В 20 веке клуб Augusta National Golf Club подвергся критике за свой явный элитаризм. В качестве места проведения Masters Tournament этот клуб имеет всего 300 членов, процесс вступления в клуб чрезвычайно строгий и даже не позволяет потенциальным членам подавать прямые заявки. Членство можно получить только по приглашению. Другой способ – это необходимость, чтобы кто-то выдвинул кандидатуру, а затем терпеливо ждать.
Критики называют его ультимативным «мужским клубом», и до 2012 года это действительно так. Что еще хуже, на протяжении десятилетий клуб запрещал афроамериканцам становиться членами. Спортивные журналисты ставят под сомнение, почему самое известное событие в мире гольфа проходит на площадке, которая исключает 99,9% человечества. Общественное мнение крайне негативное: маленькая группа богатых белых мужчин контролирует возможности, которые миллионы людей стремятся испытать.
Клуб гордится тем, что имеет в своих рядах известных членов, включая четырехкратного чемпиона Masters Арнольда Палмера, бизнесменов Уоррена Баффета и Билла Гейтса, а также тридцать четвертого президента США Дуайта Д. Эйзенхауэра.
!
Очевидно, это не самый демократичный способ управления клубом.
Но почему Национальный гольф-клуб Августы стремится к популяризации мирового уровня гольф-полей? Открытый доступ редко создает высококлассный бренд. Клуб стремится к совершенству. Всего 300 членов, почти нет внешних игроков, поле в течение года сохраняет первозданное состояние. Каждая деталь управляется с большой точностью.
Например, он способен справляться с жестким обслуживанием, необходимым для легендарного бренда клуба «Огюста». Подумайте, как вручную подстригать траву ножницами, окрашивать сосновые иглы и перемещать целые участки леса для достижения идеального телевизионного ракурса. Меньшее количество заинтересованных сторон означает более высокую точность. Когда доступ контролируется, качество может достигать совершенства.
Та же логика объясняет одну из самых недопонятых тенденций в современном мире криптовалют: почему токены реальных активов (RWA) — цифровые представления от государственных облигаций до недвижимости — в подавляющем большинстве принадлежат немногим кошелькам.
Но эксклюзивность здесь не основана на поле или расе.
!
Токенизированный фонд денежного рынка BlackRock BUIDL (Цифровой фонд ликвидности BlackRock для институциональных долларов) составляет около 2,4 миллиарда долларов, но по состоянию на 31 июля 2025 года у него всего 81 владелец.
Аналогично, фонд государственных облигаций США OUSG (Краткосрочный фонд государственных облигаций Ondo) от Ondo Finance на блокчейне показывает только 75 владельцев. В то время как основные стейблкоины, такие как USDT/USDC, находятся в собственности у миллионов адресов (по сети около 175 миллионов владельцев стейблкоинов).
!
На первый взгляд, эти цифровые долларовые активы выглядят как все проблемы, которые блокчейн должен был решить: централизация, механизмы контроля, исключительность. Если вы можете копировать и вставлять адреса кошельков, почему бы не купить эти токены, которые могут приносить доход, так же, как вы покупаете другие криптоактивы?
Ответ заключается в той же операционной логике, которая позволяет клубу Augusta National Golf Club сохранять свои эксклюзивные права на управление. Дизайн этих токенов централизован.
Регулируемая реальность
История финансовой эксклюзивности обычно связана с поддержанием привилегий через исключение. Но в этих случаях эксклюзивность служит различным целям: поддержанию системы в соответствии с нормами, эффективности и устойчивости.
Большинство RWA токенов представляют собой ценные бумаги или фонды и не могут свободно предлагаться публике без регистрации. Вместо этого эмитенты используют частные или ограниченные размещения, регулируемые Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), такие как Регулирование D в США или Регулирование S за границей, ограничивая токены квалифицированным или соответствующим инвесторам.
BUIDL (BlackRock), предоставляемый Securitize, доступен только для квалифицированных покупателей в США (подмножество квалифицированных инвесторов, минимальная сумма инвестиций около 5 миллионов долларов).
Аналогично, OUSG (токенизированный фонд государственных облигаций) от Ondo требует, чтобы инвесторы одновременно были квалифицированными инвесторами и квалифицированными покупателями.
Эти препятствия не являются произвольными. Они являются требованиями, установленными SEC в соответствии с пунктом Regulation D 506(c), который определяет, кто может законно владеть определенными типами финансовых инструментов.
