Шифрование активов Инвестиционные тенденции: изменения на рынке с точки зрения институциональных инвесторов

В мире шифрования, где всё меняется стремительно, движение институционального капитала часто становится ключевым сигналом для понимания будущего рынка. Как пионер в области управления шифрованными активами, известная инвестиционная компания обновляет свой список топ-20 активов каждый квартал, который можно считать "картой сокровищ" шифрованного рынка с точки зрения институтов, очерчивая глубокий прогноз "фактических трендов принятия" на следующем этапе рынка.

В третьем квартале 2025 года эта «карта сокровищ» тихо изменилась: новый игрок Avalanche(AVAX) и Morpho(MORPHO) внезапно появились в списке, в то время как бывшие гиганты Lido DAO(LDO) и звезда надежды второго уровня Optimism(OP) к сожалению, покинули его. Что же скрывается за этими изменениями в криптовалютном рынке? Давайте углубимся в анализ и раскроем новую нарративу криптоинвестиций 2025 года, стоящую за этой на первый взгляд обычной сменой списка.

Сигналы структурных изменений

Avalanche(AVAX): Сильный пульс "на цепочке"

Avalanche описывает будущее блокчейна, которое можно масштабировать и настраивать. Его "механизм консенсуса лавины" обеспечивает высокую пропускную способность, низкую задержку и децентрализацию, трехцепочная архитектура (X-Chain, C-Chain, P-Chain ) гарантирует под-секундную окончательность транзакций, закладывая основу для масштабных приложений.

В 2025 году объем торгов на C-Chain Avalanche вырос с 250000 до почти 1200000 благодаря обновлению Etna, которое снизило средние торговые сборы более чем на 90%, что значительно активизировало жизнеспособность сети.

Avalanche точно захватывает потребности GameFi и корпоративных приложений, несколько игр запускаются на подсетях (Subnets). Он также активно принимает традиционный мир, сотрудничая с несколькими гигантами Web2, продвигая токенизацию реальных активов, что является ключевым шагом к проникновению экономики Web3 в мейнстрим.

Инвестиционные учреждения положительно оценивают Avalanche, поскольку его технологии развиваются, стратегическая экосистема расширяется, и происходит интеграция с Web2, что формирует "многомерное колесо роста". Это предвещает, что конкуренция Layer 1 переходит на более широкие новые рынки с реальной экономической активностью и потенциалом интеграции Web2/Web3.

Morpho(MORPHO):"Трансформер"-подобное шифрование без централизации

Morpho рисует новый институциональный путь для децентрализованного кредитования. Это DeFi кредитный протокол, основанный на Ethereum и цепочке Base, который оптимизирует доходность и обеспечивает безопасность через "Morpho Vaults" и изолированные рынки. Дизайн протокола акцентирует внимание на низких торговых сборах и прошел множество аудитов.

Morpho добился впечатляющих результатов: годовой доход от сборов составил 100 миллионов долларов, общая заблокированная стоимость (TVL) удвоилась и превысила 4 миллиарда долларов, уверенно занимая второе место в DeFi кредитовании. На цепочке Base он стал протоколом с наибольшим TVL и активным объемом кредитов. Несколько ведущих венчурных фондов инвестировали более 69 миллионов долларов.

Более значимым является то, что одна крупная торговая платформа интегрировала Morpho в свое основное приложение, что позволяет пользователям занимать USDC под залог биткойнов, что является одним из крупнейших случаев институционального применения DeFi на сегодняшний день. Выпуск Morpho V2 также заявляет о решимости внедрить DeFi в традиционные финансовые учреждения.

Восхождение Morpho подтверждает его потенциал как "двигателя институционального DeFi". Он прекрасно понимает требования учреждений к управлению рисками и соблюдению норм, решая проблемы традиционных финансов при входе в DeFi через тонкую рыночную архитектуру и поддержку лицензированных рынков. Инвестиционные учреждения предпочитают его, потому что они уверены в его способности повысить эффективность DeFi, снизить риски и эффективно соединяться с традиционными финансами.

Уход старого капитана: прощание Lido и Optimism

Lido DAO(LDO): "Империя" с ликвидным стекингом столкнулась с противоречиями.

Lido DAO когда-то был бесспорным "имперским" гигантом в области ликвидного стекинга Ethereum, управляя около 33% ставленного ETH. Однако за успехом стоят опасения по поводу его централизации: "разрешительная" группа валидаторов, контроль токенов LDO над основными правами, а также инцидент с взломом горячего кошелька в мае 2025 года, который прозвучал как тревожный сигнал.

В апреле 2023 года обновление Ethereum Shanghai позволило извлечение ETH, ослабив "защитные стены" Lido в области ликвидности. У пользователей появилось больше выбора, и они стали обращаться к централизованным платформам или новым неконтролируемым конкурентам. Инновации в повторном стекинге также усилили конкуренцию.

Удаление Lido является символом переоценки "централизованных рисков" инвестиционными учреждениями. После обновления в Шанхае, "централизованные" характеристики Lido стали более заметными на фоне усиливающейся конкуренции и прояснения регулирования ( SEC рассматривает "протокольное стейкинг" как неценные бумаги ). Инвестиционные учреждения могут считать, что их соотношение риска и вознаграждения больше не является привлекательным. Уход Lido подчеркивает повышение стандартов оценки институциональными инвесторами ликвидного стейкинга, которые больше ценят децентрализацию, прозрачность управления и потенциальные регуляторные риски.

Оптимизм ( ОП ): Великая цель второго уровня, запертая в "мифе" о захвате ценности

Optimism как один из ведущих решений по масштабированию Layer 2 для Ethereum несет на себе важную задачу по улучшению торговых возможностей, снижению Gas-расходов и улучшению пользовательского опыта. Его видение "суперцепи" (Superchain), привлекает множество звездных проектов через OP Stack. Однако, по TVL и активности, он все еще несколько отстает от конкурентов.

Токены OP являются основой децентрализованной структуры управления Optimism Collective. Однако их модель распределения доходов вызывает "мифы": в настоящее время доходы сортировщиков поступают в фонд Optimism, который финансирует общественные блага, а не распределяются непосредственно между держателями токенов OP. Несмотря на то что в будущем предполагается их распределение, эта неопределенность влияет на прямое захватывание ценности токена, вызывая сомнения у институциональных инвесторов.

Кроме того, управление Optimism также не обходится без трудностей. Низкая степень участия в голосовании и значительный контроль со стороны основных участников и ранних инвесторов над процессом голосования оставляют возможность для улучшения обязательства по "децентрализации" в практике.

Удаление Optimism более похоже на глубокое сомнение инвестиционных учреждений в "механизме захвата ценности" их токена OP. Грандиозное экологическое видение не может быть напрямую преобразовано в явную ценность токена. Институциональные инвесторы склонны к ясным и прямым путям захвата ценности токена. Низкий уровень участия в управлении и концентрация голосующих прав в руках основной команды также увеличивают сложность и риски институциональных инвестиций. В условиях жесткой конкуренции на рынке Layer 2 инвестиционные учреждения могут считать, что OP в краткосрочной перспективе не сможет предоставить "более привлекательную доходность с учетом риска". Уход Optimism отражает углубление оценки институциональных инвесторов в экономике токенов Layer 2: простого технического лидерства недостаточно для поддержания долгосрочной ценности, токены должны обладать ясными, устойчивыми механизмами захвата ценности и истинным децентрализованным управлением.

"Флагман" и "структурные изменения" криптоинвестиций 2025 года

"Прилив" институциональных средств: от биткойна до широкого глубокого моря диверсифицированных приложений

В первом квартале 2025 года интерес институтов к цифровым активам продолжает расти. Опрос показывает, что до 86% опрошенных институциональных инвесторов уже владеют или планируют выделить средства на цифровые активы, почти 60%(59%) планируют вложить более 5% своих активов под управлением в шифрование. Одобрение ETF на биткойн и эфир, как будто открывает двери для шифрования в мейнстримном финансовом мире, а один известный управляющий активами даже установил рекорд самого быстрого роста для своего биткойн ETF.

Эта волна уже давно превзошла две "острова" – Биткойн и Эфириум. Данные показывают, что 73% инвесторов уже владеют альтернативными шифрованиями, а участие в DeFi, как ожидается, втрое вырастет в течение двух лет. Токенизация реальных активов (RWA) и принятие стейблкоинов ускоряются, общая рыночная капитализация достигает 234 миллиарда долларов, несколько протоколов связывают DeFi и традиционные финансы.

Институциональные инвестиции переходят от простого "биткойн-верования" к широкому морю "многообразной конфигурации" и "реализации сценариев применения". Включение Avalanche и Morpho в инвестиционные списки является глубоким отражением тенденции институциональных инвестиций "от точки к плоскости" и "от спекуляций к применению".

Эволюция DeFi: от "дикого роста" до "изысканного выживания"

В 2024 году общий заблокированный капитал DeFi увеличился на 129% до (TVL), а объем торгов на децентрализованных биржах производных финансовых инструментов (DEXs) возрос на 872%. DeFi развивает доходные стабильные монеты, привлекая традиционные финансы. Встраиваемые финансы, автоматизация, искусственный интеллект/машинное обучение (AI/ML) и другие тренды переопределяют ландшафт. Успех Morpho является отражением инноваций в кредитовании DeFi.

DeFi переживает "эволюцию" от "дикого роста" к "тонкой жизни". Приложения Layer 2 и AI/ML нацелены на решение болевых точек и повышение эффективности. Стабильные монеты с доходом и встроенные финансовые инструменты обогащают продуктовые формы, бесшовно соединяясь с традиционными финансами. Взрывной рост DEXs производных и институциональный путь Morpho указывают на то, что DeFi удовлетворяет потребности учреждений в сложных сделках и управлении рисками. Привязанность инвестиционных учреждений к Morpho является признанием тренда "самоэволюции DeFi и внешней интеграции", который предполагает повышение эффективности, снижение рисков и связь с традиционными финансами.

"Соревнование" Layer 2: комплексная борьба экосистемы, технологий и захвата ценности

Решения второго уровня, подобно "автомагистралям" Эфириума, существенно повышают его масштабируемость и снижают затраты для пользователей. Оптимистичные Роллапы и ZK-Роллапы являются основными технологиями. Конкуренция на рынке второго уровня интенсивна, одна платформа по-прежнему занимает лидирующие позиции по TVL и количеству протоколов. Optimism, с видением "суперцепи" и OP Stack, стремится создать взаимосвязанную экосистему, привлекая множество значимых проектов.

Конкуренция на уровне 2 теперь сосредоточена на "способности к строительству экосистемы" и "моделях захвата стоимости токенов". Удаление Optimism как раз и подчеркивает: даже если существует грандиозное видение экосистемы, если механизм захвата стоимости токенов недостаточно ясен или существует риск централизации, трудно получить долгосрочные предпочтения со стороны институциональных инвесторов. Оценка институциональных инвесторов уровня 2 уже превосходит поверхностные показатели и углубляется в долгосрочное устойчивое создание и распределение ценности.

Регуляторный "фильтр": соответствие, "билет" для институциональных средств

В 2025 году регулирующая среда для шифрования в США постепенно прояснится, как будто она создает "фильтр" для институциональных инвестиций в рынок шифрования. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпустит новые руководящие принципы, четко указывая, что "пулевое стекинг" не является выпуском ценных бумаг. Конгресс США примет законопроект, отменяющий обязательства по отчетности брокеров от Налогового управления США (IRS) для внесения и вывода средств на платформах DeFi ( с использованием нестандартной фиатной валюты.

Упрощение регулирования является ключевым "катализатором" для массового входа институциональных инвесторов на рынок шифрования, а также служит точным "фильтром". Оно снижает юридические и операционные риски для учреждений, поощряя большее количество соответствующих учреждений входить в экосистему PoS и DeFi. Однако четкое регулирование также означает, что требования к соответствию становятся более строгими. Удаление Lido может быть частично связано с его "лицензионной системой" и опасениями по поводу централизации управления. Как строго регулируемая инвестиционная компания, принятие инвестиционных решений придает большое значение соблюдению норм. Это свидетельствует о том, что с 2025 года и далее, соблюдение норм стало "билетом" для привлечения институционального капитала.

Заключение

Корректировка списка активов Top 20 ведущих инвестиционных учреждений четко очерчивает путь эволюции институциональных инвестиций на крипторынке в 2025 году. Она сосредоточена на технических инновациях проектов, реальных сценариях применения, устойчивых моделях захвата ценности и практиках децентрализованного управления. Включение Avalanche и Morpho символизирует признание рынка потенциала высокопроизводительных публичных цепочек в GameFi/корпоративных приложениях, а также ожидание развития DeFi-кредитования на уровне институтов и его соответствия требованиям. Исключение Lido DAO и Optimism предупреждает о рисках централизации ликвидного стекинга и о влиянии неопределенности захвата ценности в экономических моделях токенов второго уровня на привлекательность для институтов.

Сводка ключевой инвестиционной логики на рынке шифрования в 2025 году:

• Приложенческое управление Layer 1/Layer 2: будущее принадлежит публичным блокчейнам и решениям по масштабированию, которые могут привлечь массовых пользователей и корпоративные приложения через технологические инновации.
• Институциональная DeFi инфраструктура: рынок предпочитает DeFi протоколы, которые могут решить проблемы традиционных финансов и соединить ончейн и оффчейн мир.
• Ясное извлечение ценности и децентрализованное управление: токены должны обладать четким, устойчивым механизмом извлечения ценности и эффективным децентрализованным управлением. -сочетать