Çin, Bitcoin ETF'sinin anakarada yasallaşmasını hızlandırmalıdır.

Giriş

Bitcoin ve diğer kripto para birimleri giderek küresel ana finansal sisteme girmektedir. Çin anakarasında, 2017'den bu yana kripto para ticareti sıkı bir şekilde kısıtlanmış hatta yasaklanmıştır. Ancak, ABD, Kanada, Avrupa ve Hong Kong'un da aralarında bulunduğu uluslararası birçok bölge, yatırımcı taleplerini karşılamak için Bitcoin borsa yatırım fonları (ETF) gibi uyumlu yatırım ürünlerini aktif olarak tanıtmaktadır ve Bitcoin'i stratejik bir varlık olarak görmektedir. Buna karşılık, Çin anakarasının kripto paralar üzerindeki kapsamlı yasakları kısa vadede finansal düzeni koruyabilir, ancak uzun vadede önemli fırsatları kaçırabilir.

Bu makale şunu savunacaktır: Çin, kıtanın iç kesimlerinde Bitcoin ETF'lerinin yasal hale gelmesine mümkün olan en kısa sürede izin vermelidir; böylece vatandaşlar, uyumlu finansal ürünler aracılığıyla kripto para birimlerine yatırım yapabilir ve bunları elinde tutabilir. Bu, yalnızca özel sermayeyi ülkenin dolaylı stratejik varlık rezervleri için kullanmakla kalmayıp, aynı zamanda piyasanın gerçek ihtiyaçlarını karşılamak, yeraltı gri ticaret risklerini önlemek ve Hong Kong'un düzenleyici avantajlarından yararlanarak ülke, yatırımcılar ve Hong Kong pazarının üçlü kazanımını sağlamak için de bir fırsat sunmaktadır.

Uluslararası Trendler: Bitcoin Stratejik Rezervi

Açık blok zinciri verileri ve hukuki açıklamalara göre, dünya genelindeki hükümetler şu anda yaklaşık 463.000 Bitcoin tutuyor, bu da toplam Bitcoin arzının yaklaşık %2,3'üne tekabül ediyor. Bu, yüzlerce milyar dolarlık bir egemen servet anlamına geliyor ve Bitcoin, ulusal varlık stratejisi ve egemen birikiminde giderek daha önemli bir rol oynamaktadır.

Amerika Birleşik Devletleri ve Çin ilk iki sırada yer alıyor: ABD hükümeti, Silk Road davası gibi birçok uygulama eylemi aracılığıyla yaklaşık 200,000 Bitcoin'i confiscate etti ve Mart 2025'te başkan tarafından imzalanan bir yürütme emri ile bunu stratejik Bitcoin rezervi olarak kaydetti, bu da ABD'nin Bitcoin'i resmi olarak ulusal stratejik bir varlık olarak görmeye başladığını ve artık açık artırma ile elden çıkarmayacağını gösteriyor.

Çin hükümeti, 2019 yılında PlusToken dolandırıcılığını çökerttiğinde 190,000'den fazla Bitcoin ele geçirdi ve bu, tarihindeki en büyük kripto para el koyma vakalarından biri haline geldi. Çin ana karası ticareti ve madenciliği yasaklamasına rağmen, bu el konulan Bitcoin'lerin önemli bir kısmının hala hükümetin kontrolünde olduğu iddia ediliyor ve bazı analizler, Çin'in aslında ABD'den sonra dünyadaki en büyük ikinci Bitcoin rezervine sahip olabileceğini öne sürüyor.

Bhutan, Birleşik Krallık, Ukrayna gibi bazı ülkeler de sessizce Bitcoin biriktiriyor: Bhutan, egemen yatırım kuruluşu aracılığıyla hidroelektrik madenciliği yaparak 12.000'den fazla Bitcoin elde etti ve bu, GSYİH'sinin %30'undan fazlasını oluşturuyor. Birleşik Krallık'taki yasadışı faaliyetlerle mücadele eden kurumlar, bir seferde 61.000 Bitcoin ele geçirdi ve uzun vadeli tutmayı tartıştı...

Bu gelişmeler, Bitcoin'in halk arasında spekülatif bir varlık olmaktan çıkarak, ülkelerin gözünde "dijital altın" ve stratejik bir kaynak haline geldiğini göstermektedir.

