Новый порядок стейблкоинов: рынок, технологии и борьба за суверенитет

Введение

Стейблкоин как ключевой компонент, соединяющий традиционные финансы и экосистему криптоактивов, занимает все более важное стратегическое положение. С самых ранних этапов централизованной модели хранения, до сегодняшних стейблкоинов, выпускаемых самими протоколами и управляемых синтетическими и алгоритмическими механизмами на блокчейне, рыночная структура претерпела фундаментальные изменения.

В то же время спрос на стейблкоины со стороны DeFi, RWA, LSD и даже L2-сетей быстро растёт, что способствует формированию новой структуры, в которой сосуществуют, конкурируют и взаимодействуют различные модели.

Это больше не просто вопрос сегментации рынка, а глубокая конкуренция между "будущей формой цифровой валюты" и "стандартами расчетов на блокчейне". Этот отчет сосредоточен на основных тенденциях и структурных характеристиках текущего рынка стейблкоинов, систематически анализируя механизмы работы, рыночные показатели и активность на блокчейне, а также политическую среду основных проектов, что помогает эффективно понять эволюционные тенденции стейблкоинов и будущее конкурентное положение.

! Новый порядок стейблкоинов: битва рынков, технологий и суверенитета

Тренды рынка стейблкоинов

Общая рыночная капитализация стейблкоинов и тенденции роста

По состоянию на 26 мая 2025 года, общая рыночная капитализация глобальных стейблкоинов достигла около 2463.82 миллиарда долларов США, что на около 4927.64% больше по сравнению с примерно 50 миллионами долларов США в 2019 году, демонстрируя взрывной рост. Эта тенденция не только подчеркивает стремительное расширение стейблкоинов в экосистеме криптовалют, но и выделяет их все более незаменимое положение в таких областях, как платежи, торговля и децентрализованные финансы.

В 2025 году рынок стейблкоинов продолжит демонстрировать высокие темпы роста, увеличившись на 78,02% по сравнению с рыночной капитализацией в 138,4 миллиарда долларов в 2023 году, и в настоящее время занимает 7,04% от общей рыночной капитализации криптовалют, что further укрепляет его центральное положение на рынке.

Тенденции и аналитика:

2019-2022 годы: рыночная капитализация стейблкоинов выросла с 5 миллиардов долларов до 167,9 миллиарда долларов, увеличившись в 32 раза, что было главным образом вызвано взрывом экосистемы DeFi, увеличением спроса на трансакции между странами и потребностью в защите на рынке.

2023 год: рыночная капитализация снизилась на 17,57%, в основном из-за краха TerraUSD и ужесточения глобального регулирования криптовалют.

2024-2025 годы: сильное восстановление рыночной капитализации, рост на 78,02%, что отражает увеличение участия институциональных инвесторов и продолжающееся расширение DeFi-приложений.

! Новый порядок стейблкоинов: рынки, технологии и суверенитет

Недавние факторы роста

Макроэкономическая финансовая среда:

На фоне растущего глобального инфляционного давления и нестабильности финансовых рынков спрос инвесторов на "онлайн-наличность" значительно возрос. Министерство финансов США определило стейблкоин как "онлайн-наличность", что предоставило политическую логическую поддержку для привлечения традиционного капитала. В то же время, во время резких колебаний криптоактивов, стейблкоин также рассматривается как безопасное убежище.

Технологические достижения и преимущества в стоимости:

Некоторые высокоэффективные публичные цепочки, такие как Tron, значительно снизили стоимость транзакций, переводы USDT по цепочке Tron практически без комиссии, что привлекло множество торговых пользователей. Высокопроизводительные блокчейны, такие как Solana, также способствуют расширению сценариев использования стейблкоинов благодаря своим высоким скоростям и низким комиссиям.

Организации принимают улучшения:

В 2024 году одна из управляющих активами компаний выпустит токенизированный фонд, основанный на расчетах в USDC, для исследования активов, таких как облигации и недвижимость, на блокчейне, подчеркивая важность стейблкоинов в институциональных расчетах. По оценкам одного из исследовательских институтов: в оптимистичном сценарии, где глобальная нормативная база постепенно расширяется и институции, и частные лица широко принимают стейблкоины, объем предложения на мировом рынке стейблкоинов достигнет 30 триллионов долларов США к 2030 году, ежемесячный объем транзакций на блокчейне составит 9 триллионов долларов США, а годовой объем транзакций может превысить 100 триллионов долларов США. Это означает, что стейблкоины не только сравняются с традиционными электронными платежными системами, но и займут структурную базовую позицию в глобальной расчетной сети. По объему рыночной капитализации стейблкоины станут "четвертым классом основных валютных активов" после государственных облигаций, наличных и банковских депозитов, став важным средством цифровых платежей и обращения активов.

