Американские акции пережили наибольшие колебания с 2019 года за одну неделю

За последнюю неделю фондовый рынок США пережил крупнейшие колебания с 2019 года. Хотя недельные показатели в целом остались на одном уровне, рыночные движения были похожи на американские горки. В понедельник произошло паническое распродажа, во вторник последовало сильное восстановление, в среду снова наблюдалось падение, а четверг и пятница стали продолжением восстановления.

На этой неделе фондовый рынок тесно связан с криптовалютным рынком. СМИ активно обсуждают рецессию в США и отмену арбитражных сделок с йеной, но это могут быть два "ложных предположения". Настоящая паника была очень кратковременной, и не наблюдалось традиционных для кризиса массовых распродаж.

Коррекция на американском фондовом рынке началась с исторического максимума, максимальное падение составило около 8%, в настоящее время все еще на 12% выше, чем в начале года. Из-за роста облигаций инвесторы с диверсифицированным портфелем испытывают ограниченное влияние падения индекса акций. Исторически, в среднем, раз в год происходят 3 коррекции более чем на 5% и 1 коррекция на 10%.

Если падение фондового рынка не сопровождается экономическим спадом или снижением прибыли компаний, это, как правило, временно. Однако пессимизм в отношении акций технологий в краткосрочной перспективе трудно изменить, и резкие колебания могут нанести ущерб инвестиционному портфелю, краткосрочные колебания могут еще не закончиться. Тем не менее, сильный рост во второй половине прошлой недели является позитивным сигналом.

На данный момент 91% компаний из индекса S&P 500 опубликовали отчеты за второй квартал, 55% компаний превысили ожидания по доходам. Разные отрасли показывают значительные различия в результатах: здравоохранение, промышленность и информационные технологии показали хорошие результаты, в то время как энергетика и недвижимость оказались менее успешными.

Оценка NVIDIA уже откатилась, 24-месячный прогнозируемый коэффициент цена/прибыль снизился до 25, что близко к минимуму за последние 5 лет. Финансовые отчеты крупных технологических компаний в этом квартале выглядят уверенно, в основном из-за увеличения инвестиций в ИИ, что оказало давление на оценки.

Анализ ожиданий снижения процентной ставки в сентябре

Согласно правилу Тейлора, целевая ставка федеральных фондов Федеральной резервной системы должна составлять около 4%, что на 150 базисных пунктов ниже текущей ставки. Рынок ожидает, что в сентябре снижение ставки может превысить 25 базисных пунктов, в настоящее время цена составляет 38 базисных пунктов. Рынок уже учел ожидания снижения ставки на 100 базисных пунктов в этом году.

Чтобы поддержать ожидания первого повышения более чем на 25 базисных пунктов и более трех снижений ставок в этом году, необходимо, чтобы данные, такие как рынок труда, продолжали ухудшаться. В противном случае эта цена может быть чрезмерной. Если данные подтвердят это, рынок постепенно будет учитывать возможность снижения ставки на 50 базисных пунктов в сентябре или даже на 125 базисных пунктов в этом году.

В краткосрочной перспективе рынок процентных ставок в США будет основываться на корректировках, а циклы более одного месяца находятся в режиме продажи на понижение. Рынку потребуется время, чтобы сформировать консенсус относительно того, означает ли рост уровня безработицы замедление экономики и потенциальную рецессию, в течение этого времени настроение будет колебаться.

Анализ крипторынка

Крипторынок пережил самое резкое снижение с момента кризиса FTX, после падения цены биткойна более чем на 15% наблюдается некоторое восстановление. Это снижение вызвано внешними ударами, связанными с коррекцией традиционного рынка, и техническими факторами, указывающими на серьезную перепроданность.

Розничные инвесторы играют важную роль в корректировках. Отток средств из биткойн-спотового ETF в августе достиг исторического максимума. В то же время действия участников американского фьючерсного рынка по снижению рисков ограничены, изменения в позициях по фьючерсным контрактам на биткойн на CME незначительны, а положительная разница в фьючерсной кривой показывает, что инвесторы сохраняют оптимизм.

Цена биткойна на какое-то время упала до уровня около 49 000 долларов, приближаясь к оценочной себестоимости производства. Если она останется ниже этого уровня в долгосрочной перспективе, это создаст давление на майнеров и может еще больше снизить цену.

Факторы, способствующие оптимизму институциональных инвесторов, включают: Morgan Stanley разрешил рекомендовать спотовый ETF на биткойн, снижение давления от дел о банкротстве Mt. Gox и Genesis, возможная компенсация по банкротству FTX может стимулировать спрос, обе стороны выборов в США могут поддержать благоприятное законодательство для криптовалют.

Состояние средств и позиций

Несмотря на значительное сокращение доли акций в последнее время, текущий показатель (46.5%) все еще выше среднего уровня после 2015 года. Чтобы вернуться к среднему уровню, цена акций должна упасть еще на 8%.

Часть наличных средств инвесторов крайне мала, большая часть капитала сосредоточена в акциях и облигациях. Это может увеличить уязвимость рынка, так как в случае падения инвесторы вынуждены будут продавать активы для получения наличных.

В последнее время значительно увеличилось размещение облигаций, инвесторы переключаются на облигации в качестве хеджирования в период коррекции фондового рынка. Реакция розничных инвесторов относительно умеренная, массового вывода средств не наблюдается. Опрос об отношении розничных инвесторов по-прежнему имеет позитивный оттенок.

Спекулятивные короткие позиции по фьючерсам на Никкей и йенам значительно сократились. Общий объем арбитражной торговли йеной оценивается примерно в 4 триллиона долларов, включая покупки японских акций иностранными инвесторами, заимствование йен для покупки иностранных активов и покупки иностранных активов японскими инвесторами.

! Еженедельный отчет Cycle Capital Macro (8.12): «Торговля во время рецессии» акций США чрезмерна, основные криптовалюты ошибочно убиты

Китайские тематические фонды в последнее время продолжают получать притоки. Акционерные капиталы оставались положительными в течение 16 недель подряд, приток облигационных средств замедлился. Как субъективные, так и системные стратегии распределения снизились до немного ниже среднего уровня.

Индекс VIX зафиксировал рекордное колебание за день, но колебания на фондовом рынке относительно ограничены, что показывает, что паника на рынке деривативов была усилена. Ликвидность на американском фондовом рынке находится на самом низком уровне с мая прошлого года.

! Еженедельный макроэкономический отчет Cycle Capital (8.12): Акции США торгуются во время «рецессии» чрезмерно, основные криптовалюты ошибочно убиты

Грядущие ключевые события

• Данные CPI: если соответствуют или ниже ожиданий, влияние ограничено; если выше ожиданий, это будет серьезной проблемой.
• Данные розничных продаж: если будут сильными, могут повысить ожидания мягкой посадки
• Конференция в Джексон-Холле: Федеральная резервная система может передать поддержку рынку
• Отчет Nvidia: будет опубликован в конце месяца, рыночные ожидания позитивные