Şifreleme para birimleri, finansal teknoloji alanında en fazla gelişme potansiyeline sahip alanlardan biri haline geldi. Büyük miktarda kurumsal fonun akınıyla birlikte, şifreleme projelerinin makul bir şekilde değerlenmesi kritik bir sorun haline geldi. Geleneksel finansal varlıkların nakit akışı indirgeme modeli ve piyasa değeri kazanç oranı gibi olgun değerleme sistemleri bulunmaktadır.
Şifreleme projeleri çeşitlidir, bunlar arasında kamu blok zincirleri, borsa platformu tokenleri, merkeziyetsiz finans projeleri, meme coinler vb. bulunmaktadır. Her biri kendine özgü özelliklere, ekonomik modellere ve token işlevlerine sahiptir. Bu nedenle, her bir alt alan için uygun değerleme modellerinin araştırılması gerekmektedir.
1. Kamu Zinciri Değerlendirmesi: Metcalfe Yasası
Metcalfe'in yasasının temel görüşü şudur: Ağın değeri, düğüm sayısının karesi ile doğru orantılıdır.
İfade: V = K*N² (V ağ değeridir, N etkin düğüm sayısıdır, K sabittir)
Bu yasa, internet şirketlerinin değer tahminlerinde geniş bir kabul görmektedir. Araştırmalar, 10 yıllık istatistiksel bir dönem içinde Facebook ve Tencent gibi şirketlerin değerinin kullanıcı sayısıyla Metcalfe yasasının özelliklerini sergilediğini göstermektedir.
Ethereum örneği olarak:
Araştırmalar, Ethereum'un piyasa değeri ile günlük aktif kullanıcıları arasında logaritmik bir lineer ilişki bulunduğunu ve bunun temel olarak Metcalfe yasasına uyduğunu göstermektedir. Daha spesifik olarak, Ethereum ağı piyasa değeri kullanıcı sayısının 1.43 kuvveti ile doğru orantılıdır ve sabit K değeri 3000'dir. Hesaplama formülü şudur:
V = 3000 * N^1.43
İstatistikler, bu değerleme yönteminin Ethereum'un gerçek piyasa değeri hareketleriyle belirli bir ilişkiye sahip olduğunu göstermektedir.
Ancak, Metcalfe'in yasası, yeni ortaya çıkan kamu blok zincirlerine uygulandığında sınırlamalara sahiptir. Gelişiminin erken aşamalarında olan ve kullanıcı sayısı az olan kamu blok zincirleri (örneğin, erken dönem Solana, Tron gibi) için bu yöntem pek uygun olmayabilir.
Ayrıca, bu yasa, staking oranının token fiyatı üzerindeki etkisini, yakma mekanizmasının uzun vadeli etkilerini ve kamu blockchain ekosisteminin güvenlik oranına dayalı olarak toplam kilitli değerin oyununu yansıtamamaktadır.
İki, Ticaret Platformu Token Değeri: Kar Geri Alım ve İmha Modeli
Merkezi borsa platform tokenleri, hisse senedi tokenlerine benzer ve değeri borsa gelirleri (örneğin, işlem ücretleri, listeleme ücretleri vb.), kamu zinciri ekosisteminin gelişim durumu, pazar payı gibi faktörlerle ilişkilidir. Bu tür tokenler genellikle geri alım ve yok etme mekanizması kullanır, bazıları ayrıca kamu zincirinde işlem ücreti yakma mekanizmasına sahiptir.
Platform tokeninin değeri, platformun genel gelir durumu ve tokenin imha mekanizmasını dikkate almalıdır. Genellikle, yükselmesi ve düşmesi, işlem platformunun işlem hacmi büyüme oranı ve token arzı azalma oranı ile ilgilidir. Basitleştirilmiş kar geri alım ve imha modeli değerleme formülü şudur:
Platform token değer artış oranı = Kişlem hacmi artış oranıarz yok etme oranı (K sabittir)
Bir tanınmış borsa platformu tokeni örneğini alırsak, güçlendirme yöntemi iki aşamadan geçti:
Birinci Aşama (2017-2020): Karlı geri alım mekanizması kullanılarak, her çeyrek kârın %20'si ile token geri alınıp yok edilecektir.
İkinci aşama (2021'den günümüze): Token fiyatı ve blockchain'in çeyrek blok sayısına göre yok etme miktarını hesaplayarak otomatik yok etme mekanizması uygulamak; aynı zamanda her blok ödülünün %10'unun yok edildiği gerçek zamanlı yok etme mekanizmasını tanıtmak.
