Децентрализованные финансы стейблкоин收益格局正在深刻变革

На рынке стейблкоинов на блокчейне происходят значительные изменения, формируется более зрелая, устойчивее и более соответствующая потребностям учреждений экосистема. Это знаменует собой явное изменение природы доходов на блокчейне. В статье анализируются ключевые тенденции, формирующие доходы стейблкоинов на блокчейне, включая внедрение институтов, строительство инфраструктуры, эволюцию поведения пользователей и рост стратегий накопления доходов.

Принятие Децентрализованных финансов учреждениями продолжает расти

Несмотря на то, что номинальная доходность DeFi таких активов, как стейблкоин, была скорректирована, интерес институциональных инвесторов к цепочечным инфраструктурам продолжает стабильно расти. Протоколы, такие как Aave, Morpho и Euler, привлекают внимание и использование. Это участие в большей степени обусловлено уникальными преимуществами компонуемой и прозрачной финансовой инфраструктуры, а не простым стремлением к максимальной доходности, и эти преимущества усиливаются благодаря постоянно совершенствующимся инструментам управления рисками. Эти платформы эволюционируют в модульные финансовые сети и быстро достигают институционального уровня.

К июню 2025 года общий объем заблокированных средств (TVL) на основных платформах по залогу и кредитованию превысит 50 миллиардов долларов. 30-дневная доходность по займам USDC находится в диапазоне от 4% до 9%, в целом сопоставима или выше уровня доходности 3-месячных государственных облигаций США за тот же период, составляющего примерно 4,3%. Институциональные капиталы продолжают исследовать и интегрировать эти Децентрализованные финансы (DeFi) протоколы.

Восхождение компаний по управлению крипто-активами

Ведущие "крипто-родные" компании по управлению активами, такие как Re7, Gauntlet и Steakhouse Financial, начинают набирать популярность. С января 2025 года объем капитала в этой области на блокчейне вырос с примерно 1 миллиарда долларов до более чем 4 миллиардов долларов. Эти управляющие компании активно работают в экосистеме блокчейна, направляя средства в различные инвестиционные возможности, включая передовые стратегии стейблкоинов. Только в протоколе Morpho общий заблокированный объем активов (TVL) основных управляющих компаний уже близок к 2 миллиардам долларов.

Конкуренция между органами управления этими нативными криптовалютами уже начала проявляться: Gauntlet и Steakhouse Financial контролируют около 31% и 27% рынка TVL под управлением соответственно, в то время как Re7 занимает почти 23% доли, а MEV Capital — 15,4%.

Изменение отношения регулирующих органов

С учетом того, что инфраструктура Децентрализованных финансов становится все более зрелой, институциональные отношения постепенно меняют свое отношение к Децентрализованным финансам, рассматривая их как настраиваемый дополнительный финансовый уровень, а не как разрушительную и нерегулируемую область. Лицензированный рынок, построенный на основе Euler, Morpho и Aave, отражает активные усилия по удовлетворению потребностей институциональных инвесторов. Эти изменения позволяют институциональным участникам участвовать в цепочечных рынках, соблюдая внутренние и внешние требования к соблюдению правил.

Инфраструктура Децентрализованных финансов: основа доходов от стейблкоинов

Наиболее заметные достижения в области Децентрализованных финансов сосредоточены на строительстве инфраструктуры. От токенизированных рынков реальных активов до модульных кредитных протоколов, возникает совершенно новый стек Децентрализованных финансов, способный обслуживать финансовые технологии, депозитарные учреждения и DAO.

1. Залоговое кредитование

Это один из основных источников дохода, пользователи одалживают стейблкоины заемщикам, которые предоставляют другие криптоактивы в качестве залога, обычно используя избыточное обеспечение. Кредиторы зарабатывают на процентах, которые заемщики выплачивают, что закладывает основу для дохода от стейблкоинов.

• Aave, Compound и MakerDAO представили модели кредитования с пулом ликвидности и динамическими процентными ставками.
• Morpho и Euler переходят к модульным и изолированным рынкам кредитования. Morpho представила полностью модульные кредитные примитивы, а Euler v2 поддерживает изолированные кредитные пары.

