Дело о банкротстве Mt. Gox: анализ значительных событий и влияния на рынок Биткойн

В июле 2010 года в Японии была основана биржа под названием Mt. Gox, которая вскоре стала крупнейшей платформой для торговли Биткойнами, объём торгов которой в какой-то момент занимал более 80% рынка. Однако в 2013 году произошёл крупный инцидент безопасности, в результате которого были украдены 850 000 Биткойнов, и биржа объявила о банкротстве. В ходе последующего расследования была возвращена примерно 200 000 Биткойнов. С 2014 года инвесторы и назначенные судом доверенные лица начали затяжные судебные разбирательства по компенсации за эти возвращенные Биткойны.

В течение длительного периода ожидания некоторые учреждения начали приобретать долговые обязательства Mt. Gox, в то время как сделки по долговым обязательствам между частными лицами также стали довольно распространенными. В 2019 году одна инвестиционная группа приобрела долговые обязательства по каждому Биткойн за 900 долларов, что в два раза превышает цену Биткойн на момент банкротства Mt. Gox. Цены на долговые обязательства колеблются в зависимости от рыночной ситуации, предоставляя первоначальным кредиторам возможность заранее вернуть часть капитала.

В 2021 году Mt. Gox наконец-то одобрил план компенсации. Поскольку большая часть украденных активов не может быть возвращена, биржа может компенсировать кредиторам лишь около 23,6% от их первоначальных требований. Кредиторы могут выбрать получение единовременной компенсации заранее, но это будет с дисконтом, и ставка компенсации составит только 21%. Если они не примут, возможно, им придется ждать дольше, и итоговая компенсация может быть как больше, так и меньше.

Компенсационные активы состоят из двух частей: одна часть — это наличные деньги, поступившие от продажи Биткойн японским правительством в период пиковых значений 2017 года; другая часть — это Биткойн. Наличные составляют 5%-10%, Биткойн — 90%-95%, конкретное соотношение может быть выбрано кредиторами.

Что касается времени компенсации, ожидается, что это займет от двух до трех месяцев. В общей сложности 5 торговых платформ будут принимать и распределять Биткойн, используемый для возврата долгов Mt. Gox. Время обработки на каждой платформе различается, от 14 до 90 дней. Обратите внимание, что срок для единовременной компенсации истекает 31 октября 2024 года, если не будет одобрено судом, срок не будет изменен.

В мае 2024 года Биткойн в холодном кошельке Mt. Gox впервые с 2018 года переместился, вызвав панику на рынке. 5 июля на аккаунте Mt. Gox было перемещено 47 000 Биткойнов, из которых 1545 были переведены на одну из торговых платформ для начала выплаты. В тот же день, под влиянием распродажи Биткойнов правительством Германии, на рынке произошел резкий спад, суточное падение составило более 8%.

По состоянию на 12 июля на счетах Mt. Gox все еще остается 138000 Биткойн, что означает, что большая часть давления на продажу еще не вошла на рынок. Падение 5 июля можно рассматривать как частичное подтверждение ожиданий рынка относительно давления на продажу со стороны Mt. Gox.

! Циклический капитал: анализ давления продаж на погашение Mentougou

С точки зрения прибыли, цена Биткойна во время банкротства Mt. Gox составляла 485 долларов. Для первоначальных кредиторов, исходя из текущей цены, рост Биткойна составил 120 раз. Учитывая, что количество Биткойнов, выплаченных Mt. Gox, составляет около 20% от первоначального объема, фактическая прибыль составляет около 24 раз. Даже для покупателей долговых обязательств доход превышает 10 раз. Поэтому кредиторы могут не продать все Биткойны, которые они получили.

Кроме того, в ходе длительного судебного процесса рынок долговых обязательств предоставил краткосрочным инвесторам достаточно возможностей для выхода. Люди, готовые приобрести долговые обязательства, скорее всего являются долгосрочными держателями Биткойна.

Предположим, что 75% кредиторов принимают досрочное единовременное погашение, тогда фактическое количество Биткойнов, использованных для погашения, составит около 94117. Если 30%, 50% или 70% Биткойнов будут распроданы, то в течение 1-3 месяцев количество Биткойнов, поступающих на рынок ежедневно, будет находиться в пределах от 940 до 4706.

Чтобы оценить влияние такого объема предложения на рынок, мы можем сослаться на недавний объем предложения Биткойна, вызванный правительством Германии, а также на спрос на Биткойн-ETF за тот же период.

Правительство Германии с 19 июня начало постепенно продавать свои 50 000 Биткойнов через торговую платформу. По состоянию на 12 июля было продано около 43 700 Биткойнов за 23 дня, на сумму около 2,4 миллиарда долларов. В этот период цена Биткойна упала на 19% за один день.

! [Циклический капитал: анализ давления на продажу](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-847221b8f78bf2ddfa08507f9d5d490d.webp0192837465674839201

Стоит отметить, что рынок часто ожидает падения при продаже токенов заранее, до фактического времени продажи. Когда немецкое правительство начало небольшие регулярные продажи Биткойн, рынок уже продолжал падать. 5 июля двойное давление со стороны правительства Германии и Mt. Gox привело к значительному падению на рынке. Но в последующие дни, несмотря на то, что немецкое правительство усилило продажи, способность рынка к поглощению также возросла.

Биткойн ETF является относительно стабильным покупательским интересом на текущем рынке. В период распродажи со стороны правительства Германии (с 19 июня по 10 июля) чистый приток ETF составил 600 миллионов долларов, в среднем около 43 миллионов долларов в день. Однако этого объема спроса было недостаточно, чтобы полностью компенсировать давление распродажи со стороны правительства Германии, что привело к падению рыночной цены.

![Циклический капитал: анализ давления на погашение Mt. Gox])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26c68d71a8ef8bba2ab6a1cebf0908d3.webp(

Таким образом, если компенсация Mt. Gox будет завершена в течение месяца, рынок столкнется с давлением, аналогичным распродаже со стороны немецкого правительства. С учетом текущего спроса на ETF, возможно, не удастся обеспечить достаточную поддержку, и цена Биткойн может дополнительно упасть.

Если срок компенсации будет дольше (2-3 месяца), количество Биткойнов, выходящих на рынок ежедневно, не будет слишком большим, и поэтому маловероятно, что это приведет к одноразовому сильному падению. Однако из-за постоянного ожидания давления на продажу рынок может пережить период колебаний, чтобы поглотить объемы продаж. Это также означает, что в краткосрочной перспективе трудно ожидать основного роста.

На данный момент на платформу Mt. Gox было переведено только 1545 Биткойнов, большинство из которых все еще находится на их счетах. Когда эти Биткойны будут массово распределены по нескольким адресам торговых платформ, это может вызвать значительное паническое падение. В отличие от этого, продажа от частных лиц, поскольку она более разрозненная и трудная для отслеживания, не обязательно приведет к значительному снижению цены.

![Цикл Капитал: Анализ давления на погашение Mt. Gox])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06bd4c91c512b98ac1522c0c1c19f242.webp(