Otomatik imha mekanizmasının hesaplama formülü şudur:
İmha miktarı = sqrt(N) * P / K
Burada, N çeyrek blok üretimini, P jeton çeyrek ortalama fiyatını, K ise ayarlanabilir sabiti temsil eder.
Varsayalım ki bir yıl içinde borsa işlem hacmi artış oranı %40, token arzı imha oranı %3.5, sabit K değeri 10 olarak alındığında:
Token değer artış oranı = 10*40%*3.5% = 14%
Bu, bu verilere göre, o yıl içinde token değerinin bir önceki yıla göre %14 artmasının beklendiği anlamına geliyor.
Ancak, bu değerleme yöntemini uygularken, borsa pazar payındaki değişikliklere dikkat etmek gerekir. Eğer borsa pazar payı sürekli olarak düşüyorsa, mevcut kâr performansı iyi olsa bile, gelecekteki kâr beklentileri etkilenebilir ve bu da platform token'ının değerlemesini azaltabilir.
Ayrıca, düzenleyici politikaların değişimi merkezi borsa platformu tokenlerinin değerlemesi üzerinde de önemli bir etki yaratmaktadır; politikanın belirsizliği, piyasanın platform tokenlerine ilişkin beklentilerini değiştirebilir.
Üç, Merkeziyetsiz Finans Projeleri Değerlendirmesi: Token Nakit Akışı İndirim Yöntemi
Merkeziyetsiz finans projelerinin token nakit akışı iskonto değerleme yönteminin temel mantığı, token'ın gelecekte üretebileceği nakit akışlarını tahmin etmek ve belirli bir iskonto oranı ile mevcut değere dönüştürmektir.
Hesaplama formülü şudur:
Mevcut değer = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
Burada, FCFt t. yılın serbest nakit akışını, r isk oranını, n tahmin süresini, TV ise son değeri temsil etmektedir.
Bu yöntem, protokolün gelecekteki kazançlarının beklentisine dayalı olarak tokenin mevcut değerini belirler.
Bir merkeziyetsiz ticaret protokolüne örnek olarak:
Varsayılan 2024 yılında bu protokolün geliri 98,90 milyon dolar, yıllık büyüme oranı %10, iskonto oranı %15, tahmin dönemi 5 yıl, sonsuz büyüme oranı %3 ve serbest nakit akışı dönüşüm oranı %90'dır.
Gelecek beş yıl için iskonto edilmiş serbest nakit akışının toplamı 390.3 milyon dolar, nihai değer iskonto edilmiş olarak 611.6 milyon dolar olarak hesaplanmıştır.
Toplam değer = Nihai değer + Serbest nakit akışı = 611.6 milyon + 390.3 milyon = 1.002 milyar Dolar
Bu protokol tokeninin mevcut piyasa değeri 1.16 milyar dolar olup, bu değerleme sonuçlarına yakındır. Ancak, bu değerlemenin gelecekteki 5 yıl boyunca her yıl %10 büyüme oranı varsayımına dayandığını unutmamak gerekir; gerçek durum piyasa döngüsüne bağlı olarak farklılık gösterebilir.
Ancak, merkeziyetsiz finans protokollerinin değerlemesi birkaç zorlukla karşı karşıya:
Yönetim tokenleri genellikle protokol gelir değerini doğrudan yakalamaz, menkul kıymet olarak değerlendirilme riskinden kaçınmak için doğrudan temettü veremez.
Gelecekteki nakit akışı tahminleri zordur çünkü piyasa döngüleri hızlı değişiyor ve protokolün nakit akışı dalgalanıyor.
İskonto oranının belirlenmesi karmaşıktır, birden fazla risk faktörünü dikkate almayı gerektirir.
Bazı projeler kâr geri alım ve imha mekanizması kullanır, bu nedenle nakit akışı indirimleme yönteminin uygulanması uygun olmayabilir.
İstatistikler, son beş yılda Bitcoin fiyatının ana akım madencilik makinelerinin madencilik maliyetinin altında kaldığı zamanın yalnızca %10 civarında olduğunu gösteriyor. Bu, madencilik maliyetinin Bitcoin fiyatını desteklemede önemli bir rol oynadığını gösteriyor. Bu nedenle, madencilik maliyeti Bitcoin fiyatının alt sınırı olarak görülebilir ve tarihsel olarak bu dönemler genellikle mükemmel yatırım fırsatlarıdır.