2. Токенизация RWA

Это связано с введением доходов от традиционных оффлайн-активов (, особенно от государственных облигаций США ), в блокчейн-сеть в виде токенизированных активов. Эти токенизированные государственные облигации могут быть непосредственно удерживаемы или интегрированы в другие Децентрализованные финансы в качестве залога.

• Токенизация государственных облигаций США через платформы Securitize, Ondo Finance и Franklin Templeton, превращая традиционные фиксированные доходы в программируемые компоненты на блокчейне.
• Объем американских казначейских облигаций на блокчейне резко увеличился с 4 миллиардов долларов в начале 2025 года до более чем 7 миллиардов долларов в июне 2025 года.

3. Токенизированная стратегия

Эта категория охватывает более сложные ончейн стратегии, которые обычно выплачивают доход в виде стейблкоинов. Эти стратегии могут включать арбитражные возможности, деятельность маркет-мейкеров или структурированные продукты, направленные на получение дохода от капитала стейблкоинов при поддержании нейтральности на рынке.

• Доходные стейблкоины: Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) и Resolv(stUSR) и другие протоколы продолжают инновации стейблкоинов с нативным механизмом доходности.
• В последние несколько месяцев доходность некоторых доходных стейблкоинов превысила 8%.

4. Рынок доходной торговли

Торговля доходами ввела новаторский примитив, который отделяет будущие потоки доходов от основной суммы, позволяя инструментам с плавающей ставкой быть разделенными на торговые фиксированные и плавающие части.

• Pendle является ведущим протоколом в этой области, который позволяет пользователям токенизировать активы дохода в токены капитала (PT) и токены дохода (YT).
• По состоянию на июнь 2025 года, TVL Pendle превысит 4 миллиарда долларов, в основном состоящий из доходных стейблкоинов, таких как Ethena sUSDe.

Комбинируемость: наложение и увеличение доходности стейблкоинов

Характеристика "денежного легостроения" DeFi проявляется через комбинационность, и упомянутые выше примитивы для получения дохода от стейблкоинов становятся основой для создания более сложных стратегий и продуктов. Этот способ сочетания позволяет увеличить доход, диверсифицировать риски и настраивать финансовые решения.

рынок кредитования активов с доходом

Токенизированные RWA или токенизированные стратегические токены могут стать залогом для нового типа кредитного рынка. Это позволяет:

• Держатели этих доходных активов могут использовать эти активы в качестве залога для получения стейблкоинов, тем самым высвобождая ликвидность.
• Специально для этих активов создан рынок кредитования, который может дополнительно генерировать доход от стейблкоинов.

интеграция разнообразных источников дохода в стратегию стейблкоинов

Несмотря на то, что конечной целью обычно являются доходы, управляемые стейблкоинами, стратегии для достижения этой цели могут включать другие области Децентрализованных финансов, аккуратно управляя для получения доходов в стейблкоинах. Стратегии дельта-нейтрального займа неналоговых токенов могут быть построены для генерации доходов, оцениваемых в стейблкоинах.

стратегия дохода с плечом

Пользователи могут вносить стейблкоин в кредитный протокол, чтобы взять взаймы другие стейблкоины под это обеспечение, обменять взятые взаймы стейблкоины на исходный актив, а затем снова внести их. Каждый "цикл" увеличивает экспозицию к доходности базового стейблкоина, одновременно увеличивая риски.

стейблкоин ликвидностный пул

• стейблкоин можно хранить в автоматических маркет-мейкерах, таких как Curve (AMM), зарабатывая доход на торговых комиссиях.
• Токены LP, полученные за предоставление ликвидности, могут быть заложены в другие протоколы или использоваться в качестве залога для других хранилищ, что позволит дополнительно увеличить доход.

агрегатор доходности и автоматический реинвестор

Кошельки являются典型例子 комбинации доходности стейблкоинов. Они размещают стейблкоины, внесенные пользователями, в базовые источники дохода, а затем:

• Автоматическое выполнение процесса получения наград.
• Обменяйте эти бонусы обратно на изначально внесённый стейблкоин.
• Повторное внесение этих вознаграждений позволит автоматически получать сложные проценты.