Спрос на DeFi:

Некоторые банки указывают, что стейблкоин является "главным входом" в DeFi, а его низкая волатильность делает его предпочтительным для хранения и обмена ценностей. По данным одного блокчейн-аналитического агентства, стейблкоины составляют более двух третей от объема транзакций в сети, широко применяются в таких сферах, как кредитование, предоставление ликвидности на DEX и майнинг. В 2024 году TVL некоторых ведущих DeFi протоколов увеличится примерно на 30%, при этом USDC и DAI будут основными торговыми парами. После выборов в США в 2024 году рыночная капитализация стейблкоинов увеличится на 25 миллиардов долларов, что дополнительно подтверждает их ключевую роль в сценах DeFi.

Структура и конкурентная среда рынка стейблкоинов

Концентрация рынка и общая структура

На данный момент рынок стейблкоинов демонстрирует высокую степень концентрации: рыночная капитализация USDT составляет 1503,35 миллиарда долларов, что составляет 61,27%; рыночная капитализация USDC составляет 608,22 миллиарда долларов, что составляет 24,79%. Совокупная доля рынка этих двух стейблкоинов достигает 86,06%, формируя двуглавую олигополию.

Тем не менее, новые стейблкоины постепенно начинают набирать популярность, бросая вызов доминирующим позициям. Например, USDE вырос с 146 миллионов долларов в начале 2024 года до 4,889 миллиардов долларов, увеличившись более чем в 334 раза, став самым быстрорастущим стейблкоином. Кроме того, USD1 и USD0 также демонстрируют хорошие тенденции рыночной экспансии, но в краткосрочной перспективе этого недостаточно, чтобы поколебать доминирующие позиции USDT и USDC.

Анализ конкурентной структуры

Рыночная конкуренция в основном разворачивается между тремя типами стейблкоинов:

Залоговые стейблкоины: USDT и USDC поддерживаются резервами в долларах США и имеют преимущества в централизованных биржах и традиционных финансах благодаря прозрачности и соблюдению норм. Например, USDT добавил 30 миллиардов долларов к своей рыночной капитализации в 2024 году, что демонстрирует уровень доверия к рынку.

Децентрализованный стейблкоин: USDE станет популярной торговой парой на некотором DEX в 2024 году благодаря механизму синтетического доллара и родной модели доходности, его объем замороженных средств вырастет на 50%, быстро поднимаясь в экосистеме DeFi; в то время как DAI, опираясь на децентрализованное управление, привлекает пользователей DeFi, но его масштаб довольно мал, всего 3.631 миллиарда долларов.

Новые стейблкоины: USD1 быстро расширился до 2,133,000,000 долларов США благодаря поддержке институций; USD0 привлекает пользователей с помощью механизма DeFi, его рыночная капитализация составляет 641,000,000 долларов США.

Другие: Крах TerraUSD в 2022 году вызвал кризис доверия к алгоритмическим стейблкоинам, что привело к смещению рынка в сторону более прозрачных стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами, в результате чего доля USDC на рынке увеличилась примерно на 10% в 2023-2024 годах.

логика восхождения USDE

USDE является синтетическим долларовым стейблкоином на базе Ethereum, который использует stETH в качестве залога и применяет дельта-нейтральную хеджирование для поддержания своего курса к доллару. Быстрый рост обусловлен следующими факторами:

Инновационный механизм дохода: USDE через функцию "интернет-облигаций" предоставляет владельцам высокие доходы, которые поступают от доходов от стейкинга stETH и разницы в ставках на бессрочных контрактах. Эта модель высоких доходов привлекла множество пользователей DeFi и институциональных инвесторов, особенно в условиях низких процентных ставок, когда традиционные финансовые продукты не могут предложить аналогичные доходы.

Глубокая интеграция DeFi экосистемы: Широкая поддержка USDE на платформах DeFi делает его одним из предпочтительных стейблкоинов для пользователей DeFi. Пользователи могут легко проводить сделки, предоставлять ликвидность или участвовать в кредитовании, не беспокоясь о колебаниях цен. По данным одной из платформ, объем заблокированных средств USDE на одном из DEX увеличился на 50%, что отражает его важное положение в экосистеме DeFi.

Децентрализованные и антикоррупционные характеристики: Как стейблкоин, полностью основанный на криптоактивах, USDE не зависит от традиционной финансовой системы, что имеет значительную привлекательность для пользователей, стремящихся к децентрализации, особенно в тех регионах, где традиционные финансовые услуги ограничены или недоступны.

Рост спроса на рынке: С расширением экосистемы DeFi и криптовалют, спрос на стейблкоины продолжает расти. USDE, как инновационный полностью децентрализованный стейблкоин, удовлетворяет потребность рынка в новых решениях стейблкоинов.

Поддержка и сотрудничество учреждений: Сотрудничество с известными криптоинвестиционными учреждениями и биржами укрепило рыночную уверенность и ликвидность USDE.

Маркетинг и вовлечение сообщества: Эффективные маркетинговые стратегии и программы стимулирования сообщества быстро привлекли внимание пользователей и разработчиков, способствуя принятию USDE.

Проблемы новых стейблкоинов

USD1: выпущен компанией World Liberty Financial, рыночная капитализация составляет 2,133,000,000 долларов США, занимает 7-е место, его рыночная капитализация за короткую неделю выросла с 128,000,000 долларов до 2,133,000,000 долларов, темпы роста впечатляют.

WLFI связано с семьей Трампа, получив инвестиции в размере 200 миллионов долларов от одной биржи и одного учреждения, что усилило институциональную поддержку. Согласно отчету некоторых СМИ, USD1 выбран в качестве расчетной валюты для крупных сделок, таких как проекты сотрудничества с правительством Пакистана, что дополнительно увеличивает его влияние на рынке.

USD1 быстро расширяется благодаря эксклюзивным соглашениям и институциональному принятию, но его политический контекст может вызвать регуляторные риски.

USD0:Обычная платформа, рыночная капитализация 641 миллионов долларов, занимает 12-е место. Она привлекает пользователей с помощью механизма стимулов для токенов USUAL, позволяя держателям участвовать в управлении и делиться доходами платформы.

USD0 сочетает в себе низкую волатильность стейблкоина и потенциал доходности DeFi, привлекая пользователей, ориентированных на децентрализованные инновации.

Уникальная позиция USD0 в экосистеме DeFi приносит ему потенциал роста, но необходимо повысить осведомленность о рынке и ликвидность.

Новые стейблкоины бросают вызов рынку с помощью дифференцированных стратегий, но в краткосрочной перспективе им сложно подорвать господствующее положение USDT и USDC.

Анализ и сравнение основных стейблкоинов

В этом разделе проводится систематический анализ и сравнение пяти основных стейблкоинов по таким параметрам, как механическая структура, типы поддерживаемых активов, ликвидность и области применения, а также рисковые точки.

Ликвидность и распределение торговых пар

Ликвидность основных стейблкоинов крайне высока, они имеют глубокие торговые пары на большинстве основных бирж и децентрализованных торговых платформах. Они охватывают почти все основные публичные блокчейны: USDT/USDC можно торговать на таких цепочках как Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon и т.д.; в то время как новые стейблкоины изначально появляются в основном на определенных публичных блокчейнах и некоторых централизованных биржах. В недавнем времени сеть Tron ввела нулевую комиссию для USDT, что еще больше увеличило объемы торгов и ликвидность USDT на этой цепочке. В общем, USDT и USDC являются наиболее ликвидными стейблкоинами в мире, в то время как ликвидность других стейблкоинов сосредоточена в определенных экосистемах и биржах.

! Новый порядок стейблкоинов: битва рынков, технологий и суверенитета

Прозрачность резервов

Прозрачность резервов является ключевым фактором в оценке доверия к стейблкоинам. Ниже приведен подробный анализ прозрачности резервов различных стейблкоинов:

USDT: Резервное состояние: заявлено, что поддерживается наличными, банковскими депозитами, краткосрочными государственными облигациями и другими активами. Прозрачность: каждый квартал публикуются отчеты о резервах, однако это долгое время вызывало сомнения, некоторые отчеты показывают сложную структуру резервов, некоторые активы трудно проверить. Например, в 2023 году было указано, что в резервах имеются коммерческие векселя, что вызвало беспокойство на рынке. Риск: Исторически, много раз подвергался регуляторным расследованиям из-за проблем с прозрачностью резервов.

USDC: Резервная ситуация: поддерживается наличными и краткосрочными государственными облигациями США, резервные активы хранятся в регулируемых финансовых учреждениях. Прозрачность: ежемесячно публикуются аудированные отчеты о резервах, высокая степень прозрачности и сильное доверие рынка. Например, отчет за май 2025 года показывает, что общая сумма резервов превышает 60 миллиардов долларов, все они в наличных и государственных облигациях. Риск: зависимость от традиционной финансовой системы, влияние макроэкономики и регуляторной политики.

USDE: Резервное состояние: синтетический доллар, основанный на stETH в качестве залога и поддерживающий стоимость через дельта-нейтральную хеджирование с помощью DeFi-протокола. Прозрачность: полностью основана на блокчейне, резервы и механизмы прозрачны, пользователи могут проверять на DeFi платформах. Например, в мае 2025 года залоговые активы USDE будут публично доступны в цепочке, показывая, что ставка залога stETH превышает 150%. Риск: зависимость от стабильности экосистемы DeFi, рыночные колебания могут повлиять на его стоимость.

DAI: Резервное состояние: обеспечено различными криптоактивами в качестве залога, поддерживает децентрализованное управление, текущий уровень залога обычно составляет более 150%. Прозрачность: все залоги