Восхождение рынка RWA: анализ различий между долларовыми стейблкоинами и другими активами

В последнее время, несмотря на то что рынок криптовалют продолжает оставаться в упадке, RWA( реальные активы) стали горячей темой обсуждений на рынке. Некоторые эксперты считают, что RWA — это рынок триллионного уровня, поскольку USDT и USDC, будучи первыми и наиболее успешными долларовыми RWA, уже достигли рыночной капитализации почти 300 миллиардов долларов. Кроме того, множество оффшорных активов, таких как недвижимость, акции, облигации и т.д., имеют потенциал для перехода на блокчейн, что рассматривается как огромная возможность.

Однако, хотя эта точка зрения на первый взгляд кажется разумной, при более тщательном рассмотрении она оказывается проблематичной. RWA не является однородным понятием, долларовые RWA имеют огромные различия с другими типами RWA, и их даже трудно сравнивать напрямую. Если другие RWA хотят добиться быстрого развития, помимо заимствования опыта долларовых RWA, им также необходимо исследовать модели развития, подходящие для их собственных характеристик.

Для инвесторов, чтобы выявить потенциальные инвестиционные возможности в области RWA, сначала необходимо четко различать долларовые RWA и другие RWA. В следующем анализе будут рассмотрены четыре основных аспекта различий между ними, чтобы помочь инвесторам лучше понять текущее состояние и вызовы неконвертируемых RWA, тем самым найти возможные инвестиционные возможности в этой новой области.

1. Сценарии использования: различия в четкости требований

Долларовый стейблкоин, являясь цифровым расширением доллара, в основном обслуживает потребности рынка криптовалют в расчетах, трансакциях и хеджировании. Эти сценарии применения характеризуются высокой частотой и жестким спросом. Например, в таких странах, как Аргентина и Турция, где высокая инфляция, долларовый стейблкоин стал важным инструментом для защиты богатства, а спрос со стороны пользователей очень высок.

В отличие от этого, другие типы RWA, такие как токенизация недвижимости, имеют главную цель — обеспечить финансирование на глобальном уровне или повысить ликвидность активов с помощью технологий блокчейн. Такие потребности, как правило, возникают реже, а круг пользователей относительно ограничен. Участники крипторынка обычно предпочитают вкладывать средства в биткойн, эфириум или различные мемные токены, а не в токены. Кроме того, активы, которые уже имеют хорошие доходы вне сети, обычно уже обладают зрелыми каналами финансирования, тогда как менее доходные активы более активно стремятся выйти на блокчейн, что дополнительно ограничивает расширение рыночного масштаба.

В целом, долларовые RWA играют роль "поставщика" ликвидности на крипторынке, в то время как другие RWA больше похожи на "потребителей" ликвидности. Несмотря на то, что они все относятся к категории RWA, между ними существуют значительные различия. Это вызывает вопрос: существуют ли другие типы неконечных RWA, которые также могут обеспечить ликвидность для крипторынка?

2. Соответствие и доверие: различия в зрелости развития

В отношении соответствия регулированию, USDC выпускается регулируемой компанией Circle, резервные средства которой регулярно проходят аудит и соответствуют требованиям валютного законодательства США. Хотя USDT когда-то вызывал много споров, благодаря глубокому сотрудничеству с крупными биржами он в конечном итоге завоевал доверие рынка. В то же время, регулирующая среда для других типов RWA значительно сложнее. Например, в случае с токенизацией недвижимости возникают вопросы юридического подтверждения прав собственности и транснационального правосудия, в настоящее время отсутствуют единые стандарты, что затрудняет быстрое расширение.

С точки зрения доверия, основная идея RWA заключается в токенизации кредита. RWA, привязанный к доллару, поддерживается национальным кредитом США, поэтому уровень доверия пользователей чрезвычайно высок. В то время как другие RWA в основном зависят от кредита эмитента оффлайн-активов, например, токенизация недвижимости требует подтверждения прав собственности от авторитетного органа, иначе пользователям будет сложно доверять, что токены на блокчейне действительно соответствуют физическим активам.

Можно сказать, что долларовые RWA обладают беспрецедентной основой доверия, которую другие RWA трудно достичь. Поэтому в краткосрочной перспективе категории RWA, которые имеют относительно низкие барьеры для соблюдения и легко устанавливают доверие, могут быть более интересными.

3. Техническая реализация: различия в сложности

Техническая логика долларов стейблкоинов относительно проста: в основном связана с выпуском и выкупом на блокчейне, с низким техническим порогом. Доллары и американские казначейские облигации являются стандартизированными активами, и их аудит и отслеживание имеют низкие затраты. В то время как другие RWA включают в себя сложные процессы оценки активов, распределения дивидендов, расчетов и требуют оракулов для проверки данных вне цепи в реальном времени. Процессы токенизации различных типов активов (, таких как недвижимость ), сильно различаются, требования к соблюдению норм и сложность технической реализации высоки, что также приводит к относительно медленному темпу их развития.

Таким образом, нестандартизированные RWA требуют разработки специальных стандартов для каждого класса активов, и в краткосрочной перспективе трудно добиться прорывного прогресса. В отличие от них, такие RWA, как золото и облигации, которые относительно легко стандартизировать, могут быть реализованы проще.

4. Способы продвижения: различия в моделях развития

Восхождение USDT обусловлено реальными потребностями пользователей: из-за регуляторных ограничений на покупку криптовалюты за фиатные деньги, биржи запустили торговые пары USDT для решения этой проблемы. С расширением сферы применения он постепенно эволюционировал в цифровой доллар и широко используется в DeFi и трансакциях через границы. Это процесс развития, движимый рыночным спросом снизу вверх.

В отличие от этого, продвижение RWA, такого как недвижимость и акции, в основном осуществляется крупными учреждениями, исходя из потребностей в финансировании или повышения ликвидности, что является моделью развития сверху вниз. Уровень участия обычных пользователей и предпринимателей невысок.

Метод развития «снизу вверх» больше соответствует особенностям индустрии криптовалют. Проекты RWA, которые больше ориентированы на развитие сообщества, также с большей вероятностью получат признание и поддержку пользователей.

Итог и перспективы

Успех долларов RWA обусловлен четким рыночным спросом, высокой ликвидностью, прочной основой доверия, низким техническим барьером и движущими силами снизу вверх. В отличие от этого, другие RWA сталкиваются с множеством проблем, таких как сложности с отображением прав собственности, неопределенность в регулировании, техническая сложность и сопротивление традиционных интересов, что делает их развитие относительно медленным.

В будущем, если другие RWA хотят突破现状, им необходимо приложить усилия, по крайней мере, в следующих направлениях:

1. Способствовать международному правовому признанию прав собственности на активы на блокчейне, укреплять сотрудничество в области регулирования.
2. Установить стандарты сегментации по различным классам активов, ускорить процесс соблюдения.
3. Совершенствование инфраструктуры, связанной с RWA, включая оркестраторы, платформы выпуска и кроссчейн-ликвидные протоколы и т.д.

Как инвесторы, мы должны четко понимать различия между долларом RWA и другими RWA, точно оценивать текущее состояние развития сектора RWA.

Во-первых, мы должны сосредоточиться на эволюции американской нормативной базы для RWA, а также обратить внимание на те активы RWA, которые легко стандартизировать и сделать прозрачными, такие как золото и облигации. Кроме того, на данный момент следует уделить особое внимание инфраструктурным проектам в области RWA, таким как RWA-ораклы, платформы выпуска RWA, ликвидные протоколы RWA и т.д. Развитие этой инфраструктуры заложит важную основу для будущего всей экосистемы RWA.