Altın İkame Modeli
Bitcoin, "dijital altın" olarak görülmektedir ve altının değer saklama işlevinin bir kısmını yerine getirebilir. Şu anda, Bitcoin'in piyasa değeri altının piyasa değerinin %7.3'ünü oluşturmaktadır. Eğer bu oran %10, %15, %33 veya %100'e yükselirse, ilgili Bitcoin birim fiyatı sırasıyla 92,523 dolar, 138,784 dolar, 305,325 dolar ve 925,226 dolar olacaktır.
Ancak, Bitcoin ile altın arasında fiziksel özellikler, piyasa algısı, uygulama senaryoları gibi konularda önemli farklılıklar bulunmaktadır. Altın, binlerce yıl süren gelişimle, dünya çapında tanınan bir güvenli liman varlığı haline gelmiş olup, geniş sanayi kullanımları ve fiziksel destek sunmaktadır; oysa Bitcoin, blok zinciri teknolojisine dayanan sanal bir varlık olup, değeri esas olarak piyasa konsensüsünden ve teknolojik yenilikten kaynaklanmaktadır. Bu nedenle, bu modeli kullanırken, bu farklılıkların Bitcoin'in gerçek değeri üzerindeki etkilerini dikkate almak önemlidir.
Sonuç
Kripto projelerin değerleme modellerini keşfetmek, sektördeki değerli projelerin sağlıklı gelişimini teşvik etmek için son derece önemlidir ve aynı zamanda daha fazla kurumsal yatırımcının kripto varlıklara yatırım yapmasını da sağlamaktadır.
Özellikle piyasa durgun olduğu dönemlerde, uzun vadeli değere sahip projeleri en katı standartlar ve en temel mantıkla aramalıyız. 2000 yılında internet balonunun patlamasından sonra Google, Apple gibi kaliteli şirketlerin keşfedildiği gibi, makul değerleme modelleriyle ayı piyasasında kripto alanında gelecekteki devleri keşfetme umudumuz var.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
16 Likes
Reward
16
8
Share
Comment
0/400
ShamedApeSeller
· 07-04 09:22
Değerleme? Gözler önünde Hepsi içeride.
View OriginalReply0
CascadingDipBuyer
· 07-03 08:01
Teori ne kadar çok olursa olsun, şu anda ayı piyasasında neye değer biçiyoruz.
View OriginalReply0
CantAffordPancake
· 07-03 04:24
Bir formül ekleyelim, insanları kandırmak için. Gerçekten sarıldık.
View OriginalReply0
SellLowExpert
· 07-01 23:59
Aman Tanrım, bu karmaşık formüller beni başım döndürecek, neyse ki ben de Şamdan ile Hepsi içeride yapıyorum.
View OriginalReply0
DaoDeveloper
· 07-01 11:14
metcalfe yasasının defi için ciddi bir yeniden kalibrasyona ihtiyacı var tbh... ağ etkileri artık o kadar basit değil
View OriginalReply0
NotFinancialAdviser
· 07-01 11:12
Bu kadar boş olamaz, bu kadar basit nerede, teori PI.
View OriginalReply0
DevChive
· 07-01 11:00
Metcalfe Yasası hâlâ yeterince pratik değil~ Bu kadar formül nereden geliyor?
View OriginalReply0
AlgoAlchemist
· 07-01 10:57
Formül pi'yi hesaplamaktan ziyade, kimin daha yüksek sesle bağırdığına bakmak daha iyi.
şifreleme varlık değerleme modeli keşfi: kamu blok zincirinden Merkezi Olmayan Finans'a çoklu yöntemler
Şifreleme Varlık Değerlendirme Modeli Keşfi
Şifreleme para birimleri, finansal teknoloji alanında en fazla gelişme potansiyeline sahip alanlardan biri haline geldi. Büyük miktarda kurumsal fonun akınıyla birlikte, şifreleme projelerinin makul bir şekilde değerlenmesi kritik bir sorun haline geldi. Geleneksel finansal varlıkların nakit akışı indirgeme modeli ve piyasa değeri kazanç oranı gibi olgun değerleme sistemleri bulunmaktadır.
Şifreleme projeleri çeşitlidir, bunlar arasında kamu blok zincirleri, borsa platformu tokenleri, merkeziyetsiz finans projeleri, meme coinler vb. bulunmaktadır. Her biri kendine özgü özelliklere, ekonomik modellere ve token işlevlerine sahiptir. Bu nedenle, her bir alt alan için uygun değerleme modellerinin araştırılması gerekmektedir.
1. Kamu Zinciri Değerlendirmesi: Metcalfe Yasası
Metcalfe'in yasasının temel görüşü şudur: Ağın değeri, düğüm sayısının karesi ile doğru orantılıdır.
