Точка начала структурного медвежьего рынка Биткойна уже сформирована

Мы находимся в начале долгого медвежьего цикла Биткойна, который может длиться даже десять лет. Ключевой поворотный момент в формировании этой тенденции — это принятие ETF на Биткойн в конце 2023 года. С тех пор рыночные свойства Биткойна начали претерпевать качественные изменения, постепенно трансформируясь из чисто рискованного актива в актив-убежище. В настоящее время Биткойн находится на ранней стадии становления активом-убежищем, и в то же время в США начинается цикл снижения процентных ставок, что создает хорошее пространство для роста. Роль Биткойна в распределении активов переходит от "спекулятивного объекта" к "инструменту распределения активов", что стимулирует рост спроса на более длительные циклы.

Эволюция свойств этого актива как раз происходит в момент перехода денежной политики от жесткой к мягкой. Цикл снижения процентных ставок Федеральной резервной системы не только является макроэкономическим фоном, но и окажет существенное влияние на Биткойн.

В этой механике Биткойн может проявлять новые рабочие характеристики: каждый раз, когда рынок показывает признаки коррекции после перегрева, и когда цена близка к границе медвежьего рынка, всегда будет новый приток средств, прерывающий нисходящий тренд. Другие криптоактивы из-за разрыва оценочного пузыря, недостаточной реализации технологий и других причин испытывают нехватку логики среднесрочного размещения; в это время Биткойн становится "единственным активом с определённостью, на который можно ставить". Пока существуют ожидания смягчения, ETFs продолжают привлекать средства, Биткойн в течение всего цикла снижения ставок вряд ли сможет сформировать традиционный медвежий рынок, максимум пережив периодическую коррекцию или локальную корректировку из-за внезапных событий.

Это означает, что Биткойн будет выступать в роли "класса безопасных активов" на протяжении всего цикла снижения процентных ставок, а его ценовая привязка постепенно перейдет от "рисковой предпочтительности" к "макроопределенной поддержке". Со временем, с созреванием ETF и увеличением доли институциональных инвестиций, Биткойн может завершить свою первичную трансформацию из рискованного актива в безопасный актив. Когда начнется следующий цикл повышения процентных ставок, Биткойн, вероятно, впервые будет восприниматься рынком как "убежище в условиях повышения ставок". Это не только повысит его позицию в традиционных рынках, но также может привести к притоку средств в конкуренции с традиционными безопасными активами, такими как золото и облигации, что, в свою очередь, откроет структурный бычий цикл на десятилетие.

Таможенные пошлины как инструмент благоприятной корректировки Биткойн

Недавние обсуждения налоговой политики вызвали рыночные колебания, но на самом деле налоги можно рассматривать как полезный инструмент регулирования Биткойна, а не просто как фактор риска. Налоговая политика, предложенная Трампом, в основном ориентирована на возвращение производства и улучшение финансового положения, одновременно нанося удар по основным странам-соперникам. Несмотря на то, что доходы от налогов составляют менее 2% от федеральных налоговых поступлений, их стратегическое значение гораздо важнее.

Основная цель тарифной политики заключается в определении отношения союзников и получении взамен защиты безопасности. США стремятся перестроить глобальную торговую систему вокруг "дружеской береговой торговли", поддерживая эксклюзивность и лояльность этой сети с помощью тарифов и других мер. Высокие тарифы направлены на то, чтобы заставить глобальных производителей "встать в ряд", перенаправив производственные мощности из Китая в другие страны или на американскую территорию.

Однако тарифная политика также сталкивается с побочными эффектами. Она может повысить цены на импортные товары, стимулировать инфляционное давление и повлиять на независимость денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. В то же время это может привести к ответным мерам со стороны соперничающих стран и протестам со стороны стран-союзников. Когда тарифы угрожают капиталовому рынку и интересам правительства США, Трамп своевременно корректирует политику, чтобы спасти рыночные настроения.

Поэтому тарифная политика влияет на Биткойн больше как инструмент благоприятной корректировки. При условии снижения ожиданий рецессии в США вероятность того, что тарифы сами по себе создадут черных лебедей, невелика, так как Трамп не позволит негативным последствиям увеличить стоимость кредита.

Новая миссия долларовых стейблкоинов

С учетом неизбежного снижения доллара в международных валютных резервах, стабильные монеты в долларах получают больше задач. Чтобы достичь цели по возвращению производства, Трамп может согласиться на умеренное снижение доллара. Постоянная сила доллара, приводящая к финансовому профициту, частично вызывает торговый дефицит, что способствует оттоку производства. Таким образом, для обеспечения возвращения производства Трамп может часто использовать тарифные инструменты, но это также может ускорить снижение доллара.

На фоне быстрого изменения глобальной финансовой структуры относительное ослабление контроля доллара США стало фактом, который невозможно игнорировать. Это изменение вызвано долгосрочным наложением нескольких структурных факторов. Тенденция к поляризации глобальной экономики пересматривает относительную необходимость доллара, а быстрое развитие других экономик создает конкуренцию для расчетных механизмов, основанных на долларе.