Uluslararası Sermaye Piyasaları da Bitcoin ETF'sini Kucaklıyor

Kanada, 2021'de küresel olarak ilk fiziksel Bitcoin ETF'sini (Purpose Bitcoin ETF) onaylayarak öncülük etti. Fon borsa işlemine girdikten sonra büyük ilgi gördü ve 2025'in başlarına kadar yönetim altındaki varlık büyüklüğü yaklaşık 2.6 milyar Kanada Doları'na ulaştı. Bunun ardından Kanada pazarında Bitcoin ve Ethereum gibi varlıkları kapsayan ondan fazla kripto para ETF'si piyasaya sürüldü ve yatırımcıların geleneksel hesaplar aracılığıyla kripto varlıklara yatırım yapma taleplerini karşılamış oldu.

Avrupa'da, Londra merkezli varlık yönetim şirketi Jacobi, 2023 yılı Ağustos ayında Amsterdam'daki Pan-Avrupa Menkul Kıymetler Borsası'nda Avrupa'nın ilk spot Bitcoin ETF'sini listeleyerek, Avrupa'nın ana finansal pazarlarının da düzenlenmiş Bitcoin yatırım kanalları sunmaya başladığını gösterdi.

Dikkat çekici olan, Amerika pazarındaki değişimdir: Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Ocak 2024'te ilk kez spot Bitcoin ETF'sini onayladı ve Bitcoin, Amerika'nın ana akım menkul kıymetler pazarına resmi olarak girdi. Ardından, varlık yönetim devi BlackRock da dahil olmak üzere birçok şirket Bitcoin ETF'leri çıkarmaya başladı. İstatistiklere göre, 2024 Kasım ayı itibarıyla, Amerika pazarındaki Bitcoin ETF'lerinin net varlık büyüklüğü 100 milyar doları aşarak geleneksel altın ETF'sini yakalama yolunda ilerliyor. Bu ETF'lerden biri olan BlackRock'un iShares Bitcoin Trust Fund (IBIT), bir yıl içerisinde 74.9 milyar dolara kadar fon çekerek tarihin en başarılı yeni ETF'lerinden biri haline geldi ve BlackRock'a ilk yıl 187 milyon dolarlık bir işlem ücreti geliri sağladı.

Bitcoin fiyatı da suyun yükselmesi gibi arttı - ABD politikası olumlu bir yönde değiştikten sonra, 2024 sonunda Bitcoin fiyatı bir ara 100.000 dolarlık eşiği aştı ve yakın zamanda 120.000 dolarlık tarihî zirveye ulaştı. Açıkça, uygun yatırım kanallarının izin verilmesi büyük bir piyasa talebini ve fon miktarını serbest bırakabilir, Bitcoin'in "dijital varlıkların kralı" olarak konumunu daha da güçlendirebilir.

Sonuç olarak, dünya genelinde bir yandan ülkelerin hükümetleri Bitcoin rezervlerini artırmakta ve bunu stratejik bir varlık olarak görmektedir; öte yandan başlıca finans merkezleri Bitcoin ETF gibi ürünleri piyasaya sürmek için birbirleriyle rekabet etmektedir ve kripto paraları uyumlu finansal sisteme dahil etmektedir. Çin, kripto yatırımları konusunda "katı bir yasak" uygulamaya devam ederse, bu yeni stratejik alanda geride kalacaktır. Aksine, Bitcoin ETF'sinin zamanında onaylanması, Çinli vatandaşların ve sermaye piyasalarının uluslararası tempoya ayak uydurmasını sağlayacak ve ulusal strateji ile finansal yenilikte avantaj elde edecektir.

Yatırım İhtiyacı Acil: Yüksek Net Değere Sahip Kişiler ve Şirketler Uyumlu Yatırımlar Arıyor

Bitcoin'in giderek daha fazla kurum ve yatırımcı tarafından kabul edilmesiyle birlikte, yatırım değeri ve riskten korunma özellikleri öne çıkmakta, bu da yüksek net değerli bireyler ve şirketler arasında yoğun bir ilgi uyandırmaktadır.

