В начале 2025 года рынок криптовалют столкнулся с серьезным испытанием. Ликвидность на вторичном рынке иссякла, и множество альткоинов, которые ранее поддерживались концепцией и Аирдропом, были безжалостно лопнуты. В этой перестановке цены на бесчисленные альткоины неуклонно падали, устанавливая новые минимумы. В резком контрасте с этим доля рыночной капитализации Бита возросла до 62,1%, установив пятилетний максимум, в то время как индекс Altcoin Season в мае 2023 года упал до исторического минимума в 4 балла.

Однако, на фоне этой депрессии некоторые "утилитарные токены" идут против течения, привлекая значительные объемы средств. Проекты такие как Uniswap (UNI), Aave (AAVE), Pendle (PENDLE) и Hyperliquid (HYPE) не только увеличили свои цены, но и значительно повысили доходы на блокчейне. Общими чертами этих проектов являются: наличие реальных и проверяемых потоков денежных средств протокола, а также механизмы, такие как выкуп, распределение доходов или стекинг, которые возвращают ценность держателям токенов.

Этот феномен отражает значительное изменение в оценочной системе крипторынка. С разрушением пузыря венчурного капитала (VC) внимание инвесторов переместилось от чисто концептуальной спекуляции к реальному денежному потоку. Во втором квартале 2025 года объем криптофинансирования во всем мире резко упал до 4,99 миллиарда долларов, что на 21% меньше по сравнению с предыдущим кварталом, что является самым низким показателем за один квартал с 2020 года. Эти данные подчеркивают изменение отношения инвесторов к "концептуальной спекуляции", становясь более осторожными и рациональными.

На этом фоне средства начали возвращаться к ведущим DeFi проектам. Биткойн продолжает сохранять свою силу, определяя направление рынка. Однако внутри сектора DeFi наблюдается значительная диверсификация. Проекты, которые создали замкнутый цикл "доход-распределение", выделяются и завоевывают симпатии инвесторов.

Это преобразование знаменует собой начало "эпохи P/E на блокчейне" для рынка криптовалют. Инвесторы больше не удовлетворяются пустыми обещаниями, они обращают больше внимания на фактические результаты проектов и их способность создавать ценность. Реальные денежные потоки, устойчивые бизнес-модели и прозрачные механизмы распределения ценности стали ключевыми показателями оценки проектов.

Эта тенденция не только изменяет логические подходы инвесторов, но и способствует развитию всей отрасли в более зрелом и регулируемом направлении. С учетом растущего внимания рынка к денежным потокам и реальной стоимости, мы можем ожидать, что в будущем появится больше качественных и устойчивых проектов.

Тем не менее, этот переход также принес новые вызовы. Команды проектов должны уделять больше внимания реальной эксплуатации и созданию ценности, а не просто полагаться на маркетинг и спекуляции. Инвесторы должны повысить свои аналитические способности и научиться интерпретировать данные на блокчейне и финансовые показатели.

В целом, приход "эры P/E на блокчейне" знаменует собой глубокое парадигмальное изменение на рынке криптовалют. Это не только поможет отобрать действительно ценные проекты, но и будет способствовать движению всей отрасли в более здоровом и устойчивом направлении. В эту новую эпоху только те проекты, которые смогут постоянно создавать ценность и делиться этой ценностью с держателями токенов, смогут выделиться в условиях жесткой конкуренции и добиться долгосрочного успеха.