Децентрализованные финансы стейблкоин收益格局变革:走向成熟且更具韧性的生态系统

Доходность стейблкоинов на блокчейне переживает глубокие изменения. Формируется более зрелая, более устойчивая и более соответствующая потребностям институтов экосистема, что знаменует собой заметный сдвиг в природе доходности на блокчейне. В этом отчете анализируются ключевые тенденции, формирующие доходность стейблкоинов на блокчейне, включая внедрение институтов, развитие инфраструктуры, эволюцию поведения пользователей и рост стратегий наложения доходности.

Применение DeFi в институтах: тихо нарастающая тенденция

Даже если номинальная доходность стейблкоинов и других активов в DeFi относительно традиционных рынков претерпевает изменения, интерес институциональных инвесторов к на основе блокчейна инфраструктуре продолжает расти. Протоколы, такие как Aave, Morpho и Euler, привлекают внимание и использование. Это участие в большей степени обусловлено уникальными преимуществами комбинации и прозрачности финансовой инфраструктуры, а не просто стремлением к максимальной годовой доходности, и эти преимущества в настоящее время также усиливаются благодаря постоянно совершенствующимся инструментам управления рисками. Эти платформы не только являются платформами для получения дохода, но также эволюционируют в модульные финансовые сети и быстро становятся институциональными.

К июню 2025 года TVL таких платформ, как Aave, Spark и Morpho, превысит 50 миллиардов долларов. На этих платформах доходность по займам USDC за 30 дней составляет от 4% до 9%, что в целом соответствует или превышает уровень доходности 3-месячных государственных облигаций США за тот же период, который составляет около 4,3%. Институциональный капитал продолжает исследовать и интегрировать эти Децентрализованные финансы протоколы. Их постоянная привлекательность заключается в уникальных преимуществах: круглосуточный глобальный рынок, поддержка автоматизированных стратегий с помощью компонуемых смарт-контрактов и более высокая капитальная эффективность.

Восход крипто-управляющей компании

Класс новых "крипто-родных" компаний по управлению активами, таких как Re7, Gauntlet и Steakhouse Financial, начинает набирать популярность. С января 2025 года объем капиталовложений в этом секторе вырос с примерно 1 миллиарда долларов до более 4 миллиардов долларов. Эти управляющие компании углубляются в цепочечную экосистему, тихо размещая средства в различных инвестиционных возможностях, включая продвинутые стратегии стейблкоинов. Только в протоколе Morpho общий заблокированный капитал ведущих управляющих компаний достигает почти 2 миллиардов долларов с учетом (TVL). Внедряя профессиональную модель распределения капитала и активно настраивая параметры риска Децентрализованных финансов, они стремятся стать ведущими компаниями по управлению активами следующего поколения.

Конкуренция между этими нативными криптовалютными управляющими учреждениями уже начинает проявляться: Gauntlet и Steakhouse Financial контролируют около 31% и 27% рынка TVL для хранения соответственно, Re7 занимает почти 23% рынка, а MEV Capital — 15,4%.

Изменение отношения регуляторов

С развитием инфраструктуры Децентрализованных финансов, отношение институтов постепенно меняется — теперь они рассматривают DeFi как настраиваемый дополнительный финансовый уровень, а не как разрушительную и нерегулируемую область. Построенные на базе Euler, Morpho и Aave разрешенные рынки отражают активные усилия, направленные на удовлетворение потребностей институтов. Эти разработки позволяют учреждениям участвовать в цепочечных рынках, одновременно удовлетворяя внутренние и внешние требования к соблюдению норм, особенно по вопросам KYC, AML и рисков контрагентов (.

Инфраструктура DeFi: основа доходов от стейблкоинов

Сегодня наиболее заметные достижения в области Децентрализованных финансов (DeFi) сосредоточены на строительстве инфраструктуры. От токенизированных рынков реальных активов (RWA) до модульных кредитных протоколов, новый стек DeFi начинает развиваться — способный предоставлять услуги финансовым технологиям, кастодиальным учреждениям и DAO.

) 1. Залоговое кредитование

Это один из основных источников дохода, пользователи занимают стейблкоин ###, такие как USDC, USDT, DAI ( заемщикам, которые предоставляют другие криптоактивы ), такие как ETH или BTC ( в качестве залога, обычно с использованием избыточного залога. Кредиторы зарабатывают на процентах, выплачиваемых заемщиками, обеспечивая тем самым основу для доходов от стейблкоинов.

