Экосистема доходов стейблкоинов DeFi переживает глубокие изменения

В структуре доходности стейблкоинов DeFi происходят значительные изменения. Формируется более зрелая, устойчивая экосистема, соответствующая интересам институциональных инвесторов, что свидетельствует о явном изменении природы доходности на блокчейне. В этом отчете анализируются ключевые тенденции, формирующие доходность стейблкоинов на блокчейне, включая институциональное принятие, развитие инфраструктуры, эволюцию поведения пользователей и рост стратегий наложения доходности.

Принятие Децентрализованных финансов учреждениями: тихо растущий тренд

Несмотря на то, что номинальные доходности DeFi активов, таких как стейблкоин, относительно традиционных рынков были скорректированы, интерес институтов к цепочечным инфраструктурам продолжает расти. Протоколы, такие как Aave, Morpho и Euler, привлекают внимание и использование. Это участие в большей степени обусловлено уникальными преимуществами комбинируемой и прозрачной финансовой инфраструктуры, а не простым стремлением к максимальной годовой доходности, и эти преимущества усиливаются за счет постоянно улучшающихся инструментов управления рисками. Эти платформы эволюционируют в модульные финансовые сети и быстро достигают институциональных масштабов.

По состоянию на июнь 2025 года, общий объём заблокированных средств (TVL) на основных платформах по залогу и кредитованию превысит 50 миллиардов долларов США. 30-дневная доходность по займам USDC находится в диапазоне от 4% до 9%, в целом соответствует или превышает уровень доходности 3-месячных казначейских облигаций США примерно 4,3% за тот же период. Институциональные капиталы продолжают исследовать и интегрировать эти Децентрализованные финансы (DeFi) протоколы. Их длительная привлекательность заключается в уникальных преимуществах: круглосуточный глобальный рынок, поддержка автоматизированных стратегий с помощью компонуемых смарт-контрактов и более высокая эффективность капитала.

Восход крипто-нативных управляющих активами

Восходит новый класс "крипто-родных" компаний по управлению активами, таких как Re7, Gauntlet и Steakhouse Financial. С января 2025 года базовый объем капитала в этой области на блокчейне увеличился с примерно 1 миллиарда долларов до более 4 миллиардов долларов. Эти управляющие компании глубоко погружаются в экосистему блокчейна и незаметно размещают средства в различных инвестиционных возможностях, включая передовые стратегии стейблкоинов. Только в протоколе Morpho общий заблокированный объем активов основных управляющих компаний составляет почти 2 миллиарда долларов по TVL(. Вводя профессиональную структуру распределения капитала и активно корректируя параметры риска протоколов DeFi, они стремятся стать ведущими компаниями по управлению активами нового поколения.

Конкуренция между управляющими органами этих нативных криптовалют начинает проявляться: Gauntlet и Steakhouse Financial контролируют около 31% и 27% доли рынка TVL, соответственно, в то время как Re7 занимает почти 23% доли, а MEV Capital — 15,4%.

![Цифровой отчет о доходах: Децентрализованные финансы идут в "невидимый" век, тренд институциональных инвестиций ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-631e024862435c2fc30521fe3b956ba5.webp(

) Изменение позиции регуляторов

С развитием инфраструктуры Децентрализованных финансов (DeFi) отношение институтов постепенно меняется, и они начинают рассматривать DeFi как настраиваемый дополнительный финансовый уровень, а не как разрушительную и нерегулируемую сферу. Лицензированные рынки, построенные на базе Euler, Morpho и Aave, отражают активные усилия, предпринятые для удовлетворения потребностей институтов. Эти события позволяют учреждениям участвовать в on-chain рынках, одновременно удовлетворяя внутренние и внешние требования к соблюдению норм ###, особенно касающиеся KYC, AML и рисков контрагентов (.

Инфраструктура Децентрализованных финансов: основа доходов от стейблкоинов

Наиболее заметные достижения в области Децентрализованных финансов сосредоточены на инфраструктурном строительстве. От токенизированных рынков RWA до модульных кредитных протоколов, возникает совершенно новый стек Децентрализованных финансов, способный предоставлять услуги финансовым технологическим компаниям, кастодиальным учреждениям и DAO.

) 1. Залоговое кредитование

Это один из основных источников дохода, пользователи предоставляют стейблкоин ###, такие как USDC, USDT, DAI ( заемщикам, которые, в свою очередь, предоставляют другие криптоактивы ), такие как ETH или BTC ( в качестве залога, обычно применяя избыточное обеспечение. Кредиторы зарабатывают на процентах, выплачиваемых заемщиками, тем самым закладывая основу для дохода от стейблкоинов.

