LP все уехали в Гонконг

Автор: Фу Цисэн

Пока Goldman Sachs сокращает свои команды в Азии, банк DBS в Гонконге установил рекламный щит с надписью «Срочно требуется консультант по богатству с годовой зарплатой в миллион» — всего за три месяца рост производительности на 86% заставил этот сингапурский банк почувствовать, что-то?

В июне 2025 года банк DBS объявил, что в течение следующих трех лет в Гонконге будет добавлено 100 новых консультантов по управлению состоянием, и планирует открыть новый флагманский центр по управлению состоянием.

Это не обычное расширение банка. DBS является крупнейшим банком в Юго-Восточной Азии и занимает первое место среди трех местных банков в Сингапуре, управляя активами на сумму более 730 миллиардов долларов США к концу 2024 года. Этот шаг кажется неуместным — волна сокращений в международных инвестиционных банках продолжается, геополитические риски становятся все более очевидными, а обсуждения о "утечке талантов и капитала из Гонконга" все еще не утихают.

Но именно в такой момент, когда рыночные настроения все еще осторожны, DBS выбрал противодействовать тренду, действуя решительно и с высоким стандартом. Не ограничиваясь только человеческими ресурсами, региональный управляющий по Северо-Восточной Азии Панг Хуаи также сообщил, что DBS готовится подать заявку на лицензию на услуги криптовалют в Гонконге, чтобы предоставить местным клиентам доступ к цифровым активам, и высоко оценил "ясную и перспективную" систему регулирования виртуальных активов в Гонконге.

Это не обычное расширение бизнеса, а ставка на институциональные дивиденды и будущее структуры активов. "Стейблкоин" в заголовке - это всего лишь вход, а большая игра - это финансовая инфраструктура, которую строит Гонконг - новый канал, объединяющий оффшорный юань, виртуальные активы и трансграничное управление капиталом.

Сингапурский банк ставит не на настоящее Гонконга, а на его будущее как «узел активов на основе цифрового юаня».

**Напрямую в Гонконг!**Что почувствовал DBS, чтобы найти код богатства?

Расширение DBS Bank в Гонконге не было спонтанным решением. За последние два года банк тихо пришёл к выводу, что потребность нового класса богатых в материковом Китае в трансграничном распределении активов станет основным двигателем следующего этапа роста на рынке управления состоянием в Азии.

Если взглянуть на данные о потоках капитала в Гонконге с 2023 по 2025 год, становится очевидно, что выводы DBS не удивляют. В 2023 году отрасль управления частным капиталом в Гонконге достигла чистого притока капитала в 341 миллиард гонконгских долларов, что почти вдвое больше по сравнению с предыдущим годом; начиная с 2024 года, «Новая программа инвестиционных виз для капитальных инвесторов» (CIES) в Гонконге была перезапущена, и всего за один год привлекла более 1200 заявок, что, как ожидается, приведет к 37 миллиардам гонконгских долларов прямых инвестиций. А после оптимизации программы количество заявок только за март 2025 года выросло на 440%. Эти плотные заявки на самом деле являются прямым голосованием за восстановление функций платформы активов Гонконга.

Для DBS эти данные не являются макроэкономической справкой, а представляют собой прямую обратную связь по бизнесу. По словам Мао Аньцзе, руководителя розничного и управления капиталом в DBS Гонконг, с начала 2024 года доходы от управления капиталом в DBS Гонконг выросли на 86% по сравнению с прошлым годом, доля трансграничных клиентов увеличилась с 20% пять лет назад до почти 40%, и ожидается, что в течение двух-трех лет она превысит 50%.

Глубокие признаки восстановления также проявляются в изменениях в структуре богатства. Согласно совместно опубликованному отчету о секторе 2024 года Гонконгской комиссии по ценным бумагам и Ассоциации управления частным капиталом, более трети опрошенных учреждений заявили, что основным источником новых клиентских активов является материковый Китай, и эта доля продолжает расти. В то же время, с 2023 по 2024 годы общая стоимость криптовалютных сделок в Гонконге увеличилась на 85,6%, что является самым высоким темпом роста в Восточной Азии; после одобрения ETF на виртуальные активы также наблюдается значительное оживление интереса розничных инвесторов.