Финансовые и монетарные операции США в последние годы также демонстрируют тенденцию к кредитному перенапряжению. Побочные эффекты прошлой кредитной экспансии и раздувания доллара в цифровую эпоху значительно усилились. Доллар больше не является единственным активом, способным обеспечить глобальные расчеты и хранение ценности, его роль постепенно размывается разнообразными протокольными активами. Быстрая эволюция крипто-системы также заставляет суверенные валютные системы идти на стратегические компромиссы.

Закон GENIUS: стратегический компромисс доллара

Законопроект GENIUS отражает осознание США резких изменений в парадигме управления валютой, вызванных криптовалютами, и представляет собой стратегический активный компромисс "отступить, чтобы продвинуться вперед". Широкое распределение долларовых активов в системе криптовалют делает необходимым для США обеспечить институциональное "инклюзивное регулирование", чтобы гарантировать, что долларовые активы не окажутся на обочине в конкурентной борьбе валют в цепи.

Этот законопроект больше не ставит своей главной целью "подавление", а вместо этого, создавая предсказуемую нормативную базу, снова включает развитие долларовых стабильных монет в федеральное поле зрения. Это необходимо, чтобы предотвратить вынужденное принятие финансовой системы на основе токенов, не привязанных к доллару. Суть законопроекта заключается в том, чтобы пожертвовать прямым контролем над маргинальной частью криптоактивов в обмен на легитимизацию стабильных долларовых активов; передать часть полномочий по построению порядка на блокчейне в обмен на продолжение прав на привязку к основным активам.

Расширение теневых токенов на блокчейне

Глубокий смысл закона GENIUS заключается в том, что структура доллара исследует новый механизм расширения, используя цепочные системы для продления существующей логики теневой валюты. Цепочная система стабильных монет обладает более мощными модульными и автоматизированными характеристиками, что делает путь формирования денежного множителя более коротким и прозрачным.

Эта структура не только продолжает иерархические особенности традиционной теневой валюты, но и вводит более оперативные механизмы расчета и отслеживания на блокчейне. Денежный мультипликатор в блокчейн-среде обладает естественной совместимостью, а его способность к ставке будет реализована через смарт-контракты для более детализированных путей обращения активов.

Логика законопроекта GENIUS, возможно, приняла как факт необратимое расширение кредитных границ. Предоставляя больше гибкости регуляторным органам, США создают многоуровневую валютную структуру, которая является "параллельной внебалансовой и на балансах, с координацией на цепи и вне цепи". Это позволяет американским регуляторам продолжать сохранять кредитную базовую позицию доллара в системе на цепи, не вмешиваясь в конкретные операционные пути.

Ожидания рынка Биткойна в период снижения процентных ставок

Постоянные рыночные ожидания в период снижения процентных ставок лишили традиционные медвежьи индикаторы смысла. Главные держатели Биткойна перешли от крупных китов к институциональным инвесторам, что привело к тому, что многие индикаторы, использовавшиеся в предыдущем цикле для определения дна и верха, начали терять свою эффективность.

В новой рыночной траектории нам необходимо заменить концепцию бычьего и медвежьего рынков на использование высоких и низких точек рыночного настроения в качестве критерия для определения фазового состояния Биткойна. Рыночное настроение является связующим переменным между априорным и апостериорным, структурной логикой и торговым поведением.

Анализируя взаимосвязь между долгосрочными держателями (LTH) и краткосрочными держателями (STH), можно оценить рыночные настроения. Переход состояния прибыли и убытков LTH и STH часто предвещает важные развороты на рынке. Изменения коэффициента прибыли и убытков долгосрочных держателей (LTH-RPC) могут быть использованы для выявления сигналов о рыночном дне.

В период бычьего рынка доля убытков долгосрочных держателей, начиная с нуля, начинает расти, что предвещает приближение дна, являясь априорным индикатором. Когда убытки превышают 10%, это становится постериорным индикатором подтверждения медвежьего рынка. А когда убытки достигают около 30%, это снова является априорным индикатором дна медвежьего рынка.

STH-RPC является априорным индикатором рыночного сентимента, это сигнал для входа с правой стороны. Когда он меняется с отрицательного на положительное, это доказывает, что текущий спрос значительно превышает предложение; когда он меняется с положительного на отрицательное, это сигнализирует о локальном пике.

В текущем периоде откат Биткойна под воздействием экстремальных рыночных условий остается ограниченным. Сигнал медвежьего рынка при убытках LTH-RPC более 10% может не быть вызван в средне- и краткосрочном периоде из-за принятия закона GENIUS, ограниченного влияния тарифов, ослабления ожиданий рецессии и приближения консистентного смягчения.

Долгосрочная медвежья структура Биткойна не является линейной, а представляет собой волновой путь, состоящий из смены политики, геополитических конфликтов, технологических изменений и рыночных эмоций. Пока путь "эволюции активных свойств" Биткойна остается ясным, он имеет потенциал стать самым определенным объектом участия в этой волне глобальной переоценки капитала.