SignalPlus макроанализ специальное издание: Тарифы 2.0

Новое правительство ввело 50% пошлину на товары из Бразилии, 35% на товары из Канады, 25% на товары из Японии и Южной Кореи, и обещало установить единую пошлину в 15-20% для всех торговых партнеров. Это, безусловно, превысило ожидания рынка. Так, ожидает ли рынок, что скоро мы увидим очередной «политический разворот в стиле ТАКО»? Или же текущая сильная динамика фондового рынка заставит президента принять более радикальные меры? Мы вскоре узнаем ответ... Новое правительство ввело 50% пошлину на Бразилию, 35% на Канаду, 25% на Японию и Южную Корею и пообещало установить единый тариф в 15-20% для всех торговых партнеров. Это, безусловно, превышает рыночные ожидания. Так, ожидает ли рынок, что вскоре произойдет еще один «такосообразный» разворот политики? Или же текущая сильная динамика фондового рынка заставит президента предпринять более радикальные действия? Мы скоро узнаем ответ...

Экономические данные соответствуют недавнему нарративу «золотой середины» (то есть экономика не перегревается и не охлаждается), не вызвав волнений, протоколы заседания FOMC в июне также не предоставили новых инсайтов. «Точечная диаграмма» FOMC осталась без изменений, по-прежнему ожидая два снижения ставок в этом году, хотя между членами ФРС существуют разногласия. Некоторые примечательные цитаты включают: "Некоторые участники встречи отметили, что тарифы приведут к одномоментному росту цен" "Большинство участников указали на риски [возникновения] более устойчивых последствий" "Большинство участников считают, что в этом году было бы уместно снизить целевой диапазон федеральной процентной ставки" "Некоторые участники отметили, что они готовы рассмотреть возможность снижения ставок на следующем заседании" Слабость рынка труда заменила инфляцию в качестве главной заботы. Члены отметили, что более высокие тарифы и неопределенность в политике будут сдерживать занятость и признали, что некоторые показатели уже показывают "признаки усталости".

На этой неделе фондовые рынки и биткойн достигли новых рекордов, при этом все каналы финансирования показывают положительный приток. Хедж-фонды с длинными и короткими позициями почти весь год сохраняли полные инвестиции, включая период колебаний в день освобождения; в то время как макрофонды с автономным принятием решений в этом году впервые увеличили свои длинные позиции по акциям, темпы наращивания достигли рекорда с момента победы Трампа.

Учитывая чрезвычайно положительные сигналы, исходящие от недавнего роста рынка, фонды на основе моментума и фонды CTA (советников по товарным операциям) также, вероятно, будут занимать длинные позиции, что отражается в уровнях длинных позиций по фьючерсам на американские индексы, близких к историческим максимумам.

Не желая отставать, мы, бесстрашные розничные инвесторы, с начала этого года также активно входим в длинные позиции по акциям. Согласно данным Vanda Research, с начала года розничные инвесторы накопительно чисто купили акции и ETF на сумму 155 миллиардов долларов, что является самым быстрым темпом за более чем 10 лет.

Это еще не все, JPMorgan оценивает, что в 2025 году общий спрос на акции со стороны розничных инвесторов составит 500 миллиардов долларов. По их расчетам, это приведет к росту рынка еще на «5-10%». Это сделает их крупнейшим источником спроса среди всех основных групп инвесторов — кто же такой «умный капитал»?

Цены на криптовалюту выигрывают от общей эйфории на рынке, цена BTC достигает диапазона в 118000 долларов, что привело к ликвидации более 1 миллиарда долларов коротких позиций в криптовалюте, что стало самым резким сжатие коротких позиций за последние годы.

Интересно, что волатильность еще не значительно возросла и все еще колеблется около низкой точки цикла. Это указывает на то, что на рынке не наблюдается явного страха упустить возможность (FOMO) покупки, кроме того, что медведи стремятся к защите, что приводит к понятному наклону волатильности (vol skews). Эта область (криптовалюты) все еще создает ощущение недостаточной позиции, восстановление позиций после колебаний в апреле затруднительно; в то время как покупки традиционных финансов (TradFi) ETF продолжаются бесконечно и не чувствительны к цене, основная нарративная линия продолжает усиливаться.

Некоторые наблюдатели отмечают, что недавнее изменение позиции китайских регуляторов стало катализатором для роста рынка, но мы считаем, что это скорее символический жест, и для реальных изменений потребуется время. Основные ограничения капитального контроля остаются нерешенной проблемой, а недавнее принятие закона о стейблкоинах в Гонконге указывает на то, что пилотные проекты, вероятно, будут приоритетно развиваться в Гонконге.

Смотря в будущее, хотя это может звучать как банальность, рыночные настроения, вероятно, останутся на подъеме на протяжении всего лета. Единственным реальным риск-фактором является полное разрушение переговоров по тарифам, но теперь мяч на стороне президента, посмотрим, насколько он решит действовать радикально. В то же время наслаждайтесь рынком, старайтесь не идти против него, потому что спокойный и скучный рынок часто является самой опасной целью для коротких продаж! Желаю удачи в торгах.