Источник: tokeninsight Перевод: Шань Оба, Золотая финансовая информация
Эфир когда-то сталкивался с негативным нарративом о «проблеме захвата ценности», согласно которому различные решения по масштабированию второго уровня перенаправляют экономическую активность и сборы с основной сети на второй уровень, ослабляя ценность основной сети. Однако с недавним восстановлением цен новый оптимистичный нарратив вокруг Эфира постепенно формируется, включая его ключевую роль в области стейблкоинов, статус актива для корпоративных казначейств и предстоящее обновление технологии zkEVM.
Негативное повествование
Ethereum долгое время был доминирующей платформой для смарт-контрактов, но за последние два года он столкнулся с негативной оценкой, что его рост не перерастает в соответствующую ценность для держателей ETH. Эта озабоченность — обычно называемая «проблемой захвата стоимости Ethereum» — возникает из наблюдений, что огромная полезность Ethereum не отражается в цене его родного токена. Одним из основных факторов, способствующих этой проблеме, является стратегия масштабирования самого Ethereum.
Чтобы смягчить перегрузку основной сети Ethereum, появились решения второго уровня, такие как Rollup. Обрабатывая транзакции вне сети, а затем передавая их обратно на основную цепь партиями, эти решения предлагают более быстрые и дешевые транзакции, значительно улучшая пользовательский опыт. Однако этот переход также ставит перед Ethereum потенциальные вызовы в отношении получения ценности. Поскольку все больше транзакций обрабатываются на таких платформах второго уровня, как Arbitrum и Optimism, традиционно выгодные для основной сети Ethereum сборы и экономическая активность всё больше перемещаются. Эта миграция снижает спрос на ETH, поскольку пользователи участвуют больше в экосистеме второго уровня, чем на базовом уровне. Таким образом, экономические стимулы, способствующие повышению ценности ETH (такие как сборы за газ на базовом уровне и доходы валидаторов), могут ослабнуть, что потенциально повлияет на цену ETH и его полезность как основного актива экосистемы.
Ценовой - Описание Обратной Связи Цикл
Необходимо осознать одну основополагающую динамику криптовалютного рынка: нарративы часто следуют за изменениями цен, а не наоборот. После резких колебаний цен часто появляются бычьи или медвежьи нарративы, поскольку участники пытаются оправдать то, что уже произошло на рынке. Эта точка зрения переопределяет наше восприятие постоянно меняющегося Эфириума. Недавний рост цены ETH отражает не только возобновленный интерес к рынку, но и создает условия для появления и привлечения внимания к новым нарративам.
На самом деле, с тем, как ETH начинает восстанавливать свои позиции, появляется новый нарратив, который рисует более оптимистичную картину для Ethereum. Эти новые сюжетные линии указывают на то, что позиция Ethereum в криптоэкосистеме усиливается и в конечном итоге может решить прошлые опасения по поводу приобретения ценности. В частности, доминирование Ethereum в экономике стейблкоинов, рост ETH как финансового актива для предприятий и значительные технологические обновления, направленные на расширение основной сети Ethereum, собираются вместе, усиливая долгосрочные перспективы Ethereum. В дальнейшем мы поочередно рассмотрим эти развивающиеся нарративы и их важность.
Наратив 1: Лидерство стейблов на базе Ethereum
Одним из крупнейших преимуществ Ethereum сегодня является то, что он является предпочтительным уровнем расчетов для стабильных монет, поддерживаемых долларом. Ethereum является основным местом хранения этих цифровых долларов. К середине 2025 года сеть Ethereum будет обрабатывать около 50% всего обращения стабильных монет. Это делает Ethereum крупнейшей основой для стабильных монет, превосходящей все другие блокчейны. На самом деле, если исключить непрозрачную сеть Tron, доминирующую USDT, из анализа, доля Ethereum на рынке стабильных монет возрастет до примерно 75%.
