Крипторынок встречает переломный момент, Aave объявляет о плане V4

В последнее время крипторынок продолжает падать, в основном из-за отсутствия ясного макронаправления. Альткойны также показывают низкие результаты, корреляция между криптоактивами близка к максимальному уровню с начала года. Текущая макроэкономическая неопределенность подтверждает нашу точку зрения в апреле: макроэкономика будет продолжать доминировать над производительностью биткойна, приток в американские спотовые ETF постепенно уменьшается, и рынок начинает искать другие катализаторы, помимо халвинга биткойна.

Несмотря на то, что такие организации, как Европейский центральный банк, подтвердили планы по снижению процентных ставок летом, данные по инфляции в США, оказавшиеся выше ожиданий, вызвали опасения на рынке относительно отложенного снижения ставок Федеральной резервной системой. Ожидания отложенного снижения ставок в США привели к укреплению доллара, что, в свою очередь, оказало давление на крипторынок.

Однако после заседания Федеральной резервной системы доллар укрепился, и его рост остановился. После того как данные о занятости в несельскохозяйственном секторе за 3 мая оказались хуже ожиданий, рыночные ожидания первой снижения ставки переместились с ноября на сентябрь 2024 года. 9 мая количество новых заявок на пособие по безработице превысило ожидания, что еще больше увеличило вероятность ускоренного снижения ставок.

Тем не менее, мы считаем, что уровень безработицы в США ( в настоящее время 3,9%) не станет объектом краткосрочного внимания Федеральной резервной системы, поскольку он все еще близок к историческому минимуму. Мы по-прежнему считаем, что экономика США будет поддерживаться технологическими достижениями и государственными расходами и не войдет в фазу сокращения. На следующем заседании Комитета по открытым рынкам мы ожидаем, что Федеральная резервная система по-прежнему будет обращать внимание на показатели инфляции, что подчеркивает важность данных PPI и CPI, которые будут опубликованы 14 и 15 мая, особенно если они превысят ожидания.

Кроме того, в первые два дня после преобразования одного биткойн-трастового фонда в открытый фонд наблюдался приток средств. Хотя источники этих притоков пока неясны, это свидетельствует о завершении структурной ротации капитала. Мы считаем, что ранние оттоки средств в основном связаны с процедурами банкротства, реализацией прибыли от торгов по скидке и переходом на продукты с низкими комиссиями. Взглянув в будущее, мы ожидаем, что данные о потоках не будут демонстрировать структурных искажений.

В то же время Aave недавно объявила о четвертой итерации своего протокола (V4) в рамках долгосрочной дорожной карты Aave 2030. V4 включает в себя архитектурные улучшения, такие как унифицированный слой ликвидности, размытые процентные ставки и премии за ликвидность. V4 также сосредоточена на усилении использования своей стабильной монеты GHO и включает в себя другие улучшения, такие как улучшенное управление рисками и механизм ликвидации.

Хотя запуск основной сети запланирован на второй квартал 2025 года, мы считаем, что это объявление отражает зрелость DeFi протокола в его основных функциях. Это может установить прецедент для новых протоколов в области децентрализации, долгосрочной полезности токенов и итерации функций.

Расширение функциональности DeFi протоколов является техническим вызовом. Успешные DeFi протоколы редко расширяют начальную архитектуру прозрачным для пользователей образом, вместо этого они разворачивают новые версии и стимулируют миграцию ликвидности. Эти межверсионные миграции ликвидности представляют собой сложную задачу, так как пользователям необходимо активно конвертироваться. Мы ожидаем, что цикл внедрения Aave V4 также может пройти через аналогичный процесс.

Несмотря на значительные улучшения в функциональности новой версии, осторожная миграция ликвидности подчеркивает важность эффекта Линди на крипторынке. Противоречивая среда децентрализованных технологий означает, что время обычно является самым надежным способом определения безопасности протокола. Мы считаем, что это подчеркивает характер неизменности смарт-контрактов и финансовые характеристики продуктов web3. Таким образом, долгосрочный цикл усвоения криптопродуктов может отличаться от рынка web2.

Дорожная карта Aave 2030, похоже, конкурирует с конечной игрой Maker, особенно в области стабильных монет. TVL Aave и Maker составляют 10,5 миллиарда долларов и 8,2 миллиарда долларов соответственно, что делает их важными источниками кредитования в этой области. Однако заимствование у Maker ограничено DAI, в то время как Aave поддерживает более широкий спектр активов для заимствования.

Интересно, что Aave, похоже, сосредоточен на области децентрализованных стабильных монет, хотя рынок этой области постоянно сокращается по сравнению с централизованными стабильными монетами. В условиях приостановки спроса на DAI, Aave в начале 2024 года обошел Maker и стал крупнейшим кредитным DeFi-протоколом. Тем не менее, мы все еще находимся на ранней стадии web3. Хотя долгосрочные планы Maker и Aave предоставляют видение будущего этих протоколов, мы считаем, что эти события могут быть проигнорированы рынком в краткосрочной перспективе, поскольку макроэкономическая ситуация по-прежнему остается в центре внимания.