Глубокие изменения в структуре доходности стейблкоинов в Децентрализованных финансах

Экосистема доходов от стейблкоинов DeFi переживает значительные изменения, демонстрируя более зрелые, устойчивые и институциональные характеристики. Это изменение знаменует собой заметный сдвиг в природе доходов на блокчейне. В данной статье будут проанализированы ключевые тенденции, формирующие доходы от стейблкоинов на блокчейне, включая институциональное принятие, развитие инфраструктуры, эволюцию поведения пользователей и рост стратегий наложения доходов.

Тихое принятие Децентрализованных финансов институциями

Несмотря на то, что номинальная доходность DeFi активов, таких как стейблкоины, была скорректирована по сравнению с традиционными рынками, интерес институтов к инфраструктуре на блокчейне продолжает расти. Протоколы, такие как Aave, Morpho и Euler, привлекают внимание и используются. Участие институтов обусловлено уникальными преимуществами комбинированной и прозрачной финансовой инфраструктуры, а не простым стремлением к максимально высокой годовой доходности. Эти платформы эволюционируют в модульные финансовые сети и быстро становятся институциональными.

К июню 2025 года общий объем заблокированных средств на платформах залогового кредитования, таких как Aave, Spark и Morpho, составит (TVL) более 50 миллиардов долларов. 30-дневная ставка по займам USDC на этих платформах колеблется от 4% до 9%, в целом находясь на уровне или выше примерно 4,3% доходности 3-месячных казначейских облигаций США за тот же период. Институциональный капитал продолжает исследовать и интегрировать эти протоколы DeFi. Их устойчивая привлекательность заключается в уникальных преимуществах, таких как круглосуточный глобальный рынок, поддержка автоматизированных стратегий с помощью комбинируемых смарт-контрактов и высокая капитализация.

Восход крипто-родных активов управления компаниями

Вид новой "крипто-родной" компании по управлению активами начинает набирать популярность, такие как Re7, Gauntlet и Steakhouse Financial. С января 2025 года онлайновая капитализация в этой области выросла с примерно 1 миллиарда долларов до более чем 4 миллиардов долларов. Эти управляющие компании глубоко погружаются в онлайновую экосистему, размещая средства в различных инвестиционных возможностях, включая продвинутые стратегии со стейблкоинами. Только в протоколе Morpho общий заблокированный капитал основных управляющих компаний достиг почти 2 миллиардов долларов с общим заблокированным значением (TVL). Вводя профессиональные рамки распределения капитала и активно регулируя параметры риска протоколов DeFi, они стремятся стать ведущими компаниями по управлению активами следующего поколения.

Конкуренция между управляющими органами этих родных криптовалют начинает проявляться: Gauntlet и Steakhouse Financial контролируют около 31% и 27% рынка управляемого TVL соответственно, в то время как Re7 занимает почти 23% доли, а MEV Capital - 15.4%.

Изменение регуляторного отношения

С учетом того, что инфраструктура Децентрализованных финансов (DeFi) становится все более зрелой, отношение учреждений постепенно меняется, и они начинают рассматривать DeFi как настраиваемый дополнительный финансовый уровень, а не как революционную и нерегулируемую область. Лицензированные рынки, построенные на основе Euler, Morpho и Aave, отражают активные усилия по удовлетворению потребностей учреждений. Эти разработки позволяют учреждениям участвовать в цепочечных рынках, одновременно соблюдая внутренние и внешние требования к соблюдению норм, особенно в отношении KYC, AML и риска контрагента (.

Инфраструктура DeFi: основа дохода от стейблкоинов

Сегодня наиболее значительные достижения в области Децентрализованные финансы сосредоточены на строительстве инфраструктуры. От токенизированного рынка RWA до модульных кредитных протоколов, новый стек Децентрализованные финансы начинает развиваться, способный предоставлять услуги финансовым компаниям, управляющим и DAO.

) 1. Кредитование под залог

Это один из основных источников дохода, пользователи одалживают стейблкоины ###, такие как USDC, USDT, DAI ( заемщикам, которые предоставляют другие криптоактивы ), такие как ETH или BTC ( в качестве залога, обычно с использованием избыточного залога. Кредиторы зарабатывают проценты, которые заемщики выплачивают, тем самым закладывая основу для дохода от стейблкоинов.