Когда мы наблюдаем токены, разработанные для различных регуляторных рамок, различия становятся более очевидными. USDY от Ondo предназначен исключительно для инвесторов вне США (продажа за границей в соответствии с Reg S). Обходя ограничения США, он достигает более широкого распространения, позволяя неплательщикам KYC за пределами США покупать USDY. Количество держателей USDY составляет 15 000 человек, хотя это не много, но значительно превышает 75 человек для OUSG.
Одна и та же компания, те же токенизированные активы, просто разные регуляторные рамки. В результате различие в распределении достигает 200 раз.
Вот где становится точным сравнение между Национальным гольф-клубом Огаста и платформой RWA. Для достижения вышеупомянутой цели платформа токенов RWA интегрирует соблюдение норм в код токенов или сопутствующую инфраструктуру. В отличие от свободно торгуемых токенов ERC-20, эти токены обычно имеют ограничения на передачу на уровне смарт-контрактов.
Большинство безопасных токенов используют модель белого / черного списка (например, через стандарты ERC-1404 или ERC-3643), и только заранее утвержденные адреса кошельков могут получать или отправлять токены. Если адрес не находится в белом списке эмитента, смарт-контракт токена заблокирует любые переводы на этот адрес.
Это похоже на список гостей, выполняемый кодом. Ты не можешь просто появиться у двери с адресом кошелька и требовать вход. Кто-то должен подтвердить твою личность, проверить статус квалифицированного инвестора и добавить тебя в утвержденный список. Только тогда смарт-контракт позволит тебе получить токены.
Токены Backed Finance имеют две формы — неограниченная версия и упакованный «комплаенс» токен. Упакованные токены «разрешают взаимодействовать с токеном только адресам из белого списка», Backed автоматически добавит их в белый список после прохождения KYC пользователем.
Доказательство эффективности
С внешней стороны эта система кажется исключительной. С внутренней стороны она выглядит эффективной. Почему? С точки зрения эмитента, учитывая их бизнес-модели и ограничения, централизованная база держателей обычно является рациональным или даже преднамеренным выбором.
Каждый дополнительный держатель токенов представляет собой потенциальный риск соблюдения норм и дополнительные расходы, как в сети, так и вне её. Несмотря на эти первоначальные расходы на соблюдение норм, цепочные решения обеспечивают долгосрочную операционную эффективность, особенно в плане автоматического обновления чистой стоимости активов (NAV), мгновенных расчетов по сравнению с традиционным рынком T+2 и программируемости (например, автоматическое распределение процентов).
По данным глобальной фондовой сети Calastone в своем белом документе, внедряя токенизацию и распределенные технологии бухгалтерского учета (DLT), управляющие активами могут снизить операционные расходы на 23%, что составляет 0,13% от объема управляемых активов (AUM).
Он прогнозирует, что токенизация может помочь в среднем каждому фонду улучшить свой отчет о прибылях и убытках, увеличив прибыль на 3,1 миллиона до 7,9 миллиона долларов, в том числе за счет увеличения доходов на 1,4 миллиона до 4,2 миллиона долларов благодаря более конкурентоспособному общему коэффициенту расходов (TER).
Вся индустрия управления активами может сэкономить в общей сложности 135,3 миллиарда долларов в UCITS, британских и американских фондах (40 Act).
Ограничивая распределение среди известных и проверенных участников, эмитенту проще гарантировать, что каждый держатель соответствует требованиям (статус квалифицированного инвестора, проверка юрисдикции и т.д.) и снизить риск случайного попадания токенов в руки злоумышленников.
С математической точки зрения это также имеет смысл. Ориентируясь на небольшое число крупных инвесторов, а не на множество мелких, эмитент может сэкономить на затратах на набор, отношения с инвесторами и постоянный мониторинг соблюдения норм. Для фонда в 500 миллионов долларов гораздо более целесообразно достичь емкости за счет пяти инвесторов, вложивших по 100 миллионов долларов, чем за счет 50 000 инвесторов, вложивших по 10 000 долларов. Управление в первом случае также намного проще. Хотя автоматическая ликвидация на блокчейне происходит автоматически, соблюдение норм, связанное с KYC, сертификацией и белыми списками, все еще осуществляется вне цепи и линейно увеличивается с числом инвесторов.
Многие проекты токенов RWA явно ориентированы на институциональных или корпоративных инвесторов, а не на розничных. Их ценностное предложение обычно сосредоточено на предоставлении крипто-родных каналов дохода для управляющих фондами, финансовых технологий или криптофондов с большими денежными остатками.
