Новые тенденции регулирования стейблкоинов: ускорение законодательного процесса в США и Гонконге

С учетом постоянных изменений в глобальной финансовой структуре, стейблкоин как новая цифровая активность привлекает высокое внимание регуляторов разных стран. В последнее время Конгресс США и Законодательный совет Гонконга почти синхронно продвинули законодательство по регулированию стейблкоинов, что не только подчеркивает общую значимость цифровых финансов для Востока и Запада, но и знаменует собой официальное вступление глобального рынка стейблкоинов на путь соблюдения норм.

Данные показывают, что в настоящее время рыночная капитализация глобальных стейблкоинов близка к 250 миллиардов долларов, что более чем в 22 раза больше по сравнению с 5 годами назад. С начала 2025 года объем сделок со стейблкоинами на блокчейне превысил 3,7 триллиона долларов, и ожидается, что за весь год он приблизится к 10 триллионам долларов. Эти данные подчеркивают, что стейблкоины перешли от периферийных активов к ключевым узлам глобальной платежной сети.

Согласно прогнозным моделям, разработанным соответствующими исследовательскими учреждениями, в оптимистичном сценарии к 2030 году глобальное предложение стейблкоинов может достичь 3 триллионов долларов, ежемесячный объем цепочных транзакций составит 9 триллионов долларов, а годовой объем сделок, по прогнозам, превысит 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины не только будут соперничать с традиционными электронными платежными системами, но и займут структурную базовую позицию в глобальной расчетной сети. С точки зрения рыночной капитализации, стейблкоины могут стать "четвертым классом основных валютных активов" после государственных облигаций, наличных денег и банковских вкладов, став важным посредником в цифровых платежах и обращении активов.

Стоит отметить, что структура резервов стейблкоинов оказывает значительное влияние на макроэкономику. В настоящее время объем стейблкоинов поглотил около 3% краткосрочных американских облигаций, срок действия которых истекает, и занимает 19-е место в списке держателей американских облигаций за границей. Если оценить по коэффициенту распределения 50%, рыночная капитализация в 3 триллиона долларов будет соответствовать как минимум 1.5 триллиона долларов спроса на краткосрочные американские облигации. Этот объем уже близок к держанию американских облигаций основными зарубежными суверенными покупателями, такими как Китай или Япония, что делает стейблкоины потенциально важным кредитором американской казны.

Несмотря на различия в конкретных законодательных путях между США и Гонконгом, достигнуто высокое согласие по основным принципам, таким как "привязка к фиатной валюте, полное резервирование, лицензированное выпускание". Законопроект GENIUS в США сосредоточен на "платежных стейблкоинах", подчеркивая их неценные бумаги, и четко определяет типы квалифицированных резервных активов. Гонконг, в свою очередь, при обеспечении 1:1 полного резервирования оставляет больше пространства для будущих инноваций.

В институциональной структуре США применяется двойная система "федеральный - штатный" , что предоставляет множество путей для эмиссии стейблкоинов. В Гонконге Управление валюты выдает лицензии и требует от всех эмитентов стейблкоинов, ориентированных на гонконгскую публику, получения разрешения. Эти институциональные различия отражают различные запросы двух регионов относительно позиции стейблкоинов: США акцентируют внимание на поддержании доминирования доллара, в то время как Гонконг стремится привлекать глобальные Web3 проекты, обеспечивая при этом финансовую стабильность.

Регулирование стейблкоинов окажет глубокое влияние на экосистему Web3. В области DeFi легально выпущенные стейблкоины станут основным элементом "комплайентного DeFi", способствуя интеграции большего количества модулей KYC, AML и идентификации активов в протоколы. В системе платежей Web3 стейблкоины перейдут от "торгового посредника" к "платежному каналу", способствуя переходу на уровне цепочки к корпоративным финансовым интерфейсам.

Глубокие изменения заключаются в перестройке глобальной расчетной структуры. Стейблкоины, привязанные к фиатным валютам в соотношении 1:1, обеспечивают связь между национальной валютой и активами на блокчейне, при этом не полагаясь на традиционную банковскую систему, что позволяет осуществлять пировые расчеты. Это означает, что в таких сценариях, как трансакции через границу и финансирование торговли на блокчейне, стейблкоины могут заменить традиционные банки, став центром денежного оборота.

Появление стейблкоинов, соответствующих нормативам, обеспечивает ключевую поддержку для широкомасштабного распространения Web3. Это как торговый актив, признанный системой, так и обладающий программируемостью для потоков на блокчейне. От торговли активами RWA до выплаты зарплат на блокчейне, от межграничных расчетов до интерфейсов Web3 для платежей, стейблкоины становятся инфраструктурным активом, способствующим широкомасштабному распространению экономики на блокчейне. С постепенным совершенствованием нормативной базы стейблкоины могут стать важным мостом между традиционными финансами и цифровой экономикой, внося новый импульс в инновации и развитие глобальной финансовой системы.