От розничного рая до финансового возмутителя: Глубинный анализ бизнес-ландшафта и будущих стратегий Robinhood

30 июня 2025 года акции Robinhood в ходе торгов выросли более чем на 12%, что стало историческим максимумом. Восторг на рынке вызван не только впечатляющим финансовым отчетом, но и рядом значительных новостей, объявленных на Каннском фестивале: запуск токенизированных акций, создание собственной блокчейн-сети второго уровня на базе Arbitrum, предоставление бессрочных контрактов для пользователей ЕС и т. д. Эта серия действий знаменует собой коренное изменение восприятия Robinhood на рынке — он больше не является просто "розничным инвесторским приложением" для молодежи, а пытается стать потенциальным "дисруптором финансовой инфраструктуры".

В данной статье будет проведен глубокий анализ эволюции бизнес-модели Robinhood с трех аспектов: "вчера, сегодня, завтра", логики его ключевых стратегий и обсуждение его будущего влияния на рынок отрасли.

Один. Вчера: дикий рост и трансформационные боли от "нулевой комиссии" к "диверсификации"

1. Начальные идеи предпринимательства и позиционирование пользователей

Robinhood был основан двумя выпускниками Стэнфордского университета с физическим и математическим образованием — Байджу Бхаттом и Владимиром Теневым. Их первоначальная цель заключалась в "демократизации финансов", стремясь предоставить обычным людям такие же инвестиционные возможности, как и институциональным инвесторам. Эта идея нашла отклик после финансового кризиса 2008 года, когда недоверие миллениалов к крупным банкам стало особенно актуальным.

Они поймали волну мобильного интернета и в 2014 году выпустили приложение, специально разработанное для мобильных устройств. Две их революционные инновации заключаются в следующем:

• Торговля без комиссий: разрывает традиционную модель сборов брокеров, значительно снижая инвестиционные барьеры.
• Ультра-удобный пользовательский опыт: простой и даже "зависимый" дизайн интерфейса, который превращает сложные финансовые сделки в игру, привлекает множество молодых людей без инвестиционного опыта.

2. Установление и спор по основным бизнес-моделям

"Н零佣金" не является бесплатным обедом, за ним стоит тщательно разработанная многообразная модель дохода Robinhood, наиболее представительным и спорным аспектом которой является PFOF (платежи за поток заказов).

Robinhood постоянно расширяет свой бизнес, создавая три основных столпа дохода:

• Торговая деятельность: с первоначальной торговли акциями быстро расширилась до опционов и криптовалют.
• Процентный доход: преобразование свободных средств пользователей и потребностей в кредитном плечо в стабильный процентный доход за счет внедрения услуг по маржинальному кредитованию и управлению денежными средствами.
• Подписка на услуги: Подписка Robinhood Gold, запущенная в 2016 году, предлагает такие дополнительные функции, как мгновенные депозиты и торговля до и после основного торгового времени.

3. Проблемы роста: кризис и размышления

В процессе развития Robinhood было множество кризисных событий:

• Технический и рискованный кризис: в марте 2020 года платформа была недоступна в течение всего дня, и один из пользователей покончил с собой из-за неправильного понимания баланса своего опционного счета.
• Событие GME и кризис доверия: событие GameStop в начале 2021 года стало поворотным моментом для его репутации.
• Продолжающееся давление со стороны регуляторов: от штрафа, наложенного FINRA за вопросы PFOF, до расследования SEC в отношении его криптовалютного бизнеса.

Эти кризисы совместно выявили уязвимость Robinhood: нестабильность технической платформы, недостатки в механизмах управления рисками, а также потенциальный конфликт между бизнес-моделью и интересами пользователей.

Два, сегодня: Все в криптовалюту — стратегические амбиции и бизнес-логика Robinhood

1. Ядро стратегического поворота: почему RWA и токенизация акций?

Robinhood ставит будущее на RWA и криптотехнологии, основываясь на глубоких финансовых стимуляциях и стратегических соображениях.

Финансовый драйв: криптобизнес стал наиболее прибыльным направлением для Robinhood. В первом квартале 2025 года криптоторговля принесла 252 миллионов долларов дохода, что составляет 43% от общего дохода от торговли и впервые обогнала опционы, став основным источником дохода от торговли.

