Circle IPO проспект: анализ финансового состояния, бизнес-модели и стратегии

1 апреля 2025 года Circle Internet Financial подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США проспект S-1, планируя торговать на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером "CRCL". Эта компания, сосредоточенная на стейблкоине USDC, ранее в 2022 году пыталась выйти на биржу через SPAC, но безуспешно, и теперь возвращается в общественное сознание с более четкими финансовыми данными и стратегическими целями. В этой статье будет подробно проанализировано финансовое состояние Circle, бизнес-модель и стратегия выхода на биржу, а также обсуждены ее потенциальные последствия для криптоиндустрии.

Один. Финансовое состояние Circle

1.1 Противоречие между ростом доходов и снижением прибыли

Финансовые данные Circle демонстрируют двойственный характер роста и давления. В 2024 году общий доход составил 1,676 миллиарда долларов, что на 16% больше по сравнению с прошлым годом, но чистая прибыль упала с 268 миллионов долларов до 156 миллионов долларов, что составляет снижение на 42%. Рост доходов в основном был обусловлен доходами от резервов, которые в 2024 году составили 1,661 миллиард долларов, что составляет 99% от общего дохода. Это стало возможным благодаря значительному увеличению обращения USDC, которое к марту 2025 года достигло 32 миллиардов долларов, что на 36% больше по сравнению с прошлым годом.

Тем не менее, давление на стороне затрат нельзя игнорировать. Расходы на распределение и торговлю возросли с 720 миллионов долларов до 1,011 миллиарда долларов, увеличившись на 40%, а операционные расходы также выросли с 453 миллионов долларов до 492 миллионов долларов. Это свидетельствует о том, что финансовый рост Circle, хотя и впечатляющий, все же сопровождается значительным давлением на прибыль.

1.2 Состав резервных доходов

Резервные доходы являются основным столпом Circle и поступают от доходов от управления резервными активами USDC. USDC — это стейблкоин, привязанный к доллару США в соотношении 1:1, за каждый выпущенный 1 USDC поддерживается 1 доллар. По состоянию на март 2025 года объем обращения в 32 миллиарда долларов означает эквивалентные резервные активы, которые инвестируются в инструменты с низким риском, включая государственные облигации США (85% управляется одной управляющей компанией активами) и наличные средства (10-20% хранятся в системно значимых банках мира).

В качестве примера возьмем 2024 год, предположим, что средний объем резервов составляет 31 миллиард долларов США, доходность по государственным облигациям составляет 5,35%, а годовые проценты составляют примерно 1,659 миллиарда долларов США, что почти совпадает с фактическими 1,661 миллиарда долларов США. Тем не менее, Circle должен делить этот доход с одной из торговых платформ, что объясняет низкий чистый доход. Стабильность этой части дохода также зависит от объема обращения и процентных ставок, и в будущем могут возникнуть риски.

1.3 Обзор активов и ликвидности

Структура активов Circle акцентирует внимание на ликвидности и прозрачности. 85% резервов USDC инвестируется в государственные облигации, 10-20% составляют наличные, хранящиеся в ведущих банках, ежемесячные публичные отчеты укрепляют доверие. Однако собственный денежный поток компании и доходы от краткосрочных инвестиций отрицательные, в 2024 году составят -34.712 миллиона долларов США, что может быть связано с управленческими сборами. Финансовая база Circle крепкая, но влияние внешней среды нельзя игнорировать.

Второе, бизнес-модель Circle

2.1 основная роль USDC

Бизнес Circle сосредоточен на USDC, эта стабильная монета занимает второе место в мире. Объем обращения USDC составляет 60,1 миллиарда долларов, доля рынка примерно 26%. Она широко используется для платежей, трансакций между странами и децентрализованных финансов (DeFi), используя технологии блокчейна для достижения быстрых и недорогих транзакций.

Преимущества USDC заключаются в его соответствии и прозрачности. Он соответствует регламенту MiCA ЕС и получил лицензию EMI во Франции в июле 2024 года, ежемесячные отчеты о резерве проверяются аудиторскими организациями. 99% доходов поступает от процентов по резервам, в то время как торговые сборы и другие доходы составляют лишь 1%.