Стратегия реагирования DBS ясна: не только продолжается расширение сети процветающих финансовых центров в Гонконге, но и внутри компании реализуется масштабный план по набору менеджеров по работе с клиентами, а также запускается функция "реального времени для валютной торговли", которая интегрирует 24/7 валютную торговлю на мобильных устройствах с основной платформой банка, обеспечивая более гибкие возможности для трансграничного распределения.

Одним из сигналов, часто игнорируемых, является то, что в мае 2024 года банк DBS (Гонконг) официально получил разрешение стать членом межбанковского валютного рынка Китайского центра валютной торговли. Это означает, что он может напрямую участвовать в операции с валютным кредитованием и репо на территории Китая, играя более высокую роль посредника в международализации юаня и кросс-граничных расчетах. DBS не стал громко рекламировать этот прогресс, но для тех, кто знаком со структурой китайских финансов, такого рода квалификация часто имеет более стратегическое значение, чем маркетинг.

Тем временем, высшее руководство DBS в Гонконге подтвердило, что подает заявку на получение лицензии на услуги криптоактивов в Гонконге. Это дополняет их уже существующую платформу криптоторговли в Сингапуре. Глава DBS по Северной Азии Панг Хуаи в интервью заявил, что регулирование в Гонконге более ясное, а политика более четкая, и в будущем они будут предлагать своим клиентам в сегменте богатства «некую долю в портфеле криптоактивов», а не полностью атаковать рынок виртуальных валют — это осторожная и точная стратегия, направленная на четкое определение целевой аудитории и контроль рисков, что отвечает реальным потребностям высококлассных клиентов в «увеличении доли цифровых активов» при «контроле рисковых экспозиций».

В условиях, когда макроэкономические риски не устранены, а капитал ищет безопасные инвестиции, Гонконг, этот «финансовый форпост», вновь соединил богатство Китая с глобальными финансовыми потоками, а DBS стал одним из первых иностранных банков-впереди, реагирующих на эту стратегию.

**Новые богатые люди из материков Китая: **двойной выбор между хеджированием и перераспределением

Если布局星展 является предвосхищающим суждением института о тенденциях, то картина, когда за последний год значительные средства с материкового Китая потекли в Гонконг, больше похожа на истинный ответ рынка.

С 2023 года распределение активов среди богатых слоев населения материкового Китая начинает тихо меняться. Под влиянием спада в сфере недвижимости, снижения доходности от финансовых продуктов и других факторов традиционные инвестиционные портфели постепенно теряют свою привлекательность. В то же время колебания курса юаня, ужесточение регулирования и сокращение каналов для распределения активов внутри страны и за границей также вызывают у многих инвесторов новые опасения по поводу безопасности и долгосрочной стабильности их богатства. Они начинают искать промежуточное место для активов, которое обладает прозрачностью системы, трансакционной ликвидностью и возможностями для диверсификации — Гонконг снова попадает в их поле зрения.

Последние данные достаточно ясно показывают ситуацию. В апреле 2024 года, после смягчения "Кросс-граничной финансовой схемы 2.0", чистый приток северных средств достиг 22,3 миллиарда гонконгских долларов, что почти в два раза больше, чем в прошлом месяце. Для некоторых менеджеров по работе с частными банками это не простая арбитражная операция, а начало "перемещения активов".

Среди этой группы клиентов самой быстрорастущей не является традиционная группа ультра-обогащенных людей, а так называемая "группа высокообогащенных людей второго уровня" — новые представители среднего класса или владельцы бизнеса с активами от 5 до 10 миллионов долларов США. Их богатство все еще находится на стадии накопления, и они предъявляют более высокие требования к соответствию активов, их гибкости и наследованию, что делает их целью для крупных частных банков. Ожидания Гонконгской ассоциации управления частным капиталом таковы: в следующие пять лет доля этой группы в структуре клиентов вырастет с 20% до 28%.