Поведение пользователей: доходы — не всё

Хотя доходность по-прежнему является важным двигателем в области Децентрализованных финансов, данные показывают, что решения пользователей о распределении средств не только зависят от максимальной годовой доходности (APY). Все больше пользователей учитывают такие факторы, как надежность, предсказуемость и общий пользовательский опыт (UX).

1. Капитал в первую очередь учитывает стабильность и доверие

В периоды рыночной волатильности или спада капитал часто переходит к зрелым "голубым фишкам" кредитным протоколам и RWA-казначействам, даже если их номинальная доходность ниже, чем у более новых и более рискованных вариантов. Это поведение отражает настроение укрытия, основанное на предпочтении пользователей к стабильности и доверию.

Верность протоколу также играет важную роль. Пользователи таких основных платформ, как Aave, часто предпочитают родные экосистемные хранилища, несмотря на то, что ставки на других платформах немного выше.

2. Улучшение пользовательского опыта повышает уровень удержания

С развитием Децентрализованных финансов упрощение сложных операций становится ключевым двигателем повышения уровня удержания пользователей. Продукты и платформы, которые могут упростить сложность базовых технологий, все больше привлекают как новых, так и опытных пользователей.

На основе функционала аккаунт-абстракции ( ERC-4337), такого как безгазовые транзакции и однонажатие для пополнения, всё более популярны и помогают сделать взаимодействие пользователей более плавным и интуитивно понятным.

Разница в доходности между цепями: как движется капитал

Доходность аналогичных активов на различных блокчейн-сетях может значительно различаться. Данные показывают, что капитал будет осуществлять оппортунистические перемещения между различными экосистемами на основе этих разрывов APY, а инфраструктура, автоматизирующая этот процесс миграции, быстро совершенствуется.

По состоянию на июнь 2025 года средняя доходность кредитования Ethereum составляет около 4,8%, в то время как доходность Polygon достигает 5,6%.

Автоматизированный маршрут

Программные приложения и агрегаторы протоколов все больше обладают способностью к кросс-цепочному маршрутизации средств, чтобы получать более высокую годовую доходность при минимальном вмешательстве пользователя.

Ориентированный на намерения пользовательский опыт

Кошельки и dApp продолжают развиваться, предлагая пользователям простые варианты, такие как "максимальная доходность" или "лучшее исполнение". Затем основные приложения автоматически удовлетворяют эти намерения пользователей, тем самым абстрагируя сложности, такие как кросс-цепочное маршрутизирование, обмен активами и выбор казначейства.

Децентрализованные финансы收益变现:финансовые технологии компании и новые банки пути

Децентрализованные финансы становятся все более популярными среди пользователей криптовалют, а также финансовых технологий, кошельков и бирж, становясь "невидимой" инфраструктурой на заднем плане. Упрощая сложность Децентрализованных финансов, эти платформы могут напрямую интегрировать доходы в пользовательский опыт, тем самым повышая уровень удержания, открывая новые пути монетизации и увеличивая эффективность капитала.

1. Интеграция доходов от стейблкоинов

Финансовые технологические компании и централизованные платформы все чаще напрямую предлагают доходы от стейблкоинов в своих приложениях. Это эффективная стратегия, которая может:

• Стимулировать рост чистых депозитов
• Увеличение объема управления активами ( AUM )
• Увеличение вовлеченности пользователей платформы и потенциала кросс-продаж

Пример:

• Coinbase предоставляет доход по депозитам USDC, увеличивая вовлеченность и объемы торговли в своей экосистеме.
• Продукт доходности PYUSD PayPal ( с годовой процентной ставкой около 3.7% ) привлекает средства в кошельки Venmo и PayPal.
• Интеграция кошелька Bitget с Aave позволяет пользователям получать около 5% годовых на USDC и USDT на нескольких цепочках.

2. Займы под залог криптовалюты

Финансовые технологические компании и биржи теперь предлагают услуги залога криптоактивов без хранения через встроенные Децентрализованные финансы протоколы.

Пример:

Интеграция кредитования на блокчейне Coinbase и Morpho на ( по состоянию на июнь 2025 года выдала более 300 миллионов долларов ) разрешено.