Наращивание нарратива: этот шаг помогает Robinhood перейти от противоречивого "розничного инвестора" к "мосту между традиционными финансами и миром блокчейна".

Основная цель: разрушить традиционную финансовую инфраструктуру, обеспечить круглосуточную торговлю, почти мгновенные расчеты, неограниченное дробление собственности, повысить ликвидность, автоматизировать соблюдение норм и правил и т.д.

2. Стратегическая комбинация "Троица": как достичь цели?

Robinhood представил стратегическую комбинацию "Триединства", от уровня приложения до уровня инфраструктуры:

• Токенизация акций (Stock Token): проведение образовательных мероприятий и технической проверки на рынке, выпуская токены акций США на рынке ЕС.
• Собственная L2 публичная цепочка (Robinhood Chain): построенная на технологии Arbitrum Orbit, специализированная собственная публичная цепочка второго уровня, оптимизированная для RWA.
• Платформация (Broker-as-a-Platform): создание "многофункциональной инвестиционной платформы на основе криптовалют", охватывающей весь жизненный цикл пользователя от внесения средств, торговли до увеличения активов.

3. Сравнительный анализ: Robinhood против Coinbase & традиционных брокеров

По сравнению с Coinbase, Robinhood является "онлайн-брокером", цель которого – "преобразовать старый мир на блокчейн", введя огромные традиционные активы в блокчейн.

По сравнению с традиционными брокерами, Robinhood обслуживает более молодых и активных розничных инвесторов, доходы которых в большей степени зависят от торговых комиссий (особенно в криптовалюте).

Три. Завтра: "Первый вход" для пересмотра финансового порядка? Возможности и риски сосуществуют

1. Потенциальное влияние на структуру финансового рынка

• Сжатие ликвидности альткойнов: инвесторы могут предпочесть торговать токенами голубых фишек, имеющими реальную ценностную поддержку.
• Пересмотр правил торговли акциями: торговля 24/7 нарушит ограничения традиционных бирж, что повлияет на распределение ликвидности и механизмы установления цен по всему миру.
• Ускорение прихода гигантов TradFi: традиционные финансовые гиганты могут ускорить свои действия в области токенизации активов.

2. Возможности и переоценка Robinhood

Если стратегия будет успешной, Robinhood имеет потенциал стать ключевым узлом, соединяющим триллионы долларов реальных активов с криптоэкосистемой. Его логика оценки также претерпит качественные изменения, превратившись из простой брокерской компании в комплексную компанию с атрибутами SaaS, финансовых технологий и инфраструктуры.

3. Невозможные риски и вызовы

• Неопределенность регулирования: правовая природа токенов RWA, правила хранения цифровых активов, требования к капиталу и другие вопросы остаются нерешенными.
• Исполнение и риски конкуренции: планы по созданию собственной L2 блокчейна, интеграции с Bitstamp и реализации глобальной экспансии испытывают способности Robinhood к исполнению.
• Внутренняя уязвимость бизнес-модели: структура доходов по-прежнему сильно зависит от высоковолатильной торговой деятельности, особенно в области криптовалют.

Сводка

Robinhood пытается сделать ставку на основе RWA и криптографических технологий, чтобы перейти от края финансовой системы в её центр, стать "дизайнером систем" и "поставщиком инфраструктуры" на стыке старого и нового финансового порядка. Он нацелен на полную переработку основополагающих систем выпуска, торговли и расчетов активов, преобразуя закрытые, дорогие и неэффективные правила традиционных финансов в новую открытую, программируемую и комбинируемую финансовую логику.

Успех или неуспех этой трансформации определит не только судьбу самой Robinhood, но и в значительной степени повлияет на эволюционный путь глобальных финансовых рынков в течение следующего десятилетия. Для инвесторов и рыночных наблюдателей Robinhood стала "деривативной схемой", полная безграничных возможностей, для наблюдения за будущими финансовыми формами. Волатильность будет продолжаться, а пространство для институционального арбитража только начинает открываться.