• Aave, Compound и MakerDAO) теперь переименованы в Sky Protocol(, который предлагает кредитование через пул ликвидности и динамическую модель процентных ставок. Maker выпустил DAI, в то время как Aave и Compound создали масштабируемые валютные рынки.
• Недавно Morpho и Euler перешли к модульному и изолированному рынку кредитования. Morpho представил полностью модульные кредитные примитивы, которые разделяют рынок на настраиваемые хранилища, позволяя протоколам или управляющим активами задавать свои собственные параметры. Euler v2 поддерживает изолированные пары кредитования и оснащен современными инструментами управления рисками, и с момента перезапуска протокола в 2024 году его развитие значительно ускорилось.

![Отчет о доходах на блокчейне: DeFi движется в "невидимую" эпоху, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c8aadc67b2be5a017c6917c3e3fde4a6.webp(

) 2. Токенизация RWA

Это связано с тем, чтобы ввести доходы от традиционных оффлайн-активов ###, особенно от государственных облигаций США (, в блокчейн-сеть в виде токенизированных активов. Эти токенизированные государственные облигации могут быть непосредственно удержаны или интегрированы в другие Децентрализованные финансы в качестве залога.

• Токенизация американских государственных облигаций через платформы Securitize, Ondo Finance и Franklin Templeton, превращая традиционные фиксированные доходы в программируемые компоненты на блокчейне. Объем токенизированных американских государственных облигаций значительно увеличился с 4 миллиардов долларов в начале 2025 года до более чем 7 миллиардов долларов в июне 2025 года. С принятием токенизированных облигационных продуктов и их интеграцией в экосистему, эти продукты привнесли новую аудиторию в Децентрализованные финансы.

![Отчет о доходах на блокчейне: Децентрализованные финансы движутся в эпоху "невидимости", тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(

) 3. Токенизированная стратегия

Эта категория охватывает более сложные стратегии на блокчейне, которые обычно выплачивают доход в форме стейблкоинов. Эти стратегии могут включать арбитражные возможности, деятельность по обеспечению ликвидности или структурированные продукты, направленные на получение дохода от капитала стейблкоинов при одновременном поддержании нейтральной позиции на рынке.

• Доходные стейблкоины: Ethena###sUSDe(, Level)slvlUSD(, Falcon Finance)sUSDf( и Resolv)stUSR( и другие протоколы продолжают внедрять стейблкоины с встроенным механизмом доходности. Например: sUSDe от Ethena генерирует доход через "кэш и арбитраж" торговлю, то есть шортит ETH бессрочный контракт, одновременно удерживая спотовый ETH, при этом фондовая ставка и доход от стейкинга обеспечивают доход для стейкеров. В последние месяцы доходность некоторых доходных стейблкоинов превышала 8%.

![Онлайн отчет о доходах: Децентрализованные финансы движутся в "невидимую" эпоху, ускорение тенденции входа учреждений])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b69c51cdb416bb74075c7a8aabe63b3.webp(

) 4. Рынок доходной торговли

Торговля доходами ввела новый примитив, который отделяет будущие потоки доходов от основного капитала, позволяя инструментам с плавающей ставкой быть разделёнными на торгуемые фиксированные и плавающие части. Это развитие добавило глубину финансовым инструментам в области Децентрализованных финансов, более тесно связывая онлайновые рынки с традиционными структурами фиксированного дохода. Превращая сам доход в торгуемый актив, эти системы предоставляют пользователям большую гибкость в управлении рисками процентных ставок и распределении доходов.

• Pendle является ведущим протоколом в этой области, который позволяет пользователям токенизировать доходные активы в токены капитала ###PT( и доходные токены )YT(. Держатели PT получают фиксированный доход, покупая токены капитала со скидкой, в то время как держатели YT спекулируют на переменном доходе. По состоянию на июнь 2025 года, TVL Pendle превышает 4 миллиарда долларов, в основном состоит из доходных стейблкоинов, таких как Ethena sUSDe.

В целом, эти примитивы составляют основу сегодняшней инфраструктуры Децентрализованных финансов и обслуживают различные случаи использования как криптооригинальных пользователей, так и традиционных финансовых приложений.

![Отчет о доходах на блокчейне: DeFi движется в эпоху "невидимости", тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-76ee1e37a74fbe16c9b8bf611b868fed.webp(

Комбинируемость: наращивание и увеличение дохода от стейблкоинов

Свойство "денежного лего" в Децентрализованных финансах проявляется через комбинацию, где упомянутые примитивы для получения дохода от стейблкоинов становятся основой для создания более сложных стратегий и продуктов. Такой способ комбинации может увеличить доходность, диверсифицировать риски ) или сосредоточить (, а также предложить индивидуализированные финансовые решения, все это сосредоточено вокруг капитала стейблкоина.