Когда Franklin Templeton запустил свой токенизированный денежный рынок, они не собирались заменять ваш банковский расчетный счет. Они хотели предоставить финансовым директорам компаний из списка Fortune 500 способ заработать на своих неиспользуемых корпоративных денежных резервов.
Исключение для стейблкоинов
В то же время сравнение со стабильными монетами не совсем справедливо, поскольку стабильные монеты решают регуляторные проблемы разными способами. USDC и USDT сами по себе не являются ценными бумагами, они предназначены для того, чтобы быть цифровым представлением доллара, а не инвестиционным контрактом. Эта классификация была достигнута благодаря продуманной юридической структуре и регуляторному участию, что позволяет им свободно обращаться без ограничений для инвесторов.
Но даже стабильные монеты требуют огромных инвестиционных вложений в инфраструктуру и ясности регулирования, чтобы достичь текущего масштаба распределения. Circle потратила годы на создание системы соблюдения норм, сотрудничество с регулирующими органами и установление отношений с банками. То, что пользователи сегодня наслаждаются «безразрешительным» опытом, основано на высоко разрешенной инфраструктуре.
Токены RWA сталкиваются с различными вызовами: они представляют собой реальные ценные бумаги с реальной инвестиционной доходностью и, следовательно, подпадают под действие законодательства о ценных бумагах. Прежде чем появится более четкая нормативная база для токенизированных ценных бумаг (недавно принятый закон GENIUS начинает решать эту проблему), эмитенты должны действовать в рамках существующих ограничений.
Будущее
Текущая централизация токенов RWA является, в конце концов, наиболее близким проявлением традиционного финансового подхода. Если рассмотреть традиционные частные инвестиционные фонды или выпуск облигаций, ограниченных для квалифицированных институциональных покупателей, участники обычно ограничены небольшим числом инвесторов.
Разница заключается в прозрачности. В традиционных финансах вы не знаете, сколько инвесторов владеет определенным фондом или облигацией — эта информация является конфиденциальной. Только крупные держатели обязаны раскрывать информацию в соответствии с регулированием. В блокчейне каждый адрес кошелька виден, поэтому централизованность очевидна.
Кроме того, эксклюзивность не является характеристикой токенизированных активов на блокчейне. Так было всегда. Ценность токенизации RWA заключается в том, чтобы упростить управление этими фондами для эмитентов.
Технология регистрации цифровых активов Figure (DART) снизила стоимость дью-дилиджа по кредитам с 500 долларов за кредит до 15 долларов, одновременно сократив время расчетов с нескольких недель до нескольких дней. Goldman Sachs и Jefferies теперь могут так же легко, как и торговые токены, приобретать кредитные пулы. В то же время токенизированные государственные облигации, такие как BUIDL, внезапно стали программируемыми, и вы можете использовать эти обычные государственные облигации в качестве залога для торговли биткойн-деривативами на Deribit.
В конечном итоге благородная цель демократизации доступа может быть достигнута через регулирующие рамки. Исключительность — это временное регуляторное трение. Программируемость — это постоянное обновление инфраструктуры, которое делает традиционные активы более гибкими и торгуемыми.
Вернувшись в Национальный гольф-клуб Огисты, их контролируемая модель членства делает гольф-турниры идеальным синонимом. Ограниченное количество членов означает, что каждая деталь может быть точно управляемой. Эксклюзивность создает условия для превосходства, но парадоксально, это также делает его более рентабельным. Однако для того, чтобы предложить ту же точность и гостеприимство более широкой и инклюзивной аудитории, стоимость возрастет в несколько раз.
Контролируемая база держателей также создает удобства для эмитента фонда, обеспечивая соблюдение норм, эффективность и устойчивость.
Но барьеры на блокчейне постепенно снижаются. С развитием нормативных рамок, появлением упакованных продуктов и зрелостью инфраструктуры, больше людей получат доступ к этим выгодам. В некоторых случаях этот доступ может быть реализован через посредников и продукты, разработанные для более широкого распространения (например, неограниченная версия Backed Finance), а не через прямое владение базовыми токенами.
Сюжет все еще находится на ранней стадии, но понимание того, почему вещи выглядят так, как сегодня, является ключом к пониманию предстоящих изменений.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
RWA Токен, почему в блокчейне тоже создают «Клуб Августа»?