Tarihsel performansa göre, Bitcoin'in doğuşundan bu yana uzun vadeli getiri oranı geleneksel varlıkların çok üzerinde: Son on yılda fiyatı toplamda %26,000'den fazla artış gösterdi, yıllık ortalama getiri oranı %230 civarında, aynı dönemdeki hisse senetleri ve altın gibi geleneksel varlıklardan belirgin şekilde daha yüksek. Bitcoin fiyatı dalgalı olsa da, uzun vadeli yatırımcılar büyük getiriler elde etti ve bu nedenle "21. yüzyılın en iyi performans gösteren varlıklarından biri" olarak anılmaktadır.

Daha da önemlisi, makroekonomik düzeyde, Bitcoin enflasyona karşı bir özellik göstermektedir. Akademik araştırmalar, enflasyon ile varlık fiyatları arasındaki ilişkiyi analiz etmek için vektör otoregresyon modeli kullanmış ve enflasyon oranındaki artışın etkisi altında Bitcoin fiyatının önemli ölçüde yükseldiğini bulmuştur. Bu, Bitcoin'in fiat para birimlerinin enflasyon değer kaybına karşı bir korunma özelliği taşıdığını kanıtlamaktadır. Bu durum, altın gibi enflasyona karşı bir varlık olarak işlev görmesine benzemektedir, ancak Bitcoin aynı zamanda sabit arz ve merkeziyetsizlik gibi özellikler de taşımaktadır ve tek bir hükümetin para politikası tarafından etkilenmemektedir. Bu nedenle, birçok yatırımcı Bitcoin'i fiat para birimlerinin değer kaybına ve sistematik risklere karşı bir "dijital altın" veya yatırım portföyü çeşitlendirme aracı olarak görmektedir.

Çin'in yüksek net değerli bireyleri ve şirketleri de Bitcoin'e tahsis etme konusunda yoğun bir ilgi gösteriyor. Küresel ölçekte, halka açık şirketler ve varlık yönetim kuruluşları, varlık tahsisinin bir parçası olarak Bitcoin alımına yöneliyor. Örneğin, ABD'deki MicroStrategy şirketi, nakit rezervi olarak 150.000'den fazla Bitcoin satın aldı. Tesla şirketi de önemli miktarda Bitcoin bulunduruyor. Ülke içinde ise, politikalar ticareti yasaklamasına rağmen, birçok varlıklı sınıf çeşitli kanallar aracılığıyla kripto varlık ediniyor.

Çin'deki birçok büyük miktardaki fon şu anda "gidecek yer bulamıyor", ana kara borsa durgunluğu ve emlak pazarındaki dalgalanmalar bağlamında, bu fonlar yeni yatırım kanalları arıyor ve Hong Kong'un sunduğu Bitcoin ETF'si "birçok RMB sahibi yatırımcıya kapı açtı". Özellikle 2022-2023 yıllarında, Çin A hisselerinin üç ana endeksi durgun bir performans sergiledi ve emlak pazarında riskler sıkça ortaya çıktı, bu nedenle birçok yatırımcı yurtdışındaki kripto yatırım fırsatlarına yönelmeye başladı. Bu, piyasanın Bitcoin gibi geleneksel olmayan varlıklara gerçek bir tahsis talebi olduğunu gösteriyor.

Ancak, şu anda Çin ana karasında Bitcoin'e yatırım yapmak için yasal ve uyumlu bir yol olmadığı için, bu talepler yeraltı veya gri kanallara yönelmek zorunda kalıyor.

Son birkaç yılda, çok sayıda Çinli yatırımcı offshore platformlar veya tezgah üstü işlemler aracılığıyla kripto para satın aldı. Veriler, sıkı yasaklara rağmen, Çin anakarasının hâlâ dünya genelinde en büyük ikinci Bitcoin madencilik ülkesi olduğunu ve küresel hash oranının yaklaşık %10'unu oluşturduğunu gösteriyor; bu, ülkede hâlâ önemli bir kripto topluluğu olduğunu göstermektedir. Daha da şaşırtıcı olan, iflas eden yurtdışı borsa FTX'in kullanıcıları arasında en az %8'inin Çin anakarasından gelmesidir — bu, politika izin vermese de, hala önemli sayıda Çinli vatandaşın VPN gibi yöntemlerle yurtdışı borsalarda kripto işlemleri gerçekleştirdiği anlamına geliyor. Ayrıca, özel sektörde USDT gibi stablecoin'lerle Bitcoin almak için tezgah üstü piyasalarda gizli bir zincir bulunuyor. Bu yeraltı faaliyetleri büyük riskler barındırmaktadır: Yatırımcılar dolandırıcılığa veya borsa çöküşlerine (örneğin FTX olayı) kapılma kolaylığına sahiptir ve fonların yurtdışına aktarılması döviz düzenlemeleri ve finansal güvenliği de etkilemektedir.