Крайне важно, что Эфириум также является предпочтительной цепочкой для регулируемых стабильных монет. Хотя деятельность стабильных монет на Tron почти полностью сосредоточена на USDT от Tether (который часто используется из-за низких сборов, но с низкой прозрачностью), Эфириум поддерживает множество надежных долларовых стабильных монет. USDC — одна из стабильных монет с самой строгой регуляцией и самой высокой прозрачностью — в основном выпускается на Эфириуме. В настоящее время около 61% обращающегося USDC находится в обращении на Эфириуме. Другие основные регулируемые валютные поддерживаемые монеты (такие как доллар BlackRock) также в основном выпускаются на Эфириуме.
Учитывая, что недавно Сенат США принял Закон GENIUS (направляющий и устанавливающий национальные инновации для стабильных монет в США), это утверждение становится более убедительным. Этот закон предоставляет четкую регуляторную основу для стабильных монет, обеспеченных фиатной валютой, включая обязательные резервы 1:1, публичные аудиты и лицензирование эмитентов. Хотя закон остается нейтральным с точки зрения технического дизайна, его влияние значительно благоприятно сказывается на регулируемых стабильных монетах, особенно на USDC, которая уже имеет сильную институциональную поддержку и стандарты соблюдения.
Поскольку большинство регулируемых стейблкойнов находятся на Ethereum, законопроект «GENIUS» на самом деле стал важным инструментом регулирования для самого Ethereum. С ростом доверия финансовых учреждений и финансовых технологий к соответствующим стейблкойнам, спрос на такие стейблкойны, как USDC, может значительно вырасти. Учитывая, что Ethereum является основной платформой для выпуска и торговли, этот рост напрямую увеличит активность в сети Ethereum, доходы от сборов и доходы валидаторов. Другими словами, ясность регулирования вокруг стейблкойнов укрепляет статус Ethereum как опоры цифровой долларовой системы, усиливая его роль как важной финансовой инфраструктуры как для криптовалюты, так и для традиционных финансов.
Наратив 2: ETH как актив: компании ставят на Ethereum
Другой новый сильный нарратив заключается в том, чтобы рассматривать ETH как резервный актив для учреждений и компаний. Эта концепция была основана на нарративе биткойна (например, компании, такие как MicroStrategy, владеют BTC) и сейчас постепенно укореняется в эфире. За последние несколько месяцев ряд компаний начали увеличивать свои запасы ETH в своем балансе, фактически рассматривая ETH как средство долгосрочного хранения ценностей и стратегической инвестиции.
Например, BTC Digital (BTCT),上市 на Nasdaq, изначально была компанией по добыче биткойнов, которая объявила о переводе 1 миллиона долларов США в ETH и планирует продолжать наращивать свои позиции. Примерно в то же время другая горнодобывающая компания Bit Digital (BTBT) перевела все свои средства из BTC в ETH для стейкинга эфира.
Самым ярким примером такого повествования является SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET) — эта компания фактически переработала себя в "холдинговую компанию Ethereum". В июне 2025 года SharpLink разработала стратегию управления фондами Ethereum и привлекла средства для массовой покупки ETH. Всего за несколько недель компания накопила около 280,706 ETH.
Стоит отметить, что соучредитель Ethereum Джозеф Лубин (генеральный директор ConsenSys) присоединился к SharpLink в качестве председателя, чтобы направлять эту стратегию. Лубин считает, что крупные запасы ETH помогут "разумно отрегулировать" динамику спроса и предложения ETH. Объем обращения ETH огромен, но исторически институциональные держатели или каналы спроса были недостаточными. Эту тенденцию можно уменьшить, эффективно запирая ETH в корпоративных резервах, что позволит снизить объем обращения и согласовать использование Ethereum с ценностью для инвесторов. Рынок положительно отреагировал на это, и с момента принятия стратегии резервирования ETH акции SharpLink выросли почти в 5 раз, что отражает признание инвесторов этого шага.
В целом, дискуссия о "ETH как финансовом активе" быстро набирает популярность. Мы наблюдаем раннее развитие ETH, и в будущем он может быть широко принят финансовыми отделами компаний, криптовалютными фондами и даже государственными фондами.
Описание 3: Дорожная карта zkEVM Ethereum
Третья новая нарративная линия Ethereum связана с технологиями. После успешного перехода на доказательство доли (PoS) и внедрения механизма сжигания сборов, сообщество Ethereum теперь сталкивается с окончательной задачей: расширить базовую сеть, сохраняя децентрализацию и устойчивость к цензуре. В центре этого плана находится непосредственная интеграция zkEVM (нулевая знаниевая виртуальная машина Ethereum) в слой 1 Ethereum. В начале июля 2025 года исследователи фонда Ethereum представили дорожную карту обновления Layer-1 zkEVM, направленную на радикальное улучшение способов верификации и защиты блоков.
