Анализ мировых акций в сфере шифрования: новые точки роста за пределами традиционных финансов

С учетом того, что глобальная финансовая регуляторная среда постепенно проясняется, рынок шифрования движется от нишевого сегмента к основным финансовым системам. После избрания Трампа президентом он проявил позитивное отношение к индустрии шифрования, пообещав принять более дружелюбную регуляторную политику, включая создание национального биткойн-резерва и поощрение США к расширению деятельности по добыче биткойнов; эти меры повысили доверие к рынку. На этом фоне несколько акций, связанных с блокчейном, в целом выросли.

В настоящее время все большее количество上市公司 осознают огромный потенциал технологии блокчейн и включают ее в свою стратегию. Многие компании, занимающиеся концепцией блокчейна, демонстрируют сильный рост и получают значительное внимание и инвестиции на рынке. Эти компании, внедряя технологию блокчейн, способствуют цифровой трансформации бизнеса и созданию ценности, постепенно становясь важными игроками в отрасли.

В последние годы, особенно с запуском в США связанных с шифрованием ETF(, таких как биткойн-спотовый ETF), наблюдается регуляторный бонус, который знаменует собой глубокую интеграцию шифрования и традиционных капиталовложений. Фонд Grayscale(, будучи пионером, его биткойн-траст) GBTC( стал мостом для традиционных инвесторов, чтобы войти в рынок шифрования. Данные показывают, что управление активами биткойн-спотового ETF) от BlackRock составляет 17,243 миллиарда долларов, и с начала года практически постоянно находится в состоянии чистого притока. В то время как управление активами биткойн-спотового ETF( Grayscale) составляет 13,659 миллиарда долларов, что демонстрирует интерес и уверенность инвесторов в этой новой категории активов.

Текущая рыночная капитализация криптовалют составляет примерно 3,2 триллиона долларов США и может быть разделена на три основных категории активов:

1. Биткойн(BTC) Биткойн, будучи ключевым активом всего шифрования рынка, в настоящее время имеет рыночную капитализацию около 1,9 триллиона долларов, что составляет более 50% от общей рыночной капитализации криптовалют. Он признан инструментом хранения ценности как традиционными финансами, так и коренными криптовалютами, а также является предпочтительным выбором институциональных инвесторов благодаря своим свойствам защиты от инфляции и ограниченному предложению, его называют "цифровым золотом". Биткойн играет ключевую роль в шифровании рынке, стабилизируя рынок и одновременно предоставляя взаимосвязанный мост между традиционными активами и коренными активами на блокчейне.

2. Нативные активы на блокчейне Включая токены публичных цепочек (, такие как Эфириум ETH ), токены, связанные с децентрализованными финансами ( DeFi ), а также функциональные токены в приложениях на блокчейне и т.д. Эта область разнообразна, имеет высокую волатильность, а ее рыночные показатели обусловлены технологическими обновлениями и спросом пользователей. В настоящее время рыночная капитализация составляет около 1,4 триллиона долларов, на самом деле она значительно ниже ожидаемого высокого роста.

3. Сочетание традиционных активов и шифрования Эта область охватывает токенизацию реальных активов на блокчейне (RWA), а также новые проекты, такие как секьюритизация активов на базе блокчейна. В настоящее время его рыночная капитализация составляет всего несколько сотен миллиардов долларов, но с ростом популярности технологий блокчейна и глубокой интеграцией с TradFi эта область быстро развивается. Токенизация традиционных активов для повышения ликвидности также является одним из основных двигателей роста будущего крипторынка. Эта часть будет способствовать трансформации традиционных финансов в более эффективное и прозрачное цифровое направление и раскрытию огромного рыночного потенциала.

( Почему мы так уверены в росте традиционных активов?

За последние полгода атрибуты активов Биткойна претерпели новое развитие, а доминирующие силы капитального рынка завершили переход от старых сил к новым финансам.

В 2024 году шифрование валюты продолжит укреплять свои позиции в области TradFi. Финансовые гиганты, включая BlackRock и Grayscale, запускают биржевые продукты на биткойн и эфир, предоставляя институциональным и розничным инвесторам более удобные каналы для инвестиций в цифровые активы, что также подтверждает связь с традиционными ценными бумагами.

В то же время тенденция токенизации реальных активов ) RWA ### также ускоренно развивается, что дополнительно повышает ликвидность и охват финансовых рынков. Например, государственный банк развития Германии KfW в 2024 году выпустил два цифровых облигационных займа с использованием технологий блокчейн на сумму 150 миллионов евро. Эти облигации рассчитываются с помощью технологии распределенного реестра ( DLT ), французский производитель компьютерного оборудования Metavisio выпустил корпоративные облигации, используя токенизацию для финансирования своего нового производственного завода в Индии, что также демонстрирует, как традиционные финансовые учреждения используют технологии блокчейн для оптимизации операционной эффективности, многие финансовые учреждения уже внедрили шифрование в свои бизнес-модели.