Büyük yatırım taleplerinin yeraltında riskler doğurmasını izlemek yerine, bunları yasal ve uyumlu bir çerçeveye yönlendirmek daha iyidir. Devlet tarafından denetlenen bir Bitcoin ETF'si gibi ürünler sunmak, hem talebi karşılamak hem de riskleri önlemek için kazan-kazan bir hamledir.

Bir yandan, yatırımcılar, ticaret platformlarının kaybolması veya varlık saklama riskleri konusunda endişelenmeden, Bitcoin'e maruz kalmak için yerli aracılar veya bankalar aracılığıyla ETF ürünlerini kolayca satın alabilirler. ETF'nin alt varlıkları lisanslı finansal kurumlar tarafından saklanmakta, işlem şeffaf olmakta ve kripto para birimlerinin doğrudan sahipliğine ilişkin teknik engeller ile güvenlik tehditlerini azaltmaktadır.

Diğer yandan, düzenleyici kurumlar fon akışlarını ve ürün işlemlerini gerçek zamanlı olarak izleyebilir, kara para aklama gibi yasadışı faaliyetleri önleyebilir ve yatırımcı uygunluğuna ilişkin gereklilikler getirebilir. Uygun kanallar aracılığıyla hükümet, ilgili yatırım kazançları üzerinde vergi alabilir ve vergi gelirlerini gerçekleştirebilir.

Kısacası, Bitcoin ETF'sinin yasallaşması, piyasa yatırım taleplerini karşılamakla birlikte kripto varlıkları düzenleme altına alarak, finansal sistemin yer altı ticareti etkilerine maruz kalma riskini azaltabilir.

Hong Kong Fırsatını Değerlendirmek: Uyum Çerçevesinde Üç Taraflı Kazan-Kazan Sağlamak

Çin anakarasında Bitcoin ETF'sinin tanıtılması, aslında mevcut düzenleyici çerçeveyi ihlal etmeden, ana karanın, Hong Kong'un ve yatırımcıların çoklu kazanımlarını teşvik etmek için bu özel platformdan tam olarak yararlanabilir.

Hong Kong, as an international financial center, has adopted an open attitude in the field of virtual assets in recent years: Starting from 2023, Hong Kong implemented a new cryptocurrency regulatory system, allowing qualified exchanges to provide services to retail investors, and approved multiple spot Bitcoin and Ethereum ETFs for listing on the Hong Kong Stock Exchange in December of the same year and in 2024. These ETFs are issued by large Chinese-funded institutions such as Huaxia Fund (Hong Kong), E-Fund, and Bosera Fund, directly investing in the spot of Bitcoin and Ethereum, providing the first regulated cryptocurrency index products for Asian investors.

Hong Kong Merkez Bankası ve menkul kıymetler düzenleme kurumu, Hong Kong'un küresel kripto para merkezi haline gelmesini desteklemek için defalarca açıklama yaptı ve uluslararası fonları ve ilgili işletmeleri çekmeyi hedefliyor. Hong Kong'un, Çin'in küresel kripto finansına katılımı için önemli bir deneme alanı haline geldiğini söyleyebiliriz.

Çin anakarası için, Hong Kong'u bir "sıçrama tahtası" olarak kullanarak Bitcoin ETF'sinin uyumlu bir şekilde tanıtılmasını sağlamak için "bir ülke, iki sistem" sistem avantajlarından tam olarak yararlanılabilir.