İfade: V = K*N² (V ağ değeridir, N etkin düğüm sayısıdır, K sabittir)
Bu yasa, internet şirketlerinin değer tahminlerinde geniş bir kabul görmektedir. Araştırmalar, 10 yıllık istatistiksel bir dönem içinde Facebook ve Tencent gibi şirketlerin değerinin kullanıcı sayısıyla Metcalfe yasasının özelliklerini sergilediğini göstermektedir.
Ethereum örneği olarak:
Araştırmalar, Ethereum'un piyasa değeri ile günlük aktif kullanıcıları arasında logaritmik bir lineer ilişki bulunduğunu ve bunun temel olarak Metcalfe yasasına uyduğunu göstermektedir. Daha spesifik olarak, Ethereum ağı piyasa değeri kullanıcı sayısının 1.43 kuvveti ile doğru orantılıdır ve sabit K değeri 3000'dir. Hesaplama formülü şudur:
V = 3000 * N^1.43
İstatistikler, bu değerleme yönteminin Ethereum'un gerçek piyasa değeri hareketleriyle belirli bir ilişkiye sahip olduğunu göstermektedir.
Ancak, Metcalfe'in yasası, yeni ortaya çıkan kamu blok zincirlerine uygulandığında sınırlamalara sahiptir. Gelişiminin erken aşamalarında olan ve kullanıcı sayısı az olan kamu blok zincirleri (örneğin, erken dönem Solana, Tron gibi) için bu yöntem pek uygun olmayabilir.
Ayrıca, bu yasa, staking oranının token fiyatı üzerindeki etkisini, yakma mekanizmasının uzun vadeli etkilerini ve kamu blockchain ekosisteminin güvenlik oranına dayalı olarak toplam kilitli değerin oyununu yansıtamamaktadır.
İki, Ticaret Platformu Token Değeri: Kar Geri Alım ve İmha Modeli
Merkezi borsa platform tokenleri, hisse senedi tokenlerine benzer ve değeri borsa gelirleri (örneğin, işlem ücretleri, listeleme ücretleri vb.), kamu zinciri ekosisteminin gelişim durumu, pazar payı gibi faktörlerle ilişkilidir. Bu tür tokenler genellikle geri alım ve yok etme mekanizması kullanır, bazıları ayrıca kamu zincirinde işlem ücreti yakma mekanizmasına sahiptir.
Platform tokeninin değeri, platformun genel gelir durumu ve tokenin imha mekanizmasını dikkate almalıdır. Genellikle, yükselmesi ve düşmesi, işlem platformunun işlem hacmi büyüme oranı ve token arzı azalma oranı ile ilgilidir. Basitleştirilmiş kar geri alım ve imha modeli değerleme formülü şudur:
Platform token değer artış oranı = Kişlem hacmi artış oranıarz yok etme oranı (K sabittir)
Bir tanınmış borsa platformu tokeni örneğini alırsak, güçlendirme yöntemi iki aşamadan geçti:
Birinci Aşama (2017-2020): Karlı geri alım mekanizması kullanılarak, her çeyrek kârın %20'si ile token geri alınıp yok edilecektir.
İkinci aşama (2021'den günümüze): Token fiyatı ve blockchain'in çeyrek blok sayısına göre yok etme miktarını hesaplayarak otomatik yok etme mekanizması uygulamak; aynı zamanda her blok ödülünün %10'unun yok edildiği gerçek zamanlı yok etme mekanizmasını tanıtmak.
Otomatik imha mekanizmasının hesaplama formülü şudur:
İmha miktarı = sqrt(N) * P / K
Burada, N çeyrek blok üretimini, P jeton çeyrek ortalama fiyatını, K ise ayarlanabilir sabiti temsil eder.
Varsayalım ki bir yıl içinde borsa işlem hacmi artış oranı %40, token arzı imha oranı %3.5, sabit K değeri 10 olarak alındığında:
Token değer artış oranı = 10*40%*3.5% = 14%
Bu, bu verilere göre, o yıl içinde token değerinin bir önceki yıla göre %14 artmasının beklendiği anlamına geliyor.
Ancak, bu değerleme yöntemini uygularken, borsa pazar payındaki değişikliklere dikkat etmek gerekir. Eğer borsa pazar payı sürekli olarak düşüyorsa, mevcut kâr performansı iyi olsa bile, gelecekteki kâr beklentileri etkilenebilir ve bu da platform token'ının değerlemesini azaltabilir.
Ayrıca, düzenleyici politikaların değişimi merkezi borsa platformu tokenlerinin değerlemesi üzerinde de önemli bir etki yaratmaktadır; politikanın belirsizliği, piyasanın platform tokenlerine ilişkin beklentilerini değiştirebilir.