• Aave, Compound и MakerDAO) теперь переименованы в Sky Protocol(, который предлагает кредитование через пулы и динамическую модель процентных ставок. Maker выпустил DAI, в то время как Aave и Compound создали масштабируемые денежные рынки.
• В последнее время Morpho и Euler переходят к модульным и изолированным рынкам кредитования. Morpho представил полностью модульные кредитные примитивы, разделяющие рынок на настраиваемые хранилища, позволяя протоколам или управляющим активами определять свои собственные параметры. Euler v2 поддерживает изолированные кредитные пары и оснащен современными инструментами оценки рисков, его динамика развития значительно выросла с момента перезапуска протокола в 2024 году.

![Цифровой отчет о доходах на блокчейне: Децентрализованные финансы входят в "невидимую" эпоху, тенденция увеличения входа институциональных инвесторов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c8aadc67b2be5a017c6917c3e3fde4a6.webp(

) 2. Токенизация RWA

Это связано с введением доходов от традиционных внецепочечных активов ###, особенно от государственных облигаций США (, в блокчейн-сеть в виде токенизированных активов. Эти токенизированные государственные облигации могут быть непосредственно удерживаемыми или интегрированными в другие Децентрализованные финансы в качестве залога.

• Токенизация американских государственных облигаций через некоторые платформы превращает традиционные фиксированные доходы в программируемые компоненты на блокчейне. Объем токенизированных американских государственных облигаций резко увеличился с 4 миллиардов долларов в начале 2025 года до более чем 7 миллиардов долларов в июне 2025 года. С принятием токенизированных облигационных продуктов и их интеграцией в экосистему, эти продукты привносят новую аудиторию в Децентрализованные финансы.

![Отчет о доходах в блокчейне: Децентрализованные финансы движутся к "невидимому" этапу, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(

) 3. Стратегия токенизации

Включая дельта-нейтральные и доходные стейблкоины, эта категория охватывает более сложные ончейн стратегии, которые обычно выплачивают доход в форме стейблкоинов. Эти стратегии могут включать арбитражные возможности, маркет-мейкерскую деятельность или структурированные продукты, направленные на получение дохода от капитала стейблкоинов при одновременном поддержании нейтральности на рынке.

• Доходные стейблкоины: некоторые протоколы внедряют стейблкоины с родной доходной механикой. Например, стейблкоин одного из протоколов генерирует доход через "кэш и арбитраж" торговлю, то есть, занимая короткую позицию по бессрочному контракту на ETH, одновременно удерживая спотовый ETH, ставка по финансированию и доход от стейкинга предоставляют вознаграждение стейкерам. В последние месяцы доходность некоторых доходных стейблкоинов превысила 8%.

4. Рынок торговых доходов

Торговля доходами ввела новый примитив, который разделяет будущие потоки доходов и основной капитал, позволяя инструментам с плавающей ставкой быть разделенными на торгуемые фиксированные и плавающие части. Это развитие добавило глубину финансовым инструментам в области Децентрализованных финансов, более тесно связывая цепочные рынки с традиционными структурами фиксированного дохода. Превращая сам доход в торгуемый актив, эти системы предоставляют пользователям большую гибкость в управлении рисками процентных ставок и распределением дохода.

• Некоторый ведущий протокол позволяет пользователям токенизировать доходные активы в токены основного капитала ###PT( и токены дохода )YT(. Держатели PT получают фиксированный доход, покупая дисконтированные основные капиталы, в то время как держатели YT спекулируют на переменном доходе. По состоянию на июнь 2025 года общий объём заблокированных средств (TVL) этого протокола превышает 4 миллиарда долларов, в основном за счёт доходных стейблкоинов.

В целом, эти примитивы составляют основу современной инфраструктуры Децентрализованных финансов и обслуживают различные случаи использования как крипто-нативных пользователей, так и традиционных финансовых приложений.

Комбинируемость: наложение и увеличение доходности стейблкоинов

Характеристика "денежного Лего" в Децентрализованных финансах проявляется через комбинации, при этом вышеупомянутая основа, используемая для получения дохода от стейблкоинов, становится краеугольным камнем для построения более сложных стратегий и продуктов. Такой способ комбинирования способен повысить доходность, диверсифицировать риски ) или концентрировать (, а также создавать индивидуализированные финансовые решения, все это сосредоточено вокруг капитала стейблкоинов.

) рынок заимствования доходных активов

Токенизация RWA или токенизированные стратегические токены ###, такие как некоторые доходные стейблкоины (, могут стать залогом для новых кредитных рынков. Это позволяет:

• Держатели этих доходных активов могут использовать эти активы в качестве залога для займа стейблкоинов, чтобы освободить ликвидность.
• Специально созданные рынки кредитования для этих активов могут дополнительно приносить доход в стейблкоинах, если держатели одалживают стейблкоины тем, кто хочет взять кредит под залог своих доходных позиций.