• Aave, Compound и Sky Protocol запустили кредитование через пул средств и динамическую модель процентных ставок. Maker выпустил DAI, в то время как Aave и Compound построили масштабируемые денежные рынки.

• В последнее время Morpho и Euler переходят на модульный и изолированный рынок кредитования. Morpho представила полностью модульные кредитные примитивы, разделив рынок на настраиваемые хранилища, что позволяет протоколам или управляющим активами определять свои собственные параметры. Euler v2 поддерживает изолированные кредитные пары и оснащен современными инструментами управления рисками, с момента перезапуска протокола в 2024 году его развитие значительно ускорилось.

![Отчет о доходах в блокчейне: Децентрализованные финансы движутся к "невидимому" времени, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c8aadc67b2be5a017c6917c3e3fde4a6.webp(

) 2. Токенизация RWA

Это связано с тем, что традиционные оффлайновые активы ###, особенно государственные облигации США (, вводятся в блокчейн-сеть в виде токенизированных активов. Эти токенизированные государственные облигации могут быть напрямую удерживаемы или интегрированы в другие протоколы Децентрализованных финансов в качестве залогов.

• Токенизация государственных облигаций США через платформы Securitize, Ondo Finance и Franklin Templeton, превращая традиционный фиксированный доход в программируемые компоненты на блокчейне. Объем токенизированных государственных облигаций США резко возрос с 4 миллиардов долларов в начале 2025 года до более чем 7 миллиардов долларов в июне 2025 года. С принятием токенизированных облигационных продуктов и их интеграцией в экосистему, эти продукты привносят новую аудиторию в Децентрализованные финансы.

![Отчет о доходах на блокчейне: Децентрализованные финансы вступают в "невидимую" эпоху, тенденция увеличения участия институциональных инвесторов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(

) 3. Стратегия токенизации

Эта категория охватывает более сложные стратегии на блокчейне, которые обычно выплачивают доход в виде стейблкоинов. Эти стратегии могут включать арбитражные возможности, деятельность маркетмейкеров или структурированные продукты, направленные на получение дохода от капитала стейблкоинов при одновременном поддержании нейтральной позиции на рынке.

• Доходные стейблкоины: Ethena###sUSDe(, Level)slvlUSD(, Falcon Finance)sUSDf( и Resolv)stUSR( и другие протоколы продолжают внедрять стейблкоины с нативным механизмом доходности. Например, sUSDe от Ethena генерирует доход через "кассовую и арбитражную" торговлю, то есть короткие позиции по ETH perpetual контрактам при одновременном удержании спотового ETH, ставка финансирования и доход от стейкинга обеспечивают возврат для стейкеров. В последние месяцы доходность некоторых доходных стейблкоинов превысила 8%.

) 4. Рынок доходных сделок

Торговля доходностью вводит новый примитив, отделяющий будущие потоки доходов от капитала, позволяя инструментам с плавающей ставкой быть разбитыми на торгуемые фиксированные и плавающие части. Это развитие добавляет глубину финансовым инструментам Децентрализованных финансов, позволяя ончейн-рынкам более тесно соответствовать традиционным структурам фиксированного дохода. Превращая сам доход в торгуемый актив, эти системы предоставляют пользователям большую гибкость в управлении процентными рисками и распределением доходов.

• Pendle является ведущим протоколом в этой области, который позволяет пользователям токенизировать активы дохода в токены капитала ###PT( и токены дохода )YT(. Держатели PT получают фиксированный доход, покупая токены капитала со скидкой, в то время как держатели YT спекулируют на переменном доходе. На июнь 2025 года общий объем заблокированных средств (TVL) Pendle превышает 4 миллиарда долларов, в основном состоящий из доходных стейблкоинов, таких как Ethena sUSDe.

В целом, эти примитивы составляют основу современной инфраструктуры Децентрализованных финансов и обслуживают различные случаи использования как крипто-родных пользователей, так и традиционных финансовых приложений.

![Отчет о доходах на блокчейне: Децентрализованные финансы идут в "невидимую" эпоху, тенденция вступления институциональных инвесторов усиливается])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b69c51cdb416bb74075c7a8aabe63b3.webp(

Комбинируемость: наращивание и увеличение доходов от стейблкоинов

Характеристика "денежного конструктора" DeFi проявляется через комбинацию, упомянутые примитивы для получения дохода от стейблкоинов становятся основой для создания более сложных стратегий и продуктов. Такой способ комбинирования может повысить доходность, диверсифицировать риски ) или концентрировать (, а также предлагать кастомизированные финансовые решения, все это сосредоточено вокруг капитала стейблкоинов.