Автор: Пратхик Десаи
Компиляция: Блок единорог
В 20 веке клуб Augusta National Golf Club подвергся критике за свой явный элитаризм. В качестве места проведения Masters Tournament этот клуб имеет всего 300 членов, процесс вступления в клуб чрезвычайно строгий и даже не позволяет потенциальным членам подавать прямые заявки. Членство можно получить только по приглашению. Другой способ – это необходимость, чтобы кто-то выдвинул кандидатуру, а затем терпеливо ждать.
Критики называют его ультимативным «мужским клубом», и до 2012 года это действительно так. Что еще хуже, на протяжении десятилетий клуб запрещал афроамериканцам становиться членами. Спортивные журналисты ставят под сомнение, почему самое известное событие в мире гольфа проходит на площадке, которая исключает 99,9% человечества. Общественное мнение крайне негативное: маленькая группа богатых белых мужчин контролирует возможности, которые миллионы людей стремятся испытать.
Клуб гордится тем, что имеет в своих рядах известных членов, включая четырехкратного чемпиона Masters Арнольда Палмера, бизнесменов Уоррена Баффета и Билла Гейтса, а также тридцать четвертого президента США Дуайта Д. Эйзенхауэра.
!
Очевидно, это не самый демократичный способ управления клубом.
Но почему Национальный гольф-клуб Августы стремится к популяризации мирового уровня гольф-полей? Открытый доступ редко создает высококлассный бренд. Клуб стремится к совершенству. Всего 300 членов, почти нет внешних игроков, поле в течение года сохраняет первозданное состояние. Каждая деталь управляется с большой точностью.
Например, он способен справляться с жестким обслуживанием, необходимым для легендарного бренда клуба «Огюста». Подумайте, как вручную подстригать траву ножницами, окрашивать сосновые иглы и перемещать целые участки леса для достижения идеального телевизионного ракурса. Меньшее количество заинтересованных сторон означает более высокую точность. Когда доступ контролируется, качество может достигать совершенства.
Та же логика объясняет одну из самых недопонятых тенденций в современном мире криптовалют: почему токены реальных активов (RWA) — цифровые представления от государственных облигаций до недвижимости — в подавляющем большинстве принадлежат немногим кошелькам.
Но эксклюзивность здесь не основана на поле или расе.
!
Токенизированный фонд денежного рынка BlackRock BUIDL (Цифровой фонд ликвидности BlackRock для институциональных долларов) составляет около 2,4 миллиарда долларов, но по состоянию на 31 июля 2025 года у него всего 81 владелец.
Аналогично, фонд государственных облигаций США OUSG (Краткосрочный фонд государственных облигаций Ondo) от Ondo Finance на блокчейне показывает только 75 владельцев. В то время как основные стейблкоины, такие как USDT/USDC, находятся в собственности у миллионов адресов (по сети около 175 миллионов владельцев стейблкоинов).
!
На первый взгляд, эти цифровые долларовые активы выглядят как все проблемы, которые блокчейн должен был решить: централизация, механизмы контроля, исключительность. Если вы можете копировать и вставлять адреса кошельков, почему бы не купить эти токены, которые могут приносить доход, так же, как вы покупаете другие криптоактивы?
Ответ заключается в той же операционной логике, которая позволяет клубу Augusta National Golf Club сохранять свои эксклюзивные права на управление. Дизайн этих токенов централизован.
Регулируемая реальность
История финансовой эксклюзивности обычно связана с поддержанием привилегий через исключение. Но в этих случаях эксклюзивность служит различным целям: поддержанию системы в соответствии с нормами, эффективности и устойчивости.
Большинство RWA токенов представляют собой ценные бумаги или фонды и не могут свободно предлагаться публике без регистрации. Вместо этого эмитенты используют частные или ограниченные размещения, регулируемые Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), такие как Регулирование D в США или Регулирование S за границей, ограничивая токены квалифицированным или соответствующим инвесторам.
BUIDL (BlackRock), предоставляемый Securitize, доступен только для квалифицированных покупателей в США (подмножество квалифицированных инвесторов, минимальная сумма инвестиций около 5 миллионов долларов).
Аналогично, OUSG (токенизированный фонд государственных облигаций) от Ondo требует, чтобы инвесторы одновременно были квалифицированными инвесторами и квалифицированными покупателями.
Эти препятствия не являются произвольными. Они являются требованиями, установленными SEC в соответствии с пунктом Regulation D 506(c), который определяет, кто может законно владеть определенными типами финансовых инструментов.