Потоки капитала также претерпели заметные изменения. В условиях низких процентных ставок местные банки Гонконга на какое-то время предложили процентную ставку по депозитам в размере 10% годовых, став важным инструментом для многих инвесторов из материкового Китая для хеджирования девальвации юаня. В то же время привлекательность страховых продуктов Гонконга продолжает расти, и дело здесь не только в уровне доходности, но и в их легитимности и определенности в вопросах трансграничной передачи богатства. На фоне все более жестких ограничений на вывод активов из материкового Китая Гонконг стал одним из немногих регионов, которые все еще имеют четкое политическое пространство.

Данные по открытию счетов в крупных банках подтверждают эту тенденцию. HSBC Гонконг сообщает, что число новых счетов, открытых в 2023 году, увеличилось более чем в два раза по сравнению с доэпидемиологическим уровнем, при этом большинство клиентов составляют клиенты из материкового Китая; такие учреждения, как Citibank и UBS, также недавно увеличили ресурсы, специально предназначенные для обслуживания семейных офисов. Профили клиентов показывают, что они больше беспокоятся о «структурной перераспределении» долгосрочных активов — речь идет не о выборе конкретного продукта, а о том, как в Гонконге реализовать комплексное планирование, включая валютные активы, налоговые схемы, юридические структуры и намерения по наследованию.

Ключ к тому, что Гонконг смог привлечь этих клиентов, заключается в его уникальной способности пересечения: он может соединять систему юаня и доллара США, а также обеспечивает зрелые юридические услуги по доверительному управлению и открытый пул инвестиционных продуктов. Проще говоря, он по-прежнему является единственным законным интерфейсом, который может связать китайские активы с глобальными рынками.

Для DBS приход таких "новых богатых клиентов" не является неожиданностью, а представляет собой возможность для нового этапа перестройки клиентской структуры. От обслуживания высокообеспеченных клиентов с индивидуальным управлением, переходя к более широкой группе клиентов со средним и высоким уровнем дохода, такие частные банки, как DBS, переопределяют свою ценностную цепочку. А Гонконг как раз предоставляет все необходимые условия для завершения этой трансформации.

Переименование виртуальных активов:** новый фундамент управления богатством в Гонконге**

На конференции азиатских частных банкиров в этом году инсайдеры DBS сообщили, что внимание клиентов к виртуальным активам постепенно смещается от спекулятивных свойств к их потенциалу дополнения к традиционному инвестиционному портфелю. Он упомянул не о том, какая криптовалюта резко возросла в цене, а о том, что продвижение Гонконга в области стабильных монет и токенизации активов (так называемая токенизация, при которой «тяжелые» активы, такие как недвижимость, предметы искусства или даже частные инвестиционные фонды, превращаются в кусочки «цифровых кубиков», которые можно легко перемещать по блокчейну) и системы ETF освобождает более важный сигнал, чем сама криптовалюта — эволюция финансовой инфраструктуры уже влияет на логику распределения частного капитала.

Действительно, с 2023 по 2024 год Гонконг делает шаги в регулировании виртуальных активов, которые можно считать самой системной и наиболее эффективной моделью в Восточной Азии. Наиболее важным достижением стало одобрение Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга в апреле 2024 года трех ETF на спотовый биткойн, что стало прецедентом для Азиатско-Тихоокеанского региона. Это не означает, что розничные инвесторы ринутся спекулировать на криптовалюте, а скорее, что учреждения и клиенты с высоким уровнем дохода наконец получили возможность настраивать свои портфели цифровых активов с учетом отслеживаемости, регулируемости и соблюдения норм.

Клиенты также проявляют высокий интерес к виртуальным валютам. Согласно «Отчету о частном управлении состоянием в Гонконге за 2024 год», общий объем криптовалютных сделок в Гонконге за последний год вырос на 85,6%, что является самым высоким темпом роста в Восточной Азии. В предпочтениях клиентов доля трех новых классов активов – «искусственный интеллект», «биотехнологии» и «виртуальные валюты» – продолжает увеличиваться, что показывает, что высокообеспеченные люди все больше обращают внимание на инвестиционные комбинации, выходящие за рамки традиционных активов.