) рынок кредитования доходных активов

Токенизированные RWA или токенизированные стратегические токены ###, такие как sUSDe или stUSR(, могут стать залогом для нового типа рынка кредитования. Это позволяет:

• Держатели этих доходных активов могут использовать эти активы в качестве залога для получения стейблкоинов, тем самым высвобождая ликвидность.
• Создание кредитного рынка специально для этих активов, если держатели предоставляют стейблкоин в заем тем, кто хочет занять под залог своих доходных позиций, это может дополнительно привести к получению дохода в стейблкоинах.

) интегрировать разнообразные источники дохода в стратегию стейблкоинов

Хотя конечная цель обычно заключается в получении дохода, доминирующего в стейблкоинах, стратегии для достижения этой цели могут быть интегрированы в другие области Децентрализованных финансов, обеспечивая осторожное управление для получения дохода в стейблкоинах. Стратегии, включающие заимствование нестабильных токенов ###, таких как токены ликвидного стекинга LST или токены ликвидного повторного стекинга LRT(, могут быть построены для генерации дохода, оцененного в стейблкоинах.

) Стратегия получения прибыли с использованием кредитного плеча

Подобно арбитражной торговле в традиционных финансах, пользователи могут вносить стейблкоины в кредитные протоколы, чтобы за это обеспечение занять другие стейблкоины, обменять заимствованные стейблкоины на исходный актив ### или другую стейблкоин в стратегии (, а затем снова внести. Каждое "круговое" движение увеличивает экспозицию к доходам от базового стейблкоина, одновременно увеличивая риски, включая риски ликвидации при падении стоимости обеспечения или внезапном росте процентных ставок по займам.

) стейблкоин ликвидностный пул ###LP (

• Стейблкоины можно вносить в автоматические маркет-мейкеры, такие как Curve )AMM(, обычно вместе с другими стейблкоинами ), такими как пул USDC-USDT (, зарабатывая доход через торговые комиссии, тем самым принося прибыль стейблкоинам.
• Токены LP, полученные за предоставление ликвидности, могут быть заложены в другие протоколы ), например, заложив токены LP Curve в протокол Convex (, или использоваться в качестве залога для других хранилищ, что позволит дополнительно увеличить доходность и, в конечном итоге, повысить доходность начального капитала стейблкоин.

) агрегатор доходности и автоматический реинвестор

Кошелек является典型例例 стабильных токенов, которые позволяют комбинировать доходность. Они размещают стабильные токены, внесенные пользователями, на базовые источники дохода, такие как рынки залога или протоколы RWA. Затем они:

• Автоматическое выполнение сбора вознаграждения ### вознаграждение может существовать в виде другого токена ( процесса.
• Обменяйте эти награды обратно на первоначально внесённый стейблкоин ) или другой необходимый стейблкоин (.
• Повторное внесение этих вознаграждений позволяет автоматически получать сложный доход, что значительно увеличивает годовую доходность по сравнению с ручным получением и реинвестированием )APY(.

Общая тенденция заключается в том, чтобы предоставить пользователям улучшенные и разнообразные стейблкоин вознаграждения, управляя ими в рамках установленных параметров риска и упрощая через интеллектуальные счета и ориентированный на цель интерфейс.

![Отчет о доходах в блокчейне: Децентрализованные финансы вступают в "невидимую" эпоху, тенденция вовлечения институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-76ee1e37a74fbe16c9b8bf611b868fed.webp(

Поведение пользователей: прибыль — не все

Хотя доходность по-прежнему является важным фактором в области Децентрализованные финансы, данные показывают, что решения пользователей по распределению средств движимы не только максимальной годовой доходностью )APY(. Все больше пользователей начинают учитывать такие факторы, как надежность, предсказуемость и общий пользовательский опыт )UX(. Платформы, которые упрощают взаимодействие, уменьшают трение ), например, безкомиссионная торговля ( и устанавливают доверие через надежность и прозрачность, как правило, лучше удерживают пользователей в долгосрочной перспективе. Иными словами, лучший пользовательский опыт становится ключевым фактором, который не только стимулирует первоначальное принятие, но и способствует повышению "липкости" средств в протоколах Децентрализованные финансы.

) 1. Капитал в первую очередь учитывает стабильность и доверие

В периоды рыночной волатильности или спада капитал часто переходит к зрелым «голубым фишкам» кредитным протоколам и RWA-казначействам, даже если их номинальная доходность ниже, чем у более новых и рискованных вариантов. Это поведение отражает настрой на защиту, основанную на предпочтении пользователей к стабильности и доверию.

Данные постоянно показывают, что в периоды рыночного давления общий заблокированный капитал (TVL) зрелых стейблкоинов на известных платформах, составленный из ### долей, выше, чем у нововведенных высокодоходных хранилищ. Это "липкий