2025'in başında, Çin Halk Bankası ve diğer departmanlar, sınır ötesi varlık yönetimi için genişletme rehberliğini yayımladı ve Büyük Koy Bölgesi'ndeki yerel sakinlerin Hong Kong ve Makao finansal kuruluşları tarafından sunulan "nitelikli yatırım ürünleri" satın almasını destekledi. Belge, Hong Kong'un kripto varlık ETF'sini açıkça anmasa da, bu, Büyük Koy Bölgesi sakinlerinin Hong Kong Bitcoin ETF'sine yatırım yapma olasılıklarını artırdı.

Mevcut politika çerçevesinde, Büyük Körfez Bölgesi'ndeki yerli yatırımcıların Hong Kong'da listelenen kripto para ETF'lerini Wealth Management Connect aracılığıyla satın almalarına izin verilmesi sadece bir zaman meselesidir; düzenleyici otorite, yatırım talebini karşılamak için "fon akışını Hong Kong'a yönlendirmek" isteyebilir.

Bu modelin avantajı şudur: Fonlar, resmi kanallar aracılığıyla hala Hong Kong'daki düzenlenmiş ürünlere RMB olarak akmaktadır ve ana karada doğrudan kripto para ticareti ile ilgili değildir. Bu, teknik olarak ana karada mevcut sanal para ticareti yasaklarını ihlal etmemektedir. Gerçek anlamda, bu, nitelikli yerli kurumsal yatırımcılar (QDII) veya Şanghay ve Shenzhen-Hong Kong bağlantısı gibi mekanizmlara benzemektedir; ana karadan gelen fonların yasal ve uyumlu bir şekilde yurtdışı piyasa ürünlerine yatırılmasını sağlamaktadır, tek fark, varlıkların kripto varlık ETF'sine dönüşmesidir. Hukuk ve düzenleme kontrol altında olduğu sürece, politikaların aşılması ve yenilik yapılması tamamen mümkündür.

Eğer Çin anakarası Hong Kong veya yurtdışındaki Bitcoin ETF'lerini satın almayı açarsa, üç taraflı kazan-kazan durumu yaratacaktır:

• Ulusal Strateji Seviyesi: Özel sermayenin Bitcoin'e yönlendirilmesi yoluyla, devletin dolaylı olarak stratejik varlıkları biriktirme amacını gerçekleştirmesi. Hükümetin doğrudan mali kaynak kullanarak Bitcoin biriktirmesine gerek yoktur; bunun yerine, halkın gönüllü yatırımda bulunmasına izin verilir, bu da aslında belirli bir miktar Bitcoin'in "Çinlilerin kendi ellerinde kalmasını" sağlar ve potansiyel ihtiyaç durumunda stratejik bir zenginlik rezervi oluşturur. Ayrıca, düzenleyici kurumlar, ürün tasarımında ETF varlık yönetim bilgilerini şeffaf bir şekilde talep edebilir ve gerektiğinde ilgili verilere erişebilir. Bu, devletin kripto varlık akışını anlama ve etki etme kapasitesini artırır.
• Yatırımcı Perspektifi: Ana karada geniş yatırımcı kitlesi sonunda bitcoin gibi dijital varlıklara yatırım yapmak için yasal bir kanala sahip oldu ve bu, varlık dağılımı ve zenginlik artışı ihtiyaçlarını karşılıyor. ETF gibi standartlaştırılmış ürünler aracılığıyla, yatırımcılar profesyonel kurum hizmetlerinden ve risk izolasyonundan faydalanarak, özel anahtar saklama ve karşı tarafın temerrüde düşmesi gibi sorunlarla yüzleşmek zorunda kalmıyorlar. Mevcut ekonomik ortamda, bitcoin gibi yeni gelişen varlık sınıfları, yatırım portföylerine geleneksel piyasa düşüş risklerine karşı korunma aracı sağlıyor. Yasal yatırımlar ayrıca yatırımcı haklarının Çin yasaları tarafından korunmasını sağlıyor ve yasadışı finansal faaliyetlerin anlaşmazlıklarına düşme riskini ortadan kaldırıyor.
• Hong Kong ve Pazar Düzeyi: Büyük miktarda yerel sermaye, ETF aracılığıyla Hong Kong pazarına akıyor, bu da Hong Kong'un küresel kripto finans merkezi olarak konumunu pekiştirmeye, borsa aktivitesini ve işlem ücretlerini artırmaya yardımcı oluyor. Hong Kong bu süreçte bir 'kale' rolü üstlenerek hem ekonomik fayda sağlıyor hem de merkezi yönetimin Hong Kong'a sanal varlıkları geliştirmesi için verdiği 'öncülük etme' politika yönelimine yanıt veriyor. Daha anlamlı olanı, yerel sermayenin girişi Hong Kong kripto pazarının likiditesini ve derinliğini artıracak, daha fazla uluslararası proje ve kuruluşun Hong Kong'da gelişimini çekerek olumlu bir döngü oluşturacaktır. Bu, Hong Kong'un uluslararası finans merkezi ve yenilikçi teknoloji yüksekliği olarak uzun vadeli çıkarlarıyla da örtüşmektedir. Bu adımın, Çin'in mevcut düzenleyici kırmızı çizgilerini ihlal etmediğini vurgulamak önemlidir. Yerel düzenleyici kurumlar, hala kripto paraların yurtiçinde ihraç edilmesi, alım satımı ve ödemelerine yönelik yasakları sürdürebilirken, Bitcoin ETF'lerini yurtdışı menkul kıymet yatırım ürünü olarak yönetebilir. Uygun limit kısıtlamaları, yatırımcı nitelik eşiği ve bilgi açıklama gereksinimleri belirleyerek, yerel kaynaklar 'deniz yoluyla' güvenle hareket etme olanağına sahiptir. Gerçekten de, Çin Merkez Bankası'nın eski danışmanı Huang Yiping, kripto paraların kalıcı olarak yasaklanmasının birçok finansal yenilik fırsatının kaçırılmasına neden olabileceğini belirtti; Çin, etkili bir düzenleme yolu bulmayı araştırmalıdır. Bitcoin ETF'lerine izin vermek, düzenleme kum havuzunu keşfetmek ve yeniliği kucaklamak adına pratik bir adımdır.