Сегодня модель финансового оборота, в которой биткойн является основной активом, а ETF и фондовый рынок служат основными каналами притока капитала, и которая использует такие компании, как MSTR, на фондовом рынке США в качестве платформы, постоянно поглощает долларовую ликвидность и разворачивается в полном объеме.

Сочетание TradFi и блокчейн создаст больше инвестиционных возможностей, чем родные активы в цепочке. Эта тенденция отражает внимание рынка к стабильности и реальным сценариям применения. Традиционный финансовый рынок имеет глубокую инфраструктуру и зрелые рыночные механизмы, которые после объединения с технологиями блокчейн освободят больший потенциал.

Данный исследовательский отчет кратко проанализирует модель роста акций концепции блокчейна, особенно в контексте их сочетания с цепочечными активами, чтобы выявить更多 инновационных инвестиционных возможностей. Например, модель увеличения акций MSTR продемонстрировала типичный путь обмена долларовых активов на цепочечные активы через выпуски конвертируемых облигаций и акций. В последнее время цена акций MSTR стремительно возросла вместе с ростом цен на биткойн, а доходность конвертируемых облигаций, погашаемых в 2027 году, достигла трехлетнего максимума, что позволило ее акциям значительно превзойти традиционные технологические акции.

С этих точек зрения можно увидеть, что будущее развития рынка шифрования заключается не только в увеличении самого цифрового валютного рынка, но и в огромном потенциале интеграции с TradFi. От регуляторных преимуществ до изменений в рыночной структуре, акции блокчейна находятся в ключевой точке этой большой тенденции и становятся центром внимания глобальных инвесторов.

Классификация акций концепции блокчейна

( Один. Концепция активного управления

Что касается концепции распределения активов в блокчейне, стратегия компании заключается в том, чтобы использовать биткойн в качестве основного резервного актива. Эта стратегия была впервые реализована MicroStrategy в 2020 году и быстро привлекла внимание рынка. В этом году другие компании, такие как японская инвестиционная компания MetaPlanet и гонконгская публичная компания Boyaa Interactive, также начали активно приобретать биткойны, увеличивая объемы закупок. MetaPlanet объявила о внедрении ключевого показателя эффективности, установленного MicroStrategy, "доходности биткойна" )BTC Yield###, его доходность за третий квартал составила 41,7%, а за четвертый квартал ( по состоянию на 25 октября ) достигла 116,4%.

Конкретно, стратегия таких компаний, как MicroStrategy, заключается в том, чтобы предоставить инвесторам новую перспективу для оценки стоимости компании и инвестиционных решений, вводя ключевой показатель эффективности "доходность от биткойна". Этот показатель основан на разведенной численности акций в обращении и вычисляет количество биткойнов на акцию, не учитывая колебания цен на биткойн, с целью помочь инвесторам лучше понять действия компании по покупке биткойнов путем выпуска дополнительных обыкновенных акций или конвертируемых инструментов, акцентируя внимание на балансе между ростом holding биткойнов и размытием капитала. На сегодняшний день доходность от биткойнов MicroStrategy достигла 41,8%, что свидетельствует о том, что компания, постоянно увеличивая свои позиции, успешно избегает чрезмерного размывания интересов акционеров.

Тем не менее, несмотря на значительные достижения MicroStrategy в инвестициях в биткойн, структура долга компании по-прежнему вызывает беспокойство на рынке. По сообщениям, общий объем непогашенного долга MicroStrategy в настоящее время составляет 4,25 миллиарда долларов. В это время компания осуществила несколько раундов выпуска конвертируемых облигаций, некоторые из которых также сопровождаются выплатами процентов. Аналитики на рынке беспокоятся, что, если цена биткойна значительно упадёт, MicroStrategy может понадобиться продать часть биткойнов для погашения долга. Однако также есть мнение, что, учитывая стабильный традиционный бизнес программного обеспечения MicroStrategy и низкие процентные ставки, её операционный денежный поток достаточно для покрытия процентных платежей по долгу, поэтому даже если цена биткойна обрушится, это вряд ли заставит компанию продавать свои биткойн-активы. Кроме того, рыночная капитализация акций MicroStrategy в настоящее время составляет 43 миллиарда долларов, доля долга в её капитализационной структуре относительно мала, что дополнительно снижает риск ликвидации.

Несмотря на то, что многие инвесторы положительно оценивают строгую стратегию инвестирования компании в биткойны, считая, что это принесет акционерам значительную прибыль, некоторые инвесторы выражают обеспокоенность по поводу ее высокого уровня заемного капитала и потенциальных рыночных рисков. Поскольку рынок шифрования обладает высокой волатильностью, любое неблагоприятное изменение на рынке может оказать значительное влияние на стоимость активов таких компаний, и их акции торгуются с заметной премией по сравнению с их чистой стоимостью активов, будет ли это состояние устойчивым, остается в центре внимания рынка. Если акции откатятся, это может повлиять на способность компании к финансированию, что, в свою очередь, повлияет на ее будущие планы по покупке биткойнов.

