Корейская политика в области шифрования сталкивается с переломным моментом: существует разногласие между регулирующими органами

Южная Корея переживает глубокие изменения в политике в отношении шифрования, при этом в центре остаются две силы — "осторожность" и "открытость". Это глубокое противоречие проявляется не только в различных сигналах, исходящих от высшего финансового регулятора Комиссии по финансовым услугам (FSC) и исполнительного органа Управления финансового надзора (FSS), но и отражает повторные колебания на уровне разработки политики в отношении цифровых активов.

Недавно FSS направил неформальные устные указания нескольким местным управляющим компаниям, требуя сократить рискованную экспозицию к американским компаниям, котирующимся на фондовом рынке, занимающимся цифровыми активами. Это предупреждение строго ссылается на политику Южной Кореи 2017 года, запрещающую финансовым учреждениям непосредственно владеть или приобретать акции компаний, занимающихся цифровыми активами. FSS подчеркивает, что действующие правила остаются обязательными, даже если внутренние и внешние регуляторные условия изменятся, до обновления официальных нормативных актов. Эта мера вызвала рыночные сомнения, поскольку она резко контрастирует с недавно выпущенными открытыми сигналами от FSC.

Такое "политическое трение" является типичной чертой переходного периода регулирования. Когда реформа еще не полностью реализована, инерция выполнения старых правил все еще присутствует. Регуляторы с одной стороны пытаются передать открытость в отношении того, что "можно делать", с другой стороны, через словесные предостережения оставляют запасной выход на случай потенциальных рисков, по сути стремясь найти тонкий баланс между реальными соображениями и идеальным видением.

Ранее FSC объявила о поэтапном снятии запрета на институциональные шифрование сделок, введенного в 2017 году. Регулятор отметил, что первоначальный запрет был направлен на сдерживание спекуляций и незаконной деятельности, однако текущие изменения на рынке и растущий спрос местных компаний на участие в блокчейне, а также улучшение ключевой инфраструктуры способствовали изменению политики.

Действие FSC не является простым следованием международным тенденциям, а основано на комплексной оценке зрелости рынка и возможностей управления рисками. С принятием соответствующих законов Южная Корея уже в значительной степени создала полноценную нормативную структуру, охватывающую лицензирование бирж, проверку клиентов и хранение активов. FSC считает, что дальнейшее строгое ограничение участия институтов, наоборот, будет сдерживать местный капитал и технологии от принятия волны блокчейн-финансов, упуская возможности для развития.

Новая структура будет внедряться поэтапно в 2025 году: в первой половине года определённым учреждениям разрешат продавать шифрование активов; во второй половине года компании, вышедшие на рынок, и профессиональные инвесторы смогут проводить сделки, способствуя сближению корейского регулирования с международным. FSC отметила, что эта реформа соответствует глобальным тенденциям.

Разница в позициях FSS и FSC выявила основополагающее различие в понимании сущности цифровых активов в глубинах корейской финансовой регулирующей системы. FSC больше рассматривает биткойн и его производные как "программируемые носители ценности", акцентируя внимание на их потенциале в области трансграничных платежей, управления корпоративными финансами и финансовых инноваций; в то время как FSS по-прежнему помещает их в негативную рамку "спекуляций и пузырей", беспокоясь о том, что регуляторный арбитраж и чрезмерный левередж могут усиливать колебания на рынке и искажать ликвидность, особенно когда местные учреждения активно участвуют.

Это противоречие не уникально для Кореи. В 2024 году несколько стран и регионов выдали соответствующие лицензии традиционным финансовым гигантам, продвигая токенизацию фондов денежного рынка и стратегий с биткойном. В то же время шаги Кореи кажутся осторожными и колеблющимися, словно "правая нога", "остерегающаяся рисков", и "левая нога", "выходящая на охоту за возможностями", пытаются двигаться вместе в тумане, но неизбежно идут в разнобой.

Разделение регулирующих сигналов уже привело к непосредственным последствиям: среднесрочные и долгосрочные инвестиции оказались в состоянии осторожного ожидания. Управляющие активами компании предпочитают оставлять свои позиции в зарубежных криптоакциях и ETF в серой зоне законодательства, чем рисковать входом на неопределенный местный рынок; местные биржи, стремясь получить лицензии и расширить институциональный бизнес, сталкиваются с постоянно обновляющимися требованиями к соблюдению норм, что увеличивает затраты и неопределенность.

Однако, с макроэкономической точки зрения, эта болезненная ситуация может быть неизбежным этапом естественного созревания политики. Резкое и повсеместное открытие может спровоцировать спекулятивные разгуляния и регуляторные лазейки; тогда как чрезмерная консервативность может заставить страну отстать в глобальной цифровой экономике. Ключевым моментом является то, сможет ли Южная Корея в ближайшие месяцы: пересмотреть конкретные количественные правила для хранения финансовых учреждений, четко определить механизмы хеджирования валютных рисков и трансакций капитала, а также интегрировать намерения FSC по открытости и осторожные требования FSS в единое законодательство.

Стоит ожидать, как стабильное поступление институционального капитала преобразит местную экосистему шифрования. Регуляторы не просто "тормозят" или "нажимают на газ", а пытаются создать "буферную зону, которая учтет безопасность и эффективность": под руководством стабильности рынка постепенно направляя соответствующие средства в глобальную сеть цифровых активов. Этот путь полон вызовов, но, если он будет пройден, Южная Корея может стать следующим центром цифровых активов в Азии, обладающим как финансовой инновационной активностью, так и строгими преимуществами соблюдения норм.

В целом, текущая политика шифрования в Корее представляет собой сложный процесс с многими центрами и поэтапной эволюцией, который включает в себя как соблюдение традиционных финансовых границ безопасности, так и скрытую надежду на будущее финансовых технологий. Ключевой вопрос на следующем этапе заключается в том, как добиться точного согласования темпов политики FSC и FSS, законодательного процесса и рыночной практики. Только когда регулирование и инновации достигнут глубокой координации, Корея сможет действительно перейти через стадию "осторожного тестирования" и активно принять следующий этап развития цифровых активов.