Когда мы наблюдаем токены, разработанные для различных регуляторных рамок, различия становятся более очевидными. USDY от Ondo предназначен исключительно для инвесторов вне США (продажа за границей в соответствии с Reg S). Обходя ограничения США, он достигает более широкого распространения, позволяя неплательщикам KYC за пределами США покупать USDY. Количество держателей USDY составляет 15 000 человек, хотя это не много, но значительно превышает 75 человек для OUSG.
Одна и та же компания, те же токенизированные активы, просто разные регуляторные рамки. В результате различие в распределении достигает 200 раз.
Вот где становится точным сравнение между Национальным гольф-клубом Огаста и платформой RWA. Для достижения вышеупомянутой цели платформа токенов RWA интегрирует соблюдение норм в код токенов или сопутствующую инфраструктуру. В отличие от свободно торгуемых токенов ERC-20, эти токены обычно имеют ограничения на передачу на уровне смарт-контрактов.
Большинство безопасных токенов используют модель белого / черного списка (например, через стандарты ERC-1404 или ERC-3643), и только заранее утвержденные адреса кошельков могут получать или отправлять токены. Если адрес не находится в белом списке эмитента, смарт-контракт токена заблокирует любые переводы на этот адрес.
Это похоже на список гостей, выполняемый кодом. Ты не можешь просто появиться у двери с адресом кошелька и требовать вход. Кто-то должен подтвердить твою личность, проверить статус квалифицированного инвестора и добавить тебя в утвержденный список. Только тогда смарт-контракт позволит тебе получить токены.
Токены Backed Finance имеют две формы — неограниченная версия и упакованный «комплаенс» токен. Упакованные токены «разрешают взаимодействовать с токеном только адресам из белого списка», Backed автоматически добавит их в белый список после прохождения KYC пользователем.
Доказательство эффективности
С внешней стороны эта система кажется исключительной. С внутренней стороны она выглядит эффективной. Почему? С точки зрения эмитента, учитывая их бизнес-модели и ограничения, централизованная база держателей обычно является рациональным или даже преднамеренным выбором.
Каждый дополнительный держатель токенов представляет собой потенциальный риск соблюдения норм и дополнительные расходы, как в сети, так и вне её. Несмотря на эти первоначальные расходы на соблюдение норм, цепочные решения обеспечивают долгосрочную операционную эффективность, особенно в плане автоматического обновления чистой стоимости активов (NAV), мгновенных расчетов по сравнению с традиционным рынком T+2 и программируемости (например, автоматическое распределение процентов).
По данным глобальной фондовой сети Calastone в своем белом документе, внедряя токенизацию и распределенные технологии бухгалтерского учета (DLT), управляющие активами могут снизить операционные расходы на 23%, что составляет 0,13% от объема управляемых активов (AUM).
Он прогнозирует, что токенизация может помочь в среднем каждому фонду улучшить свой отчет о прибылях и убытках, увеличив прибыль на 3,1 миллиона до 7,9 миллиона долларов, в том числе за счет увеличения доходов на 1,4 миллиона до 4,2 миллиона долларов благодаря более конкурентоспособному общему коэффициенту расходов (TER).
Вся индустрия управления активами может сэкономить в общей сложности 135,3 миллиарда долларов в UCITS, британских и американских фондах (40 Act).
Ограничивая распределение среди известных и проверенных участников, эмитенту проще гарантировать, что каждый держатель соответствует требованиям (статус квалифицированного инвестора, проверка юрисдикции и т.д.) и снизить риск случайного попадания токенов в руки злоумышленников.
С математической точки зрения это также имеет смысл. Ориентируясь на небольшое число крупных инвесторов, а не на множество мелких, эмитент может сэкономить на затратах на набор, отношения с инвесторами и постоянный мониторинг соблюдения норм. Для фонда в 500 миллионов долларов гораздо более целесообразно достичь емкости за счет пяти инвесторов, вложивших по 100 миллионов долларов, чем за счет 50 000 инвесторов, вложивших по 10 000 долларов. Управление в первом случае также намного проще. Хотя автоматическая ликвидация на блокчейне происходит автоматически, соблюдение норм, связанное с KYC, сертификацией и белыми списками, все еще осуществляется вне цепи и линейно увеличивается с числом инвесторов.
