RWA: Следующая точка взрыва Ethereum после Децентрализованных финансов

В последнее время принятие законопроекта «GENIUS» вновь разожгло интерес рынка к RWA. В области RWA было тихо достигнуто несколько важных этапов: продолжающийся сильный рост и ряд примечательных прорывов. В условиях беспрецедентного внимания рынка и ожидаемого более широкого внедрения традиционными финансами, крайне важно внимательно изучить текущую картину RWA. RWA на базе Ethereum показали впечатляющий рост по сравнению с предыдущими периодами, оставаясь на высоком уровне в двузначных числах. Другим ключевым фактором, способствующим этому импульсу, является "эфиризация" как катализатор для развития регулирования, а также то, что Фонд Ethereum выделил RWA в качестве стратегического приоритета. На этом ключевом этапе данная статья углубленно рассмотрит динамику развития RWA на Ethereum и его Layer-2 сетях.

Анализ данных: панорама роста RWA Ethereum

Данные ясно показывают: стоимость RWA Ethereum вступила в явный цикл роста. Общее значение RWA Ethereum без стабильных монет демонстрирует впечатляющую долгосрочную траекторию — на протяжении многих лет оно оставалось в диапазоне 1-2 миллиарда долларов, пока в апреле 2024 года не началась фаза быстрого роста. Этот рост продолжает ускоряться в 2025 году. Основным двигателем роста является фонд BUIDL от BlackRock, текущий объем которого достиг 2,7 миллиарда долларов.

По категориям активов, исключая ( стабильные монеты, реальные мировые активы на Ethereum ) RWA ( имеют высокую концентрацию рыночной капитализации в двух основных категориях: проекты государственного долга ) 75.9% ( и товары ) с преобладанием золота, 20.3% (, другие категории занимают небольшую долю. В то же время, в составе рыночной капитализации RWA всего крипторынка наибольшую долю занимает частное кредитование ) 57.4% (, за ним следуют проекты государственного долга ) 30.9% (.

! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a57c16d2a6545a38eafeb849268cec40.webp(

Дальнейшее внимание к ведущим активам RWA на Ethereum, круговая диаграмма ясно показывает доминирующее положение BUIDL. Если сравнить с годом назад, можно увидеть: тогда масштаб BUIDL был сопоставим с такими продуктами, как PAXG, XAUT, а сегодня он значительно превзошел их. Несмотря на то, что состав десяти ведущих проектов в основном стабилен, рост продуктов, связанных с государственными облигациями, значительно опережает рост продуктов, связанных с золотом, и доля рынка продолжает расширяться.

![RWA：После Децентрализованных финансов, следующий пункт взрыва Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ad5648f6c6a0bff7bb104c63100f6733.webp(

С точки зрения протоколов, текущими лидерами являются эмитенты стейблов — первые четыре протокола: Tether, Circle, MakerDAO) система стейблов Dai( и Ethena. Стоит отметить, что общая стоимость секьюритизирующего протокола Securitize значительно превышает некоторые проекты стейблов, такие как FDUSD и USDC, и занимает передовые позиции. Другие секьюритизирующие протоколы, вошедшие в десятку лучших, включают Ondo и Superstate.

! [RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9d2d0a78b02c550b6a9e816841e03b39.webp(

Сосредоточившись на месячных данных с начала 2024 года, волна роста началась в апреле 2024 года, когда был достигнут впечатляющий рост на 26,6% в этом месяце — это составило четверть общего прироста RWA Ethereum за месяц. Этот импульс продолжался в течение следующих трех месяцев, хотя в период с августа по декабрь 2024 года он немного замедлился, но сеть по-прежнему сохраняла прирост около 200 миллионов долларов в месяц с ростом примерно на 5% по сравнению с предыдущим месяцем, что составляет более 60% в годовом исчислении.

В январе 2025 года темпы роста снова взорвались, увеличившись на 33,2% по сравнению с предыдущим месяцем. После краткосрочной коррекции в феврале Эфир на протяжении четырех месяцев подряд демонстрировал двузначный рост, при этом в апреле и мае темпы роста по сравнению с предыдущими месяцами превысили 20%.