Üç, Merkeziyetsiz Finans Projeleri Değerlendirmesi: Token Nakit Akışı İndirim Yöntemi
Merkeziyetsiz finans projelerinin token nakit akışı iskonto değerleme yönteminin temel mantığı, token'ın gelecekte üretebileceği nakit akışlarını tahmin etmek ve belirli bir iskonto oranı ile mevcut değere dönüştürmektir.
Hesaplama formülü şudur:
Mevcut değer = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
Burada, FCFt t. yılın serbest nakit akışını, r isk oranını, n tahmin süresini, TV ise son değeri temsil etmektedir.
Bu yöntem, protokolün gelecekteki kazançlarının beklentisine dayalı olarak tokenin mevcut değerini belirler.
Bir merkeziyetsiz ticaret protokolüne örnek olarak:
Varsayılan 2024 yılında bu protokolün geliri 98,90 milyon dolar, yıllık büyüme oranı %10, iskonto oranı %15, tahmin dönemi 5 yıl, sonsuz büyüme oranı %3 ve serbest nakit akışı dönüşüm oranı %90'dır.
Gelecek beş yıl için iskonto edilmiş serbest nakit akışının toplamı 390.3 milyon dolar, nihai değer iskonto edilmiş olarak 611.6 milyon dolar olarak hesaplanmıştır.
Toplam değer = Nihai değer + Serbest nakit akışı = 611.6 milyon + 390.3 milyon = 1.002 milyar Dolar
Bu protokol tokeninin mevcut piyasa değeri 1.16 milyar dolar olup, bu değerleme sonuçlarına yakındır. Ancak, bu değerlemenin gelecekteki 5 yıl boyunca her yıl %10 büyüme oranı varsayımına dayandığını unutmamak gerekir; gerçek durum piyasa döngüsüne bağlı olarak farklılık gösterebilir.
Ancak, merkeziyetsiz finans protokollerinin değerlemesi birkaç zorlukla karşı karşıya:
Dört, Bitcoin Değeri: Çoklu Yöntemlerin Kapsamlı Değerlendirilmesi
İstatistikler, son beş yılda Bitcoin fiyatının ana akım madencilik makinelerinin madencilik maliyetinin altında kaldığı zamanın yalnızca %10 civarında olduğunu gösteriyor. Bu, madencilik maliyetinin Bitcoin fiyatını desteklemede önemli bir rol oynadığını gösteriyor. Bu nedenle, madencilik maliyeti Bitcoin fiyatının alt sınırı olarak görülebilir ve tarihsel olarak bu dönemler genellikle mükemmel yatırım fırsatlarıdır.
Bitcoin, "dijital altın" olarak görülmektedir ve altının değer saklama işlevinin bir kısmını yerine getirebilir. Şu anda, Bitcoin'in piyasa değeri altının piyasa değerinin %7.3'ünü oluşturmaktadır. Eğer bu oran %10, %15, %33 veya %100'e yükselirse, ilgili Bitcoin birim fiyatı sırasıyla 92,523 dolar, 138,784 dolar, 305,325 dolar ve 925,226 dolar olacaktır.
Ancak, Bitcoin ile altın arasında fiziksel özellikler, piyasa algısı, uygulama senaryoları gibi konularda önemli farklılıklar bulunmaktadır. Altın, binlerce yıl süren gelişimle, dünya çapında tanınan bir güvenli liman varlığı haline gelmiş olup, geniş sanayi kullanımları ve fiziksel destek sunmaktadır; oysa Bitcoin, blok zinciri teknolojisine dayanan sanal bir varlık olup, değeri esas olarak piyasa konsensüsünden ve teknolojik yenilikten kaynaklanmaktadır. Bu nedenle, bu modeli kullanırken, bu farklılıkların Bitcoin'in gerçek değeri üzerindeki etkilerini dikkate almak önemlidir.
Sonuç
Kripto projelerin değerleme modellerini keşfetmek, sektördeki değerli projelerin sağlıklı gelişimini teşvik etmek için son derece önemlidir ve aynı zamanda daha fazla kurumsal yatırımcının kripto varlıklara yatırım yapmasını da sağlamaktadır.
Özellikle piyasa durgun olduğu dönemlerde, uzun vadeli değere sahip projeleri en katı standartlar ve en temel mantıkla aramalıyız. 2000 yılında internet balonunun patlamasından sonra Google, Apple gibi kaliteli şirketlerin keşfedildiği gibi, makul değerleme modelleriyle ayı piyasasında kripto alanında gelecekteki devleri keşfetme umudumuz var.