Его концепция заключается в том, чтобы позволить валидаторам Ethereum проверять весь блок с помощью простых нулевых доказательств, не выполняя повторно каждую транзакцию, что значительно ускорит скорость проверки и снизит требования к аппаратному обеспечению для запуска полных узлов. Это должно повысить пропускную способность Ethereum (обработка большего количества транзакций в секунду) и сделать сеть более устойчивой к цензуре или атакам, поскольку скорость проверки будет выше, и любой с умеренным оборудованием сможет это осуществить.
Цель Фонда Ethereum состоит в том, чтобы примерно через год запустить рабочую zkEVM (виртуальную машину с нулевыми знаниями) уровня 1. Дизайн zkEVM сосредоточен на противодействии цензуре и расширяемости — для достижения «доказательства в реальном времени», о котором говорят разработчики. Это означает, что проверка блоков с использованием нулевых знаний может происходить в течение 12 секунд каждого блока Ethereum, что эффективно обеспечивает почти мгновенную окончательность. Цель состоит в том, чтобы завершить доказательство и проверку 99% блоков за 10 секунд (только очень небольшое количество аномальных блоков требует больше времени). Не менее важно, что команда Ethereum настаивает на том, что это должно быть достигнуто децентрализованным и доступным образом. Они ввели концепцию «семейного доказательства», чтобы гарантировать, что даже индивидуальные стейкеры, работающие узлы на дому, могут генерировать и проверять доказательства с нулевыми знаниями, не полагаясь на суперкомпьютеры или облачные кластеры.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Три основных нарратива эволюции Ethereum
Источник: tokeninsight Перевод: Шань Оба, Золотая финансовая информация
Эфир когда-то сталкивался с негативным нарративом о «проблеме захвата ценности», согласно которому различные решения по масштабированию второго уровня перенаправляют экономическую активность и сборы с основной сети на второй уровень, ослабляя ценность основной сети. Однако с недавним восстановлением цен новый оптимистичный нарратив вокруг Эфира постепенно формируется, включая его ключевую роль в области стейблкоинов, статус актива для корпоративных казначейств и предстоящее обновление технологии zkEVM.
Негативное повествование
Ethereum долгое время был доминирующей платформой для смарт-контрактов, но за последние два года он столкнулся с негативной оценкой, что его рост не перерастает в соответствующую ценность для держателей ETH. Эта озабоченность — обычно называемая «проблемой захвата стоимости Ethereum» — возникает из наблюдений, что огромная полезность Ethereum не отражается в цене его родного токена. Одним из основных факторов, способствующих этой проблеме, является стратегия масштабирования самого Ethereum.
Чтобы смягчить перегрузку основной сети Ethereum, появились решения второго уровня, такие как Rollup. Обрабатывая транзакции вне сети, а затем передавая их обратно на основную цепь партиями, эти решения предлагают более быстрые и дешевые транзакции, значительно улучшая пользовательский опыт. Однако этот переход также ставит перед Ethereum потенциальные вызовы в отношении получения ценности. Поскольку все больше транзакций обрабатываются на таких платформах второго уровня, как Arbitrum и Optimism, традиционно выгодные для основной сети Ethereum сборы и экономическая активность всё больше перемещаются. Эта миграция снижает спрос на ETH, поскольку пользователи участвуют больше в экосистеме второго уровня, чем на базовом уровне. Таким образом, экономические стимулы, способствующие повышению ценности ETH (такие как сборы за газ на базовом уровне и доходы валидаторов), могут ослабнуть, что потенциально повлияет на цену ETH и его полезность как основного актива экосистемы.
