Nova legislação sobre ativos de criptografia nos EUA: prosperidade ou risco?

Recentemente, os Estados Unidos avançaram significativamente na legislação sobre ativos de criptografia, aprovando a Lei GENIUS, enquanto a Lei CLARITY também foi aprovada na Câmara dos Representantes. Essas iniciativas parecem indicar que os Estados Unidos estão a caminho de se tornarem o núcleo das atividades de encriptação em todo o mundo. No entanto, aqueles que apoiam essas novas leis devem agir com cautela para evitar complicações.

É preocupante que a indústria de encriptação tenha adquirido uma enorme influência política através de doações políticas e outros meios. Isso fez com que o design da lei GENIUS e da lei CLARITY parecesse mais inclinado a obstruir uma regulamentação razoável, em vez de promovê-la. Esta tendência pode desencadear um ciclo de prosperidade e depressão econômica sem precedentes.

Ao longo da história, o mercado financeiro dos Estados Unidos tem uma vantagem significativa em relação a outros países, devido à sua maior transparência. Isso permite que os investidores compreendam melhor os riscos e tomem decisões informadas. Além disso, os EUA implementaram regras rigorosas contra conflitos de interesse, exigindo tratamento justo para os investidores e impondo limites à responsabilidade de risco das empresas financeiras.

Este quadro regulatório não surgiu por acaso, mas é o resultado de uma série de leis e regulamentos sensatos estabelecidos após a Grande Depressão na década de 1930, e que foram continuamente otimizados e evoluídos desde então. Foi precisamente essas regras que tornaram os Estados Unidos um ambiente favorável ao desenvolvimento de negócios, promoção da inovação e captação de capital.

Apesar de alguns empresários ou indústrias emergentes poderem estar descontentes com estas regras, devemos reconhecer que os riscos trazidos pela inovação financeira não afetam apenas investidores individuais, mas também todo o sistema financeiro. O objetivo central da regulamentação é proteger o interesse comum.

Muitas economias principais, incluindo os Estados Unidos, já passaram por graves turbulências financeiras ou até colapsos sistémicos. Entre elas, a Grande Depressão, que começou com o colapso do mercado de ações em 1929, destruiu a riqueza e os sonhos de milhões de americanos. Evitar que essa tragédia se repita sempre foi um importante objetivo político.

No entanto, o projeto de lei "GENIUS" parece não estar avançando nessa direção. O projeto cria uma estrutura para a emissão de stablecoins por empresas americanas e estrangeiras. As stablecoins, como um ativo digital emergente importante, visam manter uma relação de valor estável com uma moeda ou commodity específica (geralmente o dólar). Elas desempenham um papel significativo nas transações de ativos de criptografia, permitindo que os investidores entrem e saiam de ativos de criptografia específicos sem passar pelo sistema financeiro tradicional. Espera-se que as stablecoins enfrentem uma demanda enorme, incluindo de empresas não financeiras que desejam contornar os sistemas de pagamento existentes.

O modelo de negócios dos emissores de stablecoins é semelhante ao dos bancos: eles ganham a diferença de juros investindo reservas. De acordo com a nova legislação, as stablecoins não precisam pagar juros, o que pode incentivar os emissores a investir parte das reservas em ativos de alto risco em busca de retornos maiores. Essa prática, especialmente sob a supervisão de órgãos estaduais mais flexíveis, pode se tornar uma fonte importante de risco sistêmico.

Um dos principais defeitos do projeto de lei "GENIUS" é a incapacidade de lidar eficazmente com o risco de corridas inerente às moedas estáveis. Limita a capacidade dos reguladores de estabelecer medidas robustas de capital, liquidez e outras salvaguardas. Uma vez que qualquer emissor de moeda estável enfrente dificuldades, como impedir que o problema se espalhe para a economia real tornará-se uma questão complicada.

Aplicar a lei da falência de forma simples a emissores de stablecoins falidos pode causar perdas significativas para os investidores, incluindo longos períodos de recuperação de fundos. Isto provavelmente irá desencadear corridas a outros emissores de stablecoins.

É importante estar atento ao fato de que o Artigo 15 da Lei GENIUS permite que emissores estrangeiros invistam reservas em ativos como a dívida do governo local, mesmo que esses ativos não estejam denominados em dólares. Isso pode levar a que os chamados "stablecoins" tenham obrigações de pagamento em dólares, enquanto mantêm uma grande quantidade de ativos não denominados em dólares como reservas. Uma vez que o dólar se valorize significativamente, essa desintegração de ativos pode desencadear uma crise de liquidez e questionamentos sobre a solvência.

Se o Senado aprovar qualquer versão do "Projeto de Lei CLARITY", a situação pode ser ainda mais grave. Este projeto de lei pode permitir conflitos de interesse e negociações egoístas sem precedentes desde a década de 1920. Mais preocupante ainda, esses projetos de lei podem facilitar o uso de stablecoins e até mesmo de uma forma mais ampla de ativos de criptografia em transações financeiras ilegais.

Embora os Estados Unidos possam muito provavelmente se tornar o centro global de ativos de criptografia, um pequeno número de ricos pode acumular ainda mais riqueza sob a nova estrutura legislativa. No entanto, quando o Congresso se apressa em atender aos apelos da indústria de encriptação, isso pode colocar os Estados Unidos e o mundo inteiro em risco de uma nova crise financeira. Isso pode desencadear uma grave destruição econômica, resultando em desemprego em massa e evaporação de riqueza.