Обновление операционных данных и бизнес-анализ Bit Deer за ноябрь

Бит小鹿（BTDR） недавно опубликовал данные о деятельности за ноябрь, среди которых особенно внимание привлекла A2 майнинговая машина (Sealminer A2), которая начала массовое производство, первая партия из 30000 единиц была продана.

Собственные чипы и продажа майнеров

Способности по разработке собственных чипов являются核心竞争力 производителей майнинговых машин. За последние полгода компания XiaoLu завершила первую пробную отправку чипов для майнинговых машин A2 и A3. Согласно открытым данным, операционные параметры A2 находятся на领先地位 на текущем рынке. Хотя A3 еще не была официально выпущена, исходя из известных параметров, она станет самой мощной майнинговой машиной по отдельной хэш-вычислительной мощности в мире с лучшим соотношением потребления энергии. Учитывая ее преимущества по производительности, A3 в краткосрочной перспективе может в основном использоваться для развертывания собственных вычислительных мощностей, и вероятность ее продажи на внешнем рынке довольно низка.

Развертывание и расширение электрического поля

По состоянию на конец ноября компания завершила развертывание электростанций мощностью 895 МВт в США, Норвегии и Бутане. Еще 1645 МВт проектов находится в стадии строительства, из которых 1415 МВт ожидается к завершению в середине 2025 года. Компания также создала специализированный отдел, занимающийся приобретением дополнительных проектов электростанций, и в 2026 году ожидается добавление более 1 ГВт мощности электростанций. Стоит отметить, что средняя цена на электроэнергию на всех собственных электростанциях компании составляет менее 0,04 доллара США за киловатт-час, что дает значительное преимущество в отрасли.

Экономическая модель собственных шахт

На основе имеющихся данных мы построили экономическую модель Бит小鹿 на уровне EH/s. Эта модель предполагает срок амортизации майнера в 4 года, срок амортизации электростанции в 15 лет, а другие расходы (включая трудозатраты и т. д.) составляют 5% от дохода. Модель показывает, что цена выключения собственного майнинг-центра Бит小鹿 составляет около 35 000 долларов за Биткойн. Когда цена Биткойна превысит 150 000 долларов, темпы роста прибыли до налогообложения собственного майнинг-центра Бит小鹿 превысят скорость роста цены Биткойна. Если цена Биткойна достигнет 200 000 долларов, уровень прибыли до налогообложения собственного майнинг-центра приблизится к 80%.

Вопросы, вызывающие интерес на рынке

1. Продажа майнинг-оборудования и соотношение собственного использования: компания ожидает, что к середине 2025 года резерв электрических полей достигнет 2,3 ГВт. Если все будут оснащены майнерами A3, собственная вычислительная мощность может приблизиться к 220 EH/s, что составляет около 20% от общей вычислительной мощности сети к концу 2025 года. Учитывая потребности в денежном потоке, компании, возможно, придется сбалансировать продажи майнинг-оборудования и собственное использование.

2. Конкуренция с другими компаниями: ядро коммерческой конкуренции заключается в производительности майнинговых машин и стоимости собственных вычислительных мощностей. В настоящее время открытые данные показывают, что компания "Сяо Лух" имеет конкурентные преимущества в производительности производимых майнинговых машин и собственных затратах.

Расширение бизнеса в области ИИ-вычислений

Кроме традиционной продажи майнеров и собственного майнинг-бизнеса, компания начала развертывание чипов Nvidia H200 в дата-центрах TIER3, чтобы заняться бизнесом в сфере вычислительной мощности для ИИ. В краткосрочной перспективе компания планирует инвестировать как минимум 200 МВт электроэнергии для развертывания высококачественных чипов, обслуживая клиентов облачных вычислений, используя аналогичную бизнес-модель COREWEAVE.

Инвестиционные рекомендации и оценка

Бит小鹿 в настоящее время находится в благоприятной фазе развития, первая кривая роста (продажа майнеров и собственные майнинговые фермы) и вторая кривая роста (AI вычислительная мощность) имеют все шансы расти синхронно. На основе оценки средних 1,7 миллиарда долларов США/EH/s для основных майнинговых компаний Северной Америки, ожидается, что в течение следующих двух лет собственные майнинговые фермы 小鹿 достигнут 120-220EH/s, что соответствует рыночной капитализации около 20,4 миллиардов до 37,4 миллиардов долларов США, что дает потенциал роста по сравнению с текущей ценой акций в 4,8-9,7 раз.

Инвестиционные риски

1. Риск волатильности цены Биткойна
2. Потенциальные риски от санкций, связанных с TSMC.