(# 1、Microstrategy)MSTR###

MicroStrategy была основана в 1989 году и изначально сосредоточилась на области бизнес-аналитики и корпоративных решений. Однако с 2020 года компания трансформировалась в первую и единственную публичную компанию в мире, которая использует биткойн (BTC) в качестве резервного актива. Эта позиция сделала её крупнейшей компанией по объему торгов на американской криптовалютной бирже, а также привлекла множество учреждений, выбравших её в качестве предпочитаемой платформы для хранения криптоактивов. Основатель Майкл Сейлор сыграл ключевую роль в этом преобразовании, он из раннего скептика биткойна стал坚定ным сторонником шифрования.

С 2020 года MicroStrategy продолжает приобретать биткойны с помощью собственных средств, финансирования через выпуск облигаций и других методов. На данный момент компания накопила около 279,420 биткойнов, текущая рыночная стоимость которых составляет почти 23 миллиарда долларов, что составляет около 1% от общего предложения биткойнов. Последняя покупка была осуществлена в период с 31 октября по 10 ноября 2023 года по средней цене 74,463 доллара за 27,200 биткойнов. Средняя цена владения этими биткойнами составляет 39,266 долларов, в то время как текущая цена биткойна достигла около 90,000 долларов, что означает, что бумажная прибыль MicroStrategy составляет почти 2.5 раза.

Несмотря на то, что во время медвежьего рынка 2022 года инвестиции MicroStrategy в биткойн столкнулись с убытками на сумму около 1 миллиарда долларов, компания никогда не продавала биткойн, а наоборот, решила продолжать наращивать свои позиции. С начала 2023 года сильный рост биткойна способствовал значительному увеличению цены акций MicroStrategy, с начала года доходность инвестиций достигла 26,4%, а общая доходность инвестиций превысила 100%. Текущая бизнес-модель MicroStrategy может рассматриваться как "циклическая кредитная модель на основе BTC", которая финансирует покупку биткойнов через выпуск облигаций. Хотя эта модель приносит высокую доходность, она также скрывает определенные риски, особенно во время резких колебаний цен на биткойн. Согласно анализу, цена биткойна должна упасть ниже 15 000 долларов, чтобы компания могла столкнуться с риском ликвидации, в то время как в условиях текущей цены биткойна, близкой к 90 000 долларов, этот риск крайне мал. Кроме того, компания имеет низкий уровень долговой нагрузки, и спрос на облигации остается высоким, что дополнительно укрепляет финансовую устойчивость MicroStrategy.

Для инвесторов MicroStrategy может рассматриваться как инструмент рычагового инвестирования на рынке биткойнов. Ожидая стабильного роста цен на биткойн, акции компании имеют большой потенциал. Однако следует быть осторожными к средне- и долгосрочным рискам, связанным с расширением задолженности. В течение следующих 1-2 лет инвестиционная ценность MicroStrategy все еще заслуживает внимания, особенно для инвесторов, которые оптимистично настроены по поводу перспектив рынка биткойнов; это актив с высоким риском и высокой доходностью.

(# 2、Semler Scientific)SMLR###

Semler Scientific — это компания, специализирующаяся на медицинских технологиях, одной из ее инновационных стратегий является использование биткойна в качестве основного резервного актива. В ноябре 2024 года компания раскрыла информацию о том, что приобрела 47 биткойнов, увеличив общий объем своих активов до 1 058 биткойнов, а общая сумма инвестиций достигла около 71 миллионов долларов. Эти средства на приобретение частично поступили из операционного денежного потока, что говорит о том, что Semler пытается укрепить свою финансовую структуру за счет хранения биткойнов, становясь представителем инноваций в управлении активами.

Тем не менее, основной бизнес Semler по-прежнему сосредоточен на его устройстве QuantaFlo, которое в основном используется для диагностики сердечно-сосудистых заболеваний. Однако биткойн-стратегия Semler - это не просто финансовый резерв: в третьем квартале 2024 года компания получила 1,1 миллиона долларов нераспределенной прибыли благодаря своим биткойн-активам. Несмотря на то, что выручка в этом квартале снизилась на 17% по сравнению с прошлым годом, это все же обеспечило Semler финансовую хеджирование в условиях экономической нестабильности.

Несмотря на то, что текущая рыночная капитализация Semler составляет всего 345 миллионов долларов, что значительно ниже, чем у MicroStrategy, его стратегия использования биткойнов в качестве резервного актива уже сделала его для инвесторов "мини-версией MicroStrategy".