Особенно в условиях текущей высокой процентной ставки по доллару, большая часть богатых клиентов в Азии снизила свою готовность к размещению в государственных облигациях США и традиционных облигациях. Они склонны искать активы с большим потенциалом роста, которые также могут в какой-то степени обойти долларовые расчетные пути. Именно поэтому тема "стабильных монет" неоднократно поднимается внутри частных банков, таких как DBS.

Это не связано с колебаниями цен на монеты, а с тем, что он является технологическим посредником для международных расчетов, обладающим потенциалом для крупных сделок, позволяющим обойти доллар и реализовать расчет в оффшорных юанях. В некотором смысле, за стабильными монетами стоит "новая инфраструктура" интернационализации юаня.

Например, Управление финансовых услуг Гонконга выступило за создание песочницы для эмиссии стейблкоинов, четко определив требования к резервам, правила трансакций через границу и механизмы аудита на блокчейне. Это предоставило банкам, включая DBS, технологическое и нормативное пространство для создания собственного «цифрового гонконгского доллара» или «блокчейн-активного пула для трансакций через границу», что позволяет систематизировать, сделать прозрачным и структурированным процесс распределения активов, который ранее был фрагментированным.

DBS не является сторонним наблюдателем в этом вопросе. Председатель по Североазиатскому региону Панг Хуа И ранее публично заявил, что ясность регулирования в Гонконге является предпосылкой для продвижения услуг виртуальных активов, и они рассматривают возможность подачи заявления на получение соответствующей лицензии, чтобы клиенты могли непосредственно взаимодействовать с цифровыми активами в системе счетов DBS. Эта стратегия, хотя и не агрессивная, раскрывает общее мнение финансовых учреждений Гонконга: ценность виртуальных активов заключается не в новом круге спекуляций, а в инструменте, расширяющем традиционные услуги частного банковского обслуживания.

Более важно отметить, что трехсторонняя структура "стабильные монеты + токенизация активов + ETF" в Гонконге не является самодовольной, а представляет собой набор регуляторного языка, который понимается, принимается и даже ожидается международным капиталом. Сигнал, который она посылает частным банкам, ясен: вы можете спокойно вести здесь законный бизнес и удовлетворять потребности клиентов, регуляторы будут вас поддерживать.

В этом смысле виртуальные активы не являются «главными героями» заголовка данной статьи, но они действительно представляют собой ключевой фундамент для обновления системы управления состоянием Гонконга. То, что они несут, — это реконструкция каналов распределения активов, не привязанных к доллару, и институциональное саморазвитие азиатской финансовой системы в условиях доминирования доллара.

Гонконг на фоне роста альтернативных активов и не-долларовой конфигурации

Высокие процентные ставки, колебания доллара и несоответствие циклов заставляют частные банки пересмотреть традиционную логику распределения активов. Инвестиционная стратегия «60% акций и 40% облигаций», ранее считавшаяся надежным шаблоном портфеля, постепенно теряет свою эффективность — связь хеджирования между акциями и облигациями ослабляется, и все больше клиентов начинают вводить более защитные и диверсифицированные активы.

Генеральный директор по инвестициям в области богатства HSBC в Юго-Восточной Азии и Индии Джеймс Чео на Всемирном саммите частных банкиров отметил, что будущие инвестиционные портфели должны быть ориентированы на "1/3 акций, 1/3 облигаций, 1/3 альтернативных активов", при этом золото, частные кредиты и частный капитал становятся основными вариантами для размещения. Международные организации, такие как BlackRock и Morgan Stanley, также уже включили альтернативные активы в состав своих долгосрочных стратегий.

