ve CWA

Bitcoin'ın giderek ana akım bir yatırım kategorisi haline gelmesiyle birlikte, büyük finansal kurumlar Bitcoin ETF'lerinin onayını almak için aktif olarak başvuruda bulunuyor. Bu trend, kripto varlıkların geleneksel finansal sisteme yavaş yavaş entegre olduğunu gösterdiği gibi, bu varlıkları değerlendirmek için tamamen yeni bir bakış açısı da sunuyor: yani CWA (Crypto-World Assets) kavramı. CWA'nın RWA ile birçok benzerliği vardır, esas olarak varlık standardizasyonu ve likidite artışı açısından. Ancak, RWA'nın esas olarak gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesine odaklanmasına karşın, CWA, kripto varlıklar ve bunlarla ilişkili finansal ürünlerin gerçek dünyadaki standardizasyonudur. İkisi arasındaki ilk örnekleri, sırasıyla ABD tahvilleri/ABD tahvil ETF'lerinin zincir üzerindeki ihracı ve Bitcoin ETF'lerinin gerçek dünyada onaylanması ve ihraç işlemlerinde görebiliriz.

RWA gibi, CWA da bir dizi düzenleyici ve uyum sorunuyla karşı karşıyadır. Ancak, kripto varlıkların merkeziyetsiz ve sınır ötesi doğası nedeniyle, bu sorunlar CWA bağlamında daha karmaşık hale gelmektedir. Örneğin, Bitcoin ETF'lerinin onayı, varlık saklama, fiyat manipülasyonu ve piyasa düzenlemesi gibi bir dizi düzenleyici zorluğun çözülmesini gerektirir. Ancak, CWA'nın tanıtımı, kripto varlıkların likiditesini ve piyasa katılımını daha da artırma umudunu taşımaktadır. Kripto varlıkları geleneksel finansal ürünlerle birleştirerek, CWA sadece daha fazla geleneksel yatırımcıyı kripto piyasasına çekmekle kalmaz, aynı zamanda mevcut kripto yatırımcılarına daha fazla yatırım ve risk yönetimi aracı sunar.

RWA ve CWA'nın derin ihtiyaçları ve ortaya çıkış nedenleri, risk eşleştirmeyi sağlayan bölümlenmiş ürünlerin piyasaya sürülmesiyle finansal verimliliğin artmasına kadar uzanmaktadır. Verimli finansal piyasalar spekülatif davranışları artırmaktadır ve bu da daha fazla varlık ve yatırım fırsatına olan talebi daha da teşvik etmektedir. Bu bağlamda, geleneksel finansal kurumlar ve DeFi platformları, daha fazla kullanıcı ve sermaye çekmek için finansal akış yollarını açmak üzere RWA ve CWA'ya ihtiyaç duymaktadır. RWA ve CWA, finansal yeniliğin yeni bir biçimi olarak, sadece piyasanın çeşitlendirilmiş varlık ve istikrarlı getiriler talebini karşılamakla kalmayıp, aynı zamanda fonların daha verimli alanlara yönelmesini de teşvik edebilir. Tradfi ve DeFi arasındaki engelleri aşarak, RWA ve CWA'nın, tüm finansal ekosistemi daha verimli, daha şeffaf ve daha sürdürülebilir bir yöne yönlendirmesi beklenmektedir. Bu, finansal piyasaların genel verimliliğini artırmakla kalmayıp, yatırımcılara daha fazla yatırım seçeneği ve daha iyi risk yönetim araçları sunabilir. Bu durum, RWA'nın ölçeklenebilir uygulamalarının arkasındaki önemli bir gerekçelerden biridir.

Neden Hazine Tahvili ETF Varlıkları?

eğitim maliyeti

Bir düşünelim, neden ABD doları stablecoin'i kripto para Mass Adoption uygulama alanı haline geldi? Neden Bitcoin veya diğer kripto para birimleri değil, ya da neden diğer ülkelerin fiat para stablecoin'leri değil?

İlk olarak, kullanıcıların eğitim maliyeti önemli ama sıklıkla göz ardı edilen bir faktördür. Çoğu kullanıcı için, yeni finansal ürünleri ve teknolojileri anlamak ve kabul etmek zaman ve enerji gerektirir. İkincisi, diğer fiat stabilcoin'lere kıyasla, ABD Doları stabilcoin'i dünya genelindeki kullanıcılar tarafından daha kolay kabul edilmektedir ve dolar kendisi dünyanın en önemli rezerv para birimi ve işlem para birimidir, sahip olduğu geniş çapta sınır ötesi kullanım senaryoları, kullanıcıları eğitmenin maliyetini büyük ölçüde azaltmaktadır. Bu nedenle, kullanıcıların dolara olan bilgisi ve güveni sayesinde, dolara bağlı stabilcoin'ler pazarda daha hızlı güven kazanmaktadır. Ayrıca, doların küresel egemen konumu nedeniyle, ilgili eğitim materyalleri ve kaynaklar daha kolay standartlaştırılabilir ve küreselleştirilebilir, çok dilli ve çok kültürlü ortamlarda eğitim zorluğunu daha da azaltmaktadır. Düşük kullanıcı eğitim maliyeti, genellikle ölçeklenebilir uygulamaların gerçekleştirilmesinde önemli faktörlerden biridir.

Benzer şekilde, bu nedenle diğer egemen ülkeler tarafından ihraç edilen tahviller yerine ABD tahvillerine dayalı varlıkları benimsiyoruz. ABD Hazine tahvilleri, dünya genelinde en güvenli varlıklar arasında geniş çapta görülmektedir ve küresel finansal