Анализ стейблкоинов: ценность, механизмы и регулирование

В области криптовалют стейблкоины стали незаменимым ключевым элементом. Их уникальная ценность проявляется не только в функции媒介 для торговли криптоактивами, но и в революционном потенциале в традиционных финансовых сценариях, таких как международные платежи и расчеты. Последние данные показывают, что мировая рыночная капитализация стейблкоинов достигла 236,7 миллиарда долларов. Включая некоторые ведущие инвестиционные компании, а также суверенные экономики, такие как ЕС и Сингапур, активно развивают этот сегмент стейблкоинов. Один из эмитентов стейблкоинов недавно официально подал заявку на IPO в SEC США, ожидается, что он выйдет на рынок с оценкой от 5 до 7 миллиардов долларов, что станет отражением бурного роста отрасли.

Один. Определение и сферы применения стейблкоинов

Стейблкоин — это криптовалюта, которая теоретически может долгое время поддерживать определённую цену, её ключевая особенность заключается в поддержании относительной стабильности стоимости токена с помощью определённых механизмов. Необходимо чётко различать, что цифровая валюта центрального банка, выпускаемая валютными властями суверенных государств, не относится к категории стейблкоинов.

Появление стейблкоинов в основном решает проблему хранения стоимости в мире криптовалют. Инвесторы могут использовать стейблкоины для покупки желаемых токенов, а после получения прибыли или убытков обменять соответствующие токены обратно на стейблкоины, тем самым зафиксировав прибыль или убыток.

Помимо рынка криптовалют, стейблкоин также широко используется в DeFi(, децентрализованных финансах), межбанковских расчетах и других областях. В традиционной сфере межбанковских расчетов движение средств по-прежнему сильно зависит от банковской системы, сталкиваясь с проблемами сложных процессов, высоких затрат и длительного времени расчетов. Появление стейблкоинов меняет ландшафт и экосистему сектора межбанковских расчетов, демонстрируя значительные преимущества по эффективности и затратам.

В области децентрализованных финансов ( DeFi ), стейблкоин стал основным активом для функционирования его экосистемы. В качестве важного средства обмена в DeFi-протоколах, стейблкоин предоставляет стабильную и достаточную ликвидность для различных децентрализованных платформ, а также, благодаря своей низкой волатильности, дополнительно оптимизирует экономическую модель торговли и кредитования на DeFi-платформах.

Два, Анализ основных стейблкоинов

В настоящее время основные стейблкоины на рынке можно разделить на следующие категории в зависимости от типа обеспечивающих их физических активов: стейблкоины, обеспеченные фиатной валютой; стейблкоины, обеспеченные криптовалютой; стейблкоины, обеспеченные физическими активами; и алгоритмические стейблкоины.

( один ) привязанный к фиатной валюте стейблкоин

1. USDC

   • Эмитентом и оператором является некая компания, рыночная капитализация составляет около 600 миллиардов долларов.
   • Поддержка стабильности токена путем избыточного резерва наличных долларов США и краткосрочных американских государственных облигаций и других активов.
   • Лицензированные учреждения по переводу денежных средств, регулируемые законами штатов США, имеющие лицензии на перевод в нескольких штатах.
   • Получение лицензии на выпуск в соответствии с законодательством MiCA Европейского Союза

2. USDT

   • Эмитентом и оператором является некоторая компания, рыночная капитализация составляет около 60 миллиардов долларов
   • Поддержание стабильности токена за счет резервирования наличных средств в соотношении 1:1, а также американских государственных облигаций, коммерческих бумаг и других неналичных активов
   • Соответствие часто подвергается сомнению, ранее был оштрафован регулирующими органами за непрозрачность резервов
   • Не получила разрешение на выпуск от ЕС MiCA, сталкивается с риском удаления с европейских бирж.

Несмотря на недостатки USDT в области соблюдения норм и прозрачности аудита, он по-прежнему сохраняет высокую рыночную капитализацию благодаря полностью построенной экосистеме и сетевому эффекту в криптоэкосистеме. Двойная способность USDT проникать как в законные торговые сценарии, так и в нетрадиционные приложения, а также пользовательская привязанность, обусловленная его преимуществом первопроходца, делают его трудным для легкой замены в настоящее время.

( два ) стейблкоин, привязанный к криптоактивам

1. DAI
   • Выпущен некоторой децентрализованной автономной организацией, рыночная капитализация составляет около 3,1 миллиарда долларов США
   • Достижение стабильности токена через механизм избыточного залога криптоактивов
   • Основанный на децентрализованном дизайне, отсутствие четкого юридического субъекта затрудняет оценку его соответствия традиционным финансовым регуляторным рамкам.

( три ) стейблкоин, привязанный к реальным активам

1. ПАК
   • Золотой стейблкоин, выпущенный одной компанией, с рыночной капитализацией примерно 18,7 миллиарда долларов США
   • Поддерживаемый физическими резервами золота, один токен PAXG равен одному тройскому унции золота по стандартам Лондона.
   • Одобрено и регулируется Управлением финансовых услуг штата Нью-Йорк

Кроме того, выпущенный крупной управляющей компанией токен BUIDL также является новым стабильным токеном, привязанным к реальным активам, основными активами которого являются казначейские облигации США, облигации и другие краткосрочные ценные бумаги.

( четыре ) алгоритмический стейблкоин

Алгоритмические стейблкоины поддерживают свою стоимость за счет сложных алгоритмов смарт-контрактов, связанных с референтной валютой. Из-за своей стабильности, сильно зависящей от алгоритмического дизайна и рыночных условий, они могут легко потерять привязку к стоимости в крайних ситуациях. Событие с алгоритмическим стейблкоином, произошедшее в мае 2022 года, выявило смертельные недостатки таких стейблкоинов, что привело к разрушению доверия ко всему рынку алгоритмических стейблкоинов.

Три. Риски и перспективы стейблкоинов

Стоимость стейблкоина основывается на двойной поддержке: во-первых, привязанные реальные или цифровые активы служат базовой гарантией, во-вторых, ликвидность и механизм доверия, основанные на рыночном консенсусе. Консенсус определяет диапазон использования стейблкоина и его ликвидность, в то время как достаточность резервных активов напрямую связана с его способностью противостоять рискам.

Однако "стабильность" стейблкоинов не является абсолютной. Когда на рынке возникает раскол в консенсусе или резервные активы сталкиваются с системными рисками, стейблкоины могут столкнуться с колебаниями цен на токены или даже с риском утраты привязки. Для того чтобы справиться с возможными экстремальными рисками и защитить законные права и интересы держателей стейблкоинов, соответствующие регулирующие рамки и механизмы технической защиты все еще нуждаются в дальнейшем развитии и совершенствовании.