На азиатском рынке эта тенденция особенно очевидна. В условиях девальвации местной валюты и снижения доходности внутри страны состоятельные клиенты из Юго-Восточной Азии и материкового Китая все больше предпочитают размещение средств в зарубежные "определенные активы", такие как долларовые золото, еврооблигации, офшорные юаневые продукты и страхование в Гонконге. С точки зрения местных банков, таких как DBS, это не только способ хеджирования, но и отражение перехода управления состоянием клиентов с внутреннего на глобальное распределение.

В то же время доля размещения активов в юанях постепенно увеличивается в некоторых учреждениях. Высокопоставленные сотрудники таких компаний, как CICC и DBS, отметили, что с ростом потоков капитала по инициативе «Один пояс, один путь» и продвижением расчётов в национальных валютах для инфраструктурных проектов в Юго-Восточной Азии, юань постепенно становится инвестиционным вариантом с ликвидностью и потенциалом роста. DBS также продолжает строить «экосистему трансакций в юанях за границей», создавая сеть торговых операций в юанях в АСЕАН и запуская круглосуточную платформу для валютных операций в Гонконге, чтобы предложить клиентам индивидуализированные пути размещения активов, не связанных с долларом.

Рост альтернативных активов также заставляет частные банки перестраивать свою продуктовую систему. В Гонконге такие учреждения, как DBS, UBS и HSBC, увеличивают инвестиции в исследования «маргинальных активов», таких как частные фонды, трасты, произведения искусства и стейблкоины, при этом некоторые услуги пытаются расширить свое присутствие на рынке легких семейных офисов и состоятельных клиентов среднего класса — то есть клиентов с активами в диапазоне от 5 до 10 миллионов долларов США. Данные Bloomberg показывают, что доля этой группы в структуре клиентов частных банков в Гонконге растет и, как ожидается, в течение трех- пяти лет увеличится с нынешних 20% до 28%.

В некотором смысле управление состоянием больше не является игрой в распределении единственной валюты, а представляет собой настройку часовых поясов, институтов, валют и инструментов. Золото, частные инвестиции, токенизированные активы... эти когда-то второстепенные "персонажи" в портфеле богатства теперь выходят на центральную сцену, бросая вызов главенствующей роли долларовых активов. Это предвещает тихую, но глубокую переоценку, которую переживают частные банки Азии; в разделении мира на три части между Сингапуром, Гонконгом и Западом, Гонконг по-прежнему уверенно сохраняет свое преимущество.

«Оффшорный конвертер»: новая роль Гонконга

Ключом к сегодняшнему Гонконгу является не то, сможет ли он снова привлечь международный капитал, а то, сможет ли он найти способ представить юань, который будет принят глобальной финансовой системой.

Как стабильные монеты, так и каналы на блокчейне по своей сути являются «техническим экспортом» — они не разрывают границы капиталовложений, но в рамках контролируемого регулирования создают для юаня буферную зону для обращения: деньги могут входить и выходить, пути легальны и поддаются отслеживанию, для материковых семей, которые становятся все более чувствительными к трансакциям с активами за границей, это неопределенное, но осуществимое институциональное пространство является самым реальным и полезным «открытием».

Банк DBS точно уловил эту тонкую тенденцию. Их стратегия в Гонконге не ориентирована на местные рынки, а направлена на использование формирующегося пути для капиталовложений: размещение зарубежных активов средним классом материкового Китая, гибкость оффшорного движения юаня и ребалансировка на основе новой расчетной инфраструктуры. В глазах DBS комбинация "оффшорный юань + активы на блокчейне" из пионерских попыток превращается в новую норму для клиентов с высоким уровнем благосостояния.

Поэтому, когда внешние наблюдатели все еще спорят о том, потерял ли Гонконг свое сияние финансового центра, DBS и его коллеги видят, что он становится более ключевой ролью: «конвертером» — переводя активы в юанях на финансовый язык, понятный миру (стабильные монеты, токенизация, ETF), интегрируя их в глобальную финансовую сеть. Если этот фундамент сможет устоять, он станет не только инструментом возрождения Гонконга, но и, возможно, следующей платформой для интернационализации юаня.