) интегрировать разнообразные источники дохода в стратегию стейблкоинов

Хотя конечной целью обычно является доход, доминирующий на стейблкоинах, стратегии для достижения этой цели могут включать другие области Децентрализованных финансов, осторожно управляя для получения дохода в стейблкоинах. Стратегии, связанные с кредитованием нестабильных токенов ###, таких как токены ликвидного стекинга LST или токены ре-стекинга ликвидности LRT (, могут быть построены для генерации дохода, выраженного в стейблкоинах.

) стратегия доходности с использованием кредитного плеча

Подобно арбитражной торговле в традиционных финансах, пользователи могут вносить стейблкоины в кредитные протоколы, чтобы заимствовать другие стейблкоины под это обеспечение, обменивать заимствованные стейблкоины на исходный актив ### или другой стейблкоин в стратегии (, а затем вновь вносить их. Каждый "цикл" увеличивает экспозицию к доходности базового стейблкоина, одновременно увеличивая риски, включая риск ликвидации при падении стоимости обеспечения или резком увеличении процентной ставки по займу.

) стейблкоин ликвидный пул ### LP (

• Стейблкоин можно хранить в автоматических маркет-мейкерах, таких как некоторые AMM, обычно вместе с другими стейблкоинами ), такими как пул USDC-USDT (, зарабатывая доход через торговые сборы, тем самым принося доход стейблкоину.
• Токены LP, полученные за предоставление ликвидности, могут быть заложены в другие протоколы ), например, заложение LP токенов некоторых AMM в другие протоколы ( или использование их в качестве залога для других хранилищ, что дополнительно увеличивает доходность и в конечном итоге повышает доходность начального капитала стейблкоина.

) агрегатор доходности и автоматический реинвестор

Кошелек является典型ным例цом可组合ности收益ности стейблкоинов. Он развертывает стейблкоины, внесенные пользователями, в основные источники дохода, такие как рынки залогового кредитования или протоколы RWA. Затем они:

• Автоматическое выполнение сбора наград ### может существовать в форме другого токена (.
• Обменяйте эти вознаграждения обратно на первоначально вложенный стейблкоин ) или другой необходимый стейблкоин (.
• Повторное внесение этих вознаграждений автоматически позволит получать сложные проценты, что значительно увеличит годовую доходность )APY( по сравнению с ручным получением и повторными инвестициями.

Общая тенденция заключается в том, чтобы предоставить пользователям улучшенные и разнообразные стейблкоин доходы, управляя в пределах установленных параметров риска и упрощая через интеллектуальные счета и целевые интерфейсы.

![Отчет о доходах на блокчейне: Децентрализованные финансы входят в "невидимую" эпоху, тенденция входа институтов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b69c51cdb416bb74075c7a8aabe63b3.webp(

Пользовательское поведение: доход не все

Хотя доходность по-прежнему является важным фактором в области Децентрализованных финансов, данные показывают, что решения пользователей по распределению средств не только зависят от максимальной годовой доходности )APY(. Все большее число пользователей взвешивают такие факторы, как надежность, предсказуемость и общее качество пользовательского опыта )UX(. Платформы, которые упрощают взаимодействие, уменьшают трение ), например, безкомиссионные сделки ( и строят доверие через надежность и прозрачность, как правило, лучше удерживают пользователей в долгосрочной перспективе. Другими словами, лучший пользовательский опыт становится ключевым фактором, который не только способствует первоначальному принятию, но и способствует постоянному увеличению "липкости" средств в протоколах Децентрализованных финансов.

) 1. Капитал предпочитает стабильность и доверие

В периоды рыночной волатильности или спада капитал часто переходит к зрелым «голубым фишкам» кредитным протоколам и RWA-кошелькам, даже если их номинальная доходность ниже, чем у более новых и рискованных вариантов. Это поведение отражает атмосферу укрытия, за которой стоит предпочтение пользователей к стабильности и доверию.

Данные всегда показывают, что в периоды рыночного давления общий заблокированный капитал в зрелых стейблкоинах на известных платформах, составивший ###TVL( долей, выше, чем у новых высокодоходных хранилищ. Эта "липкость" раскрывает, что доверие является ключевым фактором в удержании пользователей.

Лояльность к платформе также играет важную роль. Пользователи некоторых основных платформ часто предпочитают родные экосистемные казначейства, несмотря на то, что процентные ставки на других платформах немного выше — это похоже на традиционные финансовые модели, то есть удобство, знакомство.