Sonuç

Günümüz dünyasında, yeni bir finansal reform dalgası hızla yayılmakta, Bitcoin ve blok zinciri teknolojisinin öncülük ettiği varlık dijitalleşme eğilimi geri döndürülemez bir hal almıştır. Çin, finansal güvenliği sağlama koşuluyla bu dönüşüme cesurca katılmalı ve liderlik etmelidir.

Şunu söylemek için bir nedenimiz var: Çin, finansal istikrarı korurken kripto finansın tarihi fırsatını yakalayabilir.

Kıtanın içinde Bitcoin ETF'lerinin yasal hale getirilmesini hızlandırmak ve sakinlerin uyumlu kanallar aracılığıyla kripto para birimlerine yatırım yapmalarını sağlamak, uluslararası eğilimlere uyum sağlamak ve piyasa talebini karşılamak için akıllıca bir adımdır. Bu, özel sermayenin ulusal stratejik rezervlerin bir kısmını üstlenmesini sağlarken, yatırımcılara enflasyona karşı koyma ve riskleri çeşitlendirme konusunda yeni araçlar sunabilir ve ayrıca Hong Kong'un finans merkezi konumunu güçlendirmesine yardımcı olarak ülke ve bölge ekonomileri için karşılıklı kazanç sağlamaktadır.

Elbette, temkinli bir yaklaşım benimsemeli ve ilgili işleri adım adım, kontrollü bir şekilde açmalıyız. Örneğin, önce Guangdong-Hong Kong-Makao Büyüme Bölgesi'nde pilot uygulamalar yaparak, yatırım limitleri kontrolü ve yatırımcı eğitimi ile balon ve spekülasyon risklerini önlemeliyiz. Aynı zamanda, kripto varlıklar için hukuki düzenlemeleri hızla oluşturmalı ve ETF gibi ürünlerin işleyişine net kılavuzlar ve sınırlar sağlamalıyız. Deneyim kazanırken keşfetmeli ve düzenlemeler içinde sürekli olarak optimize etmeliyiz. Yenilikçi araçları kendi gelişim stratejimizle hizmet etmek için kullanarak, gelecekteki finansal rekabetin inisiyatifini elimize almalıyız. Yatırımcıları korumak, piyasayı geliştirmek ve stratejik varlıkları biriktirmek hepsi bir arada yapılabilir.

Bu sürecin hızlanmasını umuyoruz.