2.2 Многообразные попытки

Кроме USDC, Circle также разрабатывает цифровой кошелек, кросс-цепочный мост и собственную L2 блокчейн-сеть, направленную на увеличение использования и масштабируемости USDC. Эти бизнесы в настоящее время приносят ограниченный доход, но представляют собой потенциал роста в будущем.

2.3 Связь с некоторой торговой платформой

Отношения Circle и одной торговой платформы имеют драматичный характер. Оба они вместе основали альянс по управлению USDC. В 2023 году Circle приобрела долю в этой платформе на сумму 210 миллионов долларов в акциях, получив полный контроль над альянсом, однако соглашение о распределении доходов продолжается до сих пор. Платформа получает 50% доходов от резервов, что приводит к тому, что в 2024 году распределительные расходы достигают 1,011 миллиарда долларов.

Три. Стратегические намерения上市

3.1 Финансирование и расширение

IPO компании Circle направлено на привлечение средств, часть которых будет использована для уплаты налога на RSU, а оставшаяся часть пойдет на оборотный капитал, разработку продуктов и потенциальные приобретения. Доля USDC на рынке составляет всего 26%, и Circle надеется ускорить расширение за счет привлечения средств, например, продвигая Layer 2 блокчейны и проникая на глобальные рынки.

3.2 Реакция на регулирование и повышение репутации

Регулирование стейблкоинов в США становится все более строгим, и Circle перемещает свою штаб-квартиру в США и выбирает выход на биржу, активно принимая требования SEC по раскрытию информации. Публичные финансовые и резервные данные не только удовлетворяют ожидания регуляторов, но и могут укрепить доверие со стороны институтов. Эта стратегия прозрачности является довольно разумной в криптоиндустрии и может помочь Circle привлечь больше традиционных финансовых партнеров.

3.3 Акционеры и ликвидность

Структура капитала Circle делится на классы A (1 голос/акция), B (5 голосов/акция, максимум 30%) и C (без права голоса), основатели сохраняют контроль. Выход на биржу также предоставит ликвидность ранним инвесторам и сотрудникам, вторичный рынок (оценка 40-50 миллиардов долларов) уже показал спрос. IPO является как способом финансирования, так и балансом в возврате инвестиций акционерам.

Четыре. Уроки для криптоиндустрии

4.1 Установить отраслевой стандарт

IPO Circle открыл традиционный путь выхода для криптокомпаний. Ранее ICO и частные размещения были основными, но они были высокими рисками и низкой ликвидностью. Circle доказал жизнеспособность публичного рынка через IPO, что может укрепить доверие венчурных капиталистов (VC) и привлечь больше средств в криптостартапы, способствуя развитию отрасли.

4.2 Возможности инновационных игровых механик

Если Circle будет успешен, другие компании могут последовать его примеру, например, быстро выйти на рынок через SPAC или прямое上市. Токенизация акций, торговля на блокчейне или сочетание с DeFi (например, для заимствований или стейкинга) - это потенциальные новые способы. Эти модели могут размыть границы между традиционными и криптофинансами, предоставляя инвесторам новые возможности.

4.3 Риски и вызовы

Однако выход на рынок не является легким делом. Недавний спад на рынке технологических акций может снизить цены, а неопределенность в регулировании (например, ужесточение законодательства о стейблкоинах) также представляет угрозу. Успех или неудача Circle проверит способность крипто-компаний адаптироваться к традиционным рынкам.

Заключение

IPO Circle продемонстрировало его финансовую силу, бизнес-амбиции и отраслевые устремления. Резервный доход является его жизненной силой, но зависимость от разделения доходов и процентных ставок с одной торговой платформой представляет собой опасность. Если IPO пройдет успешно, Circle сможет не только укрепить свои позиции на рынке стабильных монет, но также может открыть двери традиционного финансового сектора для криптоиндустрии, привнеся капитал и технологические инновации. От соблюдения норм до путей выхода, история Circle является как демонстрацией возможностей, так и напоминанием о рисках. На пересечении крипто и традиционных финансов его следующий шаг заслуживает ожидания.