Ценовой - Описание Обратной Связи Цикл
Необходимо осознать одну основополагающую динамику криптовалютного рынка: нарративы часто следуют за изменениями цен, а не наоборот. После резких колебаний цен часто появляются бычьи или медвежьи нарративы, поскольку участники пытаются оправдать то, что уже произошло на рынке. Эта точка зрения переопределяет наше восприятие постоянно меняющегося Эфириума. Недавний рост цены ETH отражает не только возобновленный интерес к рынку, но и создает условия для появления и привлечения внимания к новым нарративам.
На самом деле, с тем, как ETH начинает восстанавливать свои позиции, появляется новый нарратив, который рисует более оптимистичную картину для Ethereum. Эти новые сюжетные линии указывают на то, что позиция Ethereum в криптоэкосистеме усиливается и в конечном итоге может решить прошлые опасения по поводу приобретения ценности. В частности, доминирование Ethereum в экономике стейблкоинов, рост ETH как финансового актива для предприятий и значительные технологические обновления, направленные на расширение основной сети Ethereum, собираются вместе, усиливая долгосрочные перспективы Ethereum. В дальнейшем мы поочередно рассмотрим эти развивающиеся нарративы и их важность.
Наратив 1: Лидерство стейблов на базе Ethereum
Одним из крупнейших преимуществ Ethereum сегодня является то, что он является предпочтительным уровнем расчетов для стабильных монет, поддерживаемых долларом. Ethereum является основным местом хранения этих цифровых долларов. К середине 2025 года сеть Ethereum будет обрабатывать около 50% всего обращения стабильных монет. Это делает Ethereum крупнейшей основой для стабильных монет, превосходящей все другие блокчейны. На самом деле, если исключить непрозрачную сеть Tron, доминирующую USDT, из анализа, доля Ethereum на рынке стабильных монет возрастет до примерно 75%.
! hH4JBzxwN7yZFvoxCLBLRAlX5vJl3xrjfMOsbWDL.png
Крайне важно, что Эфириум также является предпочтительной цепочкой для регулируемых стабильных монет. Хотя деятельность стабильных монет на Tron почти полностью сосредоточена на USDT от Tether (который часто используется из-за низких сборов, но с низкой прозрачностью), Эфириум поддерживает множество надежных долларовых стабильных монет. USDC — одна из стабильных монет с самой строгой регуляцией и самой высокой прозрачностью — в основном выпускается на Эфириуме. В настоящее время около 61% обращающегося USDC находится в обращении на Эфириуме. Другие основные регулируемые валютные поддерживаемые монеты (такие как доллар BlackRock) также в основном выпускаются на Эфириуме.
! tJtx030Hxmo4BcP4MMQox28eh1L8ifc89iWZNs5q.png
Учитывая, что недавно Сенат США принял Закон GENIUS (направляющий и устанавливающий национальные инновации для стабильных монет в США), это утверждение становится более убедительным. Этот закон предоставляет четкую регуляторную основу для стабильных монет, обеспеченных фиатной валютой, включая обязательные резервы 1:1, публичные аудиты и лицензирование эмитентов. Хотя закон остается нейтральным с точки зрения технического дизайна, его влияние значительно благоприятно сказывается на регулируемых стабильных монетах, особенно на USDC, которая уже имеет сильную институциональную поддержку и стандарты соблюдения.
Поскольку большинство регулируемых стейблкойнов находятся на Ethereum, законопроект «GENIUS» на самом деле стал важным инструментом регулирования для самого Ethereum. С ростом доверия финансовых учреждений и финансовых технологий к соответствующим стейблкойнам, спрос на такие стейблкойны, как USDC, может значительно вырасти. Учитывая, что Ethereum является основной платформой для выпуска и торговли, этот рост напрямую увеличит активность в сети Ethereum, доходы от сборов и доходы валидаторов. Другими словами, ясность регулирования вокруг стейблкойнов укрепляет статус Ethereum как опоры цифровой долларовой системы, усиливая его роль как важной финансовой инфраструктуры как для криптовалюты, так и для традиционных финансов.
Наратив 2: ETH как актив: компании ставят на Ethereum
Другой новый сильный нарратив заключается в том, чтобы рассматривать ETH как резервный актив для учреждений и компаний. Эта концепция была основана на нарративе биткойна (например, компании, такие как MicroStrategy, владеют BTC) и сейчас постепенно укореняется в эфире. За последние несколько месяцев ряд компаний начали увеличивать свои запасы ETH в своем балансе, фактически рассматривая ETH как средство долгосрочного хранения ценностей и стратегической инвестиции.
Например, BTC Digital (BTCT),上市 на Nasdaq, изначально была компанией по добыче биткойнов, которая объявила о переводе 1 миллиона долларов США в ETH и планирует продолжать наращивать свои позиции. Примерно в то же время другая горнодобывающая компания Bit Digital (BTBT) перевела все свои средства из BTC в ETH для стейкинга эфира.
Самым ярким примером такого повествования является SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET) — эта компания фактически переработала себя в "холдинговую компанию Ethereum". В июне 2025 года SharpLink разработала стратегию управления фондами Ethereum и привлекла средства для массовой покупки ETH. Всего за несколько недель компания накопила около 280,706 ETH.
! LYrnjTg29mvrOpaE9qem9TwjhFD3BHchjK3uPair.png
Стоит отметить, что соучредитель Ethereum Джозеф Лубин (генеральный директор ConsenSys) присоединился к SharpLink в качестве председателя, чтобы направлять эту стратегию. Лубин считает, что крупные запасы ETH помогут "разумно отрегулировать" динамику спроса и предложения ETH. Объем обращения ETH огромен, но исторически институциональные держатели или каналы спроса были недостаточными. Эту тенденцию можно уменьшить, эффективно запирая ETH в корпоративных резервах, что позволит снизить объем обращения и согласовать использование Ethereum с ценностью для инвесторов. Рынок положительно отреагировал на это, и с момента принятия стратегии резервирования ETH акции SharpLink выросли почти в 5 раз, что отражает признание инвесторов этого шага.
В целом, дискуссия о "ETH как финансовом активе" быстро набирает популярность. Мы наблюдаем раннее развитие ETH, и в будущем он может быть широко принят финансовыми отделами компаний, криптовалютными фондами и даже государственными фондами.
Описание 3: Дорожная карта zkEVM Ethereum
Третья новая нарративная линия Ethereum связана с технологиями. После успешного перехода на доказательство доли (PoS) и внедрения механизма сжигания сборов, сообщество Ethereum теперь сталкивается с окончательной задачей: расширить базовую сеть, сохраняя децентрализацию и устойчивость к цензуре. В центре этого плана находится непосредственная интеграция zkEVM (нулевая знаниевая виртуальная машина Ethereum) в слой 1 Ethereum. В начале июля 2025 года исследователи фонда Ethereum представили дорожную карту обновления Layer-1 zkEVM, направленную на радикальное улучшение способов верификации и защиты блоков.
! MYV3YiDRwpFMyODZUD7AYLJnPfhJrhXn281rctuM.png
Его концепция заключается в том, чтобы позволить валидаторам Ethereum проверять весь блок с помощью простых нулевых доказательств, не выполняя повторно каждую транзакцию, что значительно ускорит скорость проверки и снизит требования к аппаратному обеспечению для запуска полных узлов. Это должно повысить пропускную способность Ethereum (обработка большего количества транзакций в секунду) и сделать сеть более устойчивой к цензуре или атакам, поскольку скорость проверки будет выше, и любой с умеренным оборудованием сможет это осуществить.
Цель Фонда Ethereum состоит в том, чтобы примерно через год запустить рабочую zkEVM (виртуальную машину с нулевыми знаниями) уровня 1. Дизайн zkEVM сосредоточен на противодействии цензуре и расширяемости — для достижения «доказательства в реальном времени», о котором говорят разработчики. Это означает, что проверка блоков с использованием нулевых знаний может происходить в течение 12 секунд каждого блока Ethereum, что эффективно обеспечивает почти мгновенную окончательность. Цель состоит в том, чтобы завершить доказательство и проверку 99% блоков за 10 секунд (только очень небольшое количество аномальных блоков требует больше времени). Не менее важно, что команда Ethereum настаивает на том, что это должно быть достигнуто децентрализованным и доступным образом. Они ввели концепцию «семейного доказательства», чтобы гарантировать, что даже индивидуальные стейкеры, работающие узлы на дому, могут генерировать и проверять доказательства с нулевыми знаниями, не полагаясь на суперкомпьютеры или облачные кластеры.