) рынок кредитования доходных активов

Токенизированные RWA или токенизированные стратегические токены ###, такие как sUSDe или stUSR(, могут стать залогом для нового типа кредитного рынка. Это позволяет:

• Владельцы этих доходных активов могут использовать эти активы в качестве залога для получения стейблкоинов, тем самым высвобождая ликвидность.
• Специально созданные кредитные рынки для этих активов, если владельцы предоставят стейблкоин в долг тем, кто хочет взять кредит под залог своей доходной позиции, это может дополнительно привести к получению дохода в стейблкоинах.

) интегрировать разнообразные источники дохода в стратегию стейблкоинов

Хотя конечная цель обычно заключается в получении дохода, доминирующего в стейблкоинах, стратегии для достижения этой цели могут быть интегрированы в другие области Децентрализованных финансов, аккуратно управляя для получения дохода в стейблкоинах. Стратегии с дельта-нейтральным подходом, которые включают заимствование нестабильных токенов ###, таких как токены ликвидного стекинга LST или токены ликвидного ре-стейкинга LRT (, могут быть построены для получения дохода, выраженного в стейблкоинах.

) стратегия дохода с плечом

Подобно арбитражной торговле в традиционных финансах, пользователи могут вносить стейблкоины в кредитный протокол, за счет этого залога занимать другие стейблкоины, обменивать занятые стейблкоины на исходный актив ### или другой стейблкоин из стратегии (, а затем снова вносить. Каждое "циклическое" действие увеличивает экспозицию к доходности базового стейблкоина, одновременно увеличивая риски, включая риск ликвидации при падении стоимости залога или резком увеличении процентной ставки по займам.

) стейблкоин ликвидностный пул ###LP (

• Стейблкоин можно хранить в таких автоматических маркетмейкерах, как Curve )AMM(, обычно вместе с другими стейблкоинами ), такими как пул USDC-USDT (, зарабатывая доход на торговых комиссиях, что приносит прибыль стейблкоину.
• Токены LP, полученные за предоставление ликвидности, могут быть заложены в других протоколах ), например, токены LP Curve могут быть заложены в протоколе Convex (, или использоваться в качестве залога для других хранилищ, что позволяет дополнительно увеличить доходность и, в конечном итоге, повысить доходность начального капитала стейблкоина.

) агрегатор доходности и автоматический реинвестор

Кошелек является типичным примером комбинируемости доходности стейблкоинов. Он размещает стейблкоины, внесенные пользователями, в основные источники дохода, такие как рынки залога или протоколы RWA. Затем он:

• Автоматическое выполнение сбора вознаграждения ### может происходить в виде другого токена (.
• Обменяйте эти награды на первоначально внесенный стейблкоин ) или другой необходимый стейблкоин (.
• Повторное внесение этих вознаграждений автоматически дает сложный доход, что значительно увеличивает годовую доходность по сравнению с ручным получением и реинвестированием )APY(.

Общая тенденция заключается в том, чтобы предоставить пользователям улучшенные и разнообразные доходы от стейблкоинов, управляемые в рамках установленных параметров риска, и упрощенные с помощью интеллектуальных аккаунтов и интерфейса, ориентированного на цели.

![Онлайн отчет о доходах: Децентрализованные финансы вступают в "невидимую" эпоху, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c3e37cd67d10fe79447796360c8c4ecb.webp(

Поведение пользователей: доходы - это не всё

Хотя доходность по-прежнему является важным фактором в области Децентрализованных финансов, данные показывают, что решения пользователей по распределению средств движимы не только максимальной годовой доходностью )APY(. Все больше пользователей взвешивают такие факторы, как надежность, предсказуемость и общее качество пользовательского опыта )UX(. Платформы, которые упрощают взаимодействие, уменьшают трение ), например, безкомиссионные сделки ( и устанавливают доверие через надежность и прозрачность, как правило, могут лучше удерживать пользователей в долгосрочной перспективе. Другими словами, лучший пользовательский опыт становится ключевым фактором, способствующим не только первоначальному принятию, но и повышению "липкости" средств в протоколах Децентрализованных финансов.

) 1. Капитал в первую очередь учитывает стабильность и доверие

На периодах рыночной волатильности или спада капитал часто склонен перетекать к зрелым "голубым фишкам" кредитным протоколам и хранилищам RWA, даже если их номинальная доходность ниже, чем у более новых и рискованных вариантов. Такое поведение отражает настрой на безопасность, за которым стоит стремление пользователей к стабильности и безопасности.