Многие проекты токенов RWA явно ориентированы на институциональных или корпоративных инвесторов, а не на розничных. Их ценностное предложение обычно сосредоточено на предоставлении крипто-родных каналов дохода для управляющих фондами, финансовых технологий или криптофондов с большими денежными остатками.
Когда Franklin Templeton запустил свой токенизированный денежный рынок, они не собирались заменять ваш банковский расчетный счет. Они хотели предоставить финансовым директорам компаний из списка Fortune 500 способ заработать на своих неиспользуемых корпоративных денежных резервов.
Исключение для стейблкоинов
В то же время сравнение со стабильными монетами не совсем справедливо, поскольку стабильные монеты решают регуляторные проблемы разными способами. USDC и USDT сами по себе не являются ценными бумагами, они предназначены для того, чтобы быть цифровым представлением доллара, а не инвестиционным контрактом. Эта классификация была достигнута благодаря продуманной юридической структуре и регуляторному участию, что позволяет им свободно обращаться без ограничений для инвесторов.
Но даже стабильные монеты требуют огромных инвестиционных вложений в инфраструктуру и ясности регулирования, чтобы достичь текущего масштаба распределения. Circle потратила годы на создание системы соблюдения норм, сотрудничество с регулирующими органами и установление отношений с банками. То, что пользователи сегодня наслаждаются «безразрешительным» опытом, основано на высоко разрешенной инфраструктуре.
Токены RWA сталкиваются с различными вызовами: они представляют собой реальные ценные бумаги с реальной инвестиционной доходностью и, следовательно, подпадают под действие законодательства о ценных бумагах. Прежде чем появится более четкая нормативная база для токенизированных ценных бумаг (недавно принятый закон GENIUS начинает решать эту проблему), эмитенты должны действовать в рамках существующих ограничений.
Будущее
Текущая централизация токенов RWA является, в конце концов, наиболее близким проявлением традиционного финансового подхода. Если рассмотреть традиционные частные инвестиционные фонды или выпуск облигаций, ограниченных для квалифицированных институциональных покупателей, участники обычно ограничены небольшим числом инвесторов.
Разница заключается в прозрачности. В традиционных финансах вы не знаете, сколько инвесторов владеет определенным фондом или облигацией — эта информация является конфиденциальной. Только крупные держатели обязаны раскрывать информацию в соответствии с регулированием. В блокчейне каждый адрес кошелька виден, поэтому централизованность очевидна.
Кроме того, эксклюзивность не является характеристикой токенизированных активов на блокчейне. Так было всегда. Ценность токенизации RWA заключается в том, чтобы упростить управление этими фондами для эмитентов.
Технология регистрации цифровых активов Figure (DART) снизила стоимость дью-дилиджа по кредитам с 500 долларов за кредит до 15 долларов, одновременно сократив время расчетов с нескольких недель до нескольких дней. Goldman Sachs и Jefferies теперь могут так же легко, как и торговые токены, приобретать кредитные пулы. В то же время токенизированные государственные облигации, такие как BUIDL, внезапно стали программируемыми, и вы можете использовать эти обычные государственные облигации в качестве залога для торговли биткойн-деривативами на Deribit.
В конечном итоге благородная цель демократизации доступа может быть достигнута через регулирующие рамки. Исключительность — это временное регуляторное трение. Программируемость — это постоянное обновление инфраструктуры, которое делает традиционные активы более гибкими и торгуемыми.
Вернувшись в Национальный гольф-клуб Огисты, их контролируемая модель членства делает гольф-турниры идеальным синонимом. Ограниченное количество членов означает, что каждая деталь может быть точно управляемой. Эксклюзивность создает условия для превосходства, но парадоксально, это также делает его более рентабельным. Однако для того, чтобы предложить ту же точность и гостеприимство более широкой и инклюзивной аудитории, стоимость возрастет в несколько раз.
Контролируемая база держателей также создает удобства для эмитента фонда, обеспечивая соблюдение норм, эффективность и устойчивость.
Но барьеры на блокчейне постепенно снижаются. С развитием нормативных рамок, появлением упакованных продуктов и зрелостью инфраструктуры, больше людей получат доступ к этим выгодам. В некоторых случаях этот доступ может быть реализован через посредников и продукты, разработанные для более широкого распространения (например, неограниченная версия Backed Finance), а не через прямое владение базовыми токенами.
Сюжет все еще находится на ранней стадии, но понимание того, почему вещи выглядят так, как сегодня, является ключом к пониманию предстоящих изменений.