![RWA：После Децентрализованных финансов, следующий точка взрыва Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3c8ff43ca8d604bed36fc4a648c33373.webp(

) ЗДАНИЕ

С учетом того, что BUIDL быстро становится крупнейшим проектом по рыночной капитализации в экосистеме RWA на Ethereum, важно тщательно анализировать его путь роста. График темпов роста в сравнении с предыдущими периодами показывает: по состоянию на март 2025 года этот показатель остается относительно стабильным, а затем в марте 2025 года происходит взрывной скачок. Однако последние данные за май показывают, что сверхвысокий темп роста немного замедлился, но все еще наблюдается увеличение на 210 миллионов долларов, с месячным приростом 8,38%. Развитие в ближайшие месяцы станет ключевым наблюдательным окном — необходимо отслеживать, продолжится ли замедление его роста или же он продолжит взрывное увеличение.

Взрывной рост BUIDL обусловлен множеством факторов. Основной рост происходит за счет институционального спроса, а конкурентоспособность продукта является ключевым двигателем успеха: круглосуточная работа, более быстрая скорость расчета по сравнению с традиционными финансами и высокий доход в рамках нормативной базы. Стоит отметить, что интеграция DeFi создает синергетический эффект и открывает больше возможностей, например, продукт USDtb от Ethena Labs — 90% резервов которого поддерживается BUIDL. В то же время, осведомленность о BUIDL как о высококачественном залоге продолжает расти, а sBUIDL, выпущенный Securitize, дополнительно разблокирует сценарии интеграции DeFi.

Распределение активов BUIDL демонстрирует высокую концентрацию: около 93% сосредоточено в основной сети Эфир, другие экосистемы значительно отстают. В то же время, с продолжающимся расширением масштабов управления активами, BUIDL ежемесячные дивиденды продолжают устанавливать новые рекорды, в марте 2025 года дивиденды составили 4,17 миллиона долларов, а к маю они уже достигли 7,9 миллиона долларов.

![RWA：После Децентрализованных финансов, следующая точка爆发 на Ethereum]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp(

) стабильная монета

Учитывая, что Закон GENIUS окажет структурное влияние на регуляторную основу стабильных монет, системный обзор траектории развития рынка стабильных монет на Эфире имеет важное прогностическое значение. С 2024 года общая рыночная капитализация этого сегмента продолжает демонстрировать устойчивый восходящий тренд, хотя темпы роста по сравнению с другими сегментами RWA несколько замедлены, но все же сохраняют устойчивый месячный темп роста.

Малые проекты ( < 5 миллиардов долларов ) из которых большинство проектов в начале 2024 года пережили постоянное сокращение. Однако к концу 2024 года большая часть проектов продолжила наращивать свою рыночную капитализацию, GHO, M, USDO демонстрируют стабильный рост капитализации. В то же время возникло несколько новых проектов со стабильными монетами, которые преодолели 50 миллионов капитализации; экосистема стабильных монет на Эфире становится более разнообразной, а проекты с малой капитализацией продолжают процветать с 2025 года.

![RWA：После DeFi, следующий всплеск на Эфир]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3e7f462b65a3fb180b0e26867d300d08.webp(

Средние проекты )5-50 миллиардов долларов ( в 2024 году только FDUSD и FRAX; BUSD из-за прекращения эмиссии резко снизился с 1 миллиарда долларов в январе 2024 года до менее 500 миллионов долларов в марте. Но в 2025 году USD0 и PYUSD оба преодолевают порог в 500 миллионов долларов, средние стабильные монеты становятся более разнообразными.

![RWA：После DeFi, следующий точка взрыва на Эфире])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0a9f7fb44bf45cc3b85319fb863147e6.webp(

Головные стабильные монеты ) > 50 миллиардов долларов ( продолжают доминировать USDT и USDC: USDT в течение большей части 2024 года стабильно держится на уровне 40 миллиардов долларов по рыночной капитализации, в начале декабря поднимается до 70 миллиардов долларов, а затем постепенно стабилизируется, пока в последнее время его рыночная капитализация не начала уменьшаться; USDC же с 22 миллиардов долларов в январе 2024 года стабильно растет до 38 миллиардов долларов в мае 2025 года. В начале 2025 года USDS и USDe оба преодолевают 50 миллиардов долларов, но USDT и USDC по-прежнему значительно опережают по доле рынка.

![RWA：После Децентрализованных финансов, следующий всплеск Эфира])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-308955248e3b292c1d3bf10529bd06c0.webp(

USDT и USDC занимают абсолютное доминирование, напрямую влияя на всю экосистему стейблкоинов.

Рост в ноябре 2024 года особенно заслуживает внимания: объем USDT в этом месяце увеличился на 30,16% по сравнению с предыдущим месяцем, а USDC показал рост на 16,31%. После этого резкого роста последовали несколько месяцев стабильного роста, при этом USDC в последующие месяцы демонстрировал более устойчивый рост, с месячным увеличением более 5%. Однако рыночная динамика в последнее время явно изменилась — за последние четыре месяца объем USDT на блокчейне Ethereum остановился в росте, а в мае 2025 года USDC впервые за несколько месяцев показал снижение. Это явление может сигнализировать о том, что рынок переходит в стадию нового цикла.

![RWA：После Децентрализованных финансов, следующий всплеск на Эфире])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d14f7609512f263b803d8a110f64dc90.webp(

) L2 экосистема

В более широком экосистемном ландшафте RWA Эфир занимает абсолютную доминирующую позицию с долей рынка 59.23% ( без учета стейблкоинов ), но все же сталкивается с ключевыми вызовами.

Стоит отметить, что zkSync благодаря проекту Tradable стремительно занял второе место, в то время как Stellar полностью зависит от фонда Franklin Templeton BENJI ### объемом 455,9 миллиона долларов (, занимая третье место. Несмотря на то, что данные по двум публичным блокчейнам RWA выглядят впечатляюще, их структурные недостатки нельзя игнорировать: нехватка разнообразия активов и зависимость от единственного проекта.

![RWA：После DeFi, следующим пунктом взрыва на Эфире])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cf709b14cc49e67193e9c64e7429f0cf.webp(

Как показывает экосистема zkSync и Stellar, большинство L2 сетей в настоящее время также сталкиваются с проблемой недостаточной экологической разнообразности — их рыночная капитализация RWA сильно зависит от 1-2 ключевых проектов. Например, Arbitrum: из общего объема в 256 миллионов долларов, проект BENJI составляет 111,9 миллионов долларов), что составляет 43,7%(, а Spiko занимает 93,5 миллионов долларов), что составляет 36,5%(, оба проекта в сумме контролируют более 80% рыночной капитализации; Polygon также демонстрирует аналогичное распределение, основная рыночная капитализация сосредоточена в проектах Spiko и Mercado Bitcoin.

![RWA: После Децентрализованных финансов, следующий точка взрыва на Эфире])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0fa498a1cc2bb506c239679db59c622.webp(

Расширив горизонты на всю экосистему L2, различные сети RWA демонстрируют значительное расслоение в ценности и рыночной доле. Кроме zkSync, лишь Polygon и Arbitrum образуют существенный эффект масштаба, в то время как остальные L2 все еще находятся на ранних стадиях развития. Успех Polygon и Arbitrum сильно зависит от единственного фактора Spiko — этот проект вносит около трети от общей ценности RWA в обеих сетях.

Смотря на общую эволюцию рыночной капитализации RWA в сети Layer-2, ее период роста не полностью синхронизирован с Layer-1: в середине 2024 года рост не начался синхронно. Интеграция zkSync в Tradable проекты привела к увеличению рыночной капитализации на уровне 2 миллиардов долларов. Но даже если исключить это влияние, тенденция роста L2 все равно установлена — с сентября 2024 года, L