США лидируют, как Гонконгу выиграть в конкуренции за "глобальную токенизацию"?

Редакционная заметка: 3 июля на сайте South China Morning Post была опубликована статья COO Cobo Лили З. Кинг, в которой подробно анализируется, как Гонконг может занять лидирующие позиции в глобальной токенизации. В статье отмечается, что с ускорением токенизации реальных мировых активов (RWA) Гонконг создает новое поколение финансовой инфраструктуры с ясной регуляторной рамкой, открытой рыночной стратегией и активными инновациями в политике. В этой борьбе во второй половине ключевым станет не политика, а то, насколько продукты действительно соответствуют потребностям рынка.

8 июля Lily Z.King на форуме цифровых активов Deloitte в Гонконге

Участниками мероприятия являются чиновники из Департамента финансовых дел и казначейства Гонконга, Комиссии по ценным бумагам, Законодательного собрания и Управления финансов.

Когда председатель BlackRock Ларри Финк в своем ежегодном письме акционерам написал: «Каждая акция, каждая облигация, каждый фонд — каждый актив может быть токенизирован», он не предсказывал далекую трансформацию, а описывал изменения, которые уже происходят — эволюцию, которая перерабатывает способы формирования капитала, механизмы распределения активов и пути получения финансовых возможностей.

Сердцем этой трансформации является концепция, которая когда-то была нишевой, а теперь быстро входит в мейнстрим: токенизация активов реального мира (RWA). В настоящее время более 24 миллиардов долларов RWA обращаются на публичных блокчейнах, охватывая такие инструменты, как доходные американские казначейские облигации, пул частных кредитов, токенизированные сырьевые товары и недвижимость. То, что когда-то рассматривалось как «эксперимент с криптовалютой», теперь становится частью глобальной финансовой инфраструктуры — базовая структура капитальных рынков тихо перестраивается.

Поэтому вопрос больше не в том, будет ли токенизация переосмыслять финансы, а в том, кто будет ее формировать.

В опубликованном 26 июня "Заявлении о политике развития цифровых активов 2.0" Гонконг выразил свое намерение стать лидером.

Это заявление представило регуляторную структуру «Leap», расширяющую рамки регулирования на эмитентов стейблкоинов, хранителей и платформы RWA. Более того, оно передает четкий сигнал: Гонконг не просто «разрешает токенизацию, но и активно выступает за токенизацию.

«Leap» – это аббревиатура для «Упрощения юридических и регуляторных вопросов (Legal)», «Расширения токенизированных продуктов (Expand)», «Продвижения приложений (Advance)» и «Развития людей и партнерств (People and Partnership)». Он способствует формированию более широкой перспективы, устанавливая режим лицензирования стейблкойнов, уточняя регуляторную рамку для токенизированных ETF и продолжая ранее начатые пилоты в области цифровых облигаций и зеленого финансирования, поощряя токенизацию различных активов, от драгоценных металлов до инфраструктуры возобновляемых источников энергии.

Но, возможно, самое значимое изменение заключается не в том, что конкретно регулирует политика, а в том, как она определяет токенизацию — рассматривая ее как ключевую опору новой финансовой инфраструктуры, а не как эксперимент в песочнице. Только это уже выделяет Гонконг среди других рынков.

В сравнении, Сингапур принял более осторожный подход — сосредоточив внимание на институциональных участниках и ограничив розничных инвесторов; в то время как Гонконг выбрал более широкий и инклюзивный путь. Он позволяет розничным пользователям участвовать при условии установления четких правил соответствия, тем самым расширяя потенциальное рыночное пространство.

В отличие от нормативной структуры рынка криптоактивов Европейского Союза и фрагментарной регуляторной борьбы в Соединенных Штатах, Гонконг предлагает более единую, основанную на принципах систему, предоставляющую инноваторам и инвесторам необходимую ясность.

Однако просто подготовить путь не означает, что поезд будет ходить по расписанию. Выпустить токенизированный актив легко, но трудность заключается в том, найдется ли кто-то, кто захочет его держать, торговать им и доверять ему.

5 июня, один из крупнейших эмитентов стейблкоинов в мире, генеральный директор и соучредитель Circle Internet Group Джереми Аллер (второй слева) и президент Circle Хит Тарберт (первый слева) на Нью-Йоркской фондовой бирже в день первичного публичного размещения акций компании.

Фото: Рейтер

Слишком много проектов токенизации понимают это только через неудачи: с технологией все в порядке, но рынок не покупает. Из-за недостатка каналов распространения, рыночного спроса или реальной актуальности многие продукты в конечном итоге просто остаются без внимания. Узкое место заключается не в технологиях и не в регулировании, а в том, существует ли действительно коммерческая ценность. Настоящее испытание заключается в том, решает ли какой-либо токенизированный актив реальную проблему для четко определенной группы пользователей.

Конечно, есть и проекты, которые прошли это испытание и успешно расширились. Например, токенизированные продукты на американских государственных облигациях получили широкое распространение среди глобальных вкладчиков благодаря стабильной и прозрачной доходности, особенно на тех развивающихся рынках, где не хватает безопасных каналов получения дохода.

Также такие протоколы, как Maple Finance, открыли новые пути в области частного кредитования, связывая институциональных заемщиков и крипто-кредиторов, а также обеспечивая прозрачное управление рисками на блокчейне, что делает продукт двусторонне доступным.

Эти успехи не связаны с новыми технологиями, а являются результатом идеального соответствия между активами, пользователями и способом упаковки.

Экосистема Гонконга также движется в этом направлении. «Project Ensemble» Управления финансовых услуг Гонконга экспериментирует с токенизацией облигаций, фондов, углеродных кредитов, инфраструктуры зарядных станций и финансовых цепочек поставок. Эти проекты имеют большой потенциал, но по-настоящему успешные проекты, которые смогут в крупном масштабе объединить три элемента: активы, аудиторию и сценарии использования, пока не появились.

Все элементы уже на своих местах, теперь необходимо «рыночное притяжение». Гонконг уже создал прочную основу: четкое регулирование, признание со стороны учреждений и надежные проекты с публично-частным сотрудничеством постоянно продвигаются. Гонконг все больше рассматривается как безопасная и структурированная экспериментальная среда для цифровых активов, а также его потенциал в качестве «опорного пункта» китайской стратегии цифровых активов делает его значение намного больше, чем просто местный рынок.

Но самая сложная часть только начинается. Следующий этап соревнования будет определяться «соответствием продукта и рынка» (product-market fit), а не большим количеством политики. Сможет ли Гонконг привлечь инвесторов из Юго-Восточной Азии для вложения в настоящие доходные стабильные токены? Сможет ли он соединить китайские промышленные активы с глобальным капиталом с помощью законных цифровых упаковок? Сможет ли он инкубировать новое поколение продуктов RWA, которые будут не только законными и соответствующими, но и действительно востребованными на рынке?

Эти вопросы определят, станет ли RWA просто модным трендом или сможет стать длительной трансформацией; они также определят, сможет ли Гонконг стать глобальной столицей токенизации в этой новой эпохе. Если это удастся, Гонконг будет не только лидером, но и одним из определяющих факторов будущих финансовых форм.