WEB3 Mint To Be Подкаст: Обсуждение восстановления STO и перспектив токенизации американских акций

Введение гостей

Ведущий: Алекс, исследовательский партнер Mint Ventures

Гость: Минь Дао, основатель dForce

Дата записи: 2025.3.14

История токенизации акций Coinbase

Алекс: STO как возрождение старой нарративы в основном связано с недавним заявлением CEO и CFO Coinbase о том, что они собираются возобновить работу по токенизации акций Coinbase. Можешь ли ты рассказать нам о сути токенизации акций Coinbase, включая некоторые ключевые детали?

民道：Этот вопрос был поднят еще в 2020 году, но из-за плохой регулирующей среды Coinbase позже был подан иск SEC, поэтому он не был реализован. В январе этого года руководитель Base Джесси предложил рассмотреть возможность размещения токена Coinbase на цепи Base. В феврале SEC отказалась от иска против Coinbase, что является отражением дружелюбного отношения нового правительства США к криптоиндустрии. Весь временной контекст выглядит очень уместно, и такие действия со стороны крупнейшей биржи США можно понять в условиях изменения регулирующей среды.

Ценностное предложение токенизации акций

Алекс: Какие основные ценностные предложения у STO или токенизации акций? Если большое количество активов американских акций будет зафиксировано в блокчейне, какие химические реакции это может вызвать с существующими продуктами DeFi?

民道：Токенизация акций не является новой концепцией, о ней упоминали в последние два цикла. В этом цикле она была вновь предложена по нескольким причинам:

1. Традиционные финансы увидели преимущества токенизации для финансовых организаций, такие как то, что JP Morgan обрабатывает межбанковскую расчетную систему через токенизацию, что значительно снижает затраты на капитал.

2. С точки зрения финансовых каналов, можно превратить единый рынок в глобальный рынок. Однако это противоречит принципу территориальности традиционного регулирования ценных бумаг.

3. Токенизация акций Coinbase сильно отличается от обычной токенизации акций. Традиционные акции могут быть наделены дополнительными возможностями. Например, использование токенов акций Coinbase для залога, валидации узлов или оплаты газа делает акции не просто свидетельством акционера, а обладающими функциональной полезностью.

4. Для других компаний, таких как Дисней, Netflix и т.д., также можно реализовать аналогичное расширение прав, чтобы акции токенов имели больше сценариев использования.

Это расширение полномочий является ключевым моментом сочетания STO и криптоиндустрии, а не просто размещением акций на блокчейне.

Взаимодействие между американскими акциями и DeFi

Алекс: Если大量美股资产 будет токенизировано, какие взаимодействия могут возникнуть с существующими DeFi проектами? Вы оптимистично относитесь к этому развитию?

民道: для инфраструктуры DeFi ключевым является актив, который несет верхний уровень. В настоящее время основными являются крипто-родные активы, такие как ETH, BTC и т.д. Вход акций будет хорошей новостью для нижней инфраструктуры DeFi. Токенизация стабильных монет и государственных облигаций уже предоставила DeFi множество доходных активов. Токенизация акций также будет аналогична, предоставляя DeFi больше активов и ликвидности.

Инфраструктура DeFi была протестирована через множество хакерских атак и теперь относительно устойчива и безопасна. Новые активы, такие как STO и токены акций, могут напрямую использовать существующую инфраструктуру, не требуя её перестройки, что является большим преимуществом.

Соответствует ли STO национальным интересам США

Алекс: Будет ли соблюдение требований STO и его продвижение выгодно для американских публичных компаний и долгосрочных национальных интересов США?

民道：это в высокой степени согласуется с интересами США. США, будучи крупнейшим фондовым рынком в мире, после токенизации акций могут:

1. Значительная экономия затрат для финансовых предприятий, например, упрощение процессов голосования акционеров и распределения дивидендов.

2. Расширение глобального влияния американских акций, как это делает стабильная монета в долларах.

3. Но это может повлиять на интересы некоторых традиционных финансовых посредников, таких как брокеры.

4. В целом соответствует интересам США, но приведет к значительным изменениям в структуре фондового рынка, затрагивая существующие цепочки интересов.

Препятствия к токенизации акций

Алекс: Какие еще основные факторы препятствуют развитию токенизированных продуктов акций, помимо типа акционерных компаний?

民道: несколько ключевых факторов:

1. Важность эмитента. Если это такие крупные организации, как JP Morgan, это будет более надежно.

2. Проблема с реализацией токенов. Необходимо обеспечить наличие достаточных обязательств и механизмов для реализации базовых акций.

3. Поддержка маркет-мейкеров. Необходимо достаточное количество маркет-мейкеров для поддержания ликвидности и стабильности цен.

4. Сотрудничество с исходной компанией. Например, если Coinbase сама участвует в токенизации своих акций, это может предоставить больше возможностей для расширения.

5. Пользовательские требования. Потребность пользователей в криптовалюте в американских акциях может быть ниже ожидаемого, необходимо привлечь больше традиционных инвесторов.

6. Проблемы регулирования. Необходима четкая поддержка регуляторной структуры.

Факторы, способствующие возрождению STO и ожидания по рыночным показателям

Алекс: Кроме изменения регуляторной политики, есть ли другие факторы, которые заставили сферу STO снова привлечь внимание? Как вы оцениваете рыночные перспективы на ближайшие 1-3 года?

Гражданская道: рыночная структура изменилась:

1. Традиционные финансовые средства входят в крипторынок через ETF и другие способы.

2. Большое количество пользователей держит стабильные токены, но не участвует в криптоторговле, при этом существует спрос на традиционные активы.

3. Торговля акциями на блокчейне может быть удобнее, чем традиционные каналы.

4. Но в настоящее время инфраструктура токенизации акций в США еще не совершенна, аналогично раннему этапу DeFi.

5. Если удастся создать нормативную основу, в течение 3-5 лет может сформироваться определенный масштаб рынка.

Получатели выгоды от волны STO

Алекс: В долгосрочной перспективе, если рынок сможет восстановиться и появится регулирующая рамка, какие сегменты могут извлечь выгоду из волны STO?

Миндао:

1. Эмитент активов может быть крупнейшим бенефициаром, подобно эмитентам стабильных монет.

2. Первая компания, выпустившая и сформировавшая масштабный проект, может занять доминирующее положение.

3. Сетевой эффект очень важен, необходимо выпускать на нескольких цепочках, чтобы получить достаточную ликвидность.

4. Выбор стандарта цепочки в основном зависит от рыночного спроса и масштаба, а не от технических преимуществ самой цепочки.

Как вы относитесь к текущей политической среде в криптоиндустрии

Алекс: Как вы смотрите на текущую политическую обстановку в криптоиндустрии? Какие ключевые события стоит ожидать в будущем?

Миндао:

1. На политическом уровне появилось много положительных факторов, степень и скорость которых превысили ожидания.

2. Но некоторые действия семьи Трампа вызывают беспокойство, такие как выпуск Токенов, проект World Liberty и т.д.

3. Политика в области криптовалют слишком сильно связана с личными интересами Трампа, что может вызвать ответные действия со стороны последующего правительства.

4. Ключевым моментом является то, сколько административных указов сможет быть закреплено в качестве официального закона в течение следующих 4 лет.

5. В настоящее время многие меры остаются на поверхности, и их реальная реализация вызывает сомнения.

6. На рынке существуют разногласия, что привело к недавнему откату.

7. Чрезмерная связь с политическими деятелями может негативно сказаться на долгосрочном развитии отрасли.