Изменения в градации серого: интерпретация новых трендов инвестирования в шифрование в 2025 году

В быстро меняющемся мире шифрования, движения институционального капитала часто являются ключевыми подсказками для понимания будущего. В качестве пионера в области управления шифрованными активами, известная инвестиционная компания обновляет список Top 20 активов каждый квартал, который можно считать "картою сокровищ" шифровального рынка с точки зрения институциональных инвесторов, отражающей глубокое предсказание о "фактических тенденциях принятия" на следующем этапе рынка.

В третьем квартале 2025 года этот "карта сокровищ" тихо изменилась: новички Avalanche (AVAX) и Morpho (MORPHO) появились в списке, тогда как бывшие гиганты Lido DAO (LDO) и звезда второго уровня Optimism (OP) к сожалению покинули его. Какие изменения в направлениях скрываются за этой, на первый взгляд, обычной заменой списка в крипторынке? Давайте углубимся в новый нарратив криптоинвестиций 2025 года.

Сигналы структурных изменений

Avalanche (AVAX): сильный пульс "на цепи"

Avalanche описывает будущее блокчейна, которое можно масштабировать и настраивать. Его уникальный механизм согласования обеспечивает высокую пропускную способность, низкую задержку и децентрализацию, а трехцепочечная архитектура гарантирует субсекундную окончательность транзакций, закладывая основу для масштабируемых приложений.

В 2025 году объем транзакций на C-Chain Avalanche вырос с 250 000 до почти 1 200 000 благодаря технологическим обновлениям, которые снизили средние транзакционные издержки более чем на 90%, что значительно активизировало жизнеспособность в сети.

Avalanche точно захватывает потребности GameFi и корпоративных приложений, множество игр запущено на его подсетях. Он также активно принимает традиционный мир, сотрудничая с несколькими гигантами Web2, продвигая токенизацию активов реального мира, что является ключевым шагом к проникновению экономики Web3 в мейнстрим.

Институты положительно оценивают Avalanche, поскольку его технологии улучшаются, стратегическая экосистема расширяется, а интеграция с Web2 формирует "многоуровневое колесо роста". Это предвещает, что конкуренция Layer 1 перемещается на более широкий новый рынок с реальной экономической активностью и потенциалом интеграции Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "Трансформеры" децентрализованное кредитование

Morpho рисует совершенно новый институциональный путь для децентрализованного кредитования. Это DeFi-кредитный протокол, основанный на Ethereum и Base Chain, который оптимизирует доходность и обеспечивает безопасность через "Morpho Vaults" и изолированные рынки. Дизайн протокола ориентирован на низкие транзакционные сборы и прошел множество аудитов.

Morpho добился впечатляющих результатов: годовой доход от сборов составил 100 миллионов долларов, общая заблокированная стоимость (TVL) удвоилась до более чем 4 миллиардов долларов, уверенно занимает второе место в DeFi-кредитовании. На цепочке Base он стал протоколом с наибольшим TVL и активным объемом кредитования. Несколько ведущих венчурных фондов инвестировали более 69 миллионов долларов.

Более знаковым является то, что одна известная торговая платформа интегрировала Morpho в свое основное приложение, позволяя пользователям занимать USDC под залог биткойнов, что является одним из крупнейших случаев институционального внедрения DeFi на сегодняшний день. Выпуск Morpho V2 еще раз подтверждает решимость внедрить DeFi в традиционные финансовые учреждения.

Восхождение Morpho подтверждает его потенциал как "двигателя институционального DeFi". Он хорошо понимает требования учреждений к управлению рисками и соблюдению нормативных актов, решая проблемы, с которыми сталкиваются традиционные финансы при входе в DeFi, благодаря тонкому рыночному дизайну и поддержке лицензированных рынков. Учреждения предпочитают его, потому что видят в нем возможность повысить эффективность DeFi, снизить риски и эффективно связаться с традиционными финансами.

Уход старых игроков: Прощание Lido с Optimism

Lido DAO (LDO): ликвидный стейкинг "Империя" сталкивается с противодействием

Lido DAO когда-то был безоговорочным "имперским" гигантом в области ликвидного стекинга Ethereum, управляющим около 33% ставленного ETH. Однако за успехом стоят опасения по поводу централизации рисков: "лицензируемые" валидаторы, контроль токена LDO над основными правами, а также инцидент с компрометацией одного горячего кошелька в мае 2025 года, все это прозвучало как тревожный звоночек.

В апреле 2023 года обновление Ethereum Shanghai позволило извлечение ETH, ослабив "защитный барьер" Lido в области ликвидности. Пользователи получили больше выбора, обратившись к централизованным платформам или новым неконтролируемым конкурентам. Инновации повторного стекинга также усилили конкуренцию.

Удаление Lido является отражением переоценки "централизованных рисков" со стороны институциональных инвесторов. После обновления в Шанхае, "централизованные" характеристики Lido становятся более выраженными на фоне усиливающейся конкуренции и четкости регулирования. Институты могут считать, что соотношение риска и доходности больше не привлекательно. Выход Lido знаменует собой повышение стандартов оценки инвесторов в отношении ликвидного стекинга, которые теперь больше ценят децентрализацию, прозрачность управления и потенциальные регуляторные риски.

Оптимизм (OP): Великий замысел уровня 2, застрявший в "мифе" о захвате ценности

Optimism как один из ведущих решений по масштабированию Layer 2 для Ethereum несет на себе ответственность за повышение торговых возможностей, снижение расходов на Gas и улучшение пользовательского опыта. Его видение "Суперцепи" привлекает множество звездных проектов. Тем не менее, по TVL и активности оно все еще несколько отстает от конкурентов.

Токен OP является核心ом децентрализованной структуры управления Optimism Collective. Однако модель распределения доходов содержит "миф": в настоящее время доходы от сортировщиков поступают в фонд для финансирования общественных благ, а не распределяются напрямую между держателями токенов. Хотя в будущем ожидается возможность делиться доходами, эта неопределенность влияет на прямое захватывание ценности токена, вызывая сомнения у институциональных инвесторов.

Кроме того, управление Optimism тоже не было гладким. Низкая степень участия в голосовании и значительный контроль основных участников и ранних инвесторов над процессом голосования показывают, что обещание "децентрализации" все еще имеет пространство для улучшения на практике.

Оптимизм был исключен, что больше похоже на глубокое сомнение в «механизме захвата ценности» его токена. Амбициозное экологическое видение не может быть напрямую преобразовано в четкую ценность токена. Институциональные инвесторы склонны к ясным и прямым путям захвата ценности токена. Низкий уровень участия в управлении и концентрация голосующих прав в руках основной команды также увеличивают сложность и риски институциональных инвестиций. В условиях жесткой конкуренции на рынке Layer 2, институции могут считать, что OP в краткосрочной перспективе трудно предоставить «более привлекательные скорректированные по риску доходы». Уход Optimism отражает углубленную оценку экономики токенов Layer 2: простого технологического лидерства недостаточно для поддержки долгосрочной ценности, токены должны обладать ясным, устойчивым механизмом захвата ценности и настоящим децентрализованным управлением.

Показатели и изменения структуры инвестиций в шифрование в 2025 году

"Прилив" институциональных средств: от биткойна к широкому глубокому морю многообразных приложений

В первом квартале 2025 года интерес институтов к цифровым активам продолжает расти. Опрос показывает, что до 86% опрошенных институциональных инвесторов уже владеют или планируют распределять цифровые активы, почти 60% планируют вложить более 5% своих активов под управлением в шифрование. Одобрение ETF на биткойн и эфир стало как бы открытием дверей для шифрования в традиционном финансовом мире, а ETF одного известного управляющего активами на биткойн даже установил рекорд самого быстрого роста в истории.

Эта волна уже давно вышла за пределы двух "островов" - Биткойна и Эфириума. Данные показывают, что 73% инвесторов уже владеют альтернативными шифрованиями, а участие в DeFi ожидается утроится в течение двух лет. Токенизация реальных мировых активов (RWA) и использование стейблкоинов ускоряется, общая рыночная капитализация достигает 234 миллиарда долларов, несколько протоколов соединяют DeFi с традиционными финансами.

Институциональные инвестиции переходят от простого "биткойн-веры" к "диверсифицированному распределению" и "реализации применяемых сценариев" в широкие глубины. Включение Avalanche и Morpho является глубоким отражением тенденции институциональных инвестиций "от точки к поверхности" и "от спекуляций к применению".

Эволюция DeFi: от "дикого роста" до "тонкой жизни"

В 2024 году общая заблокированная стоимость DeFi (TVL) возросла на 129%, а объем торгов на деривативных децентрализованных биржах (DEXs) вырос на 872%. DeFi развивает доходные стабильные монеты, привлекая традиционные финансы. Встраиваемые финансы, автоматизация, искусственный интеллект/машинное обучение (AI/ML) и другие тенденции переопределяют ландшафт. Успех Morpho является символом инноваций в кредитовании DeFi.

DeFi сейчас проходит через "эволюцию" от "дикого роста" к "тонкому выживанию". Приложения Layer 2 и AI/ML нацелены на решение болевых точек и повышение эффективности. Доходные стабильные монеты и встроенные финансовые инструменты разнообразят продуктовые формы и бесшовно интегрируются с традиционными финансами. Взрывной рост деривативных DEX и институциональный путь Morpho свидетельствуют о том, что DeFi удовлетворяет сложные требования учреждений в области торговли и управления рисками. Предпочтение Morpho подтверждает тенденцию "самоэволюции и внешней интеграции" DeFi, что позволяет ожидать повышения эффективности, снижения рисков и соединения с традиционными финансами.

"Соревнование" второго уровня: комплексное сопоставление экологии, технологий и захвата ценности

Решения второго уровня, подобно "高速公路" Ethereum, значительно повышают его масштабируемость и снижают затраты для пользователей. Оптимистичные Rollups и ZK-Rollups являются основными технологиями. Конкуренция на рынке второго уровня интенсивна, множество проектов конкурируют по TVL и количеству протоколов. Optimism, с видением "суперцепи" и OP Stack, стремится создать интероперабельную экосистему и привлекает множество значительных проектов.

Конкуренция второго уровня переместилась на комплексное соперничество в области "способности к созданию экосистем" и "моделей захвата стоимости токенов". Удаление Optimism именно подтверждает: даже если есть грандиозное видение экосистемы, если механизм захвата стоимости токенов недостаточно ясен или существует риск централизации, трудно получить долгосрочную поддержку со стороны институциональных инвесторов. Оценка второго уровня уже вышла за пределы поверхностных показателей и углубилась в механизмы долгосрочного устойчивого создания и распределения ценности.

Регуляторный "фильтр": соответствие, "билет" для институциональных средств

К 2025 году в США среда регулирования шифрования постепенно проясняется, как будто создавая "фильтр" для входа институциональных средств на рынок шифрования. Регуляторы публикуют новые руководства, уточняя, что "протокольное стекинг" не является выпуском ценных бумаг. Конгресс принимает законопроект, отменяющий определенные обязательства по отчетности для некоторых DeFi платформ.

Ясность регулирования является ключевым "катализатором" для массового входа учреждений на рынок шифрования, а также точным "сито". Это снижает юридические и операционные риски для учреждений и поощряет больше соответствующих учреждений входить в экосистему PoS и DeFi. Однако ясность регулирования также означает более строгие требования к соблюдению. Удаление Lido может быть частично связано с его "лицензионной системой" и опасениями по поводу централизации управления. Управляющие активами, как строго регулируемые учреждения, при принятии инвестиционных решений придают большое значение соблюдению. Это показывает, что с 2025 года и далее соблюдение стало "билетом" для привлечения институционального капитала.

Резюме

Корректировка списка четко очерчивает эволюционный путь институциональных инвестиций на рынке шифрования в 2025 году. Он сосредоточен на технологических инновациях проектов, реальных сценариях применения, моделях устойчивого захвата ценности и практиках децентрализованного управления. Включение новых проектов представляет собой признание рынка потенциала высокопроизводительных публичных блокчейнов в GameFi/корпоративных приложениях, а также ожидание развития DeFi-кредитования на институциональном уровне и в соответствии с нормативными требованиями. Исключение существующих проектов предупреждает о централизованных рисках ликвидного стекинга, а также о влиянии неопределенности захвата ценности в экономических моделях токенов Layer 2 на привлекательность для институциональных инвесторов.

Сводка ключевой инвестиционной логики на рынке шифрования в 2025 году:

• Приложение-ориентированные Layer 1/Layer 2: будущее принадлежит публичным блокчейнам и решениям по масштабированию, которые могут привлечь массовых пользователей и корпоративные приложения благодаря технологическим инновациям.
• Институциональная DeFi инфраструктура: рынок предпочитает DeFi протоколы, которые могут решить проблемы традиционных финансов и соединить миры ончейн и оффчейн.
• Четкое захватывание ценности и децентрализованное управление: токены должны обладать ясным, устойчивым механизмом захвата ценности и эффективным децентрализованным управлением.
• Приоритет соответствия: проекты, активно принимающие соответствие и снижающие юридические риски, будут пользоваться предпочтением со стороны институциональных инвесторов.

Для участников мира шифрования изменения в рейтингах предлагают ценное стратегическое руководство. Инвесторы должны выходить за пределы краткосрочной спекуляции и глубже изучать основные показатели проектов, технологические инновации, экосистему, токеномику и соответствие законодательству. Строители проектов должны одновременно с технологическими прорывами создавать здоровую и устойчивую экономическую модель, укреплять децентрализованное